7月7日，彭博援引知情人士報道，國藥集團與BBI生命科學公司創(chuàng)始人王氏家族舉行了有關收購交易的會談，后者的估值可能超過10億美元。此外，BBI生命科學也在尋求與其他可能的買家會談。港股資深投資者估計對BBI生命科學（01035.HK）并不陌生，BBI的自我定位是中國生命科學研究產品&服務行業(yè)的知名供應商，2020年6月8日公司被創(chuàng)始人王氏家族以約8.81億元現(xiàn)金代價私有化退市，相信退市的原因是實際控制股東認為公司在港股估值過低。彭博社在新聞中寫到：即便國藥集團開出了近10倍于BBI生命科學2年前退市估值的價格，仍沒有十足把握將它收入囊中。（BBI生命科學退市市值近19億港元）BBI生命科學已經展現(xiàn)出了充分的出售意向，未來無論國藥集團是否收購成功，又或是其他國內產業(yè)、資本機構將其收入囊中，都會對現(xiàn)有的生命科學上游賽道格局產生重大的影響。
如果兩強聯(lián)合，那么可以期待未來產生的化學反應。
1、BBI生命科學：基因合成小龍頭&綜合生命科學產品服務商BBI生命科學2019年的年度報告顯示，當年實現(xiàn)營收約7.04億，對應除稅后溢利為8602.9萬元。下圖可以看到2015-2019年，公司的營收和凈利水平分別以25.6%、14.3%的年復合增速進行增長，在生命科學上游賽道并不火熱之時就已展現(xiàn)出十足的潛力。
2）基因工程服務 (讀取、分析、改造 DNA序列)；3）生命科學研究耗材 (生化試劑、工具酶、試劑盒、實驗室耗材等)；4）蛋白質和抗體相關產品及服務 （蛋白質結構分析、合成表達或純化多肽或蛋白等）在2019年，公司這四大板塊分別實現(xiàn)了約2.67億、1.63億、2.09億、6325萬的收入，占公司整體營收比重分別為37.92%、23.15%、29.68%、8.98%。
BBI生命科學優(yōu)勢最為突出的領域是DNA合成，公司完善寡核苷酸生產方面擁有18年經驗，每天產能為逾10000個寡核苷酸（約二十萬個堿基），亦能成功合成復雜及罕見的寡核苷酸。以2013年收入計，在中國寡核苷酸合成產品供應商中排名第一，市場份額約26%。2020年初，BBI生命科學新工業(yè)級DNA合成GMP廠房已建設完畢投入生產，公司DNA合成的業(yè)務規(guī)模大概率在近兩年得到了長足發(fā)展。其次令人注意到，BBI生命科學通過自研和代理的方式，為生命科學實驗提供各類產品和定制化的服務，包括各類試劑和耗材，比如抗體、實驗耗材、儀器設備等；這和上市公司泰坦科技、阿拉丁等很像，為科研人員提供一站式的服務平臺。BBI生命科學作為國內老牌的科研服務提供商，資產質地算的上優(yōu)良，在目前生命科學賽道上游融資火熱的背景下，如果不能溢價賣出一個好價錢，顯然是不合理的。據天眼查數據，國藥集團隸屬國務院國資委管理，旗下管理國藥控股、國藥股份等8家上市公司及1600余家子公司；2021年，國藥集團營收達到7000億元。國藥集團顯然有足夠的財力買下BBI生命科學，若交易真的達成，對國藥的整個生態(tài)將造成怎樣的影響？首先，國藥集團對于mRNA的研發(fā)已經提上日程：2021年12月公司表示“中生復諾健在開展“德爾塔+”(Delta+)變異株mRNA疫苗研發(fā)基礎上，啟動了Omicron株疫苗研發(fā)，計劃盡快完成中間試驗及研究工作。”另外，中生復諾健的mRNA疫苗產業(yè)化基地預計在9月底竣工，最高產能設計在20億劑。mRNA疫苗研發(fā)的靶點篩選、mRNA生產、mRNA純化、mRNA遞送、DNA模板制備等環(huán)節(jié)，都會涉及DNA質粒。目前質粒的生產提取和純化工藝很成熟，可以自建生產線或者外包，大部分mRNA 疫苗企業(yè)通常選擇外包，Moderna和國內企業(yè)目前是外包，比較知名的供應商如金斯瑞生物。對于決定布局mRNA疫苗領域的國藥而言，收購BBI生命科學，把前端的DNA合成抓在手里，一方面是供應鏈自主可控，另一方面也為自建生產線打下了基礎。其次，收購BBI生命科學有利于國藥整合生科上游賽道的資產，不排除未來整合上市的可能。國藥集團旗下有國藥試劑這一優(yōu)良資產，國藥試劑（“國藥化學試劑網”）作為國內較早成立的綜合科學服務提供商，其商業(yè)模式與國外巨頭相似，擁有自主品牌產品和豐富的產品矩陣，同時在國內擁有較強的銷售網絡及倉儲物流系統(tǒng)。
但泰坦科技的招股書中，也道出了國藥試劑的短板，其主要覆蓋通用試劑，產品種類較少，僅能滿足客戶基礎需求。BBI生命科學擁有BBI、生工和Diamond等3大自主品牌旗下的3萬余種產品，可以借助國藥試劑數字化營銷的優(yōu)勢加強其商業(yè)化能力，同時國藥試劑也補充了自己在中高端、特色產品層面的短板，實現(xiàn)雙贏。最后一點，國藥集團旗下的國藥資本管理基金規(guī)模超過65億元，投資了大量的生物醫(yī)藥企業(yè)，其投資生態(tài)圈可以為BBI生命科學的壯大而賦能。
交易如果達成，那么對于賽道所有上市公司都將造成兩個層面的影響：估值、競爭格局。
如果按BBI生命科學過去25%、15%的營收、利潤增速計算，2022年公司營收、利潤規(guī)模大約分別在13.8億和1.3億左右。但從目前的情況看，10億美元的價格，只對應2022年動態(tài)50倍市盈率，可能并不能打動BBI的實控人家族。
目前，國內上市公司與BBI生命科學業(yè)務相近的是泰坦科技、阿拉丁等公司，Wind一致預期的2022年動態(tài)市盈率分別為61.6倍、56.5倍。
最終BBI生命科學如果以較高溢價“出嫁”，那么無疑對現(xiàn)有同類型上市公司有估值提振的作用。
在估值受影響的同時，國內生命科學上游賽道選手同樣面臨較大的競爭壓力。
BBI生命科學和國藥試劑各自單獨拎出來在國內就已經有一定的競爭力，結合各自的研發(fā)、渠道優(yōu)勢，如果未來在一個體系下，其合并規(guī)模和實力大概率強于西隴科學和泰坦科技，形成一定的競爭擠壓。
結語：盡管在收購沒有落地前，分析都是基于推測和假設。國內生命科學品牌目前與海外擁有巨大的差距，公司之前的強強聯(lián)合，或許有助于催生中國生命科學行業(yè)的快速發(fā)展，從而誕生具備全球影響力的國產品牌。
期待交易的發(fā)生。
文章來源：瞪羚社
