在我國(guó)醫(yī)療創(chuàng)投領(lǐng)域，紅杉中國(guó)無疑是風(fēng)向標(biāo)的存在。無論是從投資企業(yè)的數(shù)量（300+醫(yī)健企業(yè)），還是從投資的總金額（超200億人民幣），亦或是從投資回報(bào)（45+被投醫(yī)健企業(yè)成功IPO）等維度上衡量，紅杉中國(guó)都屬于最前列的機(jī)構(gòu)之一。不僅如此，在募資上，紅杉中國(guó)也展現(xiàn)了強(qiáng)大的能力。美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）今年7月發(fā)布的文件顯示，紅杉中國(guó)新一期美元基金已完成備案登記，四支基金規(guī)?？傆?jì)約90億美元，刷新了中國(guó)VC基金募資金額的紀(jì)錄。驕人戰(zhàn)績(jī)背后，是入局16年來，紅杉中國(guó)重倉(cāng)醫(yī)療、持續(xù)下注的結(jié)果。從被投企業(yè)扎根的領(lǐng)域來看，紅杉中國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械及診斷產(chǎn)品、醫(yī)療相關(guān)服務(wù)、數(shù)字醫(yī)療等眾多醫(yī)療細(xì)分賽道的全覆蓋。 紅杉中國(guó)在醫(yī)療各細(xì)分領(lǐng)域的投資項(xiàng)目 （部分）值得一提的是，在紅杉中國(guó)的醫(yī)療布局中，不斷向更早期加碼成為了其投資的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)可以佐證：在所有紅杉中國(guó)醫(yī)療投資案例中，有超過60%的項(xiàng)目是早期投資，紅杉中國(guó)會(huì)在企業(yè)成立的種子期或最先1-2輪的融資中參與進(jìn)來，一路陪伴企業(yè)的成長(zhǎng)。這正印證了紅杉中國(guó)創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬此前所說，紅杉的目標(biāo)是要成為頂級(jí)高成長(zhǎng)企業(yè)最早和最重要的投資人。投早、投小、投科技已經(jīng)成為了紅杉中國(guó)身上顯著的標(biāo)簽，更早、更實(shí)、更創(chuàng)新則成為了紅杉中國(guó)在醫(yī)療健康投資中一以貫之的行為準(zhǔn)則。據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)觀察，紅杉中國(guó)正不斷向產(chǎn)業(yè)前端再深入一步，開始從產(chǎn)業(yè)、大學(xué)實(shí)驗(yàn)室、研究院里尋找潛在創(chuàng)業(yè)者，協(xié)助他們更好地進(jìn)行科技成果轉(zhuǎn)化，成長(zhǎng)為優(yōu)秀的未來企業(yè)家。要知道，越往早期走，技術(shù)和產(chǎn)業(yè)模式越不成熟，面臨的風(fēng)險(xiǎn)更高，對(duì)投資機(jī)構(gòu)綜合能力的考驗(yàn)也就更大，前路因此充滿著更多挑戰(zhàn)。紅杉中國(guó)為何要持續(xù)向更早期深入？投早投小背后的邏輯和思考是什么？行業(yè)還有哪些新的機(jī)會(huì)正在浮現(xiàn)？針對(duì)這些問題，動(dòng)脈網(wǎng)與紅杉中國(guó)進(jìn)行了一次詳談。
向醫(yī)療更早期縱深挺進(jìn)，
紅杉中國(guó)在下一盤怎樣的棋？
堅(jiān)定投早、投小、投科技是紅杉中國(guó)一直以來貫徹的理念。在醫(yī)療投資領(lǐng)域，更是如此。比如作為布局醫(yī)療大健康的肇始項(xiàng)目，2006年紅杉中國(guó)便押注了尚處在天使輪的中國(guó)綠線（后改名“微醫(yī)”），后者目前已經(jīng)成為了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域最受矚目的明星企業(yè)之一。在此后16年的歷程里，包括燃石醫(yī)學(xué)、騰盛博藥、奕瑞科技、新產(chǎn)業(yè)生物、艾柯醫(yī)療、晶泰科技、健帆生物、啟明醫(yī)療等在內(nèi)的一眾業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，皆是紅杉中國(guó)于A輪融資時(shí)進(jìn)入的。不過，在當(dāng)下，紅杉中國(guó)已經(jīng)是掌管超大基金規(guī)模的投資機(jī)構(gòu)，其實(shí)可以選擇全力押注中后期項(xiàng)目這一更穩(wěn)健，也能快速見回報(bào)的策略，但為何還是要不斷走向更費(fèi)時(shí)費(fèi)力，且投資風(fēng)險(xiǎn)更大的早期領(lǐng)域呢？“紅杉中國(guó)的定位可以說是一家‘科技型的企業(yè)’，因此我們十分重視技術(shù)先行。在一些非常有技術(shù)領(lǐng)先性的賽道上，會(huì)早期、重倉(cāng)地布局。像基因檢測(cè)、核酸藥物、基因治療、細(xì)胞治療等這些新的技術(shù)突破領(lǐng)域，紅杉中國(guó)都是在第一時(shí)間進(jìn)行布局的?！奔t杉中國(guó)合伙人楊云霞告訴動(dòng)脈網(wǎng)，敢為人先、與勇敢開創(chuàng)者同行是紅杉中國(guó)組織基因的一部分。更重要的地方在于，紅杉中國(guó)將行研驅(qū)動(dòng)的投資方法論體系沿用到了早期投資中。以當(dāng)下火熱的核酸藥物賽道為例，2016年時(shí)紅杉中國(guó)便已關(guān)注該領(lǐng)域。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)鮮有人知曉核酸藥物。“非常坦誠(chéng)地說，那個(gè)時(shí)候國(guó)內(nèi)沒有太多標(biāo)的可以投，于是我們投資了一家典型的海外企業(yè)Moderna，這讓我們對(duì)核酸藥物賽道有了更多的認(rèn)知?！奔t杉中國(guó)合伙人楊云霞表示。后面隨著行業(yè)的成熟度逐漸提升，紅杉中國(guó)就開始對(duì)核酸藥物賽道進(jìn)行系統(tǒng)掃描，從全球維度挖掘行業(yè)的核心價(jià)值鏈。做完行業(yè)研究后，針對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行了一系列投資，包括兆維生物、瑞吉生物等多家公司。“與某些基金近一兩年補(bǔ)倉(cāng)式的投資核酸藥物領(lǐng)域不同，紅杉中國(guó)的布局早了至少1年到1年半的時(shí)間?！奔t杉中國(guó)合伙人楊云霞表示。在不斷向早期縱深挺進(jìn)的過程中，紅杉中國(guó)在投資上始終有一個(gè)大邏輯，即遵循中國(guó)人群疾病圖譜的變化，重點(diǎn)布局大病賽道，同時(shí)兼顧新的技術(shù)手段在罕見病領(lǐng)域的發(fā)展。以腦科學(xué)為例，其就是解決大腦相關(guān)重大疾病的前沿技術(shù)方向。于是針對(duì)腦科學(xué)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，紅杉中國(guó)進(jìn)行了積極投資，布局了諸如艾柯醫(yī)療、景昱醫(yī)療、博?？档仍趦?nèi)的頭部公司。不僅如此，為了能更好深入到產(chǎn)業(yè)鏈的更前端，紅杉中國(guó)在上海張江發(fā)起設(shè)立了第一個(gè)智能醫(yī)療領(lǐng)域的專業(yè)加速器，該加速期包括“紅杉中國(guó)腦科學(xué)孵化中心”和“紅杉中國(guó)智能醫(yī)療基因組學(xué)孵化器（因美納技術(shù)驅(qū)動(dòng)）”兩大平臺(tái)，分別專注于腦科學(xué)和基因組學(xué)兩大垂直細(xì)分領(lǐng)域。據(jù)悉，腦科學(xué)孵化中心配備了強(qiáng)大的導(dǎo)師陣容，首批導(dǎo)師包括中國(guó)科學(xué)院院士蒲慕明、復(fù)旦大學(xué)華山醫(yī)院院長(zhǎng)毛穎、清華大學(xué)醫(yī)學(xué)院黨委書記洪波、《知識(shí)分子》主編、NIH院長(zhǎng)獎(jiǎng)、Ray Wu獎(jiǎng)得主魯白、中科院腦科學(xué)與智能技術(shù)卓越創(chuàng)新中心重大任務(wù)與成果轉(zhuǎn)化處處長(zhǎng)李澄宇。值得注意的是，越往早期走，投資機(jī)構(gòu)們接觸到的往往是高校內(nèi)的教授、科學(xué)家，如何與他們交流溝通考驗(yàn)著機(jī)構(gòu)們綜合的能力。對(duì)此，紅杉中國(guó)董事總經(jīng)理顧翠萍告訴動(dòng)脈網(wǎng)，與科學(xué)家溝通一定要保持足夠的專業(yè)度和真誠(chéng)。以紐福斯生物為例。2019年時(shí)，紅杉中國(guó)正在關(guān)注基因治療領(lǐng)域，但彼時(shí)業(yè)內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)是否有能力做基因治療產(chǎn)品還尚存疑慮。在一次朋友的介紹中，紅杉中國(guó)董事總經(jīng)理顧翠萍結(jié)識(shí)了李斌教授，其在中山大學(xué)中山眼科中心、華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)學(xué)院附屬同濟(jì)醫(yī)院從事眼科疾病治療以及科學(xué)研究工作已有20多年，并從2008年就開始進(jìn)行針對(duì)LHON的基因治療研究。到2011年，李斌教授團(tuán)隊(duì)完成全球首例Leber’s 遺傳性視神經(jīng)病變基因治療臨床研究。與李斌教授溝通之前，擁有生物化學(xué)與分子生物學(xué)博士，以及大藥企工作背景的顧翠萍依然做了很多梳理性的工作與調(diào)研，隨后與李斌教授及管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了多次溝通。經(jīng)過詳細(xì)調(diào)研，包括實(shí)地拜訪多位LHON患者，紅杉中國(guó)果斷決定參與紐福斯生物的A輪融資。押注的邏輯在于，首先基因治療是紅杉中國(guó)堅(jiān)定看好的賽道，眼科是非常好的切入的細(xì)分領(lǐng)域，再加上是局部注射，相對(duì)而言安全性可控。公司的初步臨床試驗(yàn)也顯示了很好的療效。“另外，李斌教授也很令人敬佩，他把教授的職位和醫(yī)生的職位辭掉，全職來做這個(gè)公司，這是一種創(chuàng)業(yè)的魄力?！奔t杉中國(guó)董事總經(jīng)理顧翠萍表示。從上可以看到，紅杉中國(guó)一直聚焦著醫(yī)療健康領(lǐng)域的前沿趨勢(shì)，并不斷向更早期縱深邁進(jìn)。由于早期項(xiàng)目更為稚嫩，風(fēng)險(xiǎn)更大，因此除了敏銳的嗅覺外，如何陪伴創(chuàng)業(yè)者一起成長(zhǎng)成為了紅杉中國(guó)需要解決的必答題。
“作為一級(jí)市場(chǎng)的投資人，最大的特點(diǎn)是需要陪伴企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的耐心?！奔t杉中國(guó)合伙人楊云霞告訴動(dòng)脈網(wǎng)，早期下注、全程陪跑、多輪加碼是紅杉中國(guó)投資的一大特色。比如前文提到的專注于眼科疾病的基因治療公司紐福斯生物，自2020年參與了A輪融資后，紅杉中國(guó)也相繼參與了紐福斯生物后續(xù)的B輪與C輪融資。又比如基因檢測(cè)與精準(zhǔn)醫(yī)療的明星公司燃石醫(yī)學(xué)，紅杉中國(guó)在2015年于A輪融資進(jìn)入后，一直到該企業(yè)在2020年于納斯達(dá)克成功IPO前的每一輪融資皆有參與。 紅杉中國(guó)多輪押注的企業(yè) （部分）|動(dòng)脈網(wǎng)制圖當(dāng)然，長(zhǎng)期支持背后，不少項(xiàng)目也為紅杉中國(guó)帶來了不錯(cuò)收益。以新產(chǎn)業(yè)生物為例，從投資到上市陪伴9年，該項(xiàng)目為紅杉中國(guó)帶來了70倍回報(bào)的好成績(jī)。除了持續(xù)加碼外，構(gòu)建一個(gè)合適的投后賦能體系也是紅杉中國(guó)布局的重中之重。“50%投資的成功是在投后”，紅杉中國(guó)創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬此前表示，紅杉中國(guó)不只是投資，而要能夠在重要的節(jié)點(diǎn)上幫到公司。為此，紅杉中國(guó)內(nèi)部搭建了初創(chuàng)賦能、品牌市場(chǎng)與活動(dòng)賦能、人力資本賦能、科技賦能等六大模塊，覆蓋企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段，并從最基礎(chǔ)的人力、市場(chǎng)、組織管理等，到企業(yè)的融資管理、產(chǎn)業(yè)對(duì)接、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等，形成了一套由普適化到深度、個(gè)性化的解決方案。“在紅杉將近300人的團(tuán)隊(duì)里，有200多人是圍繞被投企業(yè)做服務(wù)的?！奔t杉中國(guó)合伙人楊云霞表示，這帶來的好處是，當(dāng)投資人在跟企業(yè)對(duì)接的時(shí)候，下一步需要什么資源，紅杉能對(duì)接什么樣的資源，就能有一個(gè)清晰明了的判斷。“很多時(shí)候，當(dāng)投資還沒有交割的情況下，我們就把這些資源對(duì)接給企業(yè)了。從這個(gè)維度上來說，我們的增值服務(wù)也幫助我們贏得企業(yè)的信任。”以紅杉中國(guó)近期接觸的一個(gè)腦科學(xué)項(xiàng)目為例，在對(duì)項(xiàng)目有了充足了解和認(rèn)可后，該項(xiàng)目的科學(xué)家創(chuàng)始人因?yàn)槭菄?guó)家級(jí)科研機(jī)構(gòu)核心的研發(fā)人員，他非常希望將多年的科技成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，但是表示自己不會(huì)全職出來創(chuàng)業(yè)，因?yàn)樽隹蒲惺撬鼰釔酆蜕瞄L(zhǎng)的。于是紅杉中國(guó)做了兩件事：一是拉了業(yè)務(wù)、法務(wù)、人力資源等各個(gè)部門開了個(gè)會(huì)，商討如何去幫助這個(gè)科學(xué)家從零到一把項(xiàng)目做起來；二是幫科學(xué)家在紅杉積累的人脈圈里找到了合適的CEO人選，從而推動(dòng)項(xiàng)目更好更快落地。不僅如此，紅杉中國(guó)也在積極組織眾多行業(yè)活動(dòng)和分享會(huì)。比如“耶魯－紅杉領(lǐng)導(dǎo)力中心”課程就是通過邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)外各行業(yè)意見領(lǐng)袖和知名企業(yè)家等為被投企業(yè)帶來更多的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和更廣闊的視野。這些活動(dòng)的舉辦往往能為被投企業(yè)建立與大專家、大公司合作的機(jī)會(huì)。例如在2021年3月紅杉中國(guó)舉辦的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)峰會(huì)上，紅杉種子基金投資的一家AI制藥公司就成功對(duì)接上了多家頭部藥廠的高管，為后面的合作創(chuàng)造了可能。值得一提的是，在當(dāng)前的生物醫(yī)藥領(lǐng)域，跨領(lǐng)域協(xié)作已經(jīng)成為了一個(gè)重要趨勢(shì)，如何幫助被投企業(yè)提高資源匹配度成為了行業(yè)痛點(diǎn)。而紅杉中國(guó)因?yàn)樵诙囝I(lǐng)域布局十?dāng)?shù)年，已經(jīng)搭建了較為完備的體系。以時(shí)下大火的AI制藥賽道為例，紅杉中國(guó)兼?zhèn)銽MT領(lǐng)域與醫(yī)療健康的“基因”，在兩個(gè)領(lǐng)域擁有豐富的生態(tài)資源，從而能夠高效、精準(zhǔn)為被投企業(yè)進(jìn)行資源匹配。“做投后服務(wù)，無論是戰(zhàn)略制定，還是團(tuán)隊(duì)補(bǔ)強(qiáng)、專利布局、商務(wù)開發(fā)，甚至是如何應(yīng)對(duì)挫折等事情，投資機(jī)構(gòu)都要有擔(dān)當(dāng)，要真正成為創(chuàng)業(yè)者身后可以信賴的隱身好伙伴?！奔t杉中國(guó)董事總經(jīng)理漢江表示。
投資是場(chǎng)持久賽，
每個(gè)半程都激動(dòng)人心
我國(guó)醫(yī)療創(chuàng)新正邁入新的機(jī)遇期。從國(guó)家層面看，創(chuàng)新已被置于我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)中的核心地位。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)占研發(fā)總投入常年維持在5%左右，2019年猛增22.5%，首次突破6%，2020年為8%，2025年目標(biāo)15%。屆時(shí)，中國(guó)研發(fā)總投入也會(huì)超過美國(guó)。在這樣的趨勢(shì)下，我國(guó)前沿科技的產(chǎn)業(yè)化浪潮勢(shì)必迎來紅利窗口。從這點(diǎn)看，紅杉中國(guó)投早、投小、投科技的思路與國(guó)家政策方向不謀而合：我國(guó)以醫(yī)療健康為代表的科技創(chuàng)業(yè)尚處早期階段，需要投資機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)期耐心的支持和關(guān)鍵的投后幫助。所以紅杉中國(guó)不斷向早期演進(jìn)，實(shí)則為高科技、高成長(zhǎng)性企業(yè)提供長(zhǎng)久支持打下了基礎(chǔ)，也使雙方互相成就。那面對(duì)時(shí)代的大機(jī)遇，創(chuàng)新企業(yè)如何做才能走得更遠(yuǎn)？對(duì)此，紅杉中國(guó)董事總經(jīng)理漢江認(rèn)為要注意三大點(diǎn)。● 一是團(tuán)隊(duì)要不斷有強(qiáng)人加入?！拔覀兛吹侥切┠軌虼┰街芷诘钠髽I(yè)，往往不止起始有一個(gè)優(yōu)秀的核心團(tuán)隊(duì)，而且在后面的發(fā)展中，還會(huì)不斷地有能力強(qiáng)的人加入，隨著企業(yè)業(yè)務(wù)的做強(qiáng)做深，做到在人才上真正的可持續(xù)性發(fā)展?！?/p>
● 二是要耐得住寂寞，注重求實(shí)與效率?！霸蛟谟冢t(yī)藥行業(yè)本身的發(fā)展特性之一就是周期長(zhǎng)，專業(yè)化程度要求高。因此于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)而言，只有全心投入，重視自己產(chǎn)品的及時(shí)推進(jìn)，才可能去面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。”
● 三是要有全球視野。在醫(yī)藥行業(yè)，企業(yè)需要注重全球范圍的技術(shù)發(fā)展與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局。需要在產(chǎn)品定位/設(shè)計(jì)，公司發(fā)展方向上做到最可能的優(yōu)化或者說差異化，從而提升最大的競(jìng)爭(zhēng)力，這些都需要團(tuán)隊(duì)有良好的全球視野。
“創(chuàng)業(yè)者做的事情就好像在無人區(qū)行走一樣，他需要不斷地摸索，有可能一步踏深了，一步踏淺了，就掉坑里了。因此他們普遍壓力大，有的時(shí)候也會(huì)孤獨(dú)，所以創(chuàng)業(yè)者保有童真和樂觀也極其重要。”紅杉中國(guó)合伙人楊云霞表示。據(jù)悉，紅杉中國(guó)目前正重點(diǎn)關(guān)注與布局核酸藥物、蛋白降解藥物、免疫治療、多抗/雙抗/ADC、三代/四代測(cè)序儀、腦科學(xué)、心臟瓣膜技術(shù)、人工心臟、手術(shù)機(jī)器人等前沿技術(shù)領(lǐng)域。從十六年前進(jìn)入醫(yī)療健康領(lǐng)域進(jìn)行投資，紅杉中國(guó)通過長(zhǎng)期的投入、全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以及不斷向早期領(lǐng)域縱深挺進(jìn)的打法，陪伴著越來越多的醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)走進(jìn)這場(chǎng)時(shí)代的浪潮中。當(dāng)然，投資更像是一場(chǎng)需要足夠耐力的持久賽，每個(gè)半程都面臨不同的考驗(yàn)，每一次的進(jìn)步都很激動(dòng)人心。作為創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者，紅杉中國(guó)仍在持續(xù)奔跑的路上。
聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表煜森資本立場(chǎng)，歡迎在留言區(qū)交流補(bǔ)充；如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)務(wù)必注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請(qǐng)?jiān)诒酒脚_(tái)留言，我們將在第一時(shí)間刪除。
