隨著股價的不斷回落，市場信心已經(jīng)跌至谷底，中國藥企正全面進(jìn)入寒冬之中。
此種背景下，藥企的融資將變得越來越困難，尤其對很多仍處于初創(chuàng)期，尚沒有現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)的創(chuàng)新藥企而言，生存壓力將更加凸顯。
盡管行業(yè)趨冷，但中國藥企高管的工資卻并不低，而這也成為了市場一直詬病的地方。
撇開主觀因素不談，中國藥企高管的工資究竟高不高，真得像很多投資者批評的那樣高的離譜嗎？
針對這個問題，我們?nèi)鎻?fù)盤了2021年中國藥企高管的薪資狀況，并通過對比全球薪資水平最高的十家海外藥企的高管薪資，以此來分析國內(nèi)藥企高管的合理薪資究竟應(yīng)該是多少。
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為了最大限度還原中國藥企高管的真實(shí)薪資狀況，我們統(tǒng)計了A股和H股的中國醫(yī)藥上市公司。
由于A股與H股的年報存在統(tǒng)計口徑上的差異，例如H股的年報中不僅包含藥企高管的現(xiàn)金收入，而且還披露了股份激勵的金額，而A股的年報中則僅披露了現(xiàn)金收入，股權(quán)激勵則以單獨(dú)的形式進(jìn)行披露。
為了更加直觀地將A股和H股放在同一個維度進(jìn)行對比，我們在統(tǒng)計過程中僅計算了現(xiàn)金收入，暫未計入股權(quán)收入，并選取了每家藥企工資收入最高的高管，這就導(dǎo)致這項統(tǒng)計實(shí)際是要低于藥企高管真實(shí)收入的。
2021年高管現(xiàn)金薪酬排名最高的十家公司中，有五家創(chuàng)新藥企，四家醫(yī)療器械企業(yè)。整體而言，注重創(chuàng)新的企業(yè)往往更愿意給予高管較高的工資。
和鉑醫(yī)藥、騰盛博藥、歌禮制藥、碩世生物、先健科技薪酬最高的高管支出均超過了公司總研發(fā)的7%以上，藥企為了綁定核心人員可謂頗費(fèi)苦心。
信達(dá)生物和君實(shí)生物高管薪酬同樣可觀，不過因為規(guī)模擴(kuò)大的緣故，在營收中的占比已經(jīng)很低，僅為1%左右。
創(chuàng)新藥企業(yè)高薪綁定核心高管的做法無可厚非。畢竟，對于在發(fā)展初期，核心高管才是創(chuàng)新藥企的“核心資產(chǎn)”。這種薪酬的溢價，是為了獲得市場競爭力的代價。
薪酬高低，存在即合理。對于創(chuàng)新藥企來說，為了留住人才顯然是認(rèn)真的。
例如去年現(xiàn)金收入最高的為和鉑醫(yī)藥創(chuàng)始人兼CEO王勁松博士，他以1326.7萬美元（約合9006.65萬元）的現(xiàn)金薪酬遙遙領(lǐng)先于其他高管。
截至2021年底，和鉑醫(yī)藥公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物共2.16億美元，凈資產(chǎn)合計2.23億美元，公司1.07億美元的研發(fā)支出。
這樣的背景下，和鉑醫(yī)藥要為CEO支付9000萬元的現(xiàn)金薪酬高不高呢？
正所謂，現(xiàn)在的付出，是為了將來更好的回報。和鉑醫(yī)藥通過并購的方式，具備了全人源抗體平臺Harbour Mice，而且還有兩款產(chǎn)品巴托利單抗和特那西普已經(jīng)進(jìn)入臨床三期，有望在今年遞交BLA。
高薪的王勁松博士，能否帶領(lǐng)和鉑醫(yī)藥脫穎而出，或許很快就能得到答案。
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藥企高管的合理薪資是多少
既然創(chuàng)新藥企為了創(chuàng)新付出了更多的薪酬，那么藥企高管的合理薪資應(yīng)該是多少呢？
為了解答這個問題，我們盤點(diǎn)了2021年海外藥企薪酬最高的10大高管，并與這些藥企的營收進(jìn)行對比，得出了如下數(shù)據(jù)：
這份數(shù)據(jù)表明，無論是老牌藥企強(qiáng)生，還是新興藥企Moderna，他們高管的薪酬實(shí)則都是與營收存在一定相關(guān)性的，這一比例的數(shù)值為萬分之1.3-4.2之間。
即使海外藥企薪酬最高的強(qiáng)生，Paul Stoffels也僅獲得了1501萬美元的綜合薪酬（約合1.02億元）。
按照這一標(biāo)準(zhǔn)，我們重新統(tǒng)計了中國藥企高管薪酬最高的十家公司的情況，發(fā)現(xiàn)包括信達(dá)生物、君實(shí)生物、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、碩世生物、安迪蘇在內(nèi)的六家藥企，高管的薪酬占比是要低于總營收1%的。
當(dāng)然，這其中并未考量股權(quán)薪酬，但通過一家藥企營收去衡量高管的薪酬顯然是值得借鑒的。
尤其是對于邁瑞醫(yī)療、藥明康德、安迪蘇這樣高管薪酬占比僅略高于海外成熟藥企的公司而言，考慮到他們的成長性，目前的薪資可能是較為合理的。
對于很多尚沒有形成規(guī)?；癄I收的創(chuàng)新藥企，或許通過營收去考量高管的薪酬有些過于嚴(yán)苛，但即使如此，信達(dá)生物和君實(shí)生物的高管薪酬營收占比也依然很低。
坦率而言，中國藥企中確實(shí)存在高管薪酬很高的情況，但那更多是小概率的事件，并不能代表整個行業(yè)的真實(shí)情況。
這里我們認(rèn)為Moderna總裁Stephen Hoge的薪酬變化，更能說明創(chuàng)新藥企高管薪資的必要性。
2017年Moderna剛剛IPO的時候，Stephen Hoge曾以2400萬美元（500萬美元現(xiàn)金+1900萬美元股權(quán)）的天價薪酬引起轟動。
要知道當(dāng)時Moderna的營收僅為2.06億美元，Stephen Hoge的薪酬已經(jīng)超過公司總營收的11.7%。
然而，經(jīng)過2019年疫情的黑天鵝后，Moderna一躍成為全球最知名的新冠疫苗公司，2021年共生產(chǎn)8億劑疫苗，總銷售額177億美元。
算上其他產(chǎn)品，Moderna在2021年共取得184.7億美元的銷售額，而Stephen Hoge全年的薪酬則為780萬美元，僅為總營收的萬分之4.2。
從Moderna身上不難看出，只要核心高管具備研發(fā)競爭力，暫時高額的薪酬支出是并不會影響企業(yè)價值的。
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股權(quán)支付或是最優(yōu)解？
由于初創(chuàng)藥企缺乏現(xiàn)金，因此大額的現(xiàn)金支出并不現(xiàn)實(shí)，從Moderna身上不難發(fā)現(xiàn)，對于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，或許股權(quán)支付是最優(yōu)的方式。
股權(quán)激勵的方式不僅能夠深度綁定核心管理層，而且也并不會影響企業(yè)的現(xiàn)金流，如果不能將管線做成功，那么高管自身的利益也是會受到影響的。尤其是對于很多虧損中的初創(chuàng)藥企而言，股權(quán)激勵能夠最大限度調(diào)動核心管理層的積極性。
如果算上股權(quán)激勵，2021年中國藥企實(shí)則有兩名高管薪資過億，百心安董事長兼CEO汪立和信達(dá)生物的俞德超博士的薪資分別高達(dá)1.92億元和1.28億元，這兩位高管的股權(quán)激勵金額均超過1億元。
很多投資者看到如此高額的股權(quán)激勵，往往就會認(rèn)為這是對公司資產(chǎn)的“侵蝕”，但實(shí)際上俞德超博士和汪立博士2021年的現(xiàn)金薪酬實(shí)則并不高，汪立博士的現(xiàn)金薪酬甚至不足75萬元。
沒有選擇現(xiàn)金薪酬，而選擇股份薪酬，這彰顯了高管對于公司前景的信任。
通過股權(quán)激勵來支付管理層的薪資，已然成為了港股藥企慣用的做法。在2020年中，諾誠健華董事長崔霽松、藥明巨諾董事長李怡平、永泰生物董事長王歈就曾分別依靠股權(quán)激勵獲得億元級別的收入。
但到了2021年，他們的薪酬均有了明顯的下降，且對上市公司資金的消耗非常之少，過去兩年現(xiàn)金薪酬合計也沒有超過千萬。
股權(quán)激勵是深度綁定核心人員的利器，尤其對于缺少資金的醫(yī)藥企業(yè)而言，合理的股份薪酬支付可以最大限度放大激勵效果，讓企業(yè)成功穿越目前的資本寒冬。
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核心高管不應(yīng)變?yōu)椤柏?fù)資產(chǎn)”
一直以來，市場中都將核心人才作為衡量藥企的重要判斷依據(jù)之一，換句話說，高管就是藥企的核心資產(chǎn)。
正如前文所述，為了吸引真正有能力的專業(yè)人員加盟，不少藥企都支付了不菲的薪酬。這其中短期的溢價或成必然，但如若這份溢價超出了企業(yè)的承受限度，那么就會慢慢開始反噬公司，甚至有可能成為吞掉公司現(xiàn)金流的“負(fù)資產(chǎn)”。
本質(zhì)而言，一家藥企的核心競爭力還是在于產(chǎn)品能否獲得成功，若無法將管線產(chǎn)品化，那么即使擁有再好的創(chuàng)意也是毫無價值的。尤其是資本環(huán)境趨冷的情況下，藥企融資開始變得越發(fā)困難，現(xiàn)金流就成為極為珍貴的資源。
如果因為高管薪酬過高而過快的消耗現(xiàn)金流，而他們又無法快速將產(chǎn)品市場化，那他們與“負(fù)資產(chǎn)”又有什么差別呢？因此合理化的以股權(quán)形式支付，有效地控制藥企資金鏈的消耗就成為很重要的事情。
放眼全球，目前醫(yī)藥行業(yè)整體都陷于寒冬之中，甚至很多歐美藥企已經(jīng)開始被迫裁員、縮減管線。整個2021年中，海外藥企高管的薪酬實(shí)則是大幅下降的，以海外藥企薪酬最高的十名高管為例，他們2021年的合計薪酬為9318萬美元，較2020年的2.41億美元下降61.2%。由此可見，海外藥企實(shí)則早已經(jīng)開始緊衣縮食。
與之相對，中國藥企雖然也開始感受到冬天的寒冷，但整體依然較為樂觀。我們同樣統(tǒng)計了A股藥企所有高管的薪資情況，詳見下表：
所有披露數(shù)據(jù)的藥企中，大多數(shù)藥企依然給予高管進(jìn)行加薪，而選擇降薪的藥企數(shù)量則要少很多。通過所有高管薪資總額計算，A股藥企董事長、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)2021年的平均薪酬漲幅分別為14.5%、15.06%和4.11%，并未出現(xiàn)如海外藥企那樣薪酬驟降的情況。
高管薪酬高并非投資者真正介意之處，真正讓投資者擔(dān)憂的是，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流枯竭前，備受期待的管線能否成功變現(xiàn)。在未來，中國藥企們對于現(xiàn)金流的消耗將更加謹(jǐn)慎，而股權(quán)支付也有望成為重要的舉措被運(yùn)用到企業(yè)經(jīng)營之中。
一家企業(yè)的最大悲哀不在于產(chǎn)品研發(fā)失利，而是明知道產(chǎn)品很有前景但卻無法得到足夠的資金將其商業(yè)化。切不要過多的資金消耗花費(fèi)在高管薪酬上，讓核心高管變成“負(fù)資產(chǎn)”，進(jìn)而影響一家“潛力”藥企的成功。
文章來源：氨基財經(jīng)
