賣不了藥，變不了現(xiàn)，資本寒冬中，Biotech正為續(xù)命，尋找新財源。
4月20日，彭博社消息稱，天境生物正考慮包括出售業(yè)務在內的各種選擇。過去1年，天境生物股價跌約77%，受此消息提振，天境生物在盤前拉升漲近25%，4月21日美股收盤股價漲12.85%，總市值11.96億美元。
天境生物，并不是很缺錢的Biotech。2022年3月29日披露的管理層會議紀要顯示，天境生物仍然有6.71億美元現(xiàn)金在手，而與此同時，天境生物在2021年的研發(fā)費用及行政費用分別為1.9億美元和1.41億美元，按此計算，沒有任何其他進賬的情況下，天境生物至少能維持2年時間。
即便如此，市場中也已經(jīng)傳出“割肉”傳聞。Biotech自我求生之外，更有來自投資人的壓力。
圖片來源：天境生物公告
天境生物的最大股東包括康橋資本、高瓴資本及新加坡政府投資公司GIC。以高瓴資本為例，根據(jù)公告披露的信息，高瓴資本通過Hillhouse Capital Advisors購入了19,050,560股天境生物普通股，購股成本近2.3億美元，按照4月21日美股收盤價14.49美元/ADS（1份ADS=2.3份普通股）計算，這筆投資已經(jīng)縮水至1.2億美元，賬面浮虧近1.1億美元。
天境生物不是個案，當下中國的Biotech都在低迷市場中渡劫。對于他們而言，不只需要掂量和捂緊自己的錢袋子，更要看緊自己的市值，這些都會是風險的來源。
IPO很好，IPO也很壞。
Biotech在過去幾年，經(jīng)歷了一大波上市潮，在大熱的行情中，很多人沒有意識到，IPO本身也是一把雙刃劍。
2021年下半年開始，生物創(chuàng)新藥公司的股價遭遇了一波暴跌，縮水的市值，不止讓在高位接盤的散戶蒙受損失，也給大的機構投資者和公司創(chuàng)始團隊造成風險。
首先，是對大的機構投資者造成沖擊。在高價位投資生物創(chuàng)新藥公司的機構投資者，雖然能擇時而動，但當前無論行情還是流動性都非常差，尤其是港股18-A的公司，一些公司日交易量不足百萬港元，機構投資者套現(xiàn)非常被動。
而無論公募或私募，基金都有其期限，一旦到期限尾聲，情況會更加復雜。
其次，IPO最原本的目的，就是融資。這種融資并不是一錘子買賣，而是給上市公司機會，能夠在公開市場再融資，降低融資成本。然而在當前低迷的市場大環(huán)境下，就是IPO本身都面臨破發(fā)，在公開市場再融資的壓力可想而知，IPO本身失去意義。
最后，Biotech公司一旦IPO，將面臨各方不斷監(jiān)督審查，也需要公開公司更多的信息，市場每天都會重估Biotech的價值。
Biotech的市值一旦大幅下跌，不止創(chuàng)始管理團隊質押融資的股票面臨平倉風險，退市不是沒有可能，更普遍可能的是，來自門口野蠻人的敲門。
市值大幅下跌，公司股權又很分散，跌到了一些人預估的心理價位以下，敵意收購便開始蠢蠢欲動。
創(chuàng)始管理團隊有應對野蠻人收購的策略嗎？能夠找到白衣騎士在野蠻人敲門時及時救場嗎？否則，低迷行情中，創(chuàng)始管理團隊打下了江山，最終只能拱手送人。
更現(xiàn)實的考驗，是Biotech的錢袋子。在行情低迷，再融資不易的情況下，自給自足是Biotech理想的生存方式。
圖片來源：邁博藥業(yè)公告
但已經(jīng)有Biotech公司的錢袋子近乎掏空。以港股18-A Biotech公司為例，最新公布的2021年財報顯示，邁博藥業(yè)的現(xiàn)金及銀行結余由2020年的4.85億元下跌83.2%到2021年的8155.6萬元，而其2021年的銷售及分銷費用為942.3萬元，研發(fā)開支為2.64億元，行政開支9063.2萬元，據(jù)此計算，其現(xiàn)金流無法支撐其1年開支。
對于Biotech公司，找到進賬是當務之急，無論是實現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化，還是License-out讓渡權益提前變現(xiàn)，抑或是忍痛割肉，讓渡部分股權換取進賬，否則現(xiàn)金流狀況進一步惡化，野蠻人敲門，敵意收購來到，創(chuàng)始人和管理團隊將會更加被動。
開源之外，節(jié)流也極為必要。此前，伴隨著Biotech的投融資如火如荼，Biotech也開始興起鋪張浪費之風。
例如，Biotech以數(shù)億美元License-in創(chuàng)新藥項目中國權益的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)，這背后當然有利用消息面做大市值的動機存在，但以如此高價買進如此局限的權益，并不符合常識，也會讓項目后續(xù)推進和商業(yè)化壓力極大。
伴隨著生物醫(yī)藥的寒冬到了，Biotech的錢袋子必定越來越緊，創(chuàng)新藥的商業(yè)化本來漫長且不易，雖然有BD提前變現(xiàn)，但也只是續(xù)一口命。
不想未來忍痛割肉，或被野蠻人奪走控制權，當下的Biotech必須理性花出手里的每一筆錢，盡可能現(xiàn)實地考慮創(chuàng)新藥商業(yè)化，盡早自己能賺上錢，才能真正實現(xiàn)自力更生。
文章來源：醫(yī)藥魔方Invest ，作者關越
