2019年是醫(yī)藥行業(yè)政策落地的大年，行業(yè)從制造、流通、支付等不同角度確立了新的規(guī)則，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展趨勢也逐漸清晰。明年，醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)心男┢髽I(yè)繼續(xù)保持快速發(fā)展？他們在二級市場的表現(xiàn)會如何？每家券商的年終投資策略都給出了他們的看法。本報(bào)告為您做出詳細(xì)梳理。
本報(bào)告統(tǒng)計(jì)了24家證券公司的2020年醫(yī)療行業(yè)投資年度策略，包括興業(yè)證券、聯(lián)訊證券、民生證券、招商證券、華創(chuàng)證券、太平洋證券、中信證券、東北證券、國聯(lián)證券、安信證券、上海證券、華西證券、東方證券、國金證券、東海證券、平安證券、光大證券、渤海證券、華安證券、西南證券、國元證券、廣發(fā)證券、東吳證券、方正證券。
24家券商總計(jì)推薦了101家醫(yī)藥企業(yè)，其中創(chuàng)新藥和CRO兩大龍頭恒瑞醫(yī)藥和藥明康德得到19家券商的推薦，占24家券商比高達(dá)79.17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他企業(yè)。
表1 24家證券公司推薦投資的醫(yī)藥公司名單
數(shù)據(jù)來源：iFind、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
券商最愛歷史業(yè)績優(yōu)秀的龍頭企業(yè)
這101家被券商青睞的醫(yī)藥公司涵蓋了醫(yī)藥行業(yè)大部分的細(xì)分領(lǐng)域，包括眾多細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)、今年才上市的科創(chuàng)板年輕企業(yè)，也涉及了一小部分在港股和美股上市的企業(yè)，如愛康醫(yī)療、百濟(jì)神州和春立醫(yī)療。
在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，這些公司今年前三季度凈利潤都較為可觀，排名前十的醫(yī)藥企業(yè)2019Q3的凈利潤都超過了4億元，恒瑞醫(yī)藥以37.33億元名列榜首。就總市值而言，多數(shù)券商看好的醫(yī)藥公司的總市值同比增長率都較高，排名前十的企業(yè)更是輕輕松松跑贏大盤的21.75%（同一時(shí)間段滬深300總市值同比增長率），長春高新和康泰生物的總市值同比增長率高達(dá)190.68%和137.74%，同時(shí)科創(chuàng)板的新興企業(yè)華熙生物、南微醫(yī)學(xué)等也受到券商的支持和青睞。
由數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，得到券商推薦的明星企業(yè)大多擁有良好的盈利能力和較大的市場發(fā)展空間。
再回看前十名醫(yī)藥企業(yè)，幾乎都是各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭行業(yè)，創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥和CRO龍頭藥明康德得到最多券商推薦，疫苗行業(yè)領(lǐng)跑者康泰生物、醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療和生物藥龍頭長春高新緊隨其后。還有醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的愛爾眼科和通策醫(yī)療、CRO行業(yè)的泰格醫(yī)藥以及醫(yī)療器械企業(yè)安圖生物和醫(yī)藥零售企業(yè)益豐藥房，都獲得了10家甚至更多的證券公司推薦。這些企業(yè)盈利能力領(lǐng)先各細(xì)分領(lǐng)域，市值增長快，成為各大券商看好的藍(lán)籌股。
六大細(xì)分領(lǐng)域被關(guān)注
縱觀這101家醫(yī)藥企業(yè)所屬的三級行業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)化學(xué)制劑企業(yè)被推薦的數(shù)量最多，達(dá)到24家，比例高達(dá)23.76%；緊隨其后的是醫(yī)療器械行業(yè)，被推薦的公司數(shù)量為21家，比例也達(dá)到了20.79%；生物制品行業(yè)和化學(xué)原料藥行業(yè)則并列第三，各有13家企業(yè)被券商所青睞，占比為12.87%。中藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥商業(yè)則位于第四、第五、第六。
表2 各醫(yī)療行業(yè)被推薦公司的數(shù)量及比例
數(shù)據(jù)來源：iFind、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
再看細(xì)分領(lǐng)域，我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、CRO、醫(yī)藥零售以及疫苗這六大領(lǐng)域被眾多券商所看好，預(yù)測在2020年會有較好的市場增長。
創(chuàng)新藥：在政策、資金、人才的推動下，創(chuàng)新藥研發(fā)迎來了更加廣闊的空間。但應(yīng)當(dāng)看到，進(jìn)口新藥上市提速和國產(chǎn)新藥靶點(diǎn)集中度高等問題也造成了創(chuàng)新藥在比拼療效的同時(shí)還要比拼速度、價(jià)格等，因此研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)在格局重塑的背景下，受益更加明顯。從表中可以看到，券商推薦的創(chuàng)新藥企業(yè)很多，包括恒瑞醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、康弘藥業(yè)等，其中技術(shù)和研發(fā)沉淀較多、已實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)恒瑞醫(yī)藥得到最多券商推薦。
醫(yī)療器械：中國醫(yī)療器械市場仍處于快速發(fā)展階段，年復(fù)合增速超20%，未來發(fā)展空間巨大。在器械耗材極可能迎來帶量采購的背景下，對醫(yī)療器械企業(yè)的創(chuàng)新能力要求更高，需要企業(yè)有較高質(zhì)量的產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，因此國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭有望持續(xù)收益，如邁瑞醫(yī)療。同時(shí)，多個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃為創(chuàng)新醫(yī)療器械提供快速審批通道，利好平臺型及細(xì)分器械龍頭的增長，如IVD細(xì)分領(lǐng)域中的安圖生物、近視防控領(lǐng)域中的歐普康視、起搏器領(lǐng)域的樂普醫(yī)療等，這些企業(yè)都獲得了多數(shù)券商的認(rèn)可。
醫(yī)療服務(wù)：醫(yī)療服務(wù)行業(yè)近年來保持了15%左右的增長（高于行業(yè)平均），核心驅(qū)動力在于醫(yī)療資源的不均勻與供需不均衡，因此政策及資金向之傾斜。未來在行業(yè)規(guī)范化和消費(fèi)升級的推動下，加上民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)靈活的競爭機(jī)制，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒅饾u形成成熟的盈利模式。目前，眼科、體檢、口腔等領(lǐng)域已經(jīng)形成了優(yōu)質(zhì)龍頭，如眼科醫(yī)院龍頭愛爾眼科、體檢門店王者美年健康等。這些企業(yè)品牌、平臺價(jià)值高，規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)，留醫(yī)能力也強(qiáng)，同時(shí)注重創(chuàng)新與技術(shù)投入，受到不少券商的青睞。
CRO：CRO行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇也備受好評，宏觀層面上政策利好，國內(nèi)CRO行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，但目前行業(yè)格局分散，未來強(qiáng)者更強(qiáng)。微觀層面上，國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)熱情繼續(xù)推動外包行業(yè)發(fā)展；伴隨著臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)數(shù)量和企業(yè)員工數(shù)量的持續(xù)擴(kuò)容，未來CRO企業(yè)的產(chǎn)能將大幅上升；另外，隨著臨床試驗(yàn)備案制的推出和CFDA加入ICH，國內(nèi)CRO的訂單執(zhí)行周期將大幅縮短，承接更多國內(nèi)外高附加值的業(yè)務(wù)訂單。行業(yè)需求的增強(qiáng)、產(chǎn)能和效率的提高將使得CRO企業(yè)在未來處于高景氣度，發(fā)展空間巨大。從名單上看，CRO龍頭如藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成得到了較多券商的推薦。
醫(yī)藥零售：近年來，我國零售藥店的政策及事件頻出，包括產(chǎn)業(yè)資本放緩收購，市場價(jià)格逐步回歸理性，以及“315”后掛證行為整治、工業(yè)巨頭布局零售渠道、多家藥企停止向部分電商平臺供貨等，都對連鎖龍頭藥店帶來實(shí)質(zhì)性利好。隨著零售藥店集中度的提升以及處方藥外流的對接，零售藥店將繼續(xù)發(fā)展，長期看龍頭企業(yè)業(yè)績確定性較高，行業(yè)紅利長期存在。我們發(fā)現(xiàn)，大參林、一心堂、老百姓、益豐藥房等連鎖零售藥店龍頭都在推薦名單中名列前茅。
疫苗：自從2018年長春長生事件后，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，疫苗批簽發(fā)數(shù)量明顯下滑，但不到兩個(gè)季度就恢復(fù)增長，可見疫苗行業(yè)下游需求強(qiáng)勁。疫苗的需求剛需性強(qiáng)，并且隨著多個(gè)重磅品種如4/9價(jià)HPV疫苗、EV71等進(jìn)入放量期，疫苗批簽發(fā)增長迅速。另一方面，疫苗行業(yè)基本不受醫(yī)保政策影響，今年實(shí)施的《疫苗管理法》將進(jìn)一步增強(qiáng)行業(yè)壁壘，這也使得市場份額向龍頭集中。此外，經(jīng)過多年的研發(fā)投入，國內(nèi)龍頭企業(yè)的重磅品種有望在2020年上市，再加上目前處于放量期的品種，行業(yè)在未來將保持較高的發(fā)展速度。國內(nèi)研發(fā)管線豐富的康泰生物、智飛生物就獲得了眾多券商的推薦。
