投資并不僅僅是識(shí)別生意而已，更是把資本配置給最有能力的企業(yè)，從而幫助社會(huì)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。
華控基金在醫(yī)療投資堅(jiān)持秉承清華校風(fēng)“行勝于言”的指引，多年來(lái)潛心修煉內(nèi)功，先后完成了60余個(gè)行業(yè)研究報(bào)告、200余個(gè)細(xì)分行業(yè)研究、2000余個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目、多個(gè)領(lǐng)域?qū)＜屹Y源積累。厚積薄發(fā)，近年來(lái)投資業(yè)績(jī)喜人。基金先后布局了腫瘤免疫療法龍頭企業(yè)君實(shí)生物、人工骨水泥企業(yè)奧精醫(yī)藥、晶型CRO龍頭企業(yè)晶云藥物、腦機(jī)接口龍頭企業(yè)博睿康、RNA干擾藥物頭部企業(yè)蘇州圣諾、高端復(fù)雜制劑領(lǐng)先企業(yè)浙江圣兆、國(guó)內(nèi)產(chǎn)品數(shù)量和牌照最多的預(yù)防性疫苗龍頭企業(yè)艾美疫苗等數(shù)十個(gè)優(yōu)秀項(xiàng)目。
從本導(dǎo)基因案例可以看出，華控基金醫(yī)療投資不斷布局各細(xì)分領(lǐng)域頭部項(xiàng)目。近日，基因治療創(chuàng)新藥物開發(fā)企業(yè)本導(dǎo)基因宣布完成A輪6000萬(wàn)元融資，本次融資由華控基金獨(dú)家領(lǐng)投，多家機(jī)構(gòu)跟投，企業(yè)本輪融資將用于多個(gè)產(chǎn)品臨床前與臨床開發(fā)、實(shí)驗(yàn)室與團(tuán)隊(duì)建設(shè)等諸多方面。據(jù)天眼查資料顯示，本導(dǎo)基因成立于2018年，由基因治療領(lǐng)域?qū)＜衣?lián)合藥物毒理學(xué)專家和工業(yè)界專家發(fā)起創(chuàng)立，是一家基因治療創(chuàng)新藥物開發(fā)的企業(yè)，擁有mRNA遞送與基因編輯平臺(tái)、第四代慢病毒載體平臺(tái)、溶瘤病毒平臺(tái)，主要用于治療糖尿病黃斑變性、濕性老年黃斑變性（wAMD）、造血系統(tǒng)遺傳疾病等疾病。本導(dǎo)基因自主研發(fā)的這類病毒 mRNA遞送平臺(tái)，被稱為打通了基因治療的最后一公里。區(qū)別于傳統(tǒng)的 LNP、AAV等遞送工具，本導(dǎo)基因所研發(fā)的類病毒mRNA遞送技術(shù)，既可以利用病毒自身高效穿透細(xì)胞的能力來(lái)提高遞送效率，又可以利用 mRNA 或蛋白質(zhì)的瞬時(shí)性保證治療安全性，可以說(shuō)類病毒mRNA遞送技術(shù)是一個(gè)用來(lái)遞送基因編輯工具的“完美” 載體。不過(guò)，因?yàn)檠邪l(fā)難度大，業(yè)內(nèi)很多人認(rèn)為這類病毒mRNA遞送技術(shù)僅僅是一種構(gòu)想，并不能實(shí)現(xiàn)。而如今，本導(dǎo)基因創(chuàng)始人蔡宇伽博士通過(guò)10余年潛心研究，目前基于上述技術(shù)的產(chǎn)品臨床前動(dòng)物數(shù)據(jù)已發(fā)表在全球頂級(jí)期刊Nature子刊，同時(shí)已完成部分人體臨床實(shí)驗(yàn)，治療效果顯著。伴隨本導(dǎo)基因從默默無(wú)聞到成為投資機(jī)構(gòu)競(jìng)相追逐的明星項(xiàng)目，其背后的投資機(jī)構(gòu)華控基金浮出水面。借此項(xiàng)目，華控基金在醫(yī)療領(lǐng)域的投資版圖逐漸清晰。遞送技術(shù)的誕生是基因編輯領(lǐng)域的“二次革命”，一次革命是基因編輯工具的發(fā)明，但僅有這個(gè)工具的發(fā)明是完全不夠的，想要將其用于體內(nèi)治療，必須克服“遞送” 這一難題才能確保其發(fā)揮作用。本導(dǎo)基因創(chuàng)始人蔡宇伽博士曾直言：“誰(shuí)能解決遞送問(wèn)題，誰(shuí)就掌握了將基因編輯工具用于臨床的主動(dòng)權(quán)?！?/span>雖然擁有革命性的技術(shù)，但本導(dǎo)基因在創(chuàng)始之初并未獲得資本的關(guān)注和支持。主要原因是，其提出的 VLP 雖然是一個(gè)“完美” 載體，但研發(fā)難度極大。投資機(jī)構(gòu)追求確定性，對(duì)于這類超前的技術(shù)性難題，投資時(shí)也會(huì)再三考量。華控之所以能看到、找到、投到本導(dǎo)基因，是基于深度的行業(yè)研究進(jìn)行的判斷。投資未來(lái)，總是會(huì)看到那些獨(dú)特的、處于成長(zhǎng)早期的物種。而想要把握住明天，今天的行駛中，就不能從后視鏡看未來(lái)。一家投資機(jī)構(gòu)想要獨(dú)占鰲頭，就要在別人沒(méi)有看懂時(shí)，提早半步下注，并不被“亂花漸欲迷人眼”。更多的研究就是為了減少"感性的決策"，更深的研究亦是為了更準(zhǔn)確的"理性決策”。只有在不受到認(rèn)知誤差所蒙蔽時(shí)進(jìn)行的投資，才能提高投資的準(zhǔn)確性。通過(guò)行業(yè)研究華控基金很早關(guān)注細(xì)胞與基因治療行業(yè)的投資機(jī)會(huì)?！盎蛑委熜袠I(yè)具有市場(chǎng)空間巨大、技術(shù)門檻極高等特點(diǎn)，過(guò)去基因編輯技術(shù)實(shí)現(xiàn)了突破，但遞送技術(shù)依然是最大瓶頸，”華控基金董事長(zhǎng)張揚(yáng)先生表示：“本導(dǎo)基因創(chuàng)始人蔡宇佳博士及團(tuán)隊(duì)在基因編輯遞送技術(shù)上成功實(shí)現(xiàn)了‘從0到1’的創(chuàng)新突破?！?/span>2020年3月CRISPR-cas9基因編輯技術(shù)首次進(jìn)行人體臨床試驗(yàn)、2020年10月CRISPR-cas9基因編輯技術(shù)獲得諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)等重大里程碑式事件，使得基因治療行業(yè)技術(shù)日趨成熟、受到資本追捧。“華控在去年重點(diǎn)掃描該行業(yè)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)，成功尋找到開發(fā)出全球第四個(gè)經(jīng)過(guò)人體臨床驗(yàn)證的遞送系統(tǒng)并完成世界第二例人體CRISPR-Cas9基因編輯非注冊(cè)臨床研究的本導(dǎo)基因項(xiàng)目，并順利完成項(xiàng)目獨(dú)家領(lǐng)投。”截至目前，本導(dǎo)基因先后成功開發(fā)出CRISPR-Cas9 mRNA類病毒遞送基因編輯技術(shù)、下一代慢病毒遞送技術(shù)等多個(gè)原創(chuàng)性遞送技術(shù)平臺(tái)。公司原創(chuàng)性的病毒性角膜炎治療產(chǎn)品，臨床前動(dòng)物實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)極其完美，目前在國(guó)內(nèi)頂級(jí)眼科醫(yī)院正在進(jìn)行非注冊(cè)人體臨床實(shí)驗(yàn)。企業(yè)同時(shí)布局了基因編輯技術(shù)治療遺傳性或傳染性疾病、轉(zhuǎn)基因技術(shù)治療血液病、mRNA疫苗等多個(gè)產(chǎn)品管線。未來(lái)，基因治療技術(shù)將應(yīng)用于現(xiàn)在無(wú)藥可治的重大疾病，通過(guò)本導(dǎo)基因的投資，華控對(duì)醫(yī)療項(xiàng)目的投資底層邏輯也逐漸清晰，即通過(guò)研究實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資，投資那些擁有創(chuàng)新技術(shù)和能力的企業(yè)。華控對(duì)醫(yī)療領(lǐng)域的布局始于2015年，在此之前，中國(guó)藥品以仿制為主，傳統(tǒng)企業(yè)注重銷售、輕視創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)，國(guó)家監(jiān)管松懈、審批效率低下等問(wèn)題導(dǎo)致醫(yī)療行業(yè)投資機(jī)會(huì)較少。2015年中國(guó)醫(yī)療政策改革后，鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新、加快審評(píng)審批等利好政策之下，大量海歸回國(guó)創(chuàng)業(yè)，使得中國(guó)醫(yī)療行業(yè)真正進(jìn)入創(chuàng)新價(jià)值投資階段。借由中國(guó)醫(yī)療政策改革拉開序幕，華控開始加速布局在醫(yī)療行業(yè)的投資。截至目前，華控基金布局醫(yī)療行業(yè)5年有余，在整體基金組合中，醫(yī)療方向投資比例逐年升高，占比達(dá)30%。華控基金已經(jīng)投資數(shù)十家優(yōu)秀的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，投資的項(xiàng)目中多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)成功IPO或者處于申報(bào)境內(nèi)外上市階段。重視質(zhì)量而非數(shù)量，讓華控基金在甄選行業(yè)時(shí)就十分謹(jǐn)慎。醫(yī)療領(lǐng)域的萬(wàn)億藍(lán)海，其中涉及細(xì)分領(lǐng)域眾多，華控基金在甄選行業(yè)時(shí)，會(huì)全方位觀察行業(yè)的生態(tài)模型，關(guān)注商業(yè)模式和生意的本質(zhì)，而并非是風(fēng)口的方向。 2020年年初，疫情席卷全球，在多數(shù)行業(yè)受到疫情沖擊時(shí)，因具有抗周期屬性，醫(yī)療健康行業(yè)被視為最佳避險(xiǎn)賽道。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年，共有485家醫(yī)療健康企業(yè)公布融資事件，已公布融資額超過(guò)2000億元，可謂是“吸金”洼地。其中，最值得一提的就是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道，在線問(wèn)診成為疫情中最熱門的領(lǐng)域，受到了資本的追捧。雖然行業(yè)火熱，但華控基金并未跟風(fēng)?！霸诰€問(wèn)診行業(yè)受益于疫情影響，導(dǎo)致很多患者需求極其強(qiáng)烈，出現(xiàn)了代表性產(chǎn)品訂單暴增的情況。但我們分析判斷后認(rèn)為，該行業(yè)門檻相對(duì)較低、競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)地域性、未來(lái)對(duì)醫(yī)院/患者的議價(jià)能力較差、商業(yè)模式還不夠清晰，因此暫緩對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行布局。”華控醫(yī)療團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示。遵循行業(yè)生態(tài)研究的原則，是華控基金布局醫(yī)療領(lǐng)域以來(lái)一直堅(jiān)守的底線。從2016年開始，基因測(cè)序、AI醫(yī)療、細(xì)胞與基因治療、疫苗、基因治療、高值耗材、體外診斷等多個(gè)行業(yè)出現(xiàn)投資熱潮期，華控基金始終堅(jiān)持行業(yè)研究，果斷地放棄了一些領(lǐng)域，如仿制藥、生物類似藥、低值耗材、特醫(yī)食品、家用設(shè)備、第三方診斷、醫(yī)療信息化系統(tǒng)等門檻相對(duì)較低、競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)。取舍之間，華控基金選擇了對(duì)具有市場(chǎng)空間大、行業(yè)門檻高等特點(diǎn)的新型抗體藥物、細(xì)胞與基因治療、醫(yī)藥外包服務(wù)、體外診斷、高值耗材等行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)投資和布局。沿著這些細(xì)分行業(yè)，華控以研究驅(qū)動(dòng)進(jìn)行投資，這正是華控的強(qiáng)項(xiàng)。之所以能在短時(shí)間內(nèi)將醫(yī)療行業(yè)整體布局構(gòu)架搭建清晰，得益于華控的研究基因。從2007年成立至今，通過(guò)在高端制造、生物醫(yī)藥，新一代信息技術(shù)等方向上，華控建立了TOP—DOWN式的行業(yè)研究方法論。通過(guò)這種先深度行研、再精準(zhǔn)掃描的方式，華控能將復(fù)雜的商業(yè)世界簡(jiǎn)化，通過(guò)自有的邏輯公式，發(fā)現(xiàn)那些真正有投資價(jià)值的行業(yè)和項(xiàng)目。如法炮制，華控再將這種方法復(fù)制到醫(yī)療領(lǐng)域。事實(shí)上，對(duì)行業(yè)研究的核心能力，就是對(duì)商業(yè)本質(zhì)的洞察。華控內(nèi)部有一個(gè)獨(dú)特的晉升體系，每一位入職的員工都要先從研究員做起，先掌握行業(yè)研究方法論，然后才能加入投資團(tuán)隊(duì)。目前，華控已經(jīng)完成60余個(gè)行業(yè)研究報(bào)告、掃描200余個(gè)細(xì)分行業(yè)、儲(chǔ)備2000多個(gè)項(xiàng)目和積累200多個(gè)專家資源?！叭A控每年都會(huì)梳理醫(yī)療行業(yè)圖譜，根據(jù)行業(yè)研究整理出未來(lái)1-3年重點(diǎn)投資細(xì)分行業(yè)，然后進(jìn)行細(xì)分行業(yè)掃描尋找頭部企業(yè)進(jìn)行投資，另外我們會(huì)定期總結(jié)分析行業(yè)政策變化和重大里程碑事件，尋找新的投資機(jī)遇，有了成功的經(jīng)驗(yàn)在前，之后就是循途守轍，加速前行。投資顛覆性技術(shù)、選擇高成長(zhǎng)性龍頭企業(yè)價(jià)值投資，依靠穩(wěn)妥的知識(shí)體系作為決策基礎(chǔ)，與此同時(shí)，還要控制體系不被外界情緒所侵蝕。華控醫(yī)療投資的基礎(chǔ)，就是堅(jiān)持投資有機(jī)會(huì)成為偉大企業(yè)的項(xiàng)目。這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的前提是，投資有顛覆性技術(shù)/產(chǎn)品的項(xiàng)目。截至目前，華控在醫(yī)療領(lǐng)域的投資已經(jīng)初具規(guī)模，過(guò)去幾年，投資的蘇州圣諾開發(fā)了獨(dú)特的RNAi遞送系統(tǒng)、產(chǎn)品已進(jìn)展到臨床II期、未來(lái)將造福廣大患者；奧精醫(yī)藥開發(fā)出全球領(lǐng)先的人工骨水泥、推動(dòng)了全球人工骨行業(yè)快速發(fā)展；本導(dǎo)基因開發(fā)出全球第四個(gè)經(jīng)過(guò)人體臨床驗(yàn)證的基因編輯遞送技術(shù)、使得中國(guó)原創(chuàng)性技術(shù)站在世界前列。2021年伊始，華控基金迎來(lái)了本年度第一個(gè)IPO——被投企業(yè)奧精醫(yī)療成功過(guò)會(huì)，標(biāo)志著華控基金在醫(yī)療領(lǐng)域的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局逐步得到市場(chǎng)驗(yàn)證。華控對(duì)奧精醫(yī)療的投資可追溯到2017年。當(dāng)時(shí)，正值奧精醫(yī)療發(fā)展的關(guān)鍵階段、企業(yè)財(cái)務(wù)階段較為早期，華控基金以領(lǐng)投身份投資金額超過(guò)億元人民幣，到2021年，企業(yè)成功上市，僅用了3年半時(shí)間就完成了對(duì)被投企業(yè)的投資到上市。醫(yī)療器械領(lǐng)域，細(xì)分市場(chǎng)多、單一產(chǎn)品規(guī)模小、多學(xué)科融合等，華控基金的選擇標(biāo)準(zhǔn)是，始終選擇具有高成長(zhǎng)性細(xì)分行業(yè)的頭部企業(yè)。“醫(yī)療器械領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)主要是國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口、技術(shù)升級(jí)換代等，主要投資風(fēng)險(xiǎn)在于國(guó)家政策變化，如集中采購(gòu)、帶量采購(gòu)等對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、企業(yè)盈利能力的影響。未來(lái)醫(yī)療器械行業(yè)存在大量投資機(jī)會(huì)，有待我們繼續(xù)深入研究和尋找優(yōu)秀標(biāo)的。”華控醫(yī)療領(lǐng)域負(fù)責(zé)人指出。2015年，華控就圍繞國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口和技術(shù)升級(jí)換代的機(jī)會(huì)，對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)進(jìn)行了深入的掃描。在行業(yè)深度挖掘過(guò)程中，華控發(fā)現(xiàn)人工骨行業(yè)處于國(guó)產(chǎn)替代窗口期，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)奧精醫(yī)藥產(chǎn)品經(jīng)過(guò)嚴(yán)格臨床實(shí)驗(yàn)已達(dá)到世界領(lǐng)先水平。值得一提的是，能發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目與華控的清華基因相關(guān)。華控基金起源于清華大學(xué)，大部分投資組成員均來(lái)自清華大學(xué)，具有豐富的清華資源。此外，奧精醫(yī)藥創(chuàng)始人崔教授在清華大學(xué)任教，可謂師出同門。在接觸到奧精醫(yī)療時(shí)，華控醫(yī)療團(tuán)隊(duì)從行業(yè)和企業(yè)兩個(gè)維度判斷，該項(xiàng)目具有極高投資價(jià)值：行業(yè)層面，人工骨行業(yè)正處于國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口窗口期、市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)；企業(yè)層面，創(chuàng)始人成功開發(fā)出行業(yè)領(lǐng)先的人工骨水泥產(chǎn)品、并且已經(jīng)經(jīng)過(guò)大量人體臨床驗(yàn)證、取得頂級(jí)醫(yī)生認(rèn)可、未來(lái)將進(jìn)入快速放量銷售階段。“在立項(xiàng)、預(yù)審、投決等環(huán)節(jié)，大家主要關(guān)心未來(lái)行業(yè)政策變化、競(jìng)爭(zhēng)格局變化、企業(yè)未來(lái)持續(xù)創(chuàng)新能力等情況，項(xiàng)目組經(jīng)過(guò)詳盡的盡調(diào)和外部專家訪談、充分論證并回答了投委會(huì)的問(wèn)題?！比A控醫(yī)療團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示，該項(xiàng)目從接觸到完成投資僅3個(gè)月時(shí)間。華控投資后3年時(shí)間里，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)4倍，驗(yàn)證了華控對(duì)這一項(xiàng)目判斷的正確性。成立于2007年的華控，至今已經(jīng)走過(guò)14年投資生涯，經(jīng)歷了市場(chǎng)的起伏變化，華控總結(jié)了一套成體系的投資方法論。如果用一句話歸納其投資風(fēng)格，那就是自始至終堅(jiān)持價(jià)值投資、自上而下從行業(yè)入手篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。而醫(yī)療領(lǐng)域的投資亦傳承了華控一貫的價(jià)值投資、研究先行等理念，堅(jiān)持行勝于言、低調(diào)務(wù)實(shí)、穩(wěn)健大膽的投資風(fēng)格?！芭袛鄻?biāo)準(zhǔn)始終一致，選擇具有高成長(zhǎng)性細(xì)分行業(yè)中頭部企業(yè)進(jìn)行投資?！?/span>投資并不僅僅是識(shí)別生意而已，更是把資本配置給最有能力的企業(yè)，從而幫助社會(huì)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。這是價(jià)值投資的真諦，也是華控對(duì)醫(yī)療行業(yè)投資的理解和格局。
