迄今為止，2018年健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投融資可以說是成績非凡，幾乎每個季度，流入這一領(lǐng)域的資本都創(chuàng)下新紀(jì)錄。無論從質(zhì)量還是數(shù)量上講，2018年都是卓越的一年。幾年前，5000萬美元的融資輪可能就會占據(jù)新聞頭條，如今一億美元的A輪融資都已經(jīng)司空見慣。
今年5月，騰盛博藥（Brii Biosciences）公司創(chuàng)建時的A輪融資金額高達(dá)2.6億美元。Viela Bio（2.5億美元，A輪）, 基石藥業(yè)（2.6億美元，B輪），和GRAIL（3億美元，C輪）公司今年完成的融資輪也都超過了2億美元的大關(guān)。在涌入健康醫(yī)療領(lǐng)域的資本顯著增長的前提下，每年新生初創(chuàng)公司的數(shù)量并沒有顯著增加，這意味著每個初創(chuàng)公司可能獲得更多的資本投入。投融資盛景的背后，有著哪些原因？
高額投融資的基石
新的科研發(fā)現(xiàn)和新的技術(shù)每天都在不斷地涌現(xiàn)，但是只有當(dāng)這些新發(fā)現(xiàn)和新技術(shù)發(fā)展和成熟到一定程度，能夠?qū)θ祟惤】岛蜕a(chǎn)力產(chǎn)生確實的影響時，它們才能夠廣泛吸引投資界的目光。
藥明康德獨(dú)家深度報告：免疫療法能消滅癌癥嗎？（圖片來源：123RF）
癌癥免疫療法是技術(shù)成熟帶來投資熱點的經(jīng)典案例。百時美施貴寶（BMS）的Opdivo和默沙東（MSD）的Keytruda的成功證明了免疫檢查點抑制劑的有效性。而諾華（Novartis）和吉利德科學(xué)（Gilead Sciences）公司的CAR-T細(xì)胞療法獲得FDA批準(zhǔn)也標(biāo)志著CAR-T細(xì)胞療法技術(shù)的成熟。這些重要的里程碑讓癌癥免疫療法成為治療癌癥的主流療法之一，也同時帶來對癌癥免疫療法領(lǐng)域的新一輪投資熱潮。在這一背景下，研發(fā)通用（off-the-shelf）CAR-T細(xì)胞療法的Allogene Therapeutics能夠在完成1.2億美元的融資輪之后短短一周又計劃1億美元的IPO，就很容易理解了。根據(jù)硅谷銀行（Silicon Valley Bank, SVB）的統(tǒng)計，在2018年上半年，癌癥領(lǐng)域的新投資接近2.5億美元，是所有投資方向中最火熱的領(lǐng)域。
同樣走向成熟的技術(shù)包括RNA療法，Ionis Pharmaceuticals和Alnylam Pharmaceuticals的RNA療法獲得了FDA的批準(zhǔn)。雖然它們目前治療的患者群相對很小，但是這些成功標(biāo)志著RNA療法作為一種創(chuàng)新治療方式登上了歷史的舞臺。這樣的例子還包括以Spark Therapeutics公司為代表的基因療法，以GRAIL為代表的基因測序診斷技術(shù)等等。在小分子藥物和生物制劑之后，這些新治療方式的成功正在將投資者的目光吸引到創(chuàng)新技術(shù)平臺上來。SVB的統(tǒng)計也表明，新技術(shù)平臺的投資在2018年上半年也達(dá)到了2.3億美元，僅次于癌癥領(lǐng)域的投資。
十幾年前，人工智能（AI）作為新興技術(shù)，曾經(jīng)也是大家討論的話題，但是當(dāng)時的AI缺乏真正的應(yīng)用渠道。而近幾年，新一代AI通過輔助圖像處理，閱讀電子病歷，加快藥物研發(fā)以及智能機(jī)器人等渠道，才真正對人類的健康和醫(yī)療診斷的效率產(chǎn)生影響。這才讓AI在健康醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用成為投資熱點，例如，使用機(jī)器學(xué)習(xí)算法開發(fā)創(chuàng)新療法的維智基因（Verge Genomics）今年完成了3200萬美元的A輪融資。
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成熟的技術(shù)自然能夠吸引到投資者的關(guān)注。在2018年，投資健康醫(yī)療領(lǐng)域的資金主要有3個來源：第一類是專門投資健康醫(yī)療領(lǐng)域的傳統(tǒng)風(fēng)投機(jī)構(gòu)，在2018年上半年，美國的健康醫(yī)療風(fēng)投資機(jī)構(gòu)募集到了45億美元的資金。這一資金募集的速度有望與2017年看齊。第二類是投資興趣廣泛的投資者，在看到生物醫(yī)療領(lǐng)域的快速發(fā)展后被吸引到這個領(lǐng)域來，它們大多聚焦于相對成熟的后期公司。 第三類投資者來自新興市場，特別是亞洲國家的投資公司。例如，在SVB的2018年上半年投資分析中，通和毓承（6 Dimensions Capital）被列為最活躍的新投資者之一。
繁榮之下的隱憂
在健康醫(yī)療領(lǐng)域投融資欣欣向榮的今天，哪些因素會讓投資者擔(dān)心呢？近日在波士頓舉行的BioPharm America會議中，幾位投資界的專家指出了以下幾個隱憂：
1. 科學(xué)研究的質(zhì)量。當(dāng)市場上充斥著資金時，資金儲備豐富的投資者可能急于做出投資，而對投資項目進(jìn)行的盡職調(diào)查有欠完備。如果這些公司遇到挫折，可能導(dǎo)致投資者的資金損失，并且讓投資者對整個領(lǐng)域的熱情衰退。例如，在阿茲海默病的研發(fā)領(lǐng)域，過去幾年里出現(xiàn)過不少失敗，過去，這種類型的失敗案例可能會導(dǎo)致投資市場的冷卻。盡管近年來的失敗還沒有影響到投資者的熱情，但未來會怎樣呢？
2. 人才的稀缺。當(dāng)初創(chuàng)公司能夠獲得大量投資時，它們會利用這些資金招募業(yè)界的人才，建立優(yōu)秀的研發(fā)和管理團(tuán)隊。但是在健康醫(yī)療領(lǐng)域人才庫有限的情況下，出色的高管，藥物研發(fā)人員和科學(xué)家們會集中在這些擁有大量資金的公司內(nèi)部。對于那些擁有高質(zhì)量科學(xué)基礎(chǔ)的新公司來說，它們面臨的問題可能是找不到足夠多的人才來構(gòu)建團(tuán)隊。而對于一個公司的成功來說，卓越的高管，優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊和科學(xué)家們都是必不可少的。
3. 投資者的積極性。在基因療法研發(fā)的歷史上，曾經(jīng)出現(xiàn)過令投資者駐足不前的重大挫折。1999年，一名患者在臨床試驗中因為接受基因療法出現(xiàn)的免疫反應(yīng)而去世。這一重大挫折讓基因療法領(lǐng)域的進(jìn)展停滯了許多年。歷史表明，投資者的積極性有時候很脆弱。但是從目前的情況來看，投資者仍然愿意承擔(dān)風(fēng)險。例如，在CAR-T療法研發(fā)的道路上，也出現(xiàn)過患者死亡的挫折，CAR-T療法導(dǎo)致的細(xì)胞因子釋放綜合征和神經(jīng)毒性仍然是可能危及患者生命的副作用，但是這沒有阻止投資者向這一領(lǐng)域的投入。
中國對生態(tài)圈的影響
在2018年，中國的投資機(jī)構(gòu)和中國的資本市場在健康醫(yī)療領(lǐng)域的影響引人矚目。中國的投資者在2018年非常活躍。本文中提到的GRAIL，Viela Bio，騰盛博藥和基石藥業(yè)的重磅融資輪中都有大量中國資本的加入。迄今為止，專注于健康醫(yī)療領(lǐng)域的通和毓承在2018年不但投資合作項目眾多，其投資組合中的公司也有出色的表現(xiàn)。例如，該公司投資的UNITY Biotechnology成功登陸納斯達(dá)克（NASDAQ），通和毓承本身也于近日獲得了中國醫(yī)藥創(chuàng)新促進(jìn)會頒發(fā)的“中國最具活力的藥物創(chuàng)新投資機(jī)構(gòu)”獎。此外，包括高瓴資本（Hillhouse Capital），匯橋資本（Ally Bridge Group），和啟明創(chuàng)投（Qiming Venture Partners）在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)在2018年也進(jìn)行了多項投資，相當(dāng)活躍。
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同時，香港交易所（HKEX）上市政策的改變讓沒有盈利的生物醫(yī)藥公司也可以上市。這吸引了很多尋求國際資本的亞洲公司。 今年，歌禮制藥、百濟(jì)神州和華領(lǐng)醫(yī)藥相繼在港交所登陸。其中百濟(jì)神州在美國NASDAQ上市后在港交所再度上市。龐大中國市場的吸引力和政策的變化，讓港交所日漸成為在NASDAQ以外的另一上市選擇。
臨床前公司的IPO熱潮
2018年的一個新特點是很多年輕的生物醫(yī)藥公司在未獲得FDA批準(zhǔn)進(jìn)行臨床試驗之前就成功IPO。據(jù)一些資深投資人統(tǒng)計，2018年成功IPO的臨床前期生物公司已經(jīng)達(dá)到至少7家，而2017年一整年只有一家臨床前期公司成功上市（Denali Therapeutics）。從投資者的角度來說，投資臨床前期公司已經(jīng)不是一件新鮮事。在2016年，三家CRISPR公司Editas Medicine, CRISPR Therapeutics，和Intellia Therapeutics在開展臨床試驗前就成功上市。2017年上市的Denali的表現(xiàn)也非常出色。這些公司的表現(xiàn)也給更多的臨床前期公司信心，讓它們嘗試IPO的選擇。2018年臨床前期公司IPO的熱潮從另一方面也印證了投融資市場的火熱程度，畢竟這種投資方式是風(fēng)險較高的投資方式之一，它在投融資市場冷淡時是很少出現(xiàn)的。
結(jié)語
繼2017年之后，2018年又將是健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投融資創(chuàng)紀(jì)錄的一年。今年資本市場火熱的原因是多方面的，科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和成熟，資本市場的資金充裕，以及中國投資機(jī)構(gòu)在健康醫(yī)療領(lǐng)域的影響都是不可忽視的原因。在慶祝初創(chuàng)公司融資的成功之余，我們也應(yīng)該警醒可能讓熱潮降溫的潛在風(fēng)險。高質(zhì)量的科學(xué)研究和研發(fā)管理團(tuán)隊從來都是初創(chuàng)公司成功必不可少的條件。而產(chǎn)品研發(fā)過程中的挫折和失敗是無法避免的，這需要投資人和創(chuàng)業(yè)者都對失敗有清醒的認(rèn)識，不讓它們阻礙投融資和創(chuàng)業(yè)的發(fā)展。畢竟，要將科學(xué)研究轉(zhuǎn)化為影響到人們身體健康的療法和產(chǎn)品，資本的投入也是必不可少的條件。
參考資料：
[1] The Biotech Industry is awash in cash. What could go wrong? Retrieved September 19, 2018, from https://knect365.com/partnering-insight/article/83142a11-659c-4952-b520-0ff0cbf4c12f/the-biotech-industry-is-awash-in-cash?utm_campaign=Share+Widget&utm_medium=Article+Share&utm_source=email
[2] Trends in Healthcare Investments and Exits 2018. Retrieved September 19, 2018, from https://www.svb.com/globalassets/library/uploadedfiles/content/trends_and_insights/reports/healthcare-investments-and-exits/healthcare-report-2018.pdf
[3] Preclinical biotech companies are having an IPO bonanza. What’s the draw for investors?
Retrieved September 19, 2018, from https://www.statnews.com/2018/07/24/preclinical-biotech-companies-are-having-an-ipo-bonanza-whats-the-draw-for-investors/
[4] Pushing preclinical: Wave of early-stage biotech IPOs tests investor risk appetite. Retrieved September 19, 2018, from https://www.nasdaq.com/article/pushing-preclinical-wave-of-early-stage-biotech-ipos-tests-investor-risk-appetite-cm960596
