斯道資本在眾多的醫(yī)療投資機構中顯得“特立獨行”。首先，它不向外募資，只有一個“LP”——富達國際有限公司；其次，它偏向于長期投資，甚至會與項目創(chuàng)始人一起創(chuàng)立企業(yè)，并陪伴企業(yè)持續(xù)成長。在這一投資理念之下，斯道收獲了信達生物、華領醫(yī)藥、固生堂等獨角獸，成績斐然。
動脈網(wǎng)采訪了斯道資本合伙人林蕊女士，詳解了這家低調(diào)卻又出手不凡的投資機構背后的故事。
斯道資本合伙人林蕊女士
穿越50年風雨 斯道資本的歷史淵源，可追溯至風險投資誕生的年代。1969年，F(xiàn)idelity Ventures（富達風險投資）成立，開展全球性的投資業(yè)務，并通過其自有資金投資了一系列早期項目，包括全球通訊領導者MCI、全球首批有線網(wǎng)絡公司之一Continental Cablevison，以及電子游戲生產(chǎn)商ATARI等。90年代，富達風險投資在亞洲開辦了分公司富達亞洲風險投資，即為斯道資本的前身。 斯道資本是富達國際有限公司（富達集團）的自有資產(chǎn)投資機構，以富達集團的美元資金投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其從不對外集資，也不銷售任何投資及理財產(chǎn)品，更不接受個人投資。 僅在過去10年，斯道資本對全球范圍內(nèi)快速成長的科技和醫(yī)療企業(yè)共投資了60億美元。 林蕊女士向動脈網(wǎng)總結道，斯道資本優(yōu)勢有三：其一是長期性投資，斯道以富達集團自有資本進行投資，出發(fā)點較為長期，不會短視，會看到行業(yè)長期的發(fā)展趨勢，在醫(yī)療健康行業(yè)，投資的耐心非常重要，這恰恰是斯道資本堅持的。 其二是斯道資本具有全球視野，在全球主要地區(qū)均有專業(yè)的投資團隊，構建了覆蓋全球的投資生態(tài)系統(tǒng)，比如在國內(nèi)市場進行投資時，會與全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗相匹配，進行前瞻性布局。 其三是斯道資本并不僅限于“投資”，除了支持優(yōu)秀的企業(yè)家之外，也會親自“下場”選定投資主題，物色人才組建團隊，從零開始創(chuàng)建企業(yè)。尤其是在發(fā)展周期較長的醫(yī)療領域，斯道資本的自有資金能為業(yè)務的成長提供長期的承諾。 林蕊女士本人也是醫(yī)療投資領域的資深投資人，她擁有沃頓商學院工商管理碩士學位和深圳大學經(jīng)濟學學士學位，曾在Vision Capital China及CMT China等投資公司任職，她于2007年加入斯道資本，專注于醫(yī)療行業(yè)投資。 采訪中，我們聊到了過去十年醫(yī)療投資趨勢變化、斯道資本的醫(yī)療投資邏輯、未來最有機會的投資領域，以及對于人工智能、大數(shù)據(jù)等前沿技術的看法。 斯道資本投資邏輯 動脈網(wǎng)：您在醫(yī)療健康投資領域有多年的經(jīng)驗，據(jù)您觀察，近年醫(yī)療投資熱點有哪些變化？ 林蕊女士：我們認為，醫(yī)療投資沒有熱點，只有痛點。從痛點出發(fā)思考投資方向，其中一個思路的來源是“醫(yī)改”的方向，要根據(jù)這個方向，結合全球醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的規(guī)律來做布局。 產(chǎn)業(yè)關注的重心遷移過程是生產(chǎn)——服務——支付，先是產(chǎn)品端的研發(fā)生產(chǎn)銷售，其次是國家對醫(yī)療基礎設施的投資，然后是醫(yī)療服務模式的演進，要提高醫(yī)療服務的效率，緊接著開始關注控費問題、醫(yī)院經(jīng)營管理問題，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務的均等化和可及性。 斯道資本一直比較前瞻，從2008年就開始關注生物制藥，因為我們堅信海歸人才回國，中國一定會成為生物制藥的全球研發(fā)基地之一，華人科學家的數(shù)量和質(zhì)量在迅速上升，這都是非常好的利好因素。 2012年以前，醫(yī)療行業(yè)不是大家追捧的投資熱點，專業(yè)的醫(yī)療投資人非常少，我們那時開玩笑常說打麻將都湊不齊。彼時比較好的方向是疫苗、婦女健康、原料藥等。 2012年之后，醫(yī)療投資變得“熱”了起來，投資機會也變多了，比如醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。斯道資本在那時候做了一些思考，思考醫(yī)改的方向是什么，即醫(yī)療資源和醫(yī)療需求的匹配，加上社保的覆蓋率已經(jīng)非常高，我們把目光放在了醫(yī)療服務上，覺得民營醫(yī)療是一個非常好的賽道。 我們看到趨勢，但不追逐熱點，比如前兩年大家都在投新藥，我們其實很早以前就已經(jīng)布局了。 動脈網(wǎng)：投資是一個綜合決策的過程，要考慮的東西很多，比如賽道、創(chuàng)始人、團隊、核心競爭力等，斯道資本的決策過程是什么？ 林蕊女士：這其實涉及我們兩種不同的投資模式，第一種是市場上已經(jīng)有的項目，我們會有綜合的評估過程，包括根據(jù)市場、團隊等綜合因素來看，找行業(yè)專家做咨詢等。 第二種是有明顯的市場痛點，但沒有解決方案的項目。我們會花很長的時間進行調(diào)研、考察，想需求、做商業(yè)計劃書，然后招募團隊，一起完成一個項目?；趯δ骋粋€方向長期發(fā)展趨勢的認同，前瞻性判斷，然后扎進去。 就像美國總統(tǒng)肯尼迪宣布登月計劃時的名言一樣，“我們選擇登月，不是因為它容易，而是因為它困難。”的確，在中國，大部分人會選擇做跟隨性投資，但斯道不會這樣。因為我們認為，難的事情才有意思、有意義。 斯道資本對信達生物的投資是一個典型的例子。我們在投資了藥明康德之后，看到了中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)巨大的潛力，但是當時市場上并沒有非常好的創(chuàng)新藥投資標的。所以我們制定了長期的發(fā)展計劃，和俞德超博士合作一起創(chuàng)建了信達。 2011年，斯道資本領投了信達生物500萬美元的A輪融資，B輪3000萬美元融資時我們也有跟進。除了資本支持以外，我們還幫助信達生物在蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園落地，當時一共去了5個城市，最后拿到了最合適的用地、人力、基礎設施條件。以及后面幫助信達生物與禮來達成合作，到跟美國公司談產(chǎn)品引進（License in），內(nèi)部研發(fā)人才的引進等，這些都有斯道資本的參與。 現(xiàn)在，我們還保留著和俞博士最早一起去蘇州醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園探訪的照片，那時候選中的地方還比較荒蕪、雜草叢生，今天已經(jīng)建立起現(xiàn)代化的廠房，成為信達生物的生產(chǎn)基地。 最近信達生物在港交所上市，斯道資本的資深管理合伙人歐柏德先生在現(xiàn)場參與了敲鐘。從2010年開始構想這件事，到和俞博士合作一起把想法落地執(zhí)行，到上市算階段性成果。選定方向——執(zhí)行——獲得結果，作為一個投資公司親身參與這些事兒的感覺非常不一樣。 在創(chuàng)新藥這個領域，我們堅信中國一定會有First-in-class的創(chuàng)新藥，這也是我們說服陳力博士放棄羅氏研發(fā)中國有限公司首席科學官來做創(chuàng)新藥，創(chuàng)辦華領醫(yī)藥的理由；同樣也是羅培志博士在國外取得令人矚目的成就之后，選擇創(chuàng)辦天演藥業(yè)的原因。 另外，也有很多我們曾經(jīng)投資過的成功的企業(yè)家，他們再次創(chuàng)業(yè)時也會選擇與斯道資本一起共創(chuàng)事業(yè)。 斯道資本非常強調(diào)投后管理，會根據(jù)被投企業(yè)不同階段的發(fā)展需求提供針對性的服務，不僅是投資上的幫助，還包括內(nèi)部人員、管理和外部的市場、資源方面的幫助。 動脈網(wǎng)：未來幾年，您覺得醫(yī)療健康領域會有哪些突破，哪些重要變化？ 林蕊女士：我們認為，現(xiàn)在的痛點應該是關注未被滿足的需求，那就是醫(yī)療的可及性，即醫(yī)療支付問題。我們看到，現(xiàn)在基本醫(yī)療保障制度已經(jīng)非常完善，基本覆蓋了所有人，但是醫(yī)保只是“?；尽?。在這之上，個人支付的負擔還是非常大。包括我們看到《我不是藥神》這樣的影視作品能夠引起討論、社會共鳴，就是因為還存在很多因病致貧、因病返貧的現(xiàn)象。 多層次、多樣化的醫(yī)療支付保障體系應該由社保、商保、自費組成，醫(yī)保保基本、商保做補充、個人去負擔超出保障范圍的那部分，要均衡、分散，社保和商保起主要作用，個人的負擔不能太重，要考慮到自費人群對優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務、高價藥的可及性。 基于這個邏輯，斯道資本在醫(yī)保控費、醫(yī)療服務可及性方面都做了布局，包括進行本土化PBM模式探索的萬戶良方，醫(yī)療大數(shù)據(jù)和人工智能企業(yè)思派網(wǎng)絡，以及提高藥品可及性的鎂信健康。 萬戶良方的創(chuàng)始人房志武教授在美國最大的獨立PBM機構ESI任職多年，他找到了適合中國國情的PBM模式；思派建立了中國最大腫瘤醫(yī)生網(wǎng)絡和高質(zhì)量的腫瘤臨床數(shù)據(jù)庫，以此為基礎發(fā)展了SMO、DTP藥房等業(yè)務，也在探索中國的PPO模式；鎂信健康針對自費患者，做高價藥的支付解決方案（包括分期支付和療效保險等）和DTP藥房的服務網(wǎng)絡，提升了優(yōu)質(zhì)藥物的可及性。 當然，我們也關注醫(yī)療大數(shù)據(jù)和人工智能，我們認為這個業(yè)態(tài)最關鍵的要點是數(shù)據(jù)來源的合法性、數(shù)據(jù)質(zhì)量。醫(yī)療大數(shù)據(jù)是國家戰(zhàn)略，數(shù)據(jù)安全非常重要；醫(yī)療數(shù)據(jù)和消費數(shù)據(jù)有天淵之別，目前有大量的低質(zhì)量醫(yī)療數(shù)據(jù)，很多是“garbage in，garbage out”。這兩個基礎不打牢，大數(shù)據(jù)和人工智能很難發(fā)展。 另外就是應用場景的問題，很多企業(yè)只考慮做出產(chǎn)品，不考慮誰會用它、在什么場合去用。很多產(chǎn)品找不到市場，但實際情況是，沒有解決核心問題，使用的人為什么愿意支付呢？所以應該從訴求出發(fā)來開發(fā)產(chǎn)品，找到突破的方案。 秉承長期、可持續(xù)的投資理念，斯道資本在過去十幾年中“精準”地出手，收獲了信達生物、華領醫(yī)藥、固生堂等獨角獸，放眼前路，斯道資本陪伴企業(yè)成長、看重長期價值的投資邏輯還將繼續(xù)踐行。 斯道資本醫(yī)療投資組合 采訪最后，林蕊女士告訴動脈網(wǎng)，在技術、科技層面，斯道資本堅信中國會有全球性的創(chuàng)新產(chǎn)品，在商業(yè)模式層面，中國則會有獨特的創(chuàng)新。斯道資本會堅持長期投資策略，希望投資創(chuàng)建更多對行業(yè)有深遠影響的領導企業(yè)。
在全球化的推動之下，企業(yè)往往有跨境業(yè)務的需求。斯道資本憑借富達集團的全球網(wǎng)絡，聯(lián)同其姊妹基金F-PRIME Capital和其他關聯(lián)基金，為企業(yè)家提供專業(yè)知識和見解，協(xié)助他們走向全球。
