隨著中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)環(huán)境不斷變化，生物醫(yī)藥投融資和IPO空前活躍，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)尤其是創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)的發(fā)展，越來越受到國家的重視。
亞布力中國企業(yè)家論壇創(chuàng)始人、主席，元明資本創(chuàng)始合伙人田源很早就看到了中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的巨大前景，投身生物醫(yī)藥投資領(lǐng)域。2015年，田源創(chuàng)立的元明資本成立，專注于中美醫(yī)藥領(lǐng)域的股權(quán)投資，短短幾年間，元明資本投資了百濟(jì)神州、亞盛醫(yī)藥、邁勝醫(yī)療、藥明巨諾等一批具備行業(yè)領(lǐng)軍潛質(zhì)的生物醫(yī)藥企業(yè)。
2019年9月23日，在蘇州舉行的第四屆中國醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會上，亞布力中國企業(yè)家論壇創(chuàng)始人、主席，元明資本創(chuàng)始合伙人田源分享了元明資本這些年在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資經(jīng)驗和投資理念。
今天我分享一下元明資本這些年來的投資經(jīng)驗。這是一次非常好的機(jī)會，我非常愿意跟大家一起交流，大家也可以從我的分享中看到一個基金是怎樣在中國生物醫(yī)藥發(fā)展大潮中成長的。在元明資本成立之前，我們合伙人就在一起工作過多年，當(dāng)時選擇中國新藥研發(fā)這個行業(yè)，是基于我們對這一行業(yè)有一個基本的認(rèn)識。七八年前，中國藥政改革還沒開始，中國生物醫(yī)藥行業(yè)還是一片寂靜，我們當(dāng)時看到中美生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)之間巨大的差別是天花板和地板的差別。為什么這么說呢？可能這個說法有點極端，但中國在當(dāng)時沒有一個新藥能夠達(dá)到所謂的重磅炸彈藥物的標(biāo)準(zhǔn)，也就是年藥銷售10億美金以上。中國人疾病很多，要靠國外的藥或者仿制藥來治病，而當(dāng)時有不少仿制藥質(zhì)量很差。另一方面，我們看到在中美之間存在著巨大的商機(jī)，我們可以把國外的先進(jìn)技術(shù)、新藥和一些專利引進(jìn)到中國。正是因為差別非常大，所以我們覺得機(jī)會也非常大。另外，我們在較早的時候就相信這個行業(yè)。大家知道，馬云有一句名言，“因為相信才看見，不是因為看見才相信”，我們屬于前者。我們相信中國的生物醫(yī)藥行業(yè)必然會崛起，而且會成為世界上一個主要的市場和生物醫(yī)藥新藥研發(fā)國家。我們最早是從2012年開始投資美國生物醫(yī)藥公司。在美國，我們投資了Edge Therapeutics，Centrexion Therapeutics，ContraFect Corporation等美國生物醫(yī)藥公司。我記得第一筆1000萬美金投進(jìn)美國一家生物醫(yī)藥公司的時候，整個美國東部地區(qū)那時候沒有一家中國機(jī)構(gòu)的投資超過這個額度。我們作為中國投資人投進(jìn)了這個公司，進(jìn)了這一行。在這個行業(yè)里我們認(rèn)識了很多投資同行和非常有名的企業(yè)家，對這個行業(yè)也越來越了解。而且我的合伙人和朋友們在這個行業(yè)、在華爾街干過很多年，在他們的幫助下使我迅速進(jìn)入主流、進(jìn)入核心，我們發(fā)現(xiàn)了很多機(jī)會。2015年，我們創(chuàng)立元明資本，這一年也正是中國醫(yī)藥新藥研發(fā)改革的元年。元明資本一成立就開始投資中國的生物醫(yī)藥公司。我們秉承著“精生精養(yǎng)”的原則，精心挑選最好的標(biāo)的。我們投資了12家公司，和頂級的科學(xué)家、企業(yè)家、投資人一起來支持這些企業(yè)的發(fā)展。比如王曉東院士、王少萌教授等，都是中國非常有名的、頂級的專家。第一，我們主要投資創(chuàng)新藥和相關(guān)的企業(yè)。我非常感謝宋瑞霖會長去年給我們頒了一個獎，當(dāng)時宋會長跟我說，為什么給元明資本一個獎？主要是我們的投資比較靠前，就是說，在還有風(fēng)險的時候投資，而不是說等它已經(jīng)很好了再加倉去賺錢。其實在新藥研發(fā)領(lǐng)域，最應(yīng)該鼓勵的是創(chuàng)新的新藥研發(fā)公司和那些創(chuàng)新的投資機(jī)構(gòu)。在還充滿不確定性的時候敢于投資這些新藥研發(fā)公司，由于專業(yè)，我們也有理由去投資它們。專業(yè)，是指有專業(yè)的判斷，同時還有一定的擔(dān)當(dāng)。第二，我們比較重倉的是腫瘤產(chǎn)業(yè)鏈。在我們的投資組合里，腫瘤方面的投資比較多，后來我們發(fā)現(xiàn)全世界生物技術(shù)投資在腫瘤方面的分配也是比較多的，大約占40%左右。因此，在我們的投資組合里，我們也重點布局腫瘤產(chǎn)業(yè)鏈。第三，發(fā)揮我們的優(yōu)勢，在中美兩國布局。因為我們的合伙人有的是來自國外或者是在國外工作多年的資深生命科學(xué)專家，也有在中國積累很多年創(chuàng)辦并管理企業(yè)的資深專家，所以我們比較偏重于在中美兩國來進(jìn)行布局和投資。第四，元明資本是一個由企業(yè)家和有科學(xué)家素養(yǎng)的生物技術(shù)專家一起聯(lián)合創(chuàng)立的基金，所以“投資+管理”是我們的特色。我想講講我們的投資理念和投資邏輯——主要是“投新、投早、投重、投管”。第一，投新，就是投新藥。我們原則上不投仿制藥，包括很好的仿制藥。我們比較愿意支持科學(xué)家把他們的知識轉(zhuǎn)化成新藥，把公司做起來，最后商業(yè)化。投資有科技含量和巨大潛力的生物醫(yī)藥研發(fā)公司，這是我們從一開始就確立的投資邏輯，給我們看的項目如果不是這樣的，我們不會重視。這是我們最關(guān)注的焦點。第二，投早。這個“早”不是早期天使的“早”，比如投30萬美金、50萬美金。我個人確實投了一些比較早的項目，但投得少，作為一個基金，投幾十萬美金根本養(yǎng)不活這個團(tuán)隊。所以我們投早基本上是從A輪起步，A輪起步投資是一個基金能成規(guī)模基金的標(biāo)志，如果你的投資里A輪投資很少，基本是B輪、C輪跟著走，這說明你們公司和基金對技術(shù)的挖掘、對公司價值的挖掘所花的功夫并不多。第三，投重，就是重倉。這一點是很多基金不太注意的，其實一個基金要想在一個企業(yè)賺錢，是需要投重、重倉的。在投資實踐過程中，我們也向國外的優(yōu)秀基金學(xué)習(xí)，比如說Baker Brother，在華爾街赫赫有名。他們的投資理念就是先投資一批公司，在這過程中與所投的公司產(chǎn)生很多聯(lián)系，增進(jìn)對他們的了解，然后在這里面選擇最好的公司繼續(xù)投資，就是投了又投、投了再投。這需要一定勇氣，同時也需要對這個公司有相當(dāng)?shù)牧私狻?/span>大部分基金都是投一輪，是階段性的，而把下一步的風(fēng)險留給別人。很多人投了早期以后，覺得自己的任務(wù)完成了，剩下只是等待升值了，這樣就很難有比較好的回報。持續(xù)加倉，是我們的投資中一個很重要的投資特色和投資邏輯。第四，投資+管理。對于投資組合中有巨大價值，潛力還沒有被挖掘出來，我們本身又具備賦能能力的標(biāo)的，我們會深入地介入管理，讓原有的團(tuán)隊發(fā)揮他們的專業(yè)性作用的同時，我們的團(tuán)隊發(fā)揮主導(dǎo)作用，把各種資源引進(jìn)來，使這個公司的價值快速增長。怎樣投進(jìn)具有行業(yè)領(lǐng)軍潛質(zhì)的生物醫(yī)藥企業(yè)？
下面我給大家分享我們投資的三個案例，大家可以從我們?nèi)齻€案例中間獲得一些體會。沒有人不知道這家公司，我們是它的一個小的投資人，不是很大，但是我們跟它的關(guān)系比較深。2014年，這個公司發(fā)展中遇到很大困難，當(dāng)時找不到錢，國內(nèi)機(jī)構(gòu)看不懂不給錢，國外機(jī)構(gòu)也不給錢。我們有兩個美國朋友是投資人和知名企業(yè)家，很有錢，我們找到他們說，“我們介紹一個非常優(yōu)秀的公司給你們，他們希望找3000萬美金。”這兩個人仔細(xì)看了他們的投資組合后給了一個特別低的估值，而且提了很高的融資回報要求，雙方合作協(xié)議沒有達(dá)成。三年半以后，我又見到這個華爾街投資老將，他非常后悔，雖然他們是美國資深的投資人和企業(yè)家，有過輝煌的業(yè)績，但是沒有看到中國生物醫(yī)藥企業(yè)有這么大的潛力。在2014年的時候，像百濟(jì)這種公司都很難找到錢，而今天很多不怎么樣的公司也都能找到錢了，情況發(fā)生了翻天覆地的變化。我們當(dāng)時比較早投資百濟(jì)，就是因為在當(dāng)時的情況下，我們就相信這家公司會有光明的未來。我的合伙人和王曉東博士很多年前就認(rèn)識，共同發(fā)表過論文，所以我們對這家公司、這些人都非常了解。美國有基因泰克這樣的公司，我們相信像百濟(jì)神州這樣的公司會成為“中國的基因泰克”。在這樣的信念下，我們投資了這家公司，后來它果然發(fā)展壯大。到今天為止，這家公司仍然是中國生物醫(yī)藥行業(yè)的旗艦。現(xiàn)在百濟(jì)神州正處在一個發(fā)展的平臺期，這對它也是一個考驗。它現(xiàn)在大概是中國新藥研發(fā)公司中投資強(qiáng)度最大的公司，中國在新藥方面投幾億美金的公司是很少的。我也希望它能夠成為中國這個行業(yè)中一家持續(xù)引領(lǐng)潮流的公司。這是我們做元明資本投的第一單。后來有朋友問我，“百濟(jì)神州我們都沒投進(jìn)去，你們是怎么投進(jìn)去的？“我說，“其實百濟(jì)神州一開始并不是投不進(jìn)去，它也有初創(chuàng)公司的痛苦，它找不到錢的時候你給它錢，或者幫助它，這才是最珍貴的，才最檢驗投資人的眼光和能力”。亞盛醫(yī)藥是蘇州的一家公司，可以說它是海歸創(chuàng)業(yè)的代表性企業(yè)。創(chuàng)業(yè)初期融資也非常困難。這個公司有三個創(chuàng)始人，都是“千人計劃”的海歸，帶頭人是楊大俊博士。這三個人搭配組合非常好，且知識互補(bǔ)。他們當(dāng)時在上海張江創(chuàng)業(yè)，我們通過一位朋友接觸了這家公司。我們跟這家公司談的時候是2014年，2014年是一個轉(zhuǎn)折，新藥公司的價值還沒有被發(fā)現(xiàn)，那時珍珠都還埋在土里，是蒙著很多灰塵的時候。我們接觸這家公司以后，很快對這家公司進(jìn)行了非常深入的盡職調(diào)查。我們團(tuán)隊一起從上海坐車去泰州，它的主體、實驗室都在泰州。那是我是第一次全面參加盡職調(diào)查，第一次接觸他們的藥物。我印象特別深，APG-1252要解決一個問題，就是血小板毒性的難題。這個藥在人體里，血小板毒性問題是一個巨大的挑戰(zhàn)，如果這個問題克服了，這個藥物就有非常大的前景。毒性如何，當(dāng)時我們是不知道的，因為資產(chǎn)太早期了。我們對這個公司進(jìn)行了全面的分析以后，就想這個公司應(yīng)該成為我們的投資標(biāo)的，但是當(dāng)時我們只是跟投，準(zhǔn)備領(lǐng)投的是世界最大的醫(yī)藥企業(yè)——強(qiáng)生公司。但是當(dāng)時他們與強(qiáng)生公司的談判過程一波三折，最后強(qiáng)生公司否定了，不投了。在那個時候，一個準(zhǔn)備領(lǐng)投的世界級的大公司不投了，我們覺得那肯定有無數(shù)的理由說明這個公司不行，那我們怎么辦？這就是考驗一個投資公司、投資人眼光和能力的時候了。我們做了內(nèi)部討論和研究，最后，我們非常堅定地決定要投這家公司。第一，這家公司是一個新藥研發(fā)公司，它不止有一個產(chǎn)品，而有多產(chǎn)品線，那么只要他有一個新藥能夠成功，我們就能獲得良好的回報。當(dāng)然，這些藥都是很早期的、都是臨床前的，有巨大的風(fēng)險。第二，我們對三位創(chuàng)始人做了綜合全面的分析，認(rèn)為像這樣有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗且是海歸中的佼佼者的創(chuàng)始人，他們把自己的錢都投進(jìn)去，用全部的精力來做公司，我們相信即使當(dāng)前這些資產(chǎn)做不成，他們也會去尋找其他資產(chǎn)把它做成。當(dāng)然還有很多原因，我們對他們的價值做了判斷。我們投A輪的時候，它估值才2億人民幣，這個價格是值得投資的。C輪投后已經(jīng)是這個價值的很多倍了。最后，我們堅定地投進(jìn)這家公司，現(xiàn)在它已經(jīng)成為一家非常知名的公司了。當(dāng)時我們投資它是在它非常困難的時候，我們由跟投變成聯(lián)合領(lǐng)投，投進(jìn)去之后，它起飛了?？梢哉f，我們基本上是在它的拐點之前投資進(jìn)去的。邁勝醫(yī)療是美國醫(yī)療器械行業(yè)一家非常知名的公司。大家知道，全世界腫瘤病人很多，治療腫瘤最好的放療設(shè)備就是質(zhì)子刀，全世界最小的質(zhì)子刀是這家公司發(fā)明的。元明資本和其他基金一起連續(xù)兩次投資這家公司，可以說，它就是我們非常重倉的一家公司，并且我們也介入了管理。因為它的研發(fā)團(tuán)隊非常強(qiáng)，但是商業(yè)化團(tuán)隊以及在中國市場方面比較弱。我們投資了這家公司后，戰(zhàn)略性控股這家公司，成為中美貿(mào)易戰(zhàn)之前最后一單。我們非常看好這家公司，它在中國未來腫瘤治療方面，特別是放療領(lǐng)域，會發(fā)揮非常重要的作用。美國有一位叫格蕾絲的十歲小女孩長了腦瘤，用我們邁勝公司的設(shè)備治好了。今年二三月份，她被美國總統(tǒng)邀請去國會，國會幾百名議員三次站立起來為她鼓掌。我們作為這個公司的投資人，感到特別開心、高興。中國每年新增3~4萬名兒童惡性腫瘤患者，如果在全國建幾個兒童質(zhì)子中心，我們這個設(shè)備可以治好他們的病。所以我們有一種強(qiáng)烈的責(zé)任感，要把這個設(shè)備推廣到中國來，我希望將來中國各地的兒童醫(yī)院能夠用我們的設(shè)備去治好像格蕾絲這樣的孩子。當(dāng)一個投資人投資、管理的企業(yè)能夠治好一個孩子，挽救孩子的生命，這個時候，你會覺得你所有的努力和付出都是非常值得的。現(xiàn)在這家公司是被我們管理的公司，是非常好的高科技公司、醫(yī)療器械公司，也是我們投資標(biāo)的里面一個非常重要的組合。我們計劃未來三年要把這個公司帶上市，使之成為放療行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，為投資人創(chuàng)造良好的效益。總結(jié)來說，我們趕上了生物醫(yī)藥投資的黃金時代，我們擁有最好的人才和機(jī)會，我們相信作為一個優(yōu)秀的基金，會給投資人帶來良好的回報。（文/亞布力中國企業(yè)家論壇）
