腰部以下項(xiàng)目，基本上融不到資了

“腰部以下項(xiàng)目基本上融不到資了?！?/p>

這是全國社會(huì)保障基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)陳文輝在最近演講中的一句感嘆，他透露目前市場(chǎng)上有20%的項(xiàng)目能接受比上一輪更低的價(jià)格融資。

無獨(dú)有偶，路透社報(bào)道盒馬鮮生正尋求以約60億美元估值融資，估值遠(yuǎn)低于今年年初的100億美元估值。換言之，為了融資，盒馬主動(dòng)砍掉40億美元估值，打了六折。生鮮電商這門生意的隱憂就擺在眼前——

上市一年的每日優(yōu)鮮股價(jià)已經(jīng)跌至0.37美元，瀕臨退市；叮咚買菜撤城，收縮戰(zhàn)線；去年喊著IPO的美菜網(wǎng)、錢大媽也變得靜悄悄，還有美團(tuán)、京東、拼多多等巨頭旗下的社區(qū)團(tuán)購，都在面臨著更加復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)局面。

盒馬的估值縮水，也是一級(jí)市場(chǎng)的一縷縮影。除了消費(fèi)，估值下調(diào)的一幕也正在半導(dǎo)體、新能源、大健康等科技賽道發(fā)生著，除了少數(shù)頭部項(xiàng)目依舊備受追捧，目前絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都在排隊(duì)降估值。估值下調(diào)這一幕，正在蔓延。

這是盒馬創(chuàng)立以來首次開放融資。

創(chuàng)立于2015年，盒馬在2016年1月開出首家門店，被視為阿里巴巴新零售樣本。2019年底，盒馬從獨(dú)立事業(yè)板塊降至事業(yè)群子業(yè)務(wù)板塊。直到2021年6月阿里宣布組織升級(jí)，全面推行經(jīng)營責(zé)任制，盒馬則升級(jí)為獨(dú)立事業(yè)群，正式開始自負(fù)盈虧。

彼時(shí)盒馬曾明確提出，要勒緊褲腰帶，從單店盈利提升為全面盈利。2022年開年首個(gè)工作日，盒馬CEO侯毅曾在內(nèi)部信中指出，今年公司的目標(biāo)是從單店盈利提升為全面盈利，并強(qiáng)調(diào)了線下業(yè)務(wù)的重要性。期間，不少盒馬員工在社交平臺(tái)透露，侯毅曾多次在內(nèi)部強(qiáng)調(diào)，盒馬要進(jìn)入“艱苦創(chuàng)業(yè)”階段。

隨后，盒馬啟動(dòng)融資的消息不脛而走。其實(shí)早在今年1月中旬，彭博社曾援引知情人士報(bào)道稱，阿里巴巴集團(tuán)正在考慮為盒馬鮮生尋求獨(dú)立融資，擬估值為100億美元。不過此時(shí)阿里方面并未決定盒馬的融資規(guī)模，100億美元為暫定估值。

當(dāng)時(shí)，國內(nèi)一些知名VC/PE都陸續(xù)接觸洽談過融資事宜。今年3月底，一位不愿具名的知名VC投資人向投資界披露了當(dāng)中的融資細(xì)節(jié)，直嘆盒馬“估值太狠，很多同行都聊過，私下吐槽估值太高?！?/p>

這并不是一級(jí)市場(chǎng)融資的好窗口。如我們所見，上半年新冠疫情的反復(fù)導(dǎo)致大多數(shù)行業(yè)按下暫停鍵，也嚴(yán)重影響了生鮮業(yè)務(wù)。同時(shí)，上半年一級(jí)市場(chǎng)冷清境況有目共睹，尤其消費(fèi)賽道更是首當(dāng)其沖，手上還有子彈的VC/PE已經(jīng)緊急放慢節(jié)奏，珍惜出手機(jī)會(huì)；再加上二級(jí)市場(chǎng)市值回調(diào)，一級(jí)市場(chǎng)估值過高的矛盾立馬浮現(xiàn)出來。

所有VC/PE都在觀望中期待估值降下來。最先妥協(xié)的往往是創(chuàng)業(yè)公司——最新消息是，盒馬擬以約60億美元估值從外部投資者籌集4億至5億美元的資金，但金額還遠(yuǎn)未最終確定，財(cái)務(wù)條款有可能發(fā)生變化。盒馬補(bǔ)充稱，歡迎優(yōu)秀的投資者來幫助其發(fā)展，但其目前有健康的現(xiàn)金流，沒有立即籌集新資金的壓力。

發(fā)展至今，盒馬的主要業(yè)態(tài)包括盒馬鮮生、盒馬X會(huì)員店、盒馬鄰里、生鮮奧萊等。但在2022年盒馬陷入了不同程度的風(fēng)波中，如繼去年開店潮后，盒馬鮮生在今年啟動(dòng)了門店優(yōu)化，關(guān)閉了部分門店；盒馬鄰里也在今年4月退出了北京、西安、成都、武漢4城，還有甚囂塵上的裁員潮，加快了“降本增效”的步伐。

有業(yè)內(nèi)人士分析，盒馬首次融資并不順利根本原因在于生鮮電商遇冷，并非優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。這是一個(gè)重資產(chǎn)賽道，供應(yīng)鏈方面需要投入大量成本，不得不艱難尋求規(guī)模和盈利的平衡，目前絕大多數(shù)生鮮公司短期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)盈利。無論是社區(qū)團(tuán)購模式、前置倉模式還是零售+外賣+餐飲模式，都在苦苦掙扎。

熱錢退去，即便連盒馬這樣的超級(jí)頭部項(xiàng)目也不得不下調(diào)估值，這對(duì)于所有正在融資的創(chuàng)業(yè)公司而言都是一記警鐘。

VC/PE的猶豫不是沒有道理。時(shí)至今日，生鮮這片江湖還沒有贏家。

上個(gè)月是每日優(yōu)鮮登陸納斯達(dá)克IPO一周年的日子，一年前每日優(yōu)鮮發(fā)行價(jià)13美元，首日市值曾達(dá)到32億美元，約合人民幣200億元，創(chuàng)造了“社區(qū)零售數(shù)字化第一股”。

一年匆匆，今非昔比。4月下旬以來，每日優(yōu)鮮股價(jià)接連創(chuàng)新低，股價(jià)始終低于1美元，僅為高峰時(shí)期的1%。2022年6月初，由于股價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日跌破1美元，每日優(yōu)鮮收到納斯達(dá)克的“退市”通知函，要求每日優(yōu)鮮需在180天內(nèi)，即2022年11月29日之前重新符合最低股價(jià)要求。

輿論洶涌，每日優(yōu)鮮公開回應(yīng)表示：（納斯達(dá)克）的通知函不會(huì)影響到公司業(yè)務(wù)運(yùn)營及ADS（美國存托憑證）在納斯達(dá)克上市的交易，公司將采取措施在規(guī)定的寬限期內(nèi)恢復(fù)合規(guī)，同時(shí)將盡快披露年報(bào)。

從業(yè)務(wù)上來看，每日優(yōu)鮮也并不好過。日前有媒體報(bào)道稱，每日優(yōu)鮮3天內(nèi)連續(xù)關(guān)閉了9個(gè)城市業(yè)務(wù)。社交平臺(tái)上也不斷涌現(xiàn)每日優(yōu)鮮用戶、員工等發(fā)帖討論平臺(tái)“清場(chǎng)華東區(qū)辦公室”、“躺平”、“裁員”、“賣身”等傳聞也在流傳著，不甚唏噓。

與每日優(yōu)鮮同期上市的叮咚買菜，也在收縮戰(zhàn)線中。從今年5月開始，叮咚買菜就啟動(dòng)了“撤城”模式，相繼關(guān)閉了天津、河北、廣東、安徽等多地業(yè)務(wù)。對(duì)此，叮咚買菜方面曾回應(yīng)表示，公司并不存在“大規(guī)模撤城”，系個(gè)別前置倉變動(dòng)為正常業(yè)務(wù)調(diào)整，調(diào)整規(guī)模較小，并未影響公司正常經(jīng)營。

虧損，是懸在生鮮電商平臺(tái)上空的“達(dá)摩克利斯之劍”。如今來看，行業(yè)內(nèi)還未誕生一家盈利的生鮮電商公司，而它們的艱難處境也直接傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)。如叮咚買菜最新盤面顯示，股價(jià)5.59美元，總市值為13.19億美元，較發(fā)行市值已經(jīng)蒸發(fā)超40億美元。

無盡燒錢的生意終不可持續(xù)?；叵肭皟赡晗M(fèi)投資最火熱的時(shí)候，錢大媽、美菜網(wǎng)、多點(diǎn)生鮮等一眾生鮮玩家排著隊(duì)去IPO，但I(xiàn)PO敲鐘之日仍遙遙無期。此間，生鮮主導(dǎo)的社區(qū)團(tuán)購風(fēng)口終于熄火，一批獨(dú)角獸接連倒下，互聯(lián)網(wǎng)大廠也開始匆匆轉(zhuǎn)場(chǎng)。

曾幾何時(shí)，“得生鮮者得天下”的口號(hào)響徹VC/PE圈，生鮮也被創(chuàng)投圈視為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的最后一塊洼地，投資人為之瘋狂，但喧囂過后是無盡的反思。如今，已經(jīng)沒有人再愿意多提生鮮電商的故事。

盒馬下調(diào)估值融資并非個(gè)例。正如VC朋友判斷，上半年不少創(chuàng)業(yè)公司賬上的錢可能還沒花完，下半年的融資考驗(yàn)才真正開始。

回顧2022上半年，在疫情反復(fù)、監(jiān)管環(huán)境變化、地緣政治不穩(wěn)定的背景下，資本市場(chǎng)情緒有所波動(dòng)，我們從清科研究中心的數(shù)據(jù)中也能窺探一二。報(bào)告顯示，上半年，中企境內(nèi)外上市192家，首發(fā)融資額合計(jì)約人民幣3157.84億元，同比分別下降39.6%、28.6%。

這其中，VC/PE支持的IPO數(shù)量及融資額都有所下降。上半年，有133家上市中企獲得VC/PE支持，同比下降40.1%。同時(shí)，VC/PE支持的IPO總?cè)谫Y規(guī)模約為人民幣1800.32億元，同比下降45.5%。VC/PE正在重新評(píng)估投資和退出策略。

退出端的數(shù)據(jù)在下滑，一定程度上影響了VC/PE募資和投資的進(jìn)度。以今年5月為例，2022年5月VC/PE市場(chǎng)共計(jì)201支基金完成新一輪募集，同比下降52.6%；披露募集金額的198支基金共募集518.55億人民幣，同比下降40.6%。投資案例數(shù)量同比下降67.3%，披露的總金額也同比下降77.5%。

大多數(shù)VC/PE緊踩著剎車，有的甚至還未出手過一個(gè)項(xiàng)目。“今年好難，我們機(jī)構(gòu)上半年業(yè)務(wù)部門KPI完成度0%，投資達(dá)成0%，投資退出0%，集體精致擺爛?！币晃煌顿Y人朋友無奈說，“為了完成任務(wù)，下面的投資經(jīng)理快變成業(yè)務(wù)員了?！?/p>

當(dāng)VC/PE募資告急，投資數(shù)量出現(xiàn)了斷崖式下跌，效應(yīng)也慢慢傳導(dǎo)至創(chuàng)業(yè)公司，估值下調(diào)的一幕正在各個(gè)行業(yè)蔓延著。不少投資人和創(chuàng)業(yè)者朋友曾向投資界傾訴他們所面臨的投融資處境，如——

華南一家成立僅3年的AI獨(dú)角獸傳出了裁員消息；國內(nèi)一家明星GPU獨(dú)角獸融資出現(xiàn)了困頓，此前估值飛漲；半導(dǎo)體公司創(chuàng)始人開始放下姿態(tài)，愿意接受估值平輪；某大文娛獨(dú)角獸因投資人不滿估值，一再推遲上市；新飲品超級(jí)獨(dú)角獸半年估值少了50億美元，令人咋舌。

現(xiàn)實(shí)情況比想象中的更嚴(yán)峻。不止一位創(chuàng)業(yè)者曾發(fā)文感慨：當(dāng)前資本市場(chǎng)的客觀因素已經(jīng)到了最惡劣的時(shí)候，可能正處于幾十年一遇的低谷，融資環(huán)境極差。

在2022財(cái)新夏季峰會(huì)上表示，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)陳文輝透露，他從一些私募股權(quán)基金管理人了解到，目前市場(chǎng)上有20%的項(xiàng)目能接受比上一輪更低的價(jià)格融資。即使是明星項(xiàng)目，比上一輪的加價(jià)率也從50%下降到10%-20%。

就連半導(dǎo)體、新能源這樣的熱門賽道，優(yōu)秀公司的估值也比此前預(yù)期下降30%左右。腰部項(xiàng)目要想融到錢，今年的估值最高也就是去年同類項(xiàng)目的一半，“腰部以下項(xiàng)目基本上融不到資”。

大環(huán)境如此，“別糾結(jié)估值”是很多投資人給創(chuàng)業(yè)者的建議。一位從事餐飲新消費(fèi)的創(chuàng)業(yè)者朋友坦言，前兩年他剛出來創(chuàng)業(yè)，正逢新消費(fèi)投資最火熱的時(shí)候，他的項(xiàng)目第一輪融資就受到了大批一線機(jī)構(gòu)的爭(zhēng)搶，投后估值令同行艷羨，“有的甚至連DD（盡調(diào)）都沒做，現(xiàn)在情況不同了，VC雖然追得很緊，但就是不出手?！?/p>

“還是先搏個(gè)合理的估值吧?！痹?jīng)被VC哄搶的畫面轉(zhuǎn)瞬即逝，于他而言下半年公司唯一的目標(biāo)就是——活著。

文章來源：投資界