收購，是2021年醫(yī)療器械行業(yè)的高頻詞。雖然在醫(yī)療器械領(lǐng)域無并購，不巨頭，并購乃兵家常事。但在2021年，整個行業(yè)宣布新交易的速度驚人，全行業(yè)有多項價值十億美元的交易和收購堆積如山。根據(jù)安永的相關(guān)數(shù)據(jù)，醫(yī)療器械行業(yè)僅僅在2021年上半年就產(chǎn)生了33筆并購交易，這一數(shù)字已經(jīng)超過2020年全年的33筆。值得強(qiáng)調(diào)的是，在全球醫(yī)療器械并購浪潮中，中國企業(yè)同樣也是活躍買家，不斷在海外掃貨，再將其引入中國市場。十億市值靠業(yè)務(wù)，百億市值靠并購，千億市值靠核爆業(yè)務(wù)+并購。這句話尤其適用于醫(yī)療器械領(lǐng)域。過去由于體量不足和管理能力有限等等原因，國內(nèi)的醫(yī)療器械在海外收購上并不活躍。而近年來，醫(yī)療器械行業(yè)加速內(nèi)卷，競爭激烈；醫(yī)?？刭M(fèi)下的帶量采購政策讓成熟業(yè)務(wù)面臨增長壓力；加上，醫(yī)療器械領(lǐng)域產(chǎn)品迭代快速加快，種種因素給醫(yī)療器械企業(yè)帶來巨大的生存壓力，而并購可以快速打破企業(yè)天花板，搶占高潛力的細(xì)分市場，于是并購和license-in成為醫(yī)療企業(yè)發(fā)展不得不踏上的快車道。在今年，醫(yī)療器械出現(xiàn)并購潮是由哪些因素驅(qū)動？在眾多海外并購標(biāo)的中哪些賽道最“吸金”？巨頭真金白銀買下的產(chǎn)品將如何改變行業(yè)格局？動脈網(wǎng)對2021年醫(yī)療器械領(lǐng)域主要并購事件進(jìn)行了分析。國內(nèi)器械集采之下成熟業(yè)績承壓，
并購是擴(kuò)張也是生存
在醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展歷程中，并購是基本功之一，醫(yī)療器械相比于醫(yī)療行業(yè)其他子行業(yè)更需要并購。從產(chǎn)品特性上看，醫(yī)療器械行業(yè)具有碎片化和離散制造屬性，各個細(xì)分領(lǐng)域之間區(qū)隔較大，產(chǎn)品技術(shù)也處于快速更迭中，新技術(shù)對于舊技術(shù)的影響具有顛覆性。從市場角度來看，醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域天花板明顯，若無法進(jìn)一步擴(kuò)大自身的市場份額，激烈的外部競爭將迅速使得市場份額出現(xiàn)下滑。
而今年，國內(nèi)外醫(yī)療器械企業(yè)紛紛買買買的原因有所不同。在全球范圍內(nèi)，并購較多的原因主要是疫情后現(xiàn)金流充足。安永在一份報告中指出，2021年眾多醫(yī)療器械公司擺脫了不確定性的影響，擁有大量的現(xiàn)金儲備，也開始將這部分資金投入收購中。現(xiàn)金流充足可以從全球巨頭的最新財報中看出，從全球巨頭公布的2021上半年年報中，全球TOP10的醫(yī)療器械巨頭營收都實現(xiàn)了增長，除了和疫情緊密相關(guān)的診斷業(yè)務(wù)高速增長外，高值耗材業(yè)務(wù)也強(qiáng)勢反彈。雅培醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)營收69.86億美元，同比增長30.3%。美敦力2021財年Q4財報（2021年2月1日-4月30日）中的數(shù)據(jù)，心血管業(yè)務(wù)（Cardiovascular）營收29.08億美元，同比增長45.1%。2021上半年，碧迪醫(yī)療營收102.22億美元，同比增長21%。各大巨頭的業(yè)務(wù)已經(jīng)強(qiáng)勢反彈，行業(yè)也逐漸回歸正常。而國內(nèi)醫(yī)療器械并購由冷轉(zhuǎn)熱的原因和海外不同。國內(nèi)過去的市場環(huán)境中，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)并購整合并非常態(tài)。在2019年，醫(yī)療器械海外并購曾一度降至冰點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，過去并購不頻繁主要原因是，國內(nèi)醫(yī)療器械市場目前還保持著遠(yuǎn)高于國際成熟市場的增長速度，即使依靠內(nèi)生成長，也能保持較快發(fā)展；由于商業(yè)習(xí)慣、資產(chǎn)價格和資本市場環(huán)境等原因，當(dāng)前國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購相對困難，大量項目謀求獨(dú)立上市，已上市公司之間的并購整合更是困難；資本市場對并購式發(fā)展的認(rèn)可度并未達(dá)到國際成熟市場的水平。在后疫情時代，國內(nèi)的海外并購為何會觸底反彈。這和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境變化相關(guān)。雖然中國醫(yī)療器械市場依然保持著高增長的態(tài)勢，但醫(yī)?？刭M(fèi)下的集采政策讓高值耗材企業(yè)躺著賺錢的日子一去不復(fù)返。集采改變了現(xiàn)有的行業(yè)游戲規(guī)則，并將改變原有市場分配格局。從現(xiàn)有的政策方向來看，帶量采購政策將在多個細(xì)分領(lǐng)域常態(tài)化運(yùn)行。目前受集采政策影響最大的細(xì)分市場即心血管高值耗材，全國性的帶量采購最早落地的市場即冠脈支架，集采落地執(zhí)行已超過一年，但其對冠脈支架行業(yè)的重創(chuàng)才剛剛開始顯現(xiàn)。以往以支架為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)在集采后即使中標(biāo)業(yè)務(wù)也同樣承壓。藍(lán)帆醫(yī)療旗下吉威醫(yī)療的藥物涂層支架系統(tǒng)在全國帶量采購中中標(biāo)，但根據(jù)藍(lán)帆醫(yī)療2021年H1財報來看，藍(lán)帆醫(yī)療中標(biāo)的心躍支架2021年上半年銷量超過22萬條，同比增長超過430%，雖然市場份額提升顯著，但吉威醫(yī)療收入僅8514 萬元，同比下降 61.23%。同時，藍(lán)帆醫(yī)療心血管器械業(yè)務(wù)2021年H1實現(xiàn)收入3.64億元，同比也下降了28.6%。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓之下，醫(yī)療器械企業(yè)不得不開辟新的戰(zhàn)場。這也是為什么在眾多并購的買家中，血管介入高值耗材類企業(yè)最為活躍，出手最頻繁。介入無植入解決方案
成為國內(nèi)企業(yè)最青睞賽道
2021年主要的醫(yī)療器械并購交易事件呈現(xiàn)幾大特點(diǎn)：一是主要并購活躍在心血管領(lǐng)域。國內(nèi)的醫(yī)療器械企業(yè)開始全方位拓展產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)充產(chǎn)品線，企業(yè)并購重點(diǎn)應(yīng)在于搶占本賽道的市場份額，在并購標(biāo)的的選擇上力求與現(xiàn)有渠道的協(xié)同。以藍(lán)帆醫(yī)療為例，2021年藍(lán)帆醫(yī)療投入國產(chǎn)OCT品牌南京沃福曼。OCT成像可以精準(zhǔn)指導(dǎo)PCI手術(shù)。藍(lán)帆醫(yī)療以往在心血管領(lǐng)域的產(chǎn)品更多地集中于治療環(huán)節(jié)，投資沃福曼后，將沃福曼的新型診斷技術(shù)嫁接在藍(lán)帆醫(yī)療現(xiàn)有的心血管領(lǐng)域銷售平臺上。二是在標(biāo)的偏好上，國內(nèi)企業(yè)頻頻出手的心血管賽道中，介入無植入解決方案最受國內(nèi)企業(yè)追捧。介入無植入的商業(yè)潛力已經(jīng)得到驗證，樂普醫(yī)療2021年上半年介入無植入產(chǎn)品組合，包括可降解支架、藥物球囊、切割球囊等營收 3.64億元，同比增長1951.55%，成為樂普醫(yī)療支架集采后的增長新支柱。介入無植入能成為高值耗材企業(yè)紛紛青睞的新賽道，在于它強(qiáng)調(diào)不在患者體內(nèi)植入永久金屬植入物，同時恢復(fù)血管的供血功能。介入無植入的代表產(chǎn)品包括藥物球囊、生物可吸收支架、減容裝置。在2021年的并購趨勢中，最受歡迎的單品是沖擊波球囊。沖擊波球囊是一種將沖擊波碎石和血管成形術(shù)結(jié)合的強(qiáng)大技術(shù)。所謂血管腔內(nèi)沖擊波碎石技術(shù)是指在球囊內(nèi)置入沖擊波發(fā)生器用于血管鈣化病變的處理，這項技術(shù)從腎結(jié)石治療中移植而來，已在腎結(jié)石治療中安全應(yīng)用超過30年。血管內(nèi)沖擊波鈣化處理技術(shù)是通過低壓擴(kuò)張的球囊中產(chǎn)生的聲壓波對內(nèi)中膜鈣化病變進(jìn)行處理，使得血管順應(yīng)性改善，從而更安全的進(jìn)行擴(kuò)張。在這個嶄新的賽道中，美國的ShockwaveMedical是全球第一家推出沖擊波球囊的公司。其治療冠脈血管鈣化的C2導(dǎo)管在一系列的臨床研究中展現(xiàn)了巨大的臨床價值，并于2021年2月獲得美國FDA批準(zhǔn)上市。Shockwave的沖擊波球囊被健適醫(yī)療收入囊中，2021年3月健適醫(yī)療和與Shockwave達(dá)成合作：雙方共同成立一家由健適醫(yī)療控股的合資公司，將血管內(nèi)沖擊波技術(shù)引進(jìn)國內(nèi)，受益中國病患；在成立合資公司的基礎(chǔ)上，健適醫(yī)療將在中國建立生產(chǎn)線，用于轉(zhuǎn)化和生產(chǎn)Shockwave的產(chǎn)品。醫(yī)療器械好的賽道中從來不乏競爭者，沖擊波球囊賽道的玩家已不止Shockwave，F(xiàn)astWave Medical也加入這一產(chǎn)品的競爭中，并且在2021年8月獲得遠(yuǎn)大醫(yī)藥戰(zhàn)略投資。沖擊波球囊這一領(lǐng)域也有國產(chǎn)企業(yè)研發(fā)，預(yù)計未來這一產(chǎn)品在國內(nèi)上市將面臨激烈競爭。第三大特點(diǎn)是隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的天花板突顯，跨界并購成為常態(tài)，有企業(yè)開始嘗試跨賽道并購?fù)黄菩袠I(yè)天花板。一方面，國內(nèi)成熟的高值耗材企業(yè)試水消費(fèi)醫(yī)療產(chǎn)品，另一方面，國內(nèi)高值耗材領(lǐng)域也開始迎來更多元的參與者。2021年，樂普醫(yī)療通過并購逾2億收購虧損公司博思美進(jìn)軍隱形正畸賽道，除此以外，樂普醫(yī)療也在整體進(jìn)軍齒科，不僅通過并購進(jìn)入齒科正畸矯治器、數(shù)字化與專業(yè)3D掃描(口內(nèi)掃描)領(lǐng)域，并自主研發(fā)種植牙。整體拓展齒科領(lǐng)域，樂普醫(yī)療表示主要受集采沖擊，隨著集采常態(tài)化，樂普的主營業(yè)務(wù)冠脈支架毛利率降低，2021年H1樂普醫(yī)療醫(yī)療器械業(yè)務(wù)毛利率61.03%，較去年同期減少了10.63個百分點(diǎn)。為保障業(yè)績增長可持續(xù)性，樂普醫(yī)療選擇進(jìn)入高毛利的隱形正畸市場，進(jìn)入消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域。心臟瓣膜龍頭啟明醫(yī)療則是切入了高血壓介入治療領(lǐng)域，選擇了與以色列高科技公司Healium Medical Ltd.成立合資公司Renaly Ltd，以引進(jìn)Healium的新一代去腎交感神經(jīng)術(shù)（RDN）創(chuàng)新器械，并將RDN產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)進(jìn)行研發(fā)，生產(chǎn)及商業(yè)化。在國內(nèi)企業(yè)你追我趕的海外并購和合作中，可以看出醫(yī)療器械授權(quán)引進(jìn)（license-in）+自主研發(fā)，是現(xiàn)在非?；钴S的商業(yè)模式，這對于國內(nèi)的醫(yī)療器械創(chuàng)新格局也將產(chǎn)生影響。醫(yī)療器械行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢及其重要，隨著國內(nèi)企業(yè)開始頻繁引入海外產(chǎn)品，未來企業(yè)間的競爭將會加劇。隨著license-in模式的流行，留給國內(nèi)企業(yè)me-too模式創(chuàng)新的時間將更短，這將對創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)新實力和創(chuàng)新的差異化都提出更高的要求。國內(nèi)創(chuàng)新也不能僅僅停留在模仿階段，掌握前瞻性思維和戰(zhàn)略眼光對于國內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)來說更為必要。毫無疑問，隨著競爭加劇，也有企業(yè)會在競爭中掉隊，未來醫(yī)療器械領(lǐng)域上市公司之間的并購也將頻繁發(fā)生。國內(nèi)的并購趨勢總體上受到帶量采購政策影響較大，無論是在出手企業(yè)還是出手方向上。相對來看，海外巨頭的并購受到政策影響較小，主要從對產(chǎn)品和市場的判斷出發(fā)。海外企業(yè)的并購方向反映了巨頭對于市場變化的感知。從收購趨勢來看，隨著行業(yè)集中度的提高，巨頭與巨頭之間的并購并不多。巨頭都在通過收購鞏固其細(xì)分領(lǐng)域市場地位，完善產(chǎn)品解決方案；同時也占領(lǐng)新興高增長的細(xì)分市場。統(tǒng)計分析來看，最受巨頭青睞的領(lǐng)域是耳鼻喉器械市場。耳鼻喉疾病是日常生活中的常見疾病，如過敏性鼻炎、聲帶息肉、耳鳴、打鼾等。耳鼻喉科醫(yī)療器械細(xì)分市場廣闊，且市場未獲充分開發(fā)。有業(yè)內(nèi)人士對動脈網(wǎng)表示：“中國的耳鼻喉科市場在過去五年呈指數(shù)增長的態(tài)勢?！?在中國，近年來耳鼻喉相關(guān)疾病的發(fā)病率呈逐年上升趨勢。據(jù)統(tǒng)計患有慢性鼻竇炎的患者超過1億人。2021年的耳鼻喉及頭頸外科的手術(shù)量預(yù)計約200萬例，而五年前該數(shù)據(jù)僅為50萬例，每年的增長超過30%；同時，由于市場需求不斷加速擴(kuò)大，耳鼻喉科醫(yī)療市場將持續(xù)保持高速增長。耳鼻喉領(lǐng)域的產(chǎn)品包括耳內(nèi)鏡、鼻咽喉內(nèi)窺鏡、助聽器、消融、激光等產(chǎn)品。此次美敦力收購Intersect ENT主要是看重其鼻竇植入物，其可降解鼻竇藥物支架可打開鼻竇通道并輸送抗炎類固醇以幫助愈合。通過將這些產(chǎn)品與美敦力的導(dǎo)航、動力儀器和現(xiàn)有組織健康產(chǎn)品相結(jié)合，美敦力打算提供更廣泛的解決方案套件，以幫助外科醫(yī)生治療CRS患者。而另一家巨頭波士頓科學(xué)收購Lumenis用于泌尿科和耳鼻喉科微創(chuàng)手術(shù)的激光和光纖解決方案。LumeniCO2激光手術(shù)系統(tǒng)可以微創(chuàng)經(jīng)口治療早期聲門型喉癌，使喉癌患者避免頸部切口及氣管切開，更好的保留患者喉功能，提高患者生活質(zhì)量。除此以外，患者監(jiān)護(hù)領(lǐng)域也同樣受到巨頭關(guān)注。飛利浦在患者監(jiān)護(hù)領(lǐng)域收購了Capsule Technologies，Capsule是一家面向醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)療設(shè)備集成和數(shù)據(jù)技術(shù)提供商。波士頓科學(xué)收購了Preventice。Preventice是一家移動心臟健康管理解決方案企業(yè)，產(chǎn)品組合包括名為 Body Guardian? 的遠(yuǎn)程可穿戴心臟監(jiān)測器。該監(jiān)護(hù)儀使用由獨(dú)立診斷測試設(shè)施支持的完全集成的基于云端的平臺，臨床技術(shù)人員和人工智能算法提供的見解可以改善臨床診斷。波士頓科學(xué)曾是這家企業(yè)的投資人。在疫情期間，遠(yuǎn)程心臟監(jiān)護(hù)解決方案受到歡迎，波士頓科學(xué)也看好高速增長的動態(tài)心電圖市場。并購是醫(yī)療器械行業(yè)走向壯大的必由之路，產(chǎn)品技術(shù)的快速更迭和細(xì)分市場規(guī)模有限決定了并購可以幫助企業(yè)快速打破天花板，現(xiàn)有的全球醫(yī)療器械巨頭都是通過并購之路成為行業(yè)霸主。醫(yī)療器械領(lǐng)域的并購被譽(yù)為不僅是擴(kuò)張也是生存，逆水行舟不進(jìn)則退，激烈的外部競爭可以迅速讓市場份額下滑，并購可以帶來快速突破。但并非所有的并購都能成功，醫(yī)療器械領(lǐng)域也不乏失敗的案例。在并購時代來臨之際，值得強(qiáng)調(diào)的是夯實自己內(nèi)生性能力是大并購的基礎(chǔ)。
