國內(nèi)CRO三龍頭大比拼：泰格醫(yī)藥、藥明康德、康龍化成

國內(nèi)CRO三巨頭大比拼泰格醫(yī)藥：并購支撐高增長

說出你心目中下一個(gè)10到20年， 大概率20倍以上漲幅個(gè)股，理由？可以放眼全球 有人指出泰格醫(yī)藥是下一個(gè)10倍股，今天，CRO賽道龍頭大放異彩，我們看看到底發(fā)生了什么?

多個(gè)CXO公司市值都創(chuàng)下歷史新高，藥明生物突破4700億港元、藥明康德市值突破3800億，泰格醫(yī)藥市值突破1500億、康龍化成突破1100億、凱萊英接近800億、昭衍新藥突破300億而這其中的大多數(shù)公司，都被高瓴資本早早布局并重倉，可以說是極度看好CXO這個(gè)賽道。

目前，全球臨床合同研究機(jī)構(gòu)市場競爭激烈，多家大型且具規(guī)模的跨國合同研究機(jī)構(gòu)占據(jù)主要市場，泰格醫(yī)藥在國內(nèi)的主要競爭對(duì)手就是藥明康德和康龍化成。

我們不妨把國內(nèi)CRO三巨頭放在一起，做個(gè)對(duì)比，看看和三巨頭相比，泰格醫(yī)藥有哪些差異化優(yōu)勢(shì)？

從業(yè)務(wù)范圍來看，藥明康德的業(yè)務(wù)基本覆蓋CRO全產(chǎn)業(yè)鏈；康龍化成有臨床前CRO，但更傾向于后期的生產(chǎn)CRO；泰格醫(yī)藥則聚焦臨床試驗(yàn)研究階段，臨床前CRO和臨床CRO都有。業(yè)務(wù)范圍是企業(yè)戰(zhàn)略的反應(yīng)，藥明的戰(zhàn)略是CRO“全產(chǎn)業(yè)鏈”，換句話說，都是賣鏟子，藥明的鏟子賣得全，泰格的鏟子賣得“專精”。

三家比較發(fā)現(xiàn)，康龍化成和泰格醫(yī)藥當(dāng)前的業(yè)務(wù)布局，仍局限于CRO全產(chǎn)業(yè)鏈的某個(gè)環(huán)節(jié)，而藥明康德已經(jīng)實(shí)現(xiàn)CRO全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在三巨頭中實(shí)力最強(qiáng)。

從業(yè)績情況來看，2019年藥明康德實(shí)現(xiàn)營收129億元，歸屬凈利潤18.5億元；康龍化成營收37.6億元，歸屬凈利潤5.47億元；泰格醫(yī)藥營收28億元，歸屬凈利潤8.42億元。

通過對(duì)比得出，藥明康德的業(yè)績表現(xiàn)最為亮眼，康龍化成雖然營收比泰格醫(yī)藥多出9.6億元，但歸屬凈利潤卻少了近3億元。

從研發(fā)投入來看，2019年藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥的研發(fā)投入分別為5.9億元、6287萬元、1.24億元,占總營收比例分別為4.59%、1.67%、4.43%。

雖然泰格醫(yī)藥的研發(fā)占比與藥明康德不相上下，但在投入金額上卻有不小的差距，泰格醫(yī)藥的研發(fā)投入大概是康龍化成的2倍左右，在三巨頭中居于中位。

從人員結(jié)構(gòu)來看，2019年泰格醫(yī)藥、康龍化成、藥明康德的研發(fā)人員分別為468人、、6202人、17872人。CRO是典型的人才密集型產(chǎn)業(yè)，人才是發(fā)展的根本，泰格醫(yī)藥遜色不少。按規(guī)模來講，泰格相當(dāng)于CRO的瀘州老窖，藥明相當(dāng)于CRO的茅臺(tái),康龍相當(dāng)于CRO的五糧液

2019年藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥的歸屬凈利潤增速分別為-17.96%、64.3%、78.24%。營收增速分別為33.89%、29.2%、21.85%，藥明康德的營收增速排在最前面，但凈利潤增速卻慘遭墊底，泰格醫(yī)藥的情況剛好相反，成長動(dòng)力十足。

泰格醫(yī)藥在CRO三巨頭中論營業(yè)規(guī)模表現(xiàn)一般，但其發(fā)展勢(shì)頭最為迅猛，核心因素在與公司的并購戰(zhàn)略，這是這種8年50倍實(shí)現(xiàn)的核心戰(zhàn)略。正是基于這種高增長，這也是高瓴資本繼投資藥明康德和康龍化成后，押注泰格醫(yī)藥的出發(fā)點(diǎn)吧。

在資本市場，泰格醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)了A+H聯(lián)動(dòng)上市，獲得資本市場的認(rèn)可，今年更是被格隆匯評(píng)為2021年醫(yī)藥核心資產(chǎn)。

看看泰格醫(yī)藥的凈利潤增長，是一個(gè)火箭升空的歷史，背后的增長動(dòng)力來自企業(yè)大量并購的歷史，得益於此，泰格的營業(yè)收入從2009年的6327萬增長至2019年的28.03億 ，凈利潤從2009年的760.31萬增長到2019年的9.75億。2020年第三季度，泰格醫(yī)藥凈利潤繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)23億元，凈利潤實(shí)現(xiàn)14.03億元，同比增長143%。