2018年8月1日，歌禮制藥在香港交易所上市，歌禮制藥董事長吳勁梓敲響開市大鑼。△圖片來源：視覺中國
“歌禮作為首家上市的無營收生物科技公司，希望能借‘1672’這個上市代碼的好兆頭帶來歌禮效應(yīng)，給后續(xù)上市公司開個好頭?！备瓒Y制藥創(chuàng)始人吳勁梓在2018年9月初這樣告訴財新記者，“1672”是牛頓發(fā)現(xiàn)萬有引力的年份。
這家渴望“蘋果砸頭上”好運的生物制藥公司，8月1日敲鐘當(dāng)日收跌14%，14港元/股的發(fā)行價在13個交易日內(nèi)腰斬，跌至7港元/股附近，此后長期盤桓于這一價位。其間公司并無任何利空消息，恒生指數(shù)跌幅為3.98%。
吳勁梓稱，港交所為迎接同股不同權(quán)公司、生物科技公司上市，特意定制了直徑2米的新鑼，“我是第二個敲的，雷軍是第一個”。
而歌禮之后，赴港敲鑼的中國內(nèi)地創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司似乎都沒有逃過“歌禮效應(yīng)”，華領(lǐng)醫(yī)藥、百濟(jì)神州都快速破發(fā)，跌幅從四分之一至二分之一不等，直到信達(dá)生物11月上市才解開破發(fā)魔咒……
“歌禮效應(yīng)”
歌禮成立于2013年，2015年11月獲高盛、匯橋資本5500萬美元融資，當(dāng)時估值3.5億美元（約26億港元）。2016年12月獲得天士力（600535.SH ）、前海股權(quán)投資基金、匯橋資本8500萬美元融資，估值上漲至7.38億美元，超過50億港元。
在2018年年初港交所為市場新政策公開咨詢時，幾乎所有香港投行的健康團(tuán)隊都在擴(kuò)張。歌禮生物準(zhǔn)備上市時，市場情緒高漲。以發(fā)行價計算，歌禮上市時市值達(dá)到160億港元，遠(yuǎn)超市場平均水平，且是其Pre-IPO融資估值的3倍。納斯達(dá)克共有113家生物科技上市公司，據(jù)財新記者統(tǒng)計，目前僅有前五分之一的公司市值超過20億美元（約160億港元）。
深度參與此輪港股生物科技IPO的投資人士認(rèn)為，“吳勁梓作為CEO參與公司上市，缺乏定價經(jīng)驗”……
歌禮還有什么？
歌禮市值的腰斬，一方面源自其過于樂觀的市場定價，更重要的是其面臨的競爭格局。
歌禮圍繞病毒類藥物展開研發(fā)，包括研發(fā)針對HCV（丙型肝炎病毒）、HIV（人類免疫缺陷病毒）與HBV（乙型肝炎病毒）的創(chuàng)新藥，目前共有四款核心在研藥物。其中治療丙肝的藥物戈諾衛(wèi)（達(dá)諾瑞韋）是惟一一款上市產(chǎn)品，于6月8日在國內(nèi)銷售。戈諾衛(wèi)能治愈丙肝，不過需要配合每周注射一次聚乙二醇干擾素并每日口服利巴韋林，這意味著患者需要每周前往醫(yī)院進(jìn)行皮下注射，增加其負(fù)擔(dān)，此外干擾素副作用及不良反應(yīng)較強，患者耐受性差。
就在戈諾衛(wèi)上市前一周，美國生物醫(yī)藥公司吉利德的第三代丙肝藥物丙通沙，獲批進(jìn)入中國市場。戈諾衛(wèi)和丙通沙在治愈率、時間和價格上相比，均無明顯優(yōu)勢……
“保護(hù)窗口”漸逝
在藥物研發(fā)上并無明顯優(yōu)勢的中國創(chuàng)新藥企，過去多年非?？粗貙徟臅r間窗口。
此前，中國進(jìn)口藥物審批周期長，為本土企業(yè)帶來相對寬松的發(fā)展期，這也是投資機(jī)構(gòu)看好包括歌禮在內(nèi)諸多中國創(chuàng)新藥企業(yè)的原因。
在2016年藥審提速前，最具代表性的例子是葛蘭素史克的宮頸癌疫苗希瑞適，2006年在國際市場獲批，歷時十年才獲國家食品藥品監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)上市。產(chǎn)品獲批僅僅走完上市一半的路程，這款藥物最終在2017年在中國上市。
若藥審政策不變，吉利德的產(chǎn)品將在2022年或更晚進(jìn)入中國。而此前歌禮的產(chǎn)品將成國內(nèi)760萬存量患者的主要選擇，這種假設(shè)正是早期投資者看好歌禮的依據(jù)。
但政策在2015年8月18日發(fā)生變化，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評審批制度的意見》，中國的藥品審評審批工作整體進(jìn)入加速狀態(tài)……
