9月21日晚，數(shù)坤（北京）網絡科技股份有限公司（后簡稱“數(shù)坤科技”）向港交所主板遞交招股書，摩根大通、B of A Securities、中銀國際為聯(lián)合保薦人。
數(shù)坤科技于2017年6月成立于北京。因押注當年難度極高的“AI+心血管”賽道并收獲成功，數(shù)坤科技后來居上，迅速躋身醫(yī)療AI頭部位置。2020年11月數(shù)坤科技獲得首張“AI+CTA”三類證后，迅速展開商業(yè)化，并將其產品由“AI+CTA”向“數(shù)字人體”拓寬，布局醫(yī)療AI診斷全賽道。
融資方面，數(shù)坤科技收獲了高盛資管、春華資本、紅杉資本中國基金、遠毅資本、華蓋資本、五源資本、創(chuàng)世伙伴資本、啟明創(chuàng)投、中銀國際、建銀國際、中國再保險、中金浦成等眾多明星資本加持。短短四年時間，數(shù)坤科技融資超20億元，完成了從創(chuàng)始到IPO前的躍遷。
數(shù)坤科技的發(fā)展狀況可以一定程度反映醫(yī)療AI的發(fā)展狀況。遞交招股書后，動脈網第一時間對文件進行了解讀，并將逐一對數(shù)坤科技的基本數(shù)據、產品情況、賽道發(fā)展進行分析。
2年超79倍營收增長，
數(shù)坤科技呈爆發(fā)式增長
回顧2021年醫(yī)療人工智能的發(fā)展，其最大的變化來源于從“混沌”走向“透明”。截至2020年9月20日，已有三家人工智能企業(yè)遞交招股書，數(shù)坤科技是第四家。從營收數(shù)據來看，數(shù)坤科技2021年上半年營業(yè)收入5262萬元，毛利4433萬元，毛利率高達84.2%。參考推想科技2021年一季度2213萬元營收，上海鷹瞳2020年4767萬元營收，數(shù)坤科技的營收處于影像AI第一梯隊水平。讓人眼前一亮的不止規(guī)模，還有數(shù)坤科技的營收增速。從整個財務報表來看，2019年數(shù)坤科技全年僅1名客戶總計76萬營收，而到了2020年，這一數(shù)字翻了近32倍；同時，2021年前六個月的營收數(shù)據與2020年同期數(shù)據相比，也有近7倍增幅。火速增長的營收源于數(shù)坤科技階段性的落地策略。獲得三類證之前，數(shù)坤科技以科研、試用等方式迅速在醫(yī)院鋪開冠脈CTA產品。2020年11月獲得“AI+CTA”三類證，數(shù)坤科技過去的落地項目迅速轉向商業(yè)化，飛速增長的營收足以證實其商業(yè)化上的成功。招股書數(shù)據顯示：數(shù)坤科技的數(shù)字醫(yī)生產品在中國約80%的百強醫(yī)院獲采用。總采用量覆蓋不同級別逾1200家醫(yī)院，并已獲約200家醫(yī)院商業(yè)采購。其中，中國所有三甲醫(yī)院、三級醫(yī)院及二級醫(yī)院分別有超過30%、超過20%及約5%采用、安裝數(shù)坤科技的產品。數(shù)坤科技目前半年可實現(xiàn)的營收規(guī)模為5262萬元。隨著醫(yī)療AI的滲透率的進一步增長；醫(yī)療AI產品的進一步豐富，數(shù)坤科技的營收或將在短期之內繼續(xù)以幾何速度擴增。 研發(fā)、銷售并行，
數(shù)坤科技估值持續(xù)上升
要實現(xiàn)如此規(guī)模的增長，醫(yī)療AI企業(yè)必須兼具強有力的研發(fā)能力與銷售能力。在動脈網了解的醫(yī)生評價中，多家心內科醫(yī)生對數(shù)坤科技給予了“準確、易用”的評價，而其包括246人的銷售團隊則保證了其醫(yī)療AI的落地速度。兩者并行下，數(shù)坤科技的營收得以迅速擴張。與此同時，數(shù)坤科技的經營結果有所變化。2020年前六個月，數(shù)坤科技虧損3396萬元，2021年同期虧損增至8742萬元，數(shù)字增加5346萬元。造成這一變動的原因之一為研發(fā)投入，2020年前六個月數(shù)坤科技研發(fā)投入2766萬元，2021年同期數(shù)字為8119萬元，增額為5353萬元。前后兩個數(shù)字幾乎相當。這對于數(shù)坤或許是個好消息，大量的資金進入研發(fā)后，數(shù)坤的數(shù)字平臺或將在明年迎來迅速發(fā)展。由于影像AI企業(yè)的價值很大程度取決于其覆蓋賽道的數(shù)量，鋪設更多賽道并形成人體級的完整解決方案之后，數(shù)坤科技或迎來市場占有與營收收入的雙豐收。“按公允值計入損益的金融資產”一欄則佐證了數(shù)坤科技的有力前景。招股書顯示，2020年按公允值計入損益的金融負債的公允值虧損╱(收益)凈額由正轉負，意味著其估值正緩慢提升，加之紅杉、高盛的持續(xù)加碼，數(shù)坤科技的后續(xù)發(fā)展著實值得期待。目前，大量醫(yī)療影像AI公司的輔助診斷產品仍通過招投標的方式進入醫(yī)院，與醫(yī)療IT公司類似。而從營收規(guī)模上看，數(shù)坤科技已超過部分醫(yī)療IT上市公司。這僅僅是一個開始，隨著醫(yī)療AI企業(yè)逐漸獲得價格準入、醫(yī)保準入，其商業(yè)路徑也將隨之改變。醫(yī)療人工智能的商業(yè)模式存在巨大想象空間，新勢態(tài)下，醫(yī)療AI公司或將面臨一個近萬億級的市場。全球人工智能醫(yī)學影像市場規(guī)模（數(shù)據來源于數(shù)坤科技招股書）
數(shù)坤科技的綜合收益表中，半年時間總計8119萬元投入研發(fā)，研發(fā)占銷售收入比為154.19%。海量資金加持下，數(shù)坤科技究竟收獲了怎樣的回報？“數(shù)字醫(yī)生平臺”一詞或將對這一問題進行解答。所謂“數(shù)字醫(yī)生平臺”，是數(shù)坤科技基于領先的AI數(shù)字人體技術平臺下，對于影像AI不斷推出的平臺化產品組合，能夠不斷解決臨床科室的需求痛點。過去，數(shù)坤科技研發(fā)的冠脈CTA，一站式卒中方案、肝臟MR，都在具體場景進行不斷突破，但都存在瓶頸。下一代的人工智能產品要突破，必須打破單一科室、單一模態(tài)的限制，從患者的人體機能出發(fā)，以整體化的視角為患者帶來更精準便捷的智慧醫(yī)療服務。以此為切入點，數(shù)坤科技自主開發(fā)數(shù)字人體人工智能技術平臺作為數(shù)字醫(yī)生平臺的技術支持，將“數(shù)字心”、“數(shù)字腦”、“數(shù)字胸”、“數(shù)字腹”、“數(shù)字肌骨”等部位的數(shù)字化產品進行整合，形成包含多“基礎設施”的數(shù)字醫(yī)生組合平臺。多模態(tài)數(shù)據之下，每一項基礎設施都需要具備提供完整解決方案的能力。進一步細分，數(shù)坤科技的數(shù)字醫(yī)生組合平臺以心臟CT平掃+血管成像、胸部CT平掃、頭頸CT平掃+增強成像、頭顱CT灌注成像、肝臟MRI平掃+增強掃描等影像采集手段為引擎，包含了心血管/腦血管/肺部病變/肝臟病變/肌骨系統(tǒng)等多部位的智能影像，作為院級影像智能化平臺，數(shù)字醫(yī)生組合平臺可成為重要重大急慢性疾診斷病的入口。據動脈網收集數(shù)據顯示，這一平臺可應用于冠心病/腦梗塞/腫瘤/外傷/胸痛中心/卒中中心/心臟專科等多臨床場景，形成了依靠影像平臺支撐的多學科診療模式，最終形成了一整套院級影像全面智能化解決方案。以最成熟的“數(shù)字心”為例，這一產品將過去數(shù)坤科技的成熟產品連接起來。具體而言，通過將冠脈AI產品、鈣化積分CT智能評估、CT-FFR、FAI、TAG智能評估等產品融合，共同組成了“數(shù)字心”家族。融合之后，數(shù)坤科技可構建基于多模態(tài)數(shù)據的診斷模型，新模型既可滿足醫(yī)生單一的需求，亦可完成整體方案的輸出。到如今，數(shù)坤科技已經花了近4年時間打造數(shù)字人體人工智能技術平臺，完成了包括數(shù)字心、數(shù)字腦、數(shù)字胸、數(shù)字腹、數(shù)字肌骨等37款產品。雖然離完整的解決方案還存在一定距離，但從針對單個臟器的產品使用情況來看，數(shù)字醫(yī)生組合平臺已經在醫(yī)療機構中發(fā)揮出較大價值。畢竟，患者只需對特定臟器進行一次掃描，便可排查出大量常見病癥，這將有效降低診斷及篩查成本，用AI手段實現(xiàn)真正的“上醫(yī)治未病”。“數(shù)字醫(yī)生組合平臺”這一概念背后隱藏著醫(yī)療人工智能的發(fā)展趨勢。自2019年初代醫(yī)療AI器械成型開始，醫(yī)療AI器械紛紛將其版圖由影像向臨床進行延伸，使其盡可能觸及更深層次的醫(yī)學。譬如，部分企業(yè)走向乳腺外科輔助手術規(guī)劃，用AI加持超聲，讓穿刺定位更為準確；部分企業(yè)加強AI的診斷智能，使其能夠辨別腫瘤良惡性、定位病灶，進而幫助胸外科醫(yī)生進行精準手術規(guī)劃。然而，對于大多數(shù)企業(yè)而言，這些嘗試依然以“點”狀存在，AI應用與應用之間難以協(xié)同涌現(xiàn)新價值。相比之下，“數(shù)字醫(yī)生組合平臺”的優(yōu)勢在于，它給予了一個大的“網”，在“網”中進行設計，數(shù)坤或能將其AI應用進行組合，甚至覆蓋某一臟器的完整診療流程，使AI成為臨床的一部分。2021年后，醫(yī)療人工智能企業(yè)陸續(xù)進入沖刺IPO階段。加入“利潤”這一考慮后，銷售能力正成為與研發(fā)能力并行的關鍵項，成為這一階段各企業(yè)發(fā)力的重點。以各影像AI企業(yè)招股書發(fā)布時間所披露數(shù)據進行比較，數(shù)坤科技現(xiàn)有研發(fā)人員175人，多于科亞的160人，推想的113人，鷹瞳的62人；另有銷售人員246人，多于科亞的203人，推想的75人，鷹瞳的85人。這一數(shù)據反映了兩點，一是數(shù)坤的盤子劃得足夠大，想要盡可能的開拓新市場，拿下舊市場；二是醫(yī)療AI企業(yè)普遍在研發(fā)、銷售上雙向投入，2021年的影像AI賽道，拼的便是各企業(yè)的市場占有。因此，對于投資者而言，擁有“漂亮”招股書的數(shù)坤科技，或將讓投資者們看到醫(yī)療AI是從解決實際需求痛點到商業(yè)化，再到營收數(shù)字和市場容量，都有了前所未有的爆發(fā)式增長，從而進一步燃爆投資者們的投資熱情。
