瘋狂吸金、高估值的背后，是醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者們的花式“內(nèi)卷”

“醫(yī)療項(xiàng)目越來越貴了”，這是諸多投資人如今的感慨。盡管持續(xù)性疫情讓經(jīng)濟(jì)和募資變得困難，然而醫(yī)療項(xiàng)目的估值卻反而增長。以2022年一季度海外早期融資為例，196家企業(yè)累計(jì)融資217億元，平均每家企業(yè)融資額度超過1億人民幣——這在幾年前是無法想象的。

這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因一方面是去偽存真，另一方面也是因?yàn)槿蛞咔榈谋尘跋?，醫(yī)療健康的地位凸顯。從一季度海外早期融資情況來看，生物醫(yī)藥在融資金額、融資事件，以及平均融資額上都處于絕對領(lǐng)先地位。

2022年1季度海外早期醫(yī)療項(xiàng)目融資情況，數(shù)據(jù)來自動(dòng)脈橙

從這些項(xiàng)目來看，大部分項(xiàng)目在內(nèi)功上都有了提升。從最初的概念投資到資本寒冬的大浪淘沙，資本在決策時(shí)更加注重項(xiàng)目能夠解決的實(shí)際問題，以及團(tuán)隊(duì)和研發(fā)實(shí)力——在這一要求下，創(chuàng)業(yè)公司們被迫“內(nèi)卷”。這就要求，創(chuàng)業(yè)者們在進(jìn)場前必須擺正心態(tài)——“你想成為誰、解決什么問題，自己的優(yōu)勢在哪里”。找準(zhǔn)定位、想清楚再入場，創(chuàng)業(yè)者們更加理智。

如一季度融資額最高的公司Cellino，這家干細(xì)胞規(guī)?；a(chǎn)的科技公司成立于2017年，創(chuàng)始人是三位哈佛大學(xué)畢業(yè)的青年科學(xué)家。Cellino結(jié)合IT和光學(xué)，來解決細(xì)胞治療制造過程中的成本和效率問題。公司下一代制造平臺(tái)通過人工智能（AI）和激光技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了細(xì)胞療法制造的自動(dòng)化，以減少開支并克服規(guī)模限制。這種開創(chuàng)性的方法有可能將生產(chǎn)成本降低一個(gè)數(shù)量級，并擴(kuò)大患者獲得細(xì)胞療法的機(jī)會(huì)。

從這些獲得融資的早期項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)背景來看，我們發(fā)現(xiàn)投資者們對于創(chuàng)業(yè)者背景的要求也越來越高。在這196家獲得融資的企業(yè)中，超過50%的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都具有產(chǎn)業(yè)背景，他們中的大部分是大企業(yè)的高管，具有至少10年的醫(yī)療行業(yè)從業(yè)背景和管理經(jīng)驗(yàn)。這些人中，還有36%是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，部分創(chuàng)業(yè)者甚至有成功退出和上市的經(jīng)驗(yàn)。

此外，臨床醫(yī)生也開始進(jìn)入創(chuàng)業(yè)圈子，在心理健康、口腔等專科領(lǐng)域更常見這些人的身影。他們中的大部分是具備十余年臨床醫(yī)生、護(hù)士、職業(yè)藥師經(jīng)驗(yàn)，基于這些從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過數(shù)字化、人工智能、醫(yī)療信息化等手段以解決一線醫(yī)療場景中存在的問題。

2022年1季度獲得融資項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)背景，數(shù)據(jù)來自動(dòng)脈橙、公開資料

除此以外，部分投資人也下場創(chuàng)業(yè)，占據(jù)具備產(chǎn)業(yè)背景創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的10%。他們偏好生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械這些以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的行業(yè)。一方面是受到本身投資邏輯的影響，另一方面是基于對醫(yī)療全行業(yè)的觀察，他們更傾向針對醫(yī)療未滿足需求的“硬核”賽道，近幾年相對火熱的細(xì)胞治療、免疫治療、高值耗材和mRNA疫苗是他們更多的選擇。

2022年1季度融資中，團(tuán)隊(duì)具備投資人背景的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)背景，數(shù)據(jù)來自動(dòng)脈橙、公開資料

另一方面，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)也成為了一種趨勢。在這196家企業(yè)中，有32家企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)來自科研院所。與投資人創(chuàng)業(yè)者一樣，科學(xué)家們也更加青睞技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的賽道。比如“遺傳學(xué)教父”George Church教授參與創(chuàng)立的64-x和Gameto，被稱為“最會(huì)賺錢的科學(xué)家”Robert Langer創(chuàng)立的NextRNA Therapeutics，以及Langer和諾貝爾獎(jiǎng)得主Aaron Ciechanover共同成立的人工智能藥物研發(fā)公司Quris。

其中，哈佛大學(xué)、麻省理工學(xué)院、斯坦福大學(xué)是主力軍。麻省理工學(xué)院和哈佛大學(xué)的科學(xué)家們更關(guān)注生物醫(yī)藥和器械、人工智能領(lǐng)域。來自哈佛大學(xué)的項(xiàng)目共有6個(gè)，來自麻省理工學(xué)院的項(xiàng)目共有5個(gè)。這兩所頂級高校的科學(xué)家們也熱衷強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，所共同創(chuàng)立的企業(yè)也必定會(huì)得到資本的重點(diǎn)關(guān)注。

斯坦福大學(xué)的項(xiàng)目則清一色集中在生物醫(yī)藥領(lǐng)域。非常巧合的是，這三個(gè)項(xiàng)目的科學(xué)家都選擇了與行業(yè)內(nèi)的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者共同創(chuàng)業(yè)。

 2022年1季度融資中，由科學(xué)家參與創(chuàng)立的企業(yè)，數(shù)據(jù)來自動(dòng)脈橙、公開資料

當(dāng)然，也有少數(shù)企業(yè)集齊了“內(nèi)卷三要素”，團(tuán)隊(duì)中不僅包含具有多年產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)者，還及其了連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，投資人和科學(xué)家等元素。這一類創(chuàng)業(yè)公司可謂“卷中之王”，他們依舊集中在生物醫(yī)藥和高值醫(yī)療器械領(lǐng)域，高額融資和明星投資人加持是標(biāo)配。其中，華人科學(xué)家沈棟博士創(chuàng)立的RNAimmune在3月份宣布獲得約合17010萬人民幣的融資，是“卷王”中融資最高的企業(yè)。

2022年1季度融資中， 集齊了“內(nèi)卷三要素的創(chuàng)業(yè)公司，數(shù)據(jù)來自動(dòng)脈橙、公開資料

跨界，從某一屬性的事物，進(jìn)入另一屬性的運(yùn)作。融合，類比物理意義般熔成或如熔化那樣融成一體。

當(dāng)一類工具性技術(shù)出現(xiàn)后，行業(yè)內(nèi)勢必會(huì)引發(fā)一次大規(guī)模的跨界與融合。比如互聯(lián)網(wǎng)到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，信息技術(shù)到生物信息分析，人工智能到輔助影像診斷和人工智能藥物研發(fā)，數(shù)字技術(shù)到數(shù)字醫(yī)療。新技術(shù)與醫(yī)療的跨界與融合，也將掀起新一輪的醫(yī)療融資熱潮。

在如今的早期投資中，人工智能藥物研發(fā)和數(shù)字醫(yī)療的優(yōu)勢凸顯。在一季度的海外早期融資中，獲得融資的人工智能概念企業(yè)共有10家，這些企業(yè)主要聚焦藥物研發(fā)、保險(xiǎn)支付和照護(hù)領(lǐng)域。其中，4家人工智能藥物研發(fā)企業(yè)融資近7億。其中有3家企業(yè)成立時(shí)間在2017、2018年間，這一時(shí)期正是人工智能與醫(yī)療結(jié)束融合的高峰期。而2021年成立的Protai也憑借蛋白質(zhì)組學(xué)和端到端的 AI 平臺(tái)在藥物發(fā)現(xiàn)環(huán)節(jié)的巨大優(yōu)勢迅速拿到融資。

另一方面，人工智能的跨界融合也體現(xiàn)在對醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的賦能。強(qiáng)大算力的為一些涉及繁瑣和細(xì)碎計(jì)算的帶來了新的解決方案。比如人工智能保險(xiǎn)支付公司Tint。公司聯(lián)合創(chuàng)始人 Matheus Riolfi認(rèn)為保險(xiǎn)對推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新至關(guān)重要。在人工智能的加持下，他們希望通過將多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)嵌入保險(xiǎn)，進(jìn)而重構(gòu)保險(xiǎn)。該公司在2022年2月獲得了2500萬美元A輪融資，投資者包括QED Investors、Nyca、Deciens、Y Combinator和Webb Investment Network。

同樣為醫(yī)療服務(wù)賦能的還有數(shù)字技術(shù)。在2022年的第一季度，共有50家數(shù)字醫(yī)療企業(yè)獲得融資。這些企業(yè)存在高度集中，大部分集中在了心理健康、健康管理、可穿戴設(shè)備領(lǐng)域。

在新冠大流行之時(shí)，各種形式的遠(yuǎn)程醫(yī)療都在興起，現(xiàn)實(shí)情況無疑迫使患者對數(shù)字技術(shù)需求大增。美國食品藥品管理局（FDA）自從2017年批準(zhǔn)首款處方數(shù)字療法之后，在2020終于迎來的爆發(fā)，半年間7款產(chǎn)品獲得FDA批準(zhǔn)。

對身體健康的探索，誕生了醫(yī)療器械、基因治療、抗體研發(fā)等多個(gè)千億級市場。然而，心靈的健康同樣值得關(guān)注。美國國家精神疾病聯(lián)盟（NAMI）稱抑郁癥為“全球致殘首因”和“造成疾病負(fù)擔(dān)的主要因素”。2016年4月，WHO發(fā)布報(bào)告稱，抑郁癥和焦慮癥每年使全球經(jīng)濟(jì)損失約1萬億美元，而NAMI數(shù)據(jù)顯示，僅美國一地，這一數(shù)字就高達(dá)1930億美元。

進(jìn)入2000年以來，數(shù)字心理健康公司成立出現(xiàn)過兩個(gè)高潮期，分別在2012年和2015年，而首次融資的高潮期則出現(xiàn)在2015年。實(shí)際上，一些后來成為行業(yè)標(biāo)桿的企業(yè)，往往在成立一年之內(nèi)便獲得首輪融資。例如，Lyra Health成立于2015年，并在當(dāng)年即完成首輪融資；Quartet成立于2014年，次年獲得融資；Talkspace成立于2012年，次年獲得融資；Calm成立于2012年，次年獲得融資等。當(dāng)然，也不乏例外，如Akili Interactive Labs成立于2011年，2015年才獲得融資。

心理健康數(shù)字醫(yī)療走熱的另一個(gè)原因還與社會(huì)環(huán)境有關(guān)。主動(dòng)公眾人物因心理健康問題自殺的時(shí)間引發(fā)輿論關(guān)注，同時(shí)也暴露了心理健康解決方案的缺失。這些心理健康的數(shù)字醫(yī)療公司大多幾種在美國和英國等精神障礙高發(fā)地區(qū)，專業(yè)醫(yī)療資源非常吃緊。以美國為例，患者尋求CBT治療師幫助首先要預(yù)約，而最快的就診時(shí)間也往往要等到3周之后。數(shù)字化CBT可以很好利用醫(yī)生和患者的碎片時(shí)間，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)就診。

應(yīng)用場景選擇體現(xiàn)出海外數(shù)字心理健康公司的高度專業(yè)化，尤其是美國的數(shù)字心理健康公司，一些產(chǎn)品甚至可以替代心理專家，而不只是輔助診療。按照業(yè)務(wù)內(nèi)核，數(shù)字行為健康公司提供了專家意見、增值服務(wù)和輔助網(wǎng)絡(luò)等模式。其中，增值服務(wù)體現(xiàn)了創(chuàng)新技術(shù)對醫(yī)療的顛覆，目前美國的一些數(shù)字心理健康公司正在踐行顛覆。例如，Pear Therapeutics的數(shù)字療法已經(jīng)獲得了FDA批準(zhǔn)；Akili Interactive Labs的視頻游戲則正在準(zhǔn)備申請F(tuán)DA批文。上述產(chǎn)品均無需在使用中借助專家的建議。

其次，健康管理也是數(shù)字醫(yī)療的重點(diǎn)應(yīng)用場景。這里主要可以分為兩類，一類是針對如糖尿病、腎病、癌癥等患者的院外干預(yù)；另一類則是針對健康群體主動(dòng)健康管理，包括疾病預(yù)防、營養(yǎng)、運(yùn)動(dòng)健身等。其中，第一類需要較強(qiáng)的院外干預(yù)，這個(gè)過程極度依賴患者的依從性和自我管理水平。在這個(gè)場景中，數(shù)字療法的作用則是替代人工干預(yù)，一方面針對患者術(shù)后的康復(fù)和副作用進(jìn)行管控，另一方面也能夠?yàn)獒t(yī)生后續(xù)的治療決策提供支持。

根據(jù)蛋殼研究院的《中國數(shù)字療法白皮書2.0》，數(shù)字療法對疾病的種類并沒有局限性，而是對疾病的診療過程和干預(yù)方式有一定的局限，它只能將部分服務(wù)數(shù)字化，用數(shù)字療法代替人工干預(yù)。因此，針對長周期管理、有較多干預(yù)措施、有明確臨床指南、患者依從性較低和自我管理水平較低的適應(yīng)癥更為合適。

除了創(chuàng)業(yè)公司，產(chǎn)業(yè)巨頭們也在“卷”。一方面，他們通過自己研發(fā)創(chuàng)新；另一方面，產(chǎn)業(yè)投資也是常見手段。不止風(fēng)投機(jī)構(gòu)，行業(yè)巨頭也在以產(chǎn)業(yè)投資者的身份見證創(chuàng)新公司成長。對于巨頭企業(yè)而言，當(dāng)面臨創(chuàng)新能力下降，需要從外部獲得新信息和創(chuàng)意時(shí)，發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。這一類投資通常與企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)存在關(guān)聯(lián)，或與當(dāng)前戰(zhàn)略緊密結(jié)合，或補(bǔ)充當(dāng)前公司戰(zhàn)略，亦或者探尋潛在的商務(wù)模式。

同時(shí)，投資圈里還有一批專注早期發(fā)現(xiàn)的投資機(jī)構(gòu)，他們善于在技術(shù)成果初現(xiàn)階段切入，籌謀并搶占先機(jī)。某一種程度上來說，這些機(jī)構(gòu)是投資趨勢的引領(lǐng)者。當(dāng)這兩類機(jī)構(gòu)聚集在一起，意味著項(xiàng)目獲得了投資領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)的雙重認(rèn)可。一季度的融資事件中，由巨頭公司和早期風(fēng)投機(jī)構(gòu)共同參與的有4起，這些企業(yè)同樣在生物醫(yī)藥領(lǐng)域高度集中。

由巨頭藥企和知名早期風(fēng)投共同參與的項(xiàng)目，數(shù)據(jù)來自動(dòng)脈橙

當(dāng)然，醫(yī)療創(chuàng)投的“內(nèi)卷”其實(shí)是長期狀態(tài)，巨頭在BD、投資，產(chǎn)品申報(bào)上爭先恐后；投資機(jī)構(gòu)往往在發(fā)現(xiàn)投資趨勢后迅速跟進(jìn)。在經(jīng)歷資本寒冬的大浪淘沙后，創(chuàng)業(yè)者們也跟著“卷起來”了。

我們時(shí)常感嘆內(nèi)卷對心態(tài)的摧殘和自我的消耗，但從創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)投來看，正向的內(nèi)卷其實(shí)也并非不可。對市場和患者而言，預(yù)示著創(chuàng)新度、產(chǎn)品性能的提升。對投資者而言，除了創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)和技術(shù)創(chuàng)新度的提高外，更可貴的是創(chuàng)業(yè)者在入場前的深度思考。而對創(chuàng)業(yè)者而言，“卷起來”的表象是一場加壓，但從內(nèi)里來看則是讓創(chuàng)業(yè)者更加慎重、理性的對待，想好底層、想好目標(biāo)。謀定而后動(dòng)，或許也未嘗是壞事。

文章來源：動(dòng)脈橙果局