又有五家企業(yè)即將登陸創(chuàng)業(yè)板。
5月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，同意青島百洋醫(yī)藥股份有限公司、漱玉平民大藥房連鎖股份有限公司等5家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)。注冊(cè)制落地以來，創(chuàng)業(yè)板包容性持續(xù)提高。自2020年8月24日，首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制企業(yè)上市以來，已有127家企業(yè)成功登錄創(chuàng)業(yè)板，在這之中，高新技術(shù)企業(yè)占比超過95%。截至2021年4月底，共有563家企業(yè)申報(bào)IPO申請(qǐng)，其中544家選擇第一套上市標(biāo)準(zhǔn)（最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬元），19家選擇第二套上市標(biāo)準(zhǔn)（預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元）。注冊(cè)制改革的確釋放了活力。從公布年報(bào)的947家創(chuàng)業(yè)板公司交出的2020年“成績(jī)單”來看，共790家實(shí)現(xiàn)盈利，占比達(dá)83.42%；平均營收達(dá)21.16億元，同比增長(zhǎng)7.3%；557家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，占比58.82%，其中，260家公司凈利潤(rùn)增幅達(dá)50%以上，149家公司凈利潤(rùn)翻番；平均凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)43%，凈利潤(rùn)增速實(shí)現(xiàn)新高。一方面，我們看到創(chuàng)業(yè)板公司通過市場(chǎng)化方式加速自主創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化，內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)被激發(fā)。另一方面，那些褪去光環(huán)市值大不如前、處于市場(chǎng)關(guān)注度底層又身陷業(yè)績(jī)泥潭的冷門股，如今又面臨著哪些困境？
數(shù)據(jù)來源丨東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
生物醫(yī)藥企業(yè)正在成為A股和港股市場(chǎng)IPO的主力軍。IPO讓更多的新生代公司獲得了藥物研發(fā)等相關(guān)工作所必需的巨額現(xiàn)金，也讓它們的風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得了賺取回報(bào)的機(jī)會(huì)。統(tǒng)計(jì)顯示，2020年A股醫(yī)藥生物IPO企業(yè)數(shù)量達(dá)到42家，在當(dāng)年A股全部IPO企業(yè)中占比超過10％；港股醫(yī)藥生物IPO企業(yè)22家，在當(dāng)年港股全部IPO企業(yè)中占比超過13％。生物醫(yī)藥企業(yè)IPO的增多，很大程度的原因來自于上市規(guī)則的改變。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板與港交所上市規(guī)則的變化，為生物醫(yī)藥企業(yè)IPO提供了更便捷的通道。在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后的上市規(guī)則中要求預(yù)計(jì)市值不低于50億元，那么對(duì)于已在創(chuàng)業(yè)板上市的947家企業(yè)而言，如今它們的市值狀況如何？根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，全部947家創(chuàng)業(yè)板公司中，有接近600家企業(yè)市值低于50億元，在這之中，包含了27家醫(yī)藥企業(yè)。在市值小于50億元這一衡量標(biāo)準(zhǔn)下，另有7家企業(yè)當(dāng)前市值低于上市首日總市值，包括向日葵、維康藥業(yè)、康芝藥業(yè)等。在這7家已破發(fā)的醫(yī)藥公司中，康芝藥業(yè)是首只創(chuàng)業(yè)板破發(fā)的醫(yī)藥股。2010年5月登陸深交所的康芝藥業(yè)，主要從事兒童用藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。彼時(shí)，公司于原計(jì)劃募集資金3.13億元，實(shí)際募集資金15億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募資凈額為14.49億元，用于兒童藥生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、藥品研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。公開資料顯示，2008至2010年間，康芝藥業(yè)業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。2010年，康芝藥業(yè)總營收為3.14億元，同比增長(zhǎng)43.73%；凈利潤(rùn)為1.39億元，同比上漲42.78%。康芝藥業(yè)招股書顯示，2008年和2009年，其營收與凈利潤(rùn)增幅都在40%以上，2009年公司凈利潤(rùn)增幅甚至高達(dá)97.03%。然而，康芝藥業(yè)上市后便出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑，2011年實(shí)現(xiàn)營收3.04億元，同比下降3.25%；凈利潤(rùn)虧損114萬元，同比下降100.82%。與此同時(shí)，康芝藥業(yè)此前IPO時(shí)承諾的項(xiàng)目，也未能達(dá)到預(yù)期。對(duì)于兒童藥生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，招股書表示，此項(xiàng)目回報(bào)期13年（含3年建設(shè)期），其中一期項(xiàng)目投產(chǎn)后將分4年達(dá)產(chǎn)，投產(chǎn)第1年至第4年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入3.5億元、4.86億元、6.28億元和7.87億元，達(dá)產(chǎn)后投資利潤(rùn)率為58.18%；項(xiàng)目投資回收期為5.8年（含建設(shè)期），財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率38.4%。根據(jù)2020年中報(bào)披露，該項(xiàng)目上半年只實(shí)現(xiàn)效益135萬元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益1.97億元，與預(yù)期收益相差甚遠(yuǎn)。對(duì)此，康芝藥業(yè)解釋稱，新產(chǎn)品仍需一定的培育時(shí)間，致使已投產(chǎn)的固體制劑車間、頭孢粉針車間尚未達(dá)產(chǎn)，生產(chǎn)批量偏小，單位成本偏高。同時(shí)，營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和藥品研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目也均未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度。康芝藥業(yè)上市時(shí)擬在兩個(gè)項(xiàng)目中分別投入3025萬元、3839萬元，但一再被擱置，時(shí)隔10年，截至2020年上半年，分別僅投入募集資金921萬元、2711萬元，投資進(jìn)度分別為30.46%、68.6%，均未達(dá)到預(yù)期效益。上市十年，或許是IPO募集來的資金已經(jīng)所剩無幾，康芝藥業(yè)再度將手伸向資本市場(chǎng)。2020年11月，康芝藥業(yè)宣布定增募資6.35億元，用于康芝（海南）國際婦產(chǎn)醫(yī)院等項(xiàng)目。或許，康芝藥業(yè)相較上市之初，跌去的29億市值，已經(jīng)表明了資本市場(chǎng)對(duì)于其大量低效投資的態(tài)度。在所有市值低于50億元，且當(dāng)前總市值低于上市首日市值的醫(yī)藥企業(yè)中，跌幅最大的企業(yè)為浙江向日葵，當(dāng)前總市值已低于上市當(dāng)日市值90.6億元。向日葵成立于2005年，是一家老牌的光伏企業(yè)，主要從事太陽能電池及組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2010年，登錄創(chuàng)業(yè)板，首年?duì)I收大增129.02%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.5億元。然而，2010年后，向日葵便走上了業(yè)績(jī)的下坡路。近年來，不論是國外針對(duì)中國光伏產(chǎn)品開展的反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查，還是國內(nèi)實(shí)行的“531光伏新政”等政策，都讓國內(nèi)光伏行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境愈發(fā)嚴(yán)峻。受此影響，2016年至2019年，向日葵營業(yè)收入連續(xù)四年出現(xiàn)下滑，在2018年和2019年更是連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。2019年12月，向日葵更是發(fā)布存在被暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的提示性公告。企業(yè)經(jīng)營亮起紅燈的向日葵，在2019年開始了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，通過收購浙江貝得藥業(yè)有限公司，布局醫(yī)藥大健康領(lǐng)域。貝得藥業(yè)是向日葵進(jìn)軍醫(yī)療領(lǐng)域的主力軍，其主營業(yè)務(wù)為抗感染、抗高血壓等藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。貝得藥業(yè)的營業(yè)收入由原料藥和制劑構(gòu)成，其中原料藥又以克拉霉素為主，制劑產(chǎn)品則主要為拉西地平分散片。然而，其原料藥的毛利率較低，主要毛利則由制劑產(chǎn)品貢獻(xiàn)，這部分毛利占比達(dá)58.89%。向日葵在收購草案中也坦言“制劑產(chǎn)品占營業(yè)收入比例逐年增加，是目前研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的明星產(chǎn)品，也是以后主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”貝得藥業(yè)旗下的拉西地平分散片為“貝蘋”，是抗高血壓類藥物。目前，國內(nèi)市場(chǎng)上的拉西地平產(chǎn)品除了貝得藥業(yè)的“貝蘋”拉西地平分散片外，還有GSK的“樂息平”拉西地平片、康恩貝的“息洛新”拉西地平分散片等。顯然，貝蘋在眾多同類產(chǎn)品的包圍中想要擴(kuò)大市場(chǎng)份額也并不容易。轉(zhuǎn)型醫(yī)藥賽道，向日葵想要盡快實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，否則將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)向日葵2020年報(bào)，向日葵實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.9億元，同比下降65.7%，降幅較去年有所擴(kuò)大；但卻實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5586.8萬元，上年同期為-1.1億元。5月11日，向日葵收到深交所問詢函，對(duì)2020年年度報(bào)告表示關(guān)注。截至記者發(fā)稿時(shí)，向日葵尚未對(duì)問詢函做出官方回應(yīng)。值得注意的是，作為創(chuàng)業(yè)板試行注冊(cè)制的首批上市公司，維康藥業(yè)如今的市值也不再輝煌，相較上市首日，市值已跌去26億元。維康藥業(yè)并非首次申請(qǐng)上市，早在2016年7月，維康就曾闖關(guān)IPO，最終卻以終止審查結(jié)束。維康藥業(yè)主營業(yè)務(wù)為現(xiàn)代中藥及西藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在銷的產(chǎn)品包括銀黃滴丸、益母草軟膠囊、益母草分散片、骨刺膠囊、楓蓼腸胃康分散片、人參健脾片等中成藥以及羅紅霉素軟膠囊等西藥，以及包括生產(chǎn)劑型覆蓋硬膠囊劑、片劑、顆粒劑、軟膠囊劑、丸劑（滴丸）。然而，二次闖關(guān)IPO的維康藥業(yè)上市之路頗為坎坷。不僅被業(yè)界詬病“重銷售輕研發(fā)，供應(yīng)商屢上質(zhì)檢黑榜”，業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?，主營業(yè)務(wù)遭遇發(fā)展瓶頸等等問題，都讓其難以獲得資本的青睞。顯然，不論是轉(zhuǎn)型受阻、還是主營業(yè)務(wù)發(fā)展不利，上市藥企的估值正在朝著更加市場(chǎng)化的方向發(fā)展，隨著市場(chǎng)的逐步規(guī)范化與投資者專業(yè)度的提升，真正有價(jià)值的企業(yè)將在資本市場(chǎng)脫穎而出。若從市值低于50億元且跌破曾經(jīng)上市首日市值的藥企中，再選出幾家“慘上加慘”的企業(yè)，我們將目光放到了年均換手率不足1%的藥企身上。換手率是指?jìng)€(gè)股日成交量與其流通盤的比值，換手率越高代表買賣的頻率越高，交易越活躍，反之則買賣頻率越低，越不活躍。換手率低于1%往往代表著成交量低、市場(chǎng)關(guān)注度低等等，也往往被稱作“冷門股”。同時(shí)滿足以上三個(gè)條件的藥企，來自不同的醫(yī)藥領(lǐng)域，分別是生物藥企海特生物、化學(xué)原料藥企業(yè)賽托生物和中藥企業(yè)上海凱寶。他們有上市10余年的老公司，也有上市不足5年的創(chuàng)新藥企。海特生物1992年成立于武漢大學(xué)醫(yī)學(xué)部，2000年改制為股份公司。該公司核心產(chǎn)品注射用鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子金路捷，于2006年正式上市，是較早獲得政府批準(zhǔn)上市的神經(jīng)損傷類疾病用藥，為國家一類生物制品，主要用于治療神經(jīng)損傷、神經(jīng)修復(fù)等神經(jīng)系統(tǒng)疾病。盡管生物藥企行業(yè)發(fā)展的如火如荼，但是海特生物似乎并沒有享受到多少行業(yè)發(fā)展的紅利。2017年8月8日海特生物登陸創(chuàng)業(yè)板，上市市值為49億元。至今近五年數(shù)據(jù)看來，海特生物的市值不僅沒有突破50億元，反而下降到了不到45億元（截至5月26日數(shù)據(jù)），年平均換手率為0.70%。但是海特生物在2020年2月份其市值也曾迎來高光時(shí)刻。2020年2月28日，海特生物用于骨髓瘤治療的靶向基因工程抗腫瘤國家一類新藥CPT項(xiàng)目Ⅲ期臨床試驗(yàn)結(jié)果公布，試驗(yàn)組優(yōu)于安慰劑組，有效性和安全性符合試驗(yàn)預(yù)期利好消息，股價(jià)連續(xù)漲停，至2020年3月12日收盤股價(jià)創(chuàng)歷史新高達(dá)到84.28元/股，市值達(dá)到87.12億元。而轉(zhuǎn)型中的原料藥企賽托生物則沒有海特生物2020年的好運(yùn)氣。山東賽托生物科技股份有限公司創(chuàng)建于2010年，以甾體藥物中間體研發(fā)和生產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)，2017年在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市。上市首日市值為62億元，而到今年5月26日，其市值下降了38億元，僅剩23億元。而年平均換手率為0.84%。作為原料藥企，賽托生物在2019年就啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，繼續(xù)加大高端特色原料藥研發(fā)投入的同時(shí)，增資Lisapharma 公司，加大海外市場(chǎng)開拓力度及成品制劑的研發(fā)力度。逐步擺脫對(duì)甾體藥物基礎(chǔ)原料這一單一業(yè)務(wù)的依賴，近三年，賽托生物基本實(shí)現(xiàn)了由“甾體藥物基礎(chǔ)原料供應(yīng)商”向“中間體-原料藥-制劑”的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。但是疫情打亂了賽托生物的發(fā)展節(jié)奏。2020年年報(bào)顯示，賽托生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.13億元，同比下滑5.45%，凈利潤(rùn)虧損1.8億元，其中，甾體藥物原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.1億元，同比下滑15.48%，毛利率下滑11.92%。這樣的業(yè)績(jī)，讓賽托生物引起了深交所的注意。5月9日，深交所向賽托生物發(fā)出了問詢函，要求說明各項(xiàng)業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力變化分析說明報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)虧損的原因，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示等內(nèi)容。賽托回復(fù)深交所問詢顯示，其2020年業(yè)績(jī)下滑的主要原因系受疫情影響，2019年海外收購Lisapharma制藥工廠2020年開工不足，導(dǎo)致產(chǎn)品成本倒掛，2020 年全年虧損 4362.47 萬元；主營產(chǎn)品甾體藥物市場(chǎng)需求短期減弱，導(dǎo)致公司整體銷售額下降；并且其為園區(qū)供應(yīng)蒸汽的潤(rùn)鑫熱力2020 年基本處于停產(chǎn)狀態(tài)，但潤(rùn)鑫熱力折舊費(fèi)用和人員、維護(hù)等費(fèi)用支出依舊，因此潤(rùn)鑫熱力2020 年虧損共計(jì) 3460.34 萬元。由于業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)，賽托生物還引起了股民的對(duì)賽托生物ST的擔(dān)心，就此賽托生物回復(fù)為：公司不存在涉及其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）的情形。而中藥企業(yè)上海凱寶藥業(yè)的表現(xiàn)則是另外一番景象。2020年?duì)I收9億元，較2019年的14億元，下滑36%。在市值上，上海凱寶上市10余年股價(jià)幾乎又回到了原來出發(fā)的地方。2010年上海凱寶上市首日市值為49.85億元，截至2021年5月26日市值為49.68億元，股票換手率為0.98%。雖然2020年?duì)I收大幅下滑，上海凱寶仍堅(jiān)持分紅，公告顯示，上海凱寶擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.3元（含稅）。統(tǒng)計(jì)顯示，上海凱寶自2009年12月上市以來，已經(jīng)現(xiàn)金分紅11次，累計(jì)已實(shí)施現(xiàn)金分紅為11.65億元。上海凱寶藥業(yè)股份有限公司成立于2000年，是一家主要從事現(xiàn)代中藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的綜合制藥企業(yè)，是國內(nèi)首家通過新版GMP（2010版）認(rèn)證的中藥注射劑企業(yè)。目前上海凱寶面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是，主營產(chǎn)品單一，其產(chǎn)品營收主要以獨(dú)家品種痰熱清注射液為主要來源。痰熱清注射液為處方藥，主要是呼吸系統(tǒng)及清熱解毒方面的藥品，疫情期間因醫(yī)院病人減少及藥品終端需求減少，市場(chǎng)受影響比較大，從而公司產(chǎn)品銷售收入下降。同時(shí)作為中藥注射液，痰熱清注射液還要應(yīng)對(duì)醫(yī)?？刭M(fèi)、藥占比、帶量采購、臨床路徑管理等政策使藥企面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
