跨界醫(yī)療不好做！這家上市公司深陷債務(wù)危機(jī)，緊急變賣5家醫(yī)院

在企業(yè)資金充裕時(shí)，從房地產(chǎn)到水產(chǎn)養(yǎng)殖的公司紛紛跨界醫(yī)療，在企業(yè)經(jīng)驗(yàn)和流動(dòng)性出現(xiàn)問題時(shí)，這些公司的第一選擇也是盡快出售旗下的醫(yī)療資產(chǎn)回籠資金。債務(wù)危機(jī)前，永泰集團(tuán)由能源向醫(yī)療的多元化跨界之路，看來并沒有想像中那樣一帆風(fēng)順。

醫(yī)療投資并非“暴利”領(lǐng)域，企業(yè)如果純粹從財(cái)務(wù)投資的角度進(jìn)入，收購(gòu)標(biāo)的與自身主營(yíng)業(yè)務(wù)無法形成協(xié)同互利關(guān)系，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，退出可能是大概率事件。

7月5日，永泰能源股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱永泰能源；交易代碼：600157.SH)規(guī)模為15億元的短期融資券“17永泰能源CP004”未能及時(shí)兌付本息，正式違約，引爆永泰能源債務(wù)危機(jī)。

7月8日下午,永泰集團(tuán)舉行媒體說明會(huì)，永泰集團(tuán)董事長(zhǎng)、永泰能源實(shí)際控制人王廣西表示，計(jì)劃出售永泰集團(tuán)旗下150億元資產(chǎn)，并實(shí)施240億元債轉(zhuǎn)股，以緩解公司面臨的流動(dòng)性緊缺難題。值得注意的是，據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，在媒體說明會(huì)上，王廣西透露，永泰集團(tuán)已經(jīng)向一家央企出售了旗下生殖醫(yī)學(xué)板塊，出清了全部5家醫(yī)院，“醫(yī)療板塊賣了十幾個(gè)億。”

這次對(duì)外出售生殖醫(yī)學(xué)板塊資產(chǎn)實(shí)際早有準(zhǔn)備。早在2017年10月28日，永泰能源便通過關(guān)聯(lián)交易方式，將子公司華晟資產(chǎn)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給永泰集團(tuán)子公司，交易作價(jià)15.3億元，為后續(xù)集團(tuán)層面將資產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)讓做了鋪墊。

華晟資產(chǎn)是永泰能源用于布局醫(yī)療板塊的專門投資子公司。華晟資產(chǎn)擁有輔助生殖醫(yī)療板塊資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，通過華晟輔助生殖醫(yī)療1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)基金合計(jì)持有成都西囡婦科醫(yī)院39.19%股權(quán)和深圳市中山泌尿外科醫(yī)院28.99%股權(quán)，并通過海外公司W(wǎng)illsun Fertility US Delaware, LLC（以下簡(jiǎn)稱“Willsun US”）持有美國(guó)HRC醫(yī)療集團(tuán)輔助生殖項(xiàng)目公司LifovumFertility Management, LLC 51%的股權(quán)。將華晟資產(chǎn)剝離，也意味著從集團(tuán)層面永泰能源將不再染指醫(yī)療板塊，而這次坐實(shí)永泰集團(tuán)出售生殖醫(yī)學(xué)板塊，更意味著整個(gè)“永泰系”完全剝離醫(yī)療板塊業(yè)務(wù)。

值得注意的是，永泰集團(tuán)這次出售醫(yī)療板塊資產(chǎn)，不得不說是忍痛割愛，畢竟，這部分醫(yī)療資產(chǎn)已經(jīng)傳出了去香港上市的消息。

2016年、2017年兩年時(shí)間，上市公司層面迎來了一波跨界醫(yī)療領(lǐng)域的熱潮。此前，健康點(diǎn)也曾盤點(diǎn)過，從房地產(chǎn)到水產(chǎn)養(yǎng)殖的多家上市公司都嘗試跨界到醫(yī)療領(lǐng)域，但相多跨界項(xiàng)目都因?yàn)槿谫Y難、政策壁壘高、內(nèi)部不統(tǒng)一、流動(dòng)性出現(xiàn)困難等原因最終“慘淡”結(jié)束。

永泰能源也趕上這波“熱潮”開始涉足醫(yī)療領(lǐng)域，早在2015年，永泰能源便在資本市場(chǎng)上因收購(gòu)動(dòng)作頻繁而備受關(guān)注，永泰能源在電力、能源、物流、投資、物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域多元化布局，急切地進(jìn)行多元化擴(kuò)張，選中輔助生殖醫(yī)學(xué)領(lǐng)域布局更多可能還是看中了其背后的熱度和投資回報(bào)。

2016年4月15日，永泰能源發(fā)布公告稱，與成都錦欣醫(yī)療投資管理集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“錦欣集團(tuán)”）簽署合資交易意向協(xié)議書，設(shè)立基金共計(jì)出資近20億元與錦欣集團(tuán)合作布局了輔助生殖業(yè)務(wù)。最終，永泰能源通過基金共持有成都西囡婦科醫(yī)院39.19%股權(quán)和深圳市中山泌尿外科醫(yī)院28.99%股權(quán)。

永泰能源與錦欣集團(tuán)合作在生殖醫(yī)學(xué)領(lǐng)域布局的醫(yī)院經(jīng)營(yíng)上表現(xiàn)不錯(cuò)。根據(jù)永泰能源公告顯示，成都西囡婦科醫(yī)院2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.91億元，較2015 年同比增長(zhǎng)42.98%，凈利潤(rùn)為1.68 億元，較2015 年同比增長(zhǎng)68.04%。。

錦欣集團(tuán)旗下的另一家輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)深圳中山醫(yī)院2016年取卵周期數(shù)在5000 例以上，年?duì)I業(yè)收入為2.68億元，較2015年同比增長(zhǎng)19.78%，凈利潤(rùn)為7873.4萬元，較2015年同比增長(zhǎng)131.31%。二者2016年共完成16913個(gè)IVF周期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.59億元，凈利潤(rùn)2.46億元。而此前健康點(diǎn)也曾經(jīng)報(bào)道，成都錦欣醫(yī)療投資管理集團(tuán)將拆分旗下生殖板塊赴港上市，集資約5億美元(約39億港元)，計(jì)劃最快今年掛牌。

盡管錦欣醫(yī)療旗下的生殖醫(yī)學(xué)板塊發(fā)展如火如荼，但永泰能源投資退出的壓力卻越來越大。健康點(diǎn)此前分析過，相當(dāng)多上市公司跨界醫(yī)療項(xiàng)目失敗的原因在于融資不利。永泰能源2015年以來多元化發(fā)展、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型跨界醫(yī)療領(lǐng)域動(dòng)用的資金并非來自正常的利潤(rùn)積累，是通過發(fā)行公司債券、私募債券、向銀行大量舉債取得的，而其中一些更是高成本的借款，融資規(guī)模增大的同時(shí)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之累積。

這些積累的風(fēng)險(xiǎn)“毫無懸念”的在2017年、2018年開始兌現(xiàn)爆發(fā)，永泰能源也不得不將手中的輔助生殖醫(yī)學(xué)“香餑餑”拋向市場(chǎng)，謀求變現(xiàn)以解債務(wù)的“燃眉之急”。

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永泰能源雖然因多元化擴(kuò)張過于激進(jìn)引發(fā)債務(wù)危機(jī)而不得不撤出醫(yī)療領(lǐng)域，但其早期在生殖醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的投資布局并非“一股腦”，背后確實(shí)有跡可循。

永泰能源在完成了對(duì)錦欣醫(yī)療旗下的生殖醫(yī)學(xué)板塊的參股投資之后，便開始在海外尋找標(biāo)的。2017年7月17日，永泰能源宣布，完成收購(gòu)美國(guó)HRC醫(yī)療集團(tuán)輔助生殖項(xiàng)目的股權(quán)過戶，永泰能源出資2.09億美元，合計(jì)收購(gòu)原HRC醫(yī)療集團(tuán)改組后的標(biāo)的公司LifovumFertility Management, LLC（以下簡(jiǎn)稱“LFM”）51%的股權(quán)。

HRC醫(yī)療集團(tuán)成立于1997年，是美國(guó)加利福尼亞州領(lǐng)先的輔助生殖醫(yī)療集團(tuán)，在美國(guó)試管嬰兒成功率評(píng)比中名列前矛，并掌握了最先進(jìn)的第三代試管嬰兒技術(shù)。HRC醫(yī)療集團(tuán)包含HRC、NexGenomics, LLC（以下簡(jiǎn)稱“NexG”）和Reproductive Surgical Associates（以下簡(jiǎn)稱“RSA”）三間運(yùn)營(yíng)實(shí)體（以下HRC、NexG、RSA和LFM合稱“HRC醫(yī)療集團(tuán)”），該三間主要運(yùn)營(yíng)實(shí)體合計(jì)擁有九個(gè)輔助生殖治療診所，三個(gè)輔助生殖相關(guān)的手術(shù)中心以及四個(gè)胚胎實(shí)驗(yàn)室。

HRC醫(yī)療集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)不錯(cuò)，2014年、2015年及2016年的輔助生殖周期數(shù)分別為2,693例、3,346例及4,270例，相應(yīng)輔助生殖周期數(shù)年均增長(zhǎng)比例分別為24.2%、24.2%及27.6%。2015年?duì)I業(yè)收入為5780萬美元，息稅攤銷前凈利潤(rùn)為2590萬美元，EBITDA率為44.8%；HRC醫(yī)療集團(tuán)2016年?duì)I業(yè)收入為7660萬美元，EBITDA為3180萬美元，EBITDA率為41.5%。

值得注意的是，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于HRC醫(yī)療集團(tuán)貢獻(xiàn)了相當(dāng)數(shù)量的業(yè)務(wù)收入。HRC醫(yī)療集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)量約占HRC醫(yī)療集團(tuán)整體業(yè)務(wù)規(guī)模的20-30%左右。

中國(guó)的輔助生殖醫(yī)學(xué)市場(chǎng)一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。2016年3月份，時(shí)任國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委副主任馬曉偉曾介紹到，中國(guó)經(jīng)批準(zhǔn)的輔助生殖機(jī)構(gòu)年均完成70萬例輔助生育手術(shù)。顯然，相對(duì)4000萬不孕不育患者數(shù)量，市場(chǎng)處于嚴(yán)重供不應(yīng)求的狀態(tài)。這直接導(dǎo)致在北京、上海等一線城市試管嬰兒手術(shù)，患者平均需排隊(duì)6個(gè)月以上。永泰能源在生殖醫(yī)學(xué)板塊布局5家醫(yī)院，既有技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，又占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額，可以說是一塊非?！罢T人”的資產(chǎn)。

7月8日,永泰集團(tuán)舉行媒體說明會(huì)，王廣西在會(huì)上透露，永泰集團(tuán)已經(jīng)向一家央企出售了旗下生殖醫(yī)學(xué)板塊資產(chǎn)，出清了全部5家醫(yī)院，并回籠資金120億元。