經(jīng)過一輪又一輪的私人融資，Moderna終于上市了。該公司在被期待已久的納斯達(dá)克IPO中申請(qǐng)籌集高達(dá)5億美元的資金，這將成為2018年最大的生物技術(shù)IPO，更不用說全部生物技術(shù)歷史。2018年12月7日，Moderna超越了這個(gè)“小目標(biāo)”，籌集了6.04億美元，完勝兩個(gè)月前CAR-T公司Allogene籌集的3.24億美元。
雖然Moderna的巨無(wú)霸IPO是一個(gè)百年不遇的奇跡，但回顧2018年，生物技術(shù)公司的估值普遍越來越高，甚至那些尚未進(jìn)入人體臨床試驗(yàn)階段的公司。除了Moderna，Allogene是IPO突破2.5億美元的僅有的兩家公司之一，目前它只有一個(gè)臨床階段產(chǎn)品和十幾個(gè)臨床前候選產(chǎn)品。細(xì)胞療法公司Rubius Therapeutics和基因編輯生物技術(shù)公司Homology都是臨床前公司，也分別名列2018年的前10大IPO，分別為2.41億美元和1.44億美元。
和熱熱鬧鬧紅紅火火的2018年相比，之前的兩年相形見絀，2016年令人沮喪，2017年被Renaissance資本稱之為“好，但不是很好”。根據(jù)Renaissance 資本的統(tǒng)計(jì)，2018年生物技術(shù)板塊總共發(fā)布了58個(gè)IPO，遠(yuǎn)超2017年的36個(gè)，這58個(gè)IPO共募集了63億美元。
Renaissance資本專門研究機(jī)構(gòu)IPO。其資深I(lǐng)PO市場(chǎng)策略師馬修 肯尼迪表示，“生物技術(shù)公司一直是2018年IPO的強(qiáng)大推動(dòng)力，該行業(yè)超過去年大盤的漲幅?！?/p>
肯尼迪并不認(rèn)為該行業(yè)將超過2014年，那一年生物技術(shù)IPO數(shù)量絕對(duì)的高位。要知道，2000年至2014年共有406家公司IPO，而2014年一年上市了275家！
但在11月底的談話中，肯尼迪指出“2018年已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2014年的全部收益”。
超過一半的生物技術(shù)IPO募集了1億美元或更多，而在前10大生物技術(shù)IPO中，7個(gè)超過2億美元，只有一個(gè)，Homology，沒有超過1.5億美元。不包括Moderna這一龐然大物的話，前10名的平均交易規(guī)模為2.09億美元。
“2018年，生物技術(shù)公司募集的IPO比20年來的任何一年都多。該記錄可能永遠(yuǎn)保持?！?肯尼迪總結(jié)道。
那么動(dòng)力何在呢？
資金。近幾年私人融資不斷膨脹已經(jīng)不是什么秘密了，風(fēng)險(xiǎn)投資家和其他投資者正在向生物技術(shù)公司投入大筆大筆的資金（人不傻，錢還多！——藥時(shí)代），最終他們需要退出。Renaissance資本在其2018美國(guó)IPO市場(chǎng)評(píng)論中寫道，2018年，生物技術(shù)公司占所有VC退出的一半。
基因組醫(yī)學(xué)和平臺(tái)公司的崛起是另一個(gè)強(qiáng)大動(dòng)力，正在促成納斯達(dá)克醫(yī)療保健上市公司負(fù)責(zé)人喬治·薩克斯稱之為生物技術(shù)IPO的“第三次浪潮”，這是人類基因組圖譜繪制后的新的一波浪潮。
“這些公司擁有多個(gè)資產(chǎn)，處于藥物開發(fā)的有希望的階段。與生物技術(shù)IPO的前兩波不同，如果一種藥物或產(chǎn)品不成功，仍有5、6、10、15個(gè)其它潛在資產(chǎn)可通過該平臺(tái)開發(fā)，” 他說。
新型療法的監(jiān)管成功也有所幫助
EP Vantage在其2018年上半年評(píng)論中寫道，“CAR-T和基因治療等先進(jìn)技術(shù)在臨床和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都能取得成功已經(jīng)激發(fā)了投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)藥物開發(fā)的巨大熱情。美國(guó)FDA對(duì)Kymriah和Luxturna等細(xì)胞和基因療法的批準(zhǔn)為投資者將這些科學(xué)視為現(xiàn)實(shí)而不是科幻小說鋪平了道路，讓Autolus和Avrobio等后來的玩家得以脫身。”
另一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是內(nèi)部購(gòu)買。“這是我們?cè)谶^去幾年中看到的一個(gè)真的在上升的趨勢(shì)，當(dāng)大部分額度被內(nèi)部人員承包時(shí)，交易更容易完成，” 肯尼迪說。
根據(jù)Renaissance的統(tǒng)計(jì)，84％的生物技術(shù)IPO有一些內(nèi)部人士購(gòu)買，其中約三分之一的普通交易被現(xiàn)有的支持者拿下。內(nèi)部消費(fèi)者購(gòu)買率從2017年報(bào)告的93％下降，但交易規(guī)模的平均份額保持不變。
這對(duì)2019年意味著什么？
“顯然，市場(chǎng)必須合作......假設(shè)市場(chǎng)對(duì)生物技術(shù)有一個(gè)開放的窗口，我們可能會(huì)有另一個(gè)健康的一年，基于我們看到的所有興趣，它不會(huì)那樣急劇下降，” 薩克斯說。
美國(guó)國(guó)內(nèi)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，以及英國(guó)退歐的命運(yùn)、大歐洲的政局不穩(wěn)、中美貿(mào)易戰(zhàn)將在2019年引發(fā)波動(dòng)，但憑借處于臨床階段的資產(chǎn)，無(wú)收入的生物技術(shù)公司仍然可以在2019年充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)中脫身。
薩克斯說，投資者真正關(guān)注的是，“該公司是否能夠?qū)崿F(xiàn)給出的承諾，一到兩年的時(shí)間里執(zhí)行臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)，獲得數(shù)據(jù)?！?/p>
肯尼迪說：“很難預(yù)測(cè)生物技術(shù)公司會(huì)做什么，因?yàn)閮?nèi)部購(gòu)買，交易可以超乎我們通常的期望而完成。”
至于Moderna，其大規(guī)模IPO不會(huì)影響希望2019年上市的早期公司。
研究分析師科里·墨菲表示，“我認(rèn)為Moderna是這樣的，它有很多hype和早期支撐，上市前的估值快速上漲，漲的非常高，這在上市后的公眾監(jiān)督下很難維持。當(dāng)它在第一天下跌并且仍處于下跌狀態(tài)，我認(rèn)為這反映了公眾投資者對(duì)這類公司的一些懷疑?！?/p>
“這不會(huì)關(guān)上其它早期公司的上市之門。我認(rèn)為有足夠的生物技術(shù)投資者愿意為他們認(rèn)為有前景的公司投入一點(diǎn)資金，” 墨菲說。
然而，這些投資者可能不愿意為一張懸在空中的“大餅”而支付如此巨額的溢價(jià)。墨菲說，以Gritstone Oncology為例，這是另一家擁有很大希望的平臺(tái)公司，其IPO的市值不到5億美元。
“Moderna比那個(gè)大16倍。在兩種情況下，現(xiàn)在很難說他們的任何藥物會(huì)獲得批準(zhǔn)，也不知道這些藥物中的任何一種都能產(chǎn)生有意義的收入。我認(rèn)為我們會(huì)看到估值趨于合理化，但對(duì)于任何一家早期公司來說IPO大門都不會(huì)關(guān)閉。”
由于美國(guó)有大把大把的生物技術(shù)公司準(zhǔn)備在2019年上市，而且是非常昂貴的生物技術(shù)公司，所以參加競(jìng)賽的公司可能會(huì)選擇全力以赴，愿意接受較低的估值。
藥時(shí)代將繼續(xù)密切關(guān)注，近期有更詳細(xì)的報(bào)道。敬請(qǐng)關(guān)注。謝謝！
