3月6日上午的藥明康德健康產(chǎn)業(yè)論壇上，高盛亞太地區(qū)（除日本）主席兼首席執(zhí)行官賀啟新先生和淡馬錫全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁，中國區(qū)總裁吳亦兵博士之間的一場焦點(diǎn)對話，讓我們從資本市場的視角，了解創(chuàng)新醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)。亞太地區(qū)在過去幾十年中快速創(chuàng)新的步伐讓人振奮，但我們也必須意識到，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)需要長期和大量的資金支持。在一場深度對話中，兩位亞太地區(qū)頂級意見領(lǐng)袖回溯了資本市場對生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動，也探討了IPO浪潮在當(dāng)下對于新銳公司的意義。
主持人：
吳亦兵博士，淡馬錫全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁，中國區(qū)總裁
嘉賓：
賀啟新先生，高盛亞太地區(qū)（除日本）主席兼首席執(zhí)行官
吳亦兵博士：首先很高興介紹一下我們今天的嘉賓賀啟新先生。過去六年他擔(dān)任高盛亞太區(qū)總裁，在此之前他一直在高盛全球醫(yī)療衛(wèi)生業(yè)務(wù)部。我們非常榮幸能邀請到他。
▲吳亦兵博士，淡馬錫全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁，中國區(qū)總裁
賀啟新先生：謝謝！過去的六年我一直在管理高盛亞太地區(qū)，醫(yī)療衛(wèi)生是我最喜歡的領(lǐng)域。今天，我想把90年代以來美國資本市場得到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和大家分享一二。
過去20年我們的醫(yī)療技術(shù)得到了長足的進(jìn)步，20多年前，高通量測序技術(shù)剛剛出現(xiàn)，而現(xiàn)在我們有基因療法、基因編輯、細(xì)胞療法等各種領(lǐng)先的技術(shù)，這在當(dāng)時是無法想象的。我們的科學(xué)家、企業(yè)家、政府監(jiān)管層都在積極促進(jìn)整個行業(yè)的發(fā)展，這是非常了不起的，中國現(xiàn)階段取得的成就不能和90年代的歷史相提并論。
科技型企業(yè)真正盈利前，都存在持續(xù)燒錢的階段，這個過程可能會持續(xù)相當(dāng)一段時間。資本市場有一個“贏者通吃”的觀點(diǎn)，所以資本市場要求企業(yè)快速增長，很少看企業(yè)的盈利情況。但是醫(yī)療行業(yè)卻不能這么做，因?yàn)槿绻挥?，臨床試驗(yàn)就沒有辦法繼續(xù)下去。所以說衛(wèi)生體系對資本市場的要求是不一樣的，需要長期的投資。
90年代我剛剛加入高盛，所有的投資人都不看好生物醫(yī)藥，她們覺得這個行業(yè)還在持續(xù)燒錢，華爾街的人也不看好，那時他們對互聯(lián)網(wǎng)公司“.com”特別熱衷，現(xiàn)在我們都知道因特網(wǎng)泡沫在2000年破裂，市場環(huán)境的惡化也導(dǎo)致生物技術(shù)企業(yè)在當(dāng)時幾乎沒有IPO。這是第一個教訓(xùn)。
資本市場的生態(tài)系統(tǒng)是先有風(fēng)險投資，再到A輪，B輪，C輪……最終IPO。如果IPO市場出現(xiàn)了問題，就會影響整個醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)，風(fēng)險投資會變得緊張，不愿意投資，或者投資的話也非常小心，項(xiàng)目的規(guī)模變得比較小，而且總值也比較低。
我是一個樂觀主義者，我可以看到中國過去20年創(chuàng)新是新常態(tài)，我們不會回到80，90年代的情況了。如果說要給新人一些經(jīng)驗(yàn)的話，就是一旦創(chuàng)業(yè)就有很多地方要花錢，所以要保守管理好現(xiàn)金流。這是我這25年學(xué)到的另一個教訓(xùn)。
另外，我想談一下平時不常提的并購（M&A）。并購對于資本生態(tài)系統(tǒng)非常關(guān)鍵。我記得1999年，發(fā)生過一起20億美元的并購，一家知名大型藥企并購了一家做第一代蛋白酶體抑制劑的公司。
因此我認(rèn)為1999年可以算是生物科技行業(yè)并購歷史的開始。生物科技并購在西方也只不過20年歷史。但是并購極大地改變了資本市場的行為。現(xiàn)在并購已經(jīng)很常見了。最近剛剛發(fā)生的并購事件金額超過了50億美元。所以說并購市場的變化是巨大的，同時也反映出醫(yī)療行業(yè)正在趨于成熟，并購和戰(zhàn)略投資的重要性逐漸提升。我們在會議第一天聽到了很多的技術(shù)，但是我們也需要對于資本市場表示尊重。
▲賀啟新先生，高盛亞太地區(qū)（除日本）主席兼首席執(zhí)行官
吳亦兵博士：非常棒的觀點(diǎn)。如果回看美國的90年代，我們會發(fā)現(xiàn)有繁榮和蕭條周期。生物技術(shù)行業(yè)是跟隨科技行業(yè)的發(fā)展而發(fā)展的。如今，繁榮與蕭條周期可能更極端或更緊湊，特別是在中國。中國過去的八年里，資本市場大概經(jīng)歷了三個周期。我的問題是，您認(rèn)為目前的亞洲，生物技術(shù)正處于什么階段的融資周期？
賀啟新先生：這是一個很好的問題。首先我想補(bǔ)充一點(diǎn)，并購市場在中國還沒有出現(xiàn)繁榮，但這是未來十年值得關(guān)注的關(guān)鍵因素之一。中國還有一些結(jié)構(gòu)性障礙需要克服?，F(xiàn)在，醫(yī)療行業(yè)變得更加全球化。例如我們在上?；蛘呱钲诘膶?shí)驗(yàn)室里發(fā)現(xiàn)了一個“first in class”或“best in class”的分子，它可能不會停留在上海或深圳，因?yàn)槲覀冇腥虻臋C(jī)遇。如去年歐美的醫(yī)療保健行業(yè)并購市場超過3000億美元，關(guān)注技術(shù)的投資者相信兩個機(jī)會：一個是IPO，另一個是并購。如果各個階段的投資者相信他們有一個潛在的退出機(jī)會，那么投資意愿會非常高。如果我們只看中國，目前的發(fā)展受益于近20年科學(xué)技術(shù)的飛躍，這不是一種局部的現(xiàn)象。在中國，我們可以像在世界其他地方一樣地研究CAR-T，PD-1。所以我認(rèn)為不應(yīng)該把現(xiàn)階段的中國跟90年代的美國相比較，畢竟現(xiàn)在的科技已經(jīng)非常先進(jìn)。
我昨天聽了一個專題之后，對十年后中國成為醫(yī)療保健領(lǐng)域的創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者充滿信心。我非?？春弥袊袌龅臋C(jī)會，但是該行業(yè)的并購市場需要進(jìn)一步發(fā)展，還可能需要克服各方面發(fā)展差距，以及更多的周期性問題。
吳亦兵博士：我也是一個樂觀主義者。我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)快速增長，監(jiān)管方面也發(fā)生了驚人的變化，過去三到五年真正推動了創(chuàng)新。作為投資者，我們也看到了日益增長的人才需求。我們投資組合的公司經(jīng)常遇到這個問題。您能不能從您的角度給我們一些建議?
賀啟新先生：我認(rèn)為人才問題是一個更廣泛的問題，在中國國內(nèi)也有很多外國人就業(yè)。所以這個問題不僅是在醫(yī)療保健領(lǐng)域存在。未滿足的人才需求非常大。但是如果看供給側(cè)，會發(fā)現(xiàn)研發(fā)方面的人才和資金投入在未來會快速增長。中國人才供給受益于兩方面：不僅有從本土培養(yǎng)的人才，還有很多有才華的海歸人才。這是醫(yī)療保健行業(yè)很好的一個發(fā)展趨勢。
中國在供求兩側(cè)都存在很大的機(jī)會。我們看到投資增加，看到投資者熱情比2、3年前明顯增長。中國有大量的在校生資源，糖尿病、肝炎等慢性疾病患者基數(shù)眾多，帶來了巨大未竟醫(yī)療需求。加上人口老齡化，新興的中產(chǎn)階級的形成，以及人均國內(nèi)生產(chǎn)總值上升，所有這些趨勢都對于醫(yī)療保健行業(yè)的發(fā)展有利。我認(rèn)為在未來，不僅是人才，包括科學(xué)和技術(shù)等也都會匯聚到中國。
吳亦兵博士：謝謝您的分享。我想提最后一個問題，您如何看待中國投資者與全球資本市場之間的關(guān)系？中國的醫(yī)藥創(chuàng)新者目光主要聚焦于本土市場，您是否認(rèn)為未來他們會更多地跨越國界、放眼全球？
賀啟新先生：企業(yè)制定運(yùn)營計劃的起點(diǎn)，需要有充足的資本支持、穩(wěn)妥的融資計劃，可能還需要有與大型國際制藥企業(yè)合作的機(jī)制。我曾經(jīng)遇到中國一些生物醫(yī)藥新銳企業(yè)，談到早期融資、尋找合作伙伴過程中遇到的挑戰(zhàn)。
在過去，新銳企業(yè)在初創(chuàng)階段或者尚未盈利階段獲得IPO上市，仍然是鳳毛麟角，所以多數(shù)企業(yè)還是渴望能夠獲得大型資本的投資，或者與大型藥企進(jìn)行戰(zhàn)略合作。因此，我希望未來國際資本市場能夠?qū)π落J企業(yè)保持開放。
不過自去年4月30日港交所新規(guī)實(shí)施后，我們已經(jīng)看到很多家生物科技企業(yè)上市。所以到香港或者國外上市，已經(jīng)成為中國創(chuàng)新型企業(yè)融資和走向國際的全新選擇，而IPO本身也會吸引更多海外投資者關(guān)注中國市場，為它們提供更多投資與合作的機(jī)會。
