中國CRO沉?。阂粓龃鞌　⑨绕?、狂歡的盛宴

文|高翼

編輯|王晨

2010年4月26日，美國麻省威明頓市中心的CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）公司查爾斯河（Charles River Laboratories）總部的大樓會議室里迎來了一位中國人：藥明康德的創(chuàng)始人李革。除了現(xiàn)場接待的三名查爾斯河公司高管，通過電話會議接進(jìn)來的還有來自富國銀行、第一資本、美林以及大小摩等等華爾街最頂級的基金。這里正在進(jìn)行一場劃時(shí)代的交易談判。

金融危機(jī)后，全球興起了一波并購浪潮，各巨頭一邊為了并購重組提高效率，另一邊也想在低谷期完成擴(kuò)張，知名的交易比如輝瑞入主惠氏、羅氏拿下基因泰克，都是在這一時(shí)期發(fā)生。但這些世界級交易中，出現(xiàn)中國公司的影子還是第一次。

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不那么眾所周知的是，CRO的誕生既不是靠醫(yī)學(xué)工作者，也不是生物/化學(xué)家，而是起源于一項(xiàng)古老的職業(yè)——獸醫(yī)。

二戰(zhàn)剛結(jié)束，一位叫亨利·佛斯特（Henry Forster）的年輕獸醫(yī)，看到了大學(xué)實(shí)驗(yàn)室里對小動物的旺盛需求，于是他從一座農(nóng)場里收來了幾千個老鼠籠，運(yùn)到了波士頓的查爾斯河，開始大量繁殖，科研人員需要研究什么病，他就提供什么樣的老鼠。此后，業(yè)務(wù)延伸到毒理學(xué)以及臨床測試，才有了后來最大的臨床CRO公司之一——查爾斯河。

另一家CRO公司科文斯，第一次聞名世界的事業(yè)是從菲律賓進(jìn)口了一批攜帶埃博拉病毒的猴子。趁著90年代全球生物醫(yī)藥發(fā)展的大浪潮，科文斯的業(yè)務(wù)慢慢延伸至臨床開發(fā)、細(xì)胞培育等等藥物研發(fā)業(yè)務(wù)，最后并入到全球第一CRO公司Labcorp。

早在90年代之前，醫(yī)藥行業(yè)新的NCE（化學(xué)分子實(shí)體）意味著新的專利，營收和估值也會雙雙增長，所以大藥企都愿意砸錢，去建立自己成熟的研究部門。

但“動物房”需要申請的資質(zhì)太多，管理起來也復(fù)雜，藥企會把這一塊業(yè)務(wù)外包出去——所以，資歷最老的那批CRO公司基本都是靠實(shí)驗(yàn)動物起家，跟生物/化學(xué)技術(shù)八竿子打不著。

但從90年代開始，美國生物醫(yī)藥行業(yè)東風(fēng)吹，正好又趕上了美國80年代以來的股市繁榮，一大批小型生物藥企拔地而起。這些公司通常是由學(xué)界某個idea孵化而來，專注于特定的技術(shù)和路徑，規(guī)模不大，甚至連公司壽命都預(yù)先安排好了（通常是孵化成功后便賣身大藥企）。

這種情況下，小公司沒有理由專門投入資源建立研究實(shí)驗(yàn)室和臨床測試，于是這波小型生物藥企開始借助外包公司進(jìn)行研究實(shí)驗(yàn)室和臨床測試，一下子拉動了藥物研發(fā)外包的新需求。

而另一方面，藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域的一場技術(shù)革命恰好在此時(shí)誕生。編碼組合化合物庫的出現(xiàn)讓傳統(tǒng)的藥物合成數(shù)目從幾十一下子變成千億規(guī)?！@個數(shù)字比整個銀河系的恒星還要多，這極大提升了藥物開發(fā)的效率。

開發(fā)并優(yōu)化這項(xiàng)技術(shù)的是來自哥倫比亞大學(xué)的克拉克·斯迪爾（Clark Still）和冷泉港實(shí)驗(yàn)室的邁克爾·威格勒（Michael Wigler），他們倆和前默沙東高級研究員約翰·博德溫（John J. Baldwin），1993年成立了一家叫美國藥典（Pharmacopeia）的專注于藥物發(fā)現(xiàn)的公司，這也是全球范圍內(nèi)最早致力于藥物前端研究的CRO公司之一。

對于大藥企來講，隨著已知分子和被攻克的治療領(lǐng)域越來越多，新藥研發(fā)投入回報(bào)比開始一路下滑。而當(dāng)新藥回報(bào)越來越低時(shí)，再以原來的標(biāo)準(zhǔn)去打造研發(fā)團(tuán)隊(duì)和設(shè)備，就完全沒有性價(jià)比，招聘并維持這些團(tuán)隊(duì)成本高居不下。也正因?yàn)槿绱?，藥企也開始愿意采用研發(fā)外包的方式來控制成本。

△全球研發(fā)總投入和CRO市場變化情況

所以，在大小藥企都開始不得不借助CRO來運(yùn)營時(shí)，CRO這個小眾賽道也慢慢走上主舞臺。

于是，在光鮮的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)加持下，美國藥典很快簽下了先靈葆雅、山德士、拜耳等一系列大型跨國藥企，并于兩年后的1995年登陸納斯達(dá)克，成為華爾街炙手可熱的新興醫(yī)藥研發(fā)外包公司。

醫(yī)藥公司研發(fā)越來越“內(nèi)卷”后，于是便有了CRO公司來提高效率。而CRO都一擁而上，“內(nèi)卷”的大趨勢也很快來到CRO行業(yè)。于是，各類CRO公司也開始尋求轉(zhuǎn)移到一些人力成本更低廉的國家來應(yīng)對。

所以，昆泰（最大的臨床CRO之一）在1997年就把臨床研究中心搬往印度，并在保加利亞和克羅地亞設(shè)立辦公室；阿斯利康在班加羅爾（俗稱印度硅谷）設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)；精鼎（Parexel）在立陶宛開起了運(yùn)營中心……

和博德溫等人一起創(chuàng)建美國藥典的，還有一位來自哥倫比亞大學(xué)斯迪爾實(shí)驗(yàn)室的中國人，也就是剛剛拿到哥大博士學(xué)位、后來創(chuàng)建了整個藥明系的李革。因此對于美國藥典來說，在新市場的找尋上，除了印度和東歐，很容易有另一個選擇——中國。

很快，博德溫和李革于1999年動身前往中國考察，接觸了一家叫無錫太湖水集團(tuán)（下文稱太湖水）的國營公司。同樣是綜合性集團(tuán)，這家公司有部分業(yè)務(wù)和美國來往，“國際范”十足，同時(shí)，太湖水對和美國藥典的合作興趣也很濃厚。

于是，博德溫和李革馬上起草了和太湖水合作成立中國分公司的項(xiàng)目PPT，但彼時(shí)藥典高層的注意力從化學(xué)發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)向生命科學(xué)軟件和材料方向，對兩位的方案不為所動。但兩個人不甘心就此罷休，他們又回到中國調(diào)研，了解了一些中美之間勞動力成本差距，分析了可行性。

就這樣，萬事俱備后，2000年李革向美國藥典遞交了辭呈，和博德溫（以董事會成員身份）一起，聯(lián)合兩位本土商界人士劉曉鐘和張朝暉，在太湖水的資金支持下，創(chuàng)辦了藥明康德（WuXi）。

早期CRO客戶拓展全憑關(guān)鍵人物自己的影響力。因?yàn)樾滤幭嚓P(guān)研發(fā)涉及到知識產(chǎn)權(quán)的借用，一旦在CRO環(huán)節(jié)上出現(xiàn)泄漏，對醫(yī)藥公司來講屬于重大損失，而這也是CRO公司的一大進(jìn)入壁壘。所以藥明康德前期的快速擴(kuò)張離不開李革和博德溫等人的強(qiáng)大人脈關(guān)系。

后來，博德溫看到新分子實(shí)體被發(fā)現(xiàn)后的巨大價(jià)值，再次決定自立門戶成立制藥公司，而李革則選擇在外包的道路上繼續(xù)擴(kuò)張。

藥明康德先后收購津石杰成（臨床CRO），成立合全藥業(yè)（小分子生產(chǎn)），CRO服務(wù)從藥物發(fā)現(xiàn)向臨床前藥物測試、臨床試驗(yàn)以及商業(yè)生產(chǎn)延伸，成為整個醫(yī)藥研發(fā)一體化服務(wù)公司。

和政府采購“求穩(wěn)”的特點(diǎn)類似的是，藥企的采購團(tuán)隊(duì)也有自己的固定清單，通常藥企對企業(yè)的某一項(xiàng)服務(wù)滿意，為了穩(wěn)定，他們愿意再次采購這家公司的其他服務(wù)——這是一體化服務(wù)在CRO行業(yè)的重要性。

而另一邊，90年代初美國一批中小型生物藥企走過了藥物研發(fā)和臨床階段，項(xiàng)目進(jìn)度開始慢慢向后期上市推進(jìn)，藥企從原來只有早期研發(fā)外包需求，多了生產(chǎn)外包需求。從整個宏觀角度來看，生物醫(yī)藥行業(yè)的公司正往研發(fā)、臨床、審批、上市生產(chǎn)這一生命周期慢慢遞延。

也就是說，之前那批有著大量藥物發(fā)現(xiàn)和藥物測試的美國企業(yè)，如今有了新的需求：后期臨床開發(fā)和商業(yè)化生產(chǎn)，于是，“CRO”這個叫法，也慢慢延伸至SMO（協(xié)助臨床研究的執(zhí)行）、CDMO（合同生產(chǎn)組織），最后索性統(tǒng)稱為CXO（醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包）。而藥明也開始承接這批藥企后續(xù)的外包服務(wù)需求。

李革把CRO模式帶回了中國，也是在那幾年，康龍化成、泰格醫(yī)藥、凱萊英等等紛紛成立，醫(yī)藥外包這個概念，開始第一次出現(xiàn)在中國這片土地上。

和藥明康德境況類似的是，雖然這批CRO公司在中國，但21世紀(jì)初國內(nèi)的醫(yī)藥質(zhì)量監(jiān)管體系還沒有和歐美接軌，中國本土藥企還沒成熟到需要借助CRO來幫忙開發(fā)。彼時(shí)的中國，雖然有6000多家藥廠，但大部分都只是粗劣的仿制以及價(jià)格圍獵，CRO中的R（research）在本土，沒有任何生存空間。

2007年，在“美國客戶”和“中國成本”的雙重加持下，藥明康德頂著光環(huán)在納斯達(dá)克上市。但這批業(yè)務(wù)仍以海外為主的中國本土CRO公司，和中國的生物藥企發(fā)生碰撞，還需要一個契機(jī)。

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藥明主攻世界Top10藥企，艾普科技則服務(wù)于美國中小型生物公司等長尾客戶，二者正好形成了互補(bǔ)。這項(xiàng)合作看起來很完美，唯一不巧的是，它落地的時(shí)間是在2008年。

2008年的金融危機(jī)讓整個行業(yè)融資的腳步大幅放緩，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入大蕭條時(shí)代。這些還沒盈利的美國中小型生物科技公司很快現(xiàn)金流斷裂，其外包的研發(fā)需求也隨之落空。藥明剛剛收來的艾普科技的業(yè)務(wù)直接斷崖式下跌。

小藥企紛紛資金緊張，大藥企也無法獨(dú)善其身。

金融危機(jī)下，不少藥企已開啟了一些了業(yè)務(wù)重組和并購改革，這期間輝瑞合并了惠氏、羅氏合并基因泰克，雖然現(xiàn)在看來是大藥企的擴(kuò)張行為，但背后是幾萬人的裁員、以及各地工廠的關(guān)閉，這也是制藥巨頭節(jié)省成本過冬的一種防御行為。

這樣一來，藥企的內(nèi)部所有項(xiàng)目需要重新走流程，原本大客戶的CRO訂單全部失效，成熟客戶的需求被重新打亂，不僅新收購來的艾普科技吃不飽飯，靠著大藥企吃飯的藥明康德很快也同樣陷入泥潭。

2008年底，藥明無奈關(guān)閉了艾普科技在費(fèi)城的生物藥生產(chǎn)產(chǎn)能；第二年，藥明康德預(yù)期收入直接下降了接近50%，再加上收購艾普科技的商譽(yù)減值，藥明的股價(jià)一瀉千里，從最高點(diǎn)的40美元跌到3.6美元。

李革此時(shí)似乎也感受到公司發(fā)展瓶頸，2010年，靠賣老鼠發(fā)家的臨床測試CRO巨頭查爾斯河向藥明拋出了橄欖枝，于是便有了文章開頭16億美金談判的情節(jié)。

中國公司最終“賣身”國際巨頭，這總有些不合適。所以交易一公布，據(jù)說便有國內(nèi)媒體指著李革的鼻子大肆罵道：“好不容易有了一個像樣的國際化大公司，憑啥要賣給美國？”對此，李革無奈解釋道：“我們不是被賣了，我們是找到了一個合作伙伴，共同實(shí)現(xiàn)我們的理想。”

查爾斯河關(guān)注臨床前測試和臨床服務(wù)，藥明康德則偏倚藥物發(fā)現(xiàn)和生物藥生產(chǎn)，李革想合并，確實(shí)是因?yàn)槟芎芎玫匦纬苫パa(bǔ)。而另一邊，查爾斯河也有自己的小心思：金融危機(jī)下，自身的業(yè)務(wù)也不得不向發(fā)展中國家延伸，從美國轉(zhuǎn)移至中國，用以降低成本并打開新的市場。

但查爾斯河的高溢價(jià)收購引起了股東的極大不滿，另一邊，文化隔閡也引起資方的一些擔(dān)憂。最終這場16億美金的“一體化”的夢想也隨之落空，藥明只拿了查爾斯河3000萬美元的違約金。

這次不成功的收購，讓藥明這家中國公司在全球制藥圈子里無奈地火了一把，但也帶來了一個致命的問題：查爾斯河的高溢價(jià)給了藥明在納斯達(dá)克上一個錨定價(jià)格，對于后續(xù)的投資者而言，他們面對一個很現(xiàn)實(shí)的問題：我給藥明的估值為啥要比查爾斯河高？

這件事給藥明在納斯達(dá)克的市值封上了一道天花板。

隨后的四年，從2011年到2015年，李革一直在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)能，先是把小分子生產(chǎn)部門合全藥業(yè)的生產(chǎn)基地搬到美國，其次，收購百奇生物拿下生物研究試劑服務(wù)；收購基因巨頭Illumina的HiSeqX10測序系統(tǒng)，并在美國費(fèi)城建立了細(xì)胞療法工廠，同時(shí)收購NextCODE，大舉進(jìn)軍基因行業(yè)；收購美新諾實(shí)驗(yàn)室，擴(kuò)大測試業(yè)務(wù)……

但這種瘋狂擴(kuò)張并沒有給藥明帶來太多股價(jià)上的變化，再加上那段時(shí)間美國各種做空機(jī)構(gòu)對中概股發(fā)起的一場場圍獵，2014年藥明股票評級接連被下調(diào)，年內(nèi)跌幅達(dá)到了16%。

而與此同時(shí)，國內(nèi)的臨床CRO巨頭泰格醫(yī)藥在創(chuàng)業(yè)板上市，估值常年在70Px左右。于是，一邊是要忍受美股低估值折磨的李革，另一邊是看到2015年前后不斷有新的Biotech崛起下中國市場巨大的潛力。

這或許讓李革終于下了決心，真正把業(yè)務(wù)搬回中國。

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據(jù)說，當(dāng)時(shí)藥明第一批國內(nèi)推廣團(tuán)隊(duì)在推廣項(xiàng)目時(shí)，經(jīng)常會遇到對方客戶帶著輕蔑的語氣來問一句：“喲，你們藥明不找輝瑞、默沙東這些全球TOP10金主爸爸，什么時(shí)候也開始打起我們這些小企業(yè)的主意了？”

本土藥企的回絕不是沒有道理。首先，藥明一直是服務(wù)海外客戶，高標(biāo)準(zhǔn)背后是高價(jià)格。2015年之前，中國藥品臨床數(shù)據(jù)造假盛行，CRO企業(yè)造假的數(shù)據(jù)成本極低，在價(jià)格上藥明不是競爭對手。其次，在地域分布上，它更多聚焦于長三角，相比已經(jīng)長年根植在北方的康龍化成和南方的博濟(jì)醫(yī)藥等等比，其實(shí)并沒有太多競爭優(yōu)勢。

雖然開局不順，但它意想不到地趕上了一個好時(shí)候。

自2015年畢井泉從國務(wù)院副秘書長崗位離開，走馬上任國家食藥監(jiān)總局局長，上通廟宇，下達(dá)江湖，一場浩浩蕩蕩的醫(yī)藥供給側(cè)改革自此拉開。2015年，“722數(shù)據(jù)核查”之后，一些數(shù)據(jù)造假的CRO面臨自查的困境，給了標(biāo)準(zhǔn)化的CRO公司一個窗口機(jī)會。

另外，臨床試驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)化、創(chuàng)新藥加快審批、加入ICH接軌國際化標(biāo)準(zhǔn)等等一系列政策紛紛落地，中國的制藥行業(yè)迎來了一個新的增長階段。藥品審批門檻直接提高到和FDA一致：藥品評審由體外試驗(yàn)調(diào)整為進(jìn)行人體試驗(yàn)，藥品一致性評價(jià)的強(qiáng)大壓力，使藥企開始尋求嚴(yán)格規(guī)范的CRO企業(yè)。

每一次供給側(cè)改革，都是一個行業(yè)集中度提升的過程，其中最受益的，還是一批有著深厚底蘊(yùn)的老牌CRO公司。

藥明的小分子生產(chǎn)部門叫合全藥業(yè)，這名字來歷簡單粗暴——全部都給你合成出來。而在整個CRO上下游一通買買買之后，藥明的臨床前測試整個布局基本完善，據(jù)說，當(dāng)時(shí)李革和幾位高層也準(zhǔn)備給整個部門起個名字，叫“測全藥業(yè)”——但不知道是不是因?yàn)椴缓寐牐罱K還是作罷。

在本土各種創(chuàng)新藥如雨后春筍般崛起的時(shí)候，研發(fā)各環(huán)節(jié)的測試需求也隨之噴涌而出，藥明的各項(xiàng)測試產(chǎn)能直接拉滿。但藥品測試，諸如色譜質(zhì)譜等等基礎(chǔ)項(xiàng)目，不僅有外包需求，內(nèi)部人也得用，外部訂單是營收，內(nèi)部項(xiàng)目則成了成本，所以經(jīng)常出現(xiàn)部門間打架現(xiàn)象。

對此，最后這種矛盾得到調(diào)節(jié)：你們內(nèi)部如何競爭我不管，怎樣高效賺錢才是王道。所以最后，藥明最后直接放開限制：如果內(nèi)部排期不夠，在保證服務(wù)質(zhì)量的前提下直接找再找外包。

彼時(shí)國內(nèi)生物藥熱度漸起，資本高調(diào)入局，所以新藥項(xiàng)目為了快速推臨床上市，最重要的就是速度，藥明本身品牌效應(yīng)夠強(qiáng)，而這種“分包模式”大大加快了項(xiàng)目進(jìn)程，自然也成了藥企的首選供應(yīng)商。

所以在藥明擴(kuò)張的那幾年，經(jīng)常能有一個場景：最后藥企結(jié)算CRO項(xiàng)目費(fèi)用時(shí)，屋子里熙熙攘攘來了一大幫子人，結(jié)果只有一個是藥明的，剩下全部是其它CRO供應(yīng)商。

大型CRO公司來找小型CRO公司為自己服務(wù)，這種“包工頭”模式大幅加快了企業(yè)的擴(kuò)張速度，但對于野心勃勃的CRO公司來說，這還不夠；對于政策突破后、熱錢不斷涌入的中國藥企，這也不夠。

藥明是做“藥物發(fā)現(xiàn)”外包出身的。所謂藥物發(fā)現(xiàn)，也就是客戶給一個idea，或者一個潛在分子，讓外包公司去做篩選和測試，找出最有潛力成藥的那個。但是在生物創(chuàng)新藥崛起的大背景下，中國的Me-too藥(避開知識產(chǎn)權(quán)的派生藥)橫空出世，在前人研究過的機(jī)理下，找尋idea變得很容易，幾乎遍地都是。

于是，藥明在藥物發(fā)現(xiàn)平臺上單獨(dú)成立了國內(nèi)新藥開發(fā)服務(wù)DDSU（Domestic Discovery Service Unit）——還沒等藥企需求找上門，自己先開發(fā)好苗頭化合物，然后主動出擊，一家藥企一家藥企談授權(quán)合作，研發(fā)外包公司成了賣項(xiàng)目的人。

這樣做有一個前提，那是中國實(shí)行MAH（藥品生產(chǎn)持有人上市）制度，研發(fā)和生產(chǎn)可以分開；CRO公司成立部門自己做醫(yī)藥產(chǎn)品， 更多是在國內(nèi)創(chuàng)新藥改革后下一種新商業(yè)模式的試水。

在自己的藥物篩選平臺上，藥明開始成批量地往外輸送新的小分子。彼時(shí)的傳統(tǒng)大藥企，因?yàn)槿狈Τ墒斓男滤幯邪l(fā)平臺，也在瘋狂搜尋新分子，所以，藥明的實(shí)驗(yàn)室里一度成了國內(nèi)Me-too藥的主要來源之一。

CRO的這種“創(chuàng)新”做法一經(jīng)推出便很受歡迎，在一批買單客戶的名單里，不僅僅有國內(nèi)知名的傳統(tǒng)仿制藥大戶，也有老牌的積極尋求轉(zhuǎn)型的中成藥企業(yè)，都從藥明這拿了不少新的小分子。一家南方的“創(chuàng)新藥企“，從藥明買了十個小分子。2015年之后CDE的臨床申報(bào)中，藥物名稱里凡是帶有“WX-”和“KL-”的，基本全是從藥明出來的，這分別對應(yīng)了WuXi和Key Lab（@WuXi DDSU）。

就這樣，藥明從一個“賣鏟子”的晉升成“造礦”的，而且這批藥企中，大部分沒有成藥性測試能力，做出來的東西好不好，最終還得交給藥明測試——造出來的礦讓別人去挖，最后鏟子還是從自己這里買。

藥明在兩套體系下完成瘋狂擴(kuò)張和裂變，并于2018 年2月份遞交IPO申請，3月份就成功過會，前后僅僅50天，創(chuàng)下了從申請到過會的新紀(jì)錄。

而登陸A股的藥明康德，也很快成了資本的寵兒。

-04-

2020年，藥明、泰格、凱萊英、康龍化成、昭衍等等公司的年度成績單，讓幾乎所有二級市場的投資者們都認(rèn)識到了CXO（醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包）賽道。

如今，借著基因治療、核酸藥物以及多抗等等新的技術(shù)平臺，藥明、泰格、康龍化成、凱萊英等等原先專注于某一個研發(fā)服務(wù)領(lǐng)域的外包服務(wù)公司，也在借助資本的繁華，向整個藥物研發(fā)上下游擴(kuò)張。

中國的生物醫(yī)藥，也在迎來整個行業(yè)周期的遞延：從研發(fā)到臨床、再到生產(chǎn)、商業(yè)化。早期那些有研發(fā)外包需求的藥企，如今開始需要生產(chǎn)，CDMO（生產(chǎn)外包）的窗口期正在來臨。

隨著2018年后，中國藥品集采等改變行業(yè)的政策出現(xiàn)，以仿制藥為主的藥企利潤急跌，紛紛扎堆進(jìn)入創(chuàng)新藥領(lǐng)域。創(chuàng)新藥的熱度持續(xù)加溫：中國一級市場里醫(yī)療健康的投融資數(shù)量，每年都在穩(wěn)步增加，仍保持一個高位狀態(tài)，也就是說，這批CRO的研發(fā)外包業(yè)務(wù)，仍將處于一個高速發(fā)展期。

但就像美國90年代末生物藥泡沫的來臨，內(nèi)卷的大趨勢終歸也悄悄在本土CRO上演，所以，也有人評論道：制藥外包企業(yè)們都在瘋狂招人、擴(kuò)產(chǎn)能，每一家都爭相用更大的盤子去裝剩余的蛋糕，甚至連原料藥企，也在拼命轉(zhuǎn)型CDMO。

而除了這些，CRO的頭部公司卻紛紛開辟了一種既古老又新穎的玩法：投資。

CRO公司參與到小型生物藥企的項(xiàng)目推進(jìn)中，利用自身業(yè)務(wù)帶來信息優(yōu)勢去參與到整個一級和二級市場，以服務(wù)提供者的身份讓自己的基金提前進(jìn)入客戶的股權(quán)投資中，帶著CRO公司屬性的基金，永遠(yuǎn)比其他的公私募更快了解參股公司的未來。

在一個熱門賽道里，提前預(yù)知項(xiàng)目的成功可能性，然后用自己的資金大手筆提前押注——這個新游戲，比扎堆在CRO領(lǐng)域和后來者競爭更刺激。

今年一季度，藥明康德的業(yè)績報(bào)告出爐，值得注意的是，藥明Q1股權(quán)投資收益達(dá)到了10.63億元——整體利潤才15億，投資賺的錢，已經(jīng)占到了整個公司營收的2/3。

而除了藥明，后來者泰格也在瘋狂加速自己的這方面布局。天眼查數(shù)據(jù)顯示，自2016年以來，泰格醫(yī)藥便公開投資了60家大健康行業(yè)，從醫(yī)療服務(wù)到生物藥、細(xì)胞治療、再到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，基本覆蓋了整個大健康領(lǐng)域。而近日，更是擬出資98億參股了一只總規(guī)模200億的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金——要知道泰格今年一季度的流動資金不過才97.12億。

至于后面的凱萊英、康龍化成、藥石科技……雖然來得晚，也在拼命的擠進(jìn)這場資本的盛宴中來。他們一起讓中國的CRO行業(yè)進(jìn)入了一個新增長階段。

-05-

中國的很多產(chǎn)業(yè)，往往因?yàn)橐粌煞N新技術(shù)和模式出現(xiàn)而發(fā)生顛覆性的轉(zhuǎn)變。

比如新媒體改變了整個內(nèi)容生產(chǎn)——個人不再需要出版社和電視臺便能發(fā)聲；比如直播平臺+物流改變了整個商品流通，人人都可以開啟成為商家自己的小商店。

醫(yī)藥研發(fā)/生產(chǎn)外包，它本質(zhì)上也是這樣一個平臺，讓原來只有傳統(tǒng)大藥廠才能做的藥品研發(fā)，如今任何一個有想法的人都可以做，都可以變現(xiàn)。VIC模式流行下，CRO是其中最重要的推動力量之一，換句話說，中國的這波生物藥泡沫，一定程度上是CRO所帶起來的。

那中國的生物藥到底需不需要泡沫？

當(dāng)然，沒有人需要泡沫，但每個人都想找到泡沫底下真正的酒。從創(chuàng)新藥審批改革，到資本市場通道打開，熱錢高調(diào)入局，再到各種科技專項(xiàng)計(jì)劃和人才引進(jìn)政策，中國需要用泡沫下面的酒堆出一個自己的輝瑞和諾華。

頂層設(shè)計(jì)也一直在找尋泡沫和酒的合理比例：7月2日，國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心(CDE)發(fā)布“關(guān)于公開征求《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》意見的通知”，給泛濫的Me-too藥降了降溫。

只是沒想到，這批參與進(jìn)來的CRO公司，在二級市場里如驚弓之鳥般摔了一個大跟頭（雖然第二天就重新站了起來），這大概應(yīng)了投資圈里那句老話：“怕高的都是苦命人。”

但是，我們回顧這批中國CRO的往事會發(fā)現(xiàn)，整個行業(yè)的崛起，基本是復(fù)刻了美國的歷史：大家同樣都是因?yàn)樾录夹g(shù)的出現(xiàn)（以前的小分子編碼化合物庫VS如今的大分子）、同樣是因?yàn)樯锟萍祭顺倍绕?/span>（美國的科技浪潮VS中國的政策、資本、人才）、同樣跟著整個生物藥產(chǎn)品生命周期向前推進(jìn)（研發(fā)→臨床→審批→生產(chǎn)）而遞延。

圣經(jīng)里有一句話：There is no new thing under the sun，翻譯過來也就是：太陽底下沒新鮮事兒。

藥明、泰格、凱萊英等等所做的，是在一些新技術(shù)的基礎(chǔ)上，把90年代美國生物醫(yī)藥行業(yè)的高光時(shí)刻重新在中國演繹了一遍。

而這一次，在行業(yè)變革整個過程里的歡樂和痛苦、信任與欺騙、成就與毀滅，以及產(chǎn)業(yè)升級中完成的財(cái)富增值......參與到這場游戲里的玩家，從原來的美國，變成了千千萬萬的中國人。

參考文獻(xiàn)：

1、藥明康德招股書

2、Charles River擬收購藥明康德電話會議

3、A Chinese Pharmaceutical Startup Acquires an American Firm to “Go Global”，Paulson Institute

4、百億年?duì)I收、2500億市值背后，藥明康德“火力全開”，動脈網(wǎng)

5、輝瑞深陷被動收購陷阱，時(shí)代傳媒

6、A股風(fēng)光不再 藥明康德為何還著急回歸？第一財(cái)經(jīng)

7、醫(yī)藥女神的豹子膽，CXO盛宴的終結(jié)日，阿基米德Biotech