【編者按】港交所改革后迎來(lái)了生物技術(shù)公司赴港上市的熱潮。歌禮制藥、百濟(jì)神州、華領(lǐng)醫(yī)藥已經(jīng)成功登陸，亞盛醫(yī)藥、信達(dá)生物等也陸續(xù)提交了上市申請(qǐng)；不僅是國(guó)內(nèi)公司，來(lái)自美國(guó)的兩家生物醫(yī)藥公司也被吸引，在港遞交上市申請(qǐng)。不得不說(shuō)，此次上市制度改革為國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥資本市場(chǎng)掀開(kāi)了新篇章，甚至開(kāi)始影響全球醫(yī)藥資本市場(chǎng)。這對(duì)于生物技術(shù)公司以及該領(lǐng)域的投資方來(lái)說(shuō)，既是難得的機(jī)遇，也要面臨新的挑戰(zhàn)。新時(shí)期伊始，藥明康德推出香港上市專題系列訪談，并邀請(qǐng)了業(yè)內(nèi)幾位專家與大家分享他們的觀點(diǎn)和見(jiàn)解。
近日，我們專訪了元明資本的管理合伙人俞天寧博士，她也是Mevion Medical Systems公司的首席執(zhí)行官。俞天寧博士在生命科學(xué)和大健康金融領(lǐng)域有超過(guò)15年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。此前，她曾擔(dān)任位于紐約的資金管理公司視野基金（Vision Capital）投資總監(jiān)，主要負(fù)責(zé)美國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域和大中華區(qū)的投資工作。此前，她還曾在美國(guó)惠氏制藥從事研發(fā)和管理工作，還曾任職于摩根斯坦利、富達(dá)亞洲風(fēng)險(xiǎn)基金和美國(guó)健贊公司。
專注大健康領(lǐng)域投資并致力于打造中美兩國(guó)新藥研發(fā)、醫(yī)療器械和高端醫(yī)療服務(wù)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，元明資本近幾年在創(chuàng)新生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資十分活躍，包括百濟(jì)神州、亞盛醫(yī)藥、阿諾醫(yī)藥等多家知名生物醫(yī)藥新銳均在其投資組合中。俞天寧博士負(fù)責(zé)投資的項(xiàng)目包括百濟(jì)神州、亞盛醫(yī)藥和Mevion Medical Systems等。
以下為訪談實(shí)錄：
藥明康德：自今年港交所改革以來(lái)，國(guó)內(nèi)一系列創(chuàng)新公司陸續(xù)申請(qǐng)IPO。您認(rèn)為，港交所改革對(duì)于國(guó)內(nèi)生物技術(shù)公司的意義是什么？
俞天寧博士：港交所改革允許沒(méi)有收入的生物技術(shù)企業(yè)上市對(duì)于中國(guó)生物技術(shù)企業(yè)有巨大的推動(dòng)作用。過(guò)去這一類生物技術(shù)企業(yè)上市主要是在納斯達(dá)克。港交所的出現(xiàn)，不僅給中國(guó)生物技術(shù)企業(yè)提供了一個(gè)新的上市渠道，也為全球生物技術(shù)公司提供了新的上市機(jī)會(huì)。相對(duì)而言，由于文化隔閡小，交流成本低，這里的投資人可能更加理解中國(guó)生物技術(shù)企業(yè)。因此，這對(duì)中國(guó)生物技術(shù)公司更具益處。
藥物研發(fā)是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，一個(gè)創(chuàng)新藥的研發(fā)平均需要“十年十億美金”已經(jīng)是保守?cái)?shù)字。如果沒(méi)有一個(gè)有相當(dāng)流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)投資人很難有這份耐力去堅(jiān)持。也就是說(shuō)，僅靠一級(jí)市場(chǎng)無(wú)法保證生物技術(shù)公司的持續(xù)融資需求。港交所生物技術(shù)板塊的出現(xiàn)，使生物技術(shù)領(lǐng)域的投資人從馬拉松長(zhǎng)跑過(guò)渡到接力跑，這對(duì)于行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展是極度有利的。二級(jí)市場(chǎng)資金量大，投資人種類多且價(jià)格透明，會(huì)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格起到指導(dǎo)作用。
藥明康德：目前為止，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有幾家公司順利登陸，您如何看待當(dāng)前香港股市上生物技術(shù)股的表現(xiàn)？對(duì)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，您有怎樣的預(yù)測(cè)？
俞天寧博士：首先，這些在港交所登陸的企業(yè)都是行業(yè)內(nèi)知名公司，祝賀他們！每個(gè)公司的IPO融資額都很大，這就保證了這些企業(yè)在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)能夠有充足的資金進(jìn)行藥物研發(fā)，也能更好地克服研發(fā)中不可避免的挫折。
上市后有些公司跌破發(fā)行價(jià)也是正?，F(xiàn)象，這在納斯達(dá)克市場(chǎng)也是很稀松平常的事情。生物技術(shù)板塊由于其自身特點(diǎn)，也是歐美二級(jí)市場(chǎng)上波動(dòng)性最大的板塊（high volatility and high beta），因此，我認(rèn)為生物技術(shù)股有震蕩很正常。對(duì)于這個(gè)板塊的未來(lái)，我充滿信心，相信不遠(yuǎn)的將來(lái)，一定有一批中國(guó)生物技術(shù)企業(yè)在大量資金的支持下走向輝煌。香港生物技術(shù)板塊是孕育這些企業(yè)的地方。企業(yè)好了，板塊一定會(huì)紅火。我們期待這個(gè)市場(chǎng)未來(lái)培育出中國(guó)的世界級(jí)醫(yī)藥公司。
藥明康德：對(duì)于在港交所上市，國(guó)內(nèi)生物技術(shù)企業(yè)最需補(bǔ)的短板是什么？投資方可以為所投企業(yè)提供哪些幫助？
俞天寧博士：中國(guó)生物技術(shù)企業(yè)的CEO大部分都是第一次進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，有個(gè)學(xué)習(xí)和摸索過(guò)程。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于公司在溝通交流和合規(guī)等方面都有更高要求。元明資本的合伙人在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)都有投資經(jīng)驗(yàn)，會(huì)幫助公司建立更成熟的體系，在二級(jí)市場(chǎng)走得更穩(wěn)健。我們對(duì)于領(lǐng)投的項(xiàng)目，都會(huì)進(jìn)入董事會(huì)，通過(guò)董事會(huì)對(duì)管理層進(jìn)行指導(dǎo)，在公司策略方向、治理結(jié)構(gòu)和資源注入等方面為其助力。
目前，可以看到一些研發(fā)公司在引進(jìn)非常有經(jīng)驗(yàn)、有資歷的人才任職公司首席財(cái)務(wù)官（CFO）等，這是非常好的現(xiàn)象。生物技術(shù)公司是個(gè)需要很多資金的物種，其融資能力非常關(guān)鍵，一個(gè)好的CFO會(huì)是企業(yè)的催化劑，充分發(fā)揮技術(shù)和資本的力量。我擔(dān)任CEO的公司Mevion Medical Systems就正在全球招聘優(yōu)秀的CFO。
藥明康德：您認(rèn)為，長(zhǎng)久來(lái)看，港交所改革會(huì)給中國(guó)生物醫(yī)藥生態(tài)帶來(lái)哪些變化？就資本運(yùn)營(yíng)本身來(lái)看，港交所與成熟市場(chǎng)還有哪些差距？
俞天寧博士：長(zhǎng)久來(lái)看，港交所改革會(huì)給中國(guó)生物醫(yī)藥生態(tài)圈的健康發(fā)展產(chǎn)生積極促進(jìn)作用。一個(gè)健康的生態(tài)圈需要個(gè)體的茁壯成長(zhǎng)和物種的互補(bǔ)及多樣性。港交所將二級(jí)市場(chǎng)的資金灌溉到中國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域，將幫助生物技術(shù)龍頭企業(yè)高速成長(zhǎng)，幫助一級(jí)市場(chǎng)基金實(shí)現(xiàn)回報(bào)，用以投資更多生物技術(shù)企業(yè)，促進(jìn)生態(tài)圈的繁榮發(fā)展。相信隨著生物技術(shù)企業(yè)資金實(shí)力的增強(qiáng)，企業(yè)間的商務(wù)合作也會(huì)越來(lái)越活躍，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。
此外，人才和制度是促進(jìn)市場(chǎng)成熟的關(guān)鍵因素。以開(kāi)放的心態(tài)，相信市場(chǎng)的力量，假以時(shí)日，相信港交所一定會(huì)成為全球重要生物技術(shù)市場(chǎng)之一。
藥明康德：港交所這次改革是難得的時(shí)代機(jī)遇，您認(rèn)為投資機(jī)構(gòu)該如何把握這次機(jī)遇，新時(shí)期下的投資與創(chuàng)新公司的關(guān)系，會(huì)有怎樣的發(fā)展趨勢(shì)？
俞天寧博士：首先要意識(shí)到，這是一個(gè)有長(zhǎng)期活力的重要板塊的誕生，今天看到的上市公司還只是“小荷才露尖尖角”，今后會(huì)有成百甚至上千家中國(guó)生物技術(shù)公司在這里活躍交易。為了順應(yīng)這個(gè)時(shí)代潮流，最重要的是要做好人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備。生物技術(shù)行業(yè)是個(gè)專業(yè)性比較強(qiáng)的行業(yè)，生物技術(shù)投資人需要金融和生物技術(shù)等交叉行業(yè)技能，人才是投資機(jī)構(gòu)的根本。新時(shí)期下，隨著投資人的成熟，將對(duì)生物技術(shù)創(chuàng)新有更加客觀冷靜的認(rèn)識(shí)，也能更好地幫助企業(yè)成長(zhǎng)。在生物技術(shù)生態(tài)圈里，獨(dú)木不成林，創(chuàng)新企業(yè)和投資人是一個(gè)互相促進(jìn)，共同成長(zhǎng)的關(guān)系。
藥明康德：您如何看待國(guó)外生物技術(shù)公司到港交所申請(qǐng)IPO這一現(xiàn)象？您認(rèn)為，他們?yōu)楹螞](méi)有選擇納斯達(dá)克，港交所存在哪些不同? 您認(rèn)為，港交所改革是否會(huì)給全球生物醫(yī)藥格局帶來(lái)變化？
俞天寧博士：這個(gè)現(xiàn)象說(shuō)明港交所的國(guó)際化，正在成為一個(gè)得到生物技術(shù)領(lǐng)域國(guó)際同行認(rèn)可的交易平臺(tái)。他們沒(méi)有選擇納斯達(dá)克，可能有多方面的考量。其中一個(gè)原因在于，港交所的生物技術(shù)公司競(jìng)品還很少，他們的商業(yè)模式比較容易得到亞洲投資人認(rèn)可，更容易吸引到更多的資金。
與納斯達(dá)克相比，港交所對(duì)于生物技術(shù)板塊還在探索階段，所以在準(zhǔn)入方面，設(shè)置了更多的先決條件，如申請(qǐng)上市的公司需要有一個(gè)主要品種在POC（Proof of Concept）階段等。此外，對(duì)于期權(quán)等工具的分配使用在細(xì)則上也有所不同。港交所生物技術(shù)板塊的興起，將對(duì)全球生物醫(yī)藥格局帶來(lái)正面影響。未來(lái)，會(huì)有更多的資金將流入這個(gè)領(lǐng)域，也會(huì)有更多的投資人將關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域。
藥明康德：最后，能否分享下您近期在醫(yī)藥投資，尤其是生物技術(shù)公司赴港上市方面相關(guān)的體會(huì)、觀察或者總結(jié)？
俞天寧博士：生物技術(shù)領(lǐng)域是一個(gè)在科學(xué)和臨床實(shí)踐上不斷探索的領(lǐng)域，這個(gè)領(lǐng)域既是“百煉成鋼”，又必須相信“是金子總是會(huì)發(fā)光的”。企業(yè)家要有耐心和定力，投資人對(duì)于探索失敗要有寬容度和承受能力。中國(guó)生物技術(shù)行業(yè)的高速發(fā)展是個(gè)必然，但不是每個(gè)在香港上市的公司都會(huì)一帆風(fēng)順，投資人需要冷靜看到這個(gè)行業(yè)波動(dòng)性大的特點(diǎn)，企業(yè)家要認(rèn)識(shí)到上市只是萬(wàn)里長(zhǎng)征中的一步，當(dāng)然是重要的一步，是個(gè)新征程，新起點(diǎn)。祝賀這些港交所上市企業(yè)，愿他們走上企業(yè)發(fā)展的快車(chē)道，共同努力將行業(yè)建設(shè)得更加群星璀璨。
