李小加：你融什么樣的錢，決定了你以后過什么樣的生活

2018年，資本市場(chǎng)風(fēng)云莫測(cè)，一邊是一級(jí)市場(chǎng)的“資本寒冬論”，另一邊又是二級(jí)市場(chǎng)不斷傳出的改革消息。其中，港交所改革可謂是給新經(jīng)濟(jì)公司打開了希望之門，也讓香港一躍成為眾多新經(jīng)濟(jì)公司的嶄新目的地。

據(jù)資料顯示，今年前十個(gè)月香港IPO市場(chǎng)共有185家公司在香港交易所上市，首次公開招股集資額已達(dá)2557億港元，比去年同期的892億港元大幅增長(zhǎng)了187%。曾經(jīng)出現(xiàn)同一天有八家企業(yè)同時(shí)上市的壯觀場(chǎng)面。

在本次演講中，李小加提出，在內(nèi)地市場(chǎng)、美國(guó)市場(chǎng)、香港市場(chǎng)這三個(gè)市場(chǎng)中，香港算是一個(gè)“中間地帶”。在這個(gè)中間地帶，既可以碰到非常好的知音，也會(huì)碰到很多憨厚的錢。憨厚的錢能帶來很好的流動(dòng)性，知音的錢則決定了企業(yè)的矛應(yīng)該放在什么地方。香港市場(chǎng)既有國(guó)際化的因素，又緊靠對(duì)企業(yè)更加了解、更加熟悉的內(nèi)地市場(chǎng)，將憨厚的錢和知音的錢比較好地結(jié)合了起來。

“你融什么樣的錢，就決定了你以后過什么樣的生活?！彼硎荆邮苈斆鞯腻X，接受它開始時(shí)可能比較難，但也意味著它今后的容易，你如果接受了開始的簡(jiǎn)單，一定會(huì)承受今后的難，一切事情都是辯證的，沒有一成一變的東西。

最后他提到，對(duì)于新經(jīng)濟(jì)公司來說，現(xiàn)在有一個(gè)巨大的博弈，對(duì)企業(yè)的影響是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于自己業(yè)務(wù)，就是中美關(guān)系。尤其想去美國(guó)上市的企業(yè)，一定要把這盤棋搞清楚，認(rèn)清自己是這盤棋中間的得益者還是犧牲者。

以下為李小加演講摘編：

拿聰明的錢，剛開始難，但也意味著今后的容易

大家討論融資的時(shí)候，會(huì)聽到各種各樣的意見——要不要上市？到底怎么融資？是在內(nèi)地上市、香港上市還是在美國(guó)上市？高估值融資好，還是中低估值融資更好？什么樣的錢更好？什么樣的人是你的知己？每家公司都有不同的經(jīng)歷和路程，你問所有的上市公司，它們都走過不同的路。

這件事說來簡(jiǎn)單也簡(jiǎn)單。你融什么樣的錢，就決定了你以后過什么樣的生活，就看你追求的是什么。要么是極其聰明的錢，要么是極其憨厚的錢；既有國(guó)內(nèi)的錢，又有國(guó)際的錢、香港的錢；錢還分為監(jiān)管很嚴(yán)的錢，又有管很得松的錢。

聰明的錢意味著你開始拿的時(shí)候很難，因?yàn)樗鼘?duì)你討價(jià)還價(jià)，你跟它是一對(duì)一的議價(jià)。另一種錢，比如在一個(gè)以散戶為主的市場(chǎng)上市，錢來得比較容易。接受聰明的錢，接受它開始時(shí)可能比較難，但也意味著它今后的容易，你如果接受了開始的簡(jiǎn)單，一定會(huì)承受今后的難，一切事情都是辯證的，沒有一成一變的東西。

具體來說，大量的科創(chuàng)企業(yè)在A輪、B輪、C輪，最后上市。越是早的錢，越是難拿的錢；越是早的錢，越傾向于國(guó)際的錢。因?yàn)閲?guó)際VC和PE的規(guī)模整體超出內(nèi)地，當(dāng)然內(nèi)地現(xiàn)在也慢慢發(fā)展起來了。這些錢很難拿，因?yàn)檫@些錢給你高度的約束，它要坐在你的董事會(huì)上，天天盯著你，而且你經(jīng)常要靠著它幫你找到新的CFO、找到新的業(yè)務(wù)模式。對(duì)于你來說，這個(gè)錢不容易拿，是很昂貴的，但是它給你帶來了一種長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力。

還有一種錢，可能拿到非常容易、非?？欤热鐑?nèi)地市場(chǎng)散戶的錢。這個(gè)錢拿了以后，給你的發(fā)展一下帶來了很大的資金支持和保證，同時(shí)也讓你很早就成為英雄，市值橫著走，像螃蟹一樣。但你也會(huì)有深深的責(zé)任和深深的負(fù)擔(dān)：因?yàn)槟鞘抢习傩盏腻X，到了最后如果你的公司成功了，那是應(yīng)該的；做不成，那你有可能成為千古罪人。

因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)你上市，散戶就高度信任你，中國(guó)的散戶大多有這樣一種心態(tài)。你一旦擁有這樣的殊榮，也意味著一份深深的責(zé)任，你要善待你的投資者。如果你自己的業(yè)務(wù)出了問題，你一定要為這個(gè)一輩子埋單。

所以，在這兩者之間拿錢，你要想清楚。如果在沙漠里面找到一個(gè)綠洲，你會(huì)非常珍惜這個(gè)錢，細(xì)水長(zhǎng)流；如果站在一個(gè)大河旁邊，你可能覺得錢非常多。小溪旁邊可能渴死，大河邊有可能被淹死。

如果去美國(guó)上市，你接受的是最聰明的錢、最有組織的錢。有些公司在那兒可能更容易找到你的知音，因?yàn)槟愕臉I(yè)務(wù)模式在美國(guó)有，在中國(guó)還沒有。你找到了知音，意味著可以在知音這兒拿到很好的錢。但是這個(gè)知音一旦和你不是知音以后，你就要做好準(zhǔn)備孤獨(dú)一生。很多企業(yè)覺得自己的業(yè)務(wù)模式非常好，可就是跟這幫VC談不攏，因?yàn)閂C們老是把內(nèi)地的公司向美國(guó)公司套。所以大家需要對(duì)這個(gè)兩面性有清醒的認(rèn)識(shí)。

香港市場(chǎng)是一個(gè)“中間地帶”

今天內(nèi)地大力推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，上海即將推出科創(chuàng)板，這是一件振奮人心的好事。在我看來，上海推出科創(chuàng)板可以有“一石三鳥”的效果。第一、在一個(gè)新增的板塊上嘗試注冊(cè)制改革，減少對(duì)存量IPO的影響，容易獲得市場(chǎng)認(rèn)可與接受；第二、對(duì)科創(chuàng)企業(yè)先行嘗試，可直接落實(shí)決策層對(duì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的政策支持；第三、明確向市場(chǎng)提示注冊(cè)制及創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行的雙重風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)對(duì)個(gè)人投資者進(jìn)行良好的預(yù)期管理。這里面的機(jī)會(huì)非常多，我衷心期望這一新板能闖出一條新路。

大家老說中國(guó)的監(jiān)管者不雪中送炭，可是大家想清楚之后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的監(jiān)管者非常困難，它絕對(duì)想雪中送炭——為什么要搞注冊(cè)制、為什么搞科創(chuàng)板，就是想雪中送炭。可是一個(gè)監(jiān)管者不僅要想把炭送給誰，還要想誰來送。

中國(guó)有大量的散戶，怎么送這個(gè)炭呢？因此如果上市公司這邊要普惠，那就可能要在投資者這邊設(shè)門檻?？赡?0萬塊以下的小散戶就別送炭了，因?yàn)檫@不是你能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，可能幾百萬資產(chǎn)以上的才能參與。

美國(guó)的市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，因此兩邊都不設(shè)門檻。公司是好是壞都可以上，只要你披露。發(fā)行端一律不設(shè)門檻，想怎么上就怎么上。投資端不設(shè)門檻，誰都可以來，反正散戶很少。

香港市場(chǎng)不太一樣，香港市場(chǎng)有一部分散戶，比美國(guó)多很多，但比國(guó)內(nèi)少。美國(guó)投資者90%以上是機(jī)構(gòu)，剩下是散戶。國(guó)內(nèi)是反過來的，香港剛好20%是散戶，80%是機(jī)構(gòu)。在這種情況下，香港設(shè)給上市公司的門檻不高，很多公司都可以上，但不能太差。國(guó)內(nèi)必須是好公司才能上，問題是好公司誰定，只能監(jiān)管者定，但是監(jiān)管者能定得了嗎？今天看著是好公司，明天可能會(huì)變成壞公司，這怎么辦？這是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

大家經(jīng)常批評(píng)內(nèi)地的監(jiān)管者老干預(yù)，可是不干預(yù)行不行。中國(guó)是一個(gè)特殊的市場(chǎng)，有大量散戶投資者，大爺大媽都會(huì)搬著小板凳去看K線，并且覺得自己看的懂都認(rèn)為自己是巴菲特。政府完全不干預(yù)恐怕是不行的，因此內(nèi)地的交易所在做很多事情的時(shí)候非常困難。十個(gè)企業(yè)里肯定能飛出一兩個(gè)金鳳凰，但肯定有一大堆的死雞，一定是一地雞毛。雞毛由誰埋單？老百姓能不能承受？這對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

如果上市政策想普惠大家，意味著一定要跟投資者說清楚，這里面存在非常大的風(fēng)險(xiǎn)。問題是很多散戶賺錢以后，認(rèn)為自己是巴菲特；虧錢的時(shí)候，認(rèn)為是政府干預(yù)以后虧了錢。對(duì)企業(yè)來說，如果沒有足夠的膽量，沒有足夠的擔(dān)當(dāng)，沒有足夠的耐心，沒有對(duì)未來充分的思想準(zhǔn)備，還是找聰明人拿錢，而且不一定非要通過上市來融資。聰明人拿錢，拿得少，估值低，很困難，但是拿到以后可以做自己的事，不用天天看后面有沒有人唾沫星子把你淹死。

在內(nèi)地市場(chǎng)、美國(guó)市場(chǎng)、香港市場(chǎng)這三個(gè)市場(chǎng)中，香港算是一個(gè)“中間地帶”。為什么這么說呢？

香港這個(gè)中間地帶，既可以碰到非常好的國(guó)際知音，也會(huì)碰到很多憨厚的錢。憨厚的錢，會(huì)給你很好的流動(dòng)性，知音的錢決定了你的矛應(yīng)該放在什么地方。這兩者之間的結(jié)合比較好。

在內(nèi)地上市，就像在長(zhǎng)江里游泳，如果你是淡水魚，你的根基、客戶在內(nèi)地，不需要太多的國(guó)際元素，那么在內(nèi)地的大江大河就可以了。如果你覺得必須要有國(guó)際的視野和元素，或者你的早期投資者就是來自于大海，你可以到大海去游泳，你還可以到遙遠(yuǎn)的太平洋、大西洋去游泳，那里你有可能成為世界英雄。如果你的業(yè)務(wù)發(fā)展，既需要有國(guó)際支持，也要有中國(guó)市場(chǎng)的支持，就好像我喜歡吃的鰣魚，它既可以在淡水里生活，也可以在海水里生存。這樣的企業(yè)就需要一個(gè)既能到國(guó)際大海去奮斗，又能進(jìn)入到中國(guó)的本土市場(chǎng)。香港就是這樣一個(gè)市場(chǎng)。

不能小看“中美關(guān)系”對(duì)企業(yè)的影響

最后一個(gè)觀點(diǎn)，今天的主題是新經(jīng)濟(jì)，新經(jīng)濟(jì)基本是科技領(lǐng)先、以科技為主動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)。這里還有一個(gè)巨大的博弈，對(duì)企業(yè)的影響是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于自己業(yè)務(wù)，就是中美關(guān)系。中美關(guān)系這盤棋怎么下？尤其你想去美國(guó)上市，一定要把這盤棋搞清楚，你是這盤棋中間的得益者還是犧牲者。中美這段平和的婚姻走到了“七年之癢”，甚至到了幾乎要“鬧離婚”的時(shí)間。過去雙方婚姻里都得益很多，到了今天這個(gè)日子還能不能過下去？

對(duì)面有的人認(rèn)為日子過不下去了，因?yàn)槿^不一樣。對(duì)面也有的人認(rèn)為，只是一些小事過不下去，只是文化的不同。比如這個(gè)藥在美國(guó)一片500美金，這個(gè)藥要救命。我們中國(guó)老百姓怎么可能500塊錢一片藥，這怎么可能？我肯定要找個(gè)仿制藥解決這個(gè)問題。這個(gè)東西到底是救命更重要，還是保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)更重要？這是個(gè)文化上的巨大差異。

這個(gè)婚離不離，離了怎么辦？將來的問題就大了。能不能離？財(cái)產(chǎn)分得清嗎？交流還能有嗎？中國(guó)留學(xué)生還能過去嗎？……作為新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)者的你們要想清楚，這場(chǎng)離婚對(duì)你有什么影響，不要輕易變成了這個(gè)離婚或者鬧離婚中間的犧牲品，這里面一定要小心。

這個(gè)離婚，我估計(jì)會(huì)鬧挺長(zhǎng)時(shí)間，但大家都知道，全球化到現(xiàn)在這個(gè)階段已經(jīng)誰也離不了了，頂多是分開住。見面不順就少見點(diǎn)，但是還得在一個(gè)屋檐下過。實(shí)在不能過了，長(zhǎng)期分居以后將來再離，至少不會(huì)有大問題。今天一離，就會(huì)馬上面臨是不是冷戰(zhàn)，甚至是不是熱戰(zhàn)，對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)都是巨大的沖擊。所以大家一定回到一個(gè)理智的環(huán)節(jié)里面，不能硬離。

簡(jiǎn)而言之，中美關(guān)系對(duì)大家的影響，千萬不能小看。