在我國醫(yī)療創(chuàng)投領(lǐng)域，紅杉中國無疑是風(fēng)向標(biāo)的存在。無論是從投資企業(yè)的數(shù)量（300+醫(yī)健企業(yè)），還是從投資的總金額（超200億人民幣），亦或是從投資回報（45+被投醫(yī)健企業(yè)成功IPO）等維度上衡量，紅杉中國都屬于最前列的機構(gòu)之一。不僅如此，在募資上，紅杉中國也展現(xiàn)了強大的能力。美國證監(jiān)會（SEC）今年7月發(fā)布的文件顯示，紅杉中國新一期美元基金已完成備案登記，四支基金規(guī)模總計約90億美元，刷新了中國VC基金募資金額的紀(jì)錄。驕人戰(zhàn)績背后，是入局16年來，紅杉中國重倉醫(yī)療、持續(xù)下注的結(jié)果。從被投企業(yè)扎根的領(lǐng)域來看，紅杉中國已經(jīng)實現(xiàn)了創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械及診斷產(chǎn)品、醫(yī)療相關(guān)服務(wù)、數(shù)字醫(yī)療等眾多醫(yī)療細(xì)分賽道的全覆蓋。
紅杉中國在醫(yī)療各細(xì)分領(lǐng)域的投資項目 （部分）
值得一提的是，在紅杉中國的醫(yī)療布局中，不斷向更早期加碼成為了其投資的趨勢。數(shù)據(jù)可以佐證：在所有紅杉中國醫(yī)療投資案例中，有超過60%的項目是早期投資，紅杉中國會在企業(yè)成立的種子期或最先1-2輪的融資中參與進來，一路陪伴企業(yè)的成長。這正印證了紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬此前所說，紅杉的目標(biāo)是要成為頂級高成長企業(yè)最早和最重要的投資人。投早、投小、投科技已經(jīng)成為了紅杉中國身上顯著的標(biāo)簽，更早、更實、更創(chuàng)新則成為了紅杉中國在醫(yī)療健康投資中一以貫之的行為準(zhǔn)則。據(jù)動脈網(wǎng)觀察，紅杉中國正不斷向產(chǎn)業(yè)前端再深入一步，開始從產(chǎn)業(yè)、大學(xué)實驗室、研究院里尋找潛在創(chuàng)業(yè)者，協(xié)助他們更好地進行科技成果轉(zhuǎn)化，成長為優(yōu)秀的未來企業(yè)家。要知道，越往早期走，技術(shù)和產(chǎn)業(yè)模式越不成熟，面臨的風(fēng)險更高，對投資機構(gòu)綜合能力的考驗也就更大，前路因此充滿著更多挑戰(zhàn)。紅杉中國為何要持續(xù)向更早期深入？投早投小背后的邏輯和思考是什么？行業(yè)還有哪些新的機會正在浮現(xiàn)？針對這些問題，動脈網(wǎng)與紅杉中國進行了一次詳談。向醫(yī)療更早期縱深挺進，
紅杉中國在下一盤怎樣的棋？
堅定投早、投小、投科技是紅杉中國一直以來貫徹的理念。在醫(yī)療投資領(lǐng)域，更是如此。比如作為布局醫(yī)療大健康的肇始項目，2006年紅杉中國便押注了尚處在天使輪的中國綠線（后改名“微醫(yī)”），后者目前已經(jīng)成為了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域最受矚目的明星企業(yè)之一。在此后16年的歷程里，包括燃石醫(yī)學(xué)、騰盛博藥、奕瑞科技、新產(chǎn)業(yè)生物、艾柯醫(yī)療、晶泰科技、健帆生物、啟明醫(yī)療等在內(nèi)的一眾業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，皆是紅杉中國于A輪融資時進入的。不過，在當(dāng)下，紅杉中國已經(jīng)是掌管超大基金規(guī)模的投資機構(gòu)，其實可以選擇全力押注中后期項目這一更穩(wěn)健，也能快速見回報的策略，但為何還是要不斷走向更費時費力，且投資風(fēng)險更大的早期領(lǐng)域呢？“紅杉中國的定位可以說是一家‘科技型的企業(yè)’，因此我們十分重視技術(shù)先行。在一些非常有技術(shù)領(lǐng)先性的賽道上，會早期、重倉地布局。像基因檢測、核酸藥物、基因治療、細(xì)胞治療等這些新的技術(shù)突破領(lǐng)域，紅杉中國都是在第一時間進行布局的?！奔t杉中國合伙人楊云霞告訴動脈網(wǎng)，敢為人先、與勇敢開創(chuàng)者同行是紅杉中國組織基因的一部分。更重要的地方在于，紅杉中國將行研驅(qū)動的投資方法論體系沿用到了早期投資中。以當(dāng)下火熱的核酸藥物賽道為例，2016年時紅杉中國便已關(guān)注該領(lǐng)域。彼時，國內(nèi)鮮有人知曉核酸藥物。“非常坦誠地說，那個時候國內(nèi)沒有太多標(biāo)的可以投，于是我們投資了一家典型的海外企業(yè)Moderna，這讓我們對核酸藥物賽道有了更多的認(rèn)知?！奔t杉中國合伙人楊云霞表示。后面隨著行業(yè)的成熟度逐漸提升，紅杉中國就開始對核酸藥物賽道進行系統(tǒng)掃描，從全球維度挖掘行業(yè)的核心價值鏈。做完行業(yè)研究后，針對該領(lǐng)域進行了一系列投資，包括兆維生物、瑞吉生物等多家公司。“與某些基金近一兩年補倉式的投資核酸藥物領(lǐng)域不同，紅杉中國的布局早了至少1年到1年半的時間。”紅杉中國合伙人楊云霞表示。在不斷向早期縱深挺進的過程中，紅杉中國在投資上始終有一個大邏輯，即遵循中國人群疾病圖譜的變化，重點布局大病賽道，同時兼顧新的技術(shù)手段在罕見病領(lǐng)域的發(fā)展。以腦科學(xué)為例，其就是解決大腦相關(guān)重大疾病的前沿技術(shù)方向。于是針對腦科學(xué)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，紅杉中國進行了積極投資，布局了諸如艾柯醫(yī)療、景昱醫(yī)療、博?？档仍趦?nèi)的頭部公司。不僅如此，為了能更好深入到產(chǎn)業(yè)鏈的更前端，紅杉中國在上海張江發(fā)起設(shè)立了第一個智能醫(yī)療領(lǐng)域的專業(yè)加速器，該加速期包括“紅杉中國腦科學(xué)孵化中心”和“紅杉中國智能醫(yī)療基因組學(xué)孵化器（因美納技術(shù)驅(qū)動）”兩大平臺，分別專注于腦科學(xué)和基因組學(xué)兩大垂直細(xì)分領(lǐng)域。據(jù)悉，腦科學(xué)孵化中心配備了強大的導(dǎo)師陣容，首批導(dǎo)師包括中國科學(xué)院院士蒲慕明、復(fù)旦大學(xué)華山醫(yī)院院長毛穎、清華大學(xué)醫(yī)學(xué)院黨委書記洪波、《知識分子》主編、NIH院長獎、Ray Wu獎得主魯白、中科院腦科學(xué)與智能技術(shù)卓越創(chuàng)新中心重大任務(wù)與成果轉(zhuǎn)化處處長李澄宇。值得注意的是，越往早期走，投資機構(gòu)們接觸到的往往是高校內(nèi)的教授、科學(xué)家，如何與他們交流溝通考驗著機構(gòu)們綜合的能力。對此，紅杉中國董事總經(jīng)理顧翠萍告訴動脈網(wǎng)，與科學(xué)家溝通一定要保持足夠的專業(yè)度和真誠。以紐福斯生物為例。2019年時，紅杉中國正在關(guān)注基因治療領(lǐng)域，但彼時業(yè)內(nèi)對國內(nèi)企業(yè)是否有能力做基因治療產(chǎn)品還尚存疑慮。在一次朋友的介紹中，紅杉中國董事總經(jīng)理顧翠萍結(jié)識了李斌教授，其在中山大學(xué)中山眼科中心、華中科技大學(xué)同濟醫(yī)學(xué)院附屬同濟醫(yī)院從事眼科疾病治療以及科學(xué)研究工作已有20多年，并從2008年就開始進行針對LHON的基因治療研究。到2011年，李斌教授團隊完成全球首例Leber’s 遺傳性視神經(jīng)病變基因治療臨床研究。與李斌教授溝通之前，擁有生物化學(xué)與分子生物學(xué)博士，以及大藥企工作背景的顧翠萍依然做了很多梳理性的工作與調(diào)研，隨后與李斌教授及管理團隊進行了多次溝通。經(jīng)過詳細(xì)調(diào)研，包括實地拜訪多位LHON患者，紅杉中國果斷決定參與紐福斯生物的A輪融資。押注的邏輯在于，首先基因治療是紅杉中國堅定看好的賽道，眼科是非常好的切入的細(xì)分領(lǐng)域，再加上是局部注射，相對而言安全性可控。公司的初步臨床試驗也顯示了很好的療效。“另外，李斌教授也很令人敬佩，他把教授的職位和醫(yī)生的職位辭掉，全職來做這個公司，這是一種創(chuàng)業(yè)的魄力?！奔t杉中國董事總經(jīng)理顧翠萍表示。從上可以看到，紅杉中國一直聚焦著醫(yī)療健康領(lǐng)域的前沿趨勢，并不斷向更早期縱深邁進。由于早期項目更為稚嫩，風(fēng)險更大，因此除了敏銳的嗅覺外，如何陪伴創(chuàng)業(yè)者一起成長成為了紅杉中國需要解決的必答題。“作為一級市場的投資人，最大的特點是需要陪伴企業(yè)長期成長的耐心?！奔t杉中國合伙人楊云霞告訴動脈網(wǎng)，早期下注、全程陪跑、多輪加碼是紅杉中國投資的一大特色。比如前文提到的專注于眼科疾病的基因治療公司紐福斯生物，自2020年參與了A輪融資后，紅杉中國也相繼參與了紐福斯生物后續(xù)的B輪與C輪融資。又比如基因檢測與精準(zhǔn)醫(yī)療的明星公司燃石醫(yī)學(xué)，紅杉中國在2015年于A輪融資進入后，一直到該企業(yè)在2020年于納斯達克成功IPO前的每一輪融資皆有參與。
紅杉中國多輪押注的企業(yè) （部分）|動脈網(wǎng)制圖當(dāng)然，長期支持背后，不少項目也為紅杉中國帶來了不錯收益。以新產(chǎn)業(yè)生物為例，從投資到上市陪伴9年，該項目為紅杉中國帶來了70倍回報的好成績。除了持續(xù)加碼外，構(gòu)建一個合適的投后賦能體系也是紅杉中國布局的重中之重。“50%投資的成功是在投后”，紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬此前表示，紅杉中國不只是投資，而要能夠在重要的節(jié)點上幫到公司。為此，紅杉中國內(nèi)部搭建了初創(chuàng)賦能、品牌市場與活動賦能、人力資本賦能、科技賦能等六大模塊，覆蓋企業(yè)發(fā)展的各個階段，并從最基礎(chǔ)的人力、市場、組織管理等，到企業(yè)的融資管理、產(chǎn)業(yè)對接、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等，形成了一套由普適化到深度、個性化的解決方案。“在紅杉將近300人的團隊里，有200多人是圍繞被投企業(yè)做服務(wù)的?！奔t杉中國合伙人楊云霞表示，這帶來的好處是，當(dāng)投資人在跟企業(yè)對接的時候，下一步需要什么資源，紅杉能對接什么樣的資源，就能有一個清晰明了的判斷?！昂芏鄷r候，當(dāng)投資還沒有交割的情況下，我們就把這些資源對接給企業(yè)了。從這個維度上來說，我們的增值服務(wù)也幫助我們贏得企業(yè)的信任?！?/span>以紅杉中國近期接觸的一個腦科學(xué)項目為例，在對項目有了充足了解和認(rèn)可后，該項目的科學(xué)家創(chuàng)始人因為是國家級科研機構(gòu)核心的研發(fā)人員，他非常希望將多年的科技成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，但是表示自己不會全職出來創(chuàng)業(yè)，因為做科研是他更熱愛和擅長的。于是，紅杉中國做了兩件事：一是拉了業(yè)務(wù)、法務(wù)、人力資源等各個部門開了個會，商討如何去幫助這個科學(xué)家從零到一把項目做起來；二是幫科學(xué)家在紅杉積累的人脈圈里找到了合適的CEO人選，從而推動項目更好更快落地。不僅如此，紅杉中國也在積極組織眾多行業(yè)活動和分享會。比如“耶魯－紅杉領(lǐng)導(dǎo)力中心”課程就是通過邀請國內(nèi)外各行業(yè)意見領(lǐng)袖和知名企業(yè)家等為被投企業(yè)帶來更多的知識、經(jīng)驗和更廣闊的視野。這些活動的舉辦往往能為被投企業(yè)建立與大專家、大公司合作的機會。例如在2021年3月紅杉中國舉辦的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)峰會上，紅杉種子基金投資的一家AI制藥公司就成功對接上了多家頭部藥廠的高管，為后面的合作創(chuàng)造了可能。值得一提的是，在當(dāng)前的生物醫(yī)藥領(lǐng)域，跨領(lǐng)域協(xié)作已經(jīng)成為了一個重要趨勢，如何幫助被投企業(yè)提高資源匹配度成為了行業(yè)痛點。而紅杉中國因為在多領(lǐng)域布局十?dāng)?shù)年，已經(jīng)搭建了較為完備的體系。以時下大火的AI制藥賽道為例，紅杉中國兼?zhèn)銽MT領(lǐng)域與醫(yī)療健康的“基因”，在兩個領(lǐng)域擁有豐富的生態(tài)資源，從而能夠高效、精準(zhǔn)為被投企業(yè)進行資源匹配。“做投后服務(wù)，無論是戰(zhàn)略制定，還是團隊補強、專利布局、商務(wù)開發(fā)，甚至是如何應(yīng)對挫折等事情，投資機構(gòu)都要有擔(dān)當(dāng)，要真正成為創(chuàng)業(yè)者身后可以信賴的隱身好伙伴。”紅杉中國董事總經(jīng)理漢江表示。我國醫(yī)療創(chuàng)新正邁入新的機遇期。從國家層面看，創(chuàng)新已被置于我國現(xiàn)代化建設(shè)中的核心地位。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國基礎(chǔ)研究經(jīng)費占研發(fā)總投入常年維持在5%左右，2019年猛增22.5%，首次突破6%，2020年為8%，2025年目標(biāo)15%。屆時，中國研發(fā)總投入也會超過美國。在這樣的趨勢下，我國前沿科技的產(chǎn)業(yè)化浪潮勢必迎來紅利窗口。從這點看，紅杉中國投早、投小、投科技的思路與國家政策方向不謀而合：我國以醫(yī)療健康為代表的科技創(chuàng)業(yè)尚處早期階段，需要投資機構(gòu)提供長期耐心的支持和關(guān)鍵的投后幫助。所以紅杉中國不斷向早期演進，實則為高科技、高成長性企業(yè)提供長久支持打下了基礎(chǔ)，也使雙方互相成就。那面對時代的大機遇，創(chuàng)新企業(yè)如何做才能走得更遠(yuǎn)？對此，紅杉中國董事總經(jīng)理漢江認(rèn)為要注意三大點。● 一是團隊要不斷有強人加入。“我們看到那些能夠穿越周期的企業(yè)，往往不止起始有一個優(yōu)秀的核心團隊，而且在后面的發(fā)展中，還會不斷地有能力強的人加入，隨著企業(yè)業(yè)務(wù)的做強做深，做到在人才上真正的可持續(xù)性發(fā)展。”● 二是要耐得住寂寞，注重求實與效率。“原因在于，醫(yī)藥行業(yè)本身的發(fā)展特性之一就是周期長，專業(yè)化程度要求高。因此于創(chuàng)業(yè)團隊而言，只有全心投入，重視自己產(chǎn)品的及時推進，才可能去面對激烈的競爭?！?/span>● 三是要有全球視野。在醫(yī)藥行業(yè)，企業(yè)需要注重全球范圍的技術(shù)發(fā)展與產(chǎn)品競爭格局。需要在產(chǎn)品定位/設(shè)計，公司發(fā)展方向上做到最可能的優(yōu)化或者說差異化，從而提升最大的競爭力，這些都需要團隊有良好的全球視野。“創(chuàng)業(yè)者做的事情就好像在無人區(qū)行走一樣，他需要不斷地摸索，有可能一步踏深了，一步踏淺了，就掉坑里了。因此他們普遍壓力大，有的時候也會孤獨，所以創(chuàng)業(yè)者保有童真和樂觀也極其重要?！奔t杉中國合伙人楊云霞表示。據(jù)悉，紅杉中國目前正重點關(guān)注與布局核酸藥物、蛋白降解藥物、免疫治療、多抗/雙抗/ADC、三代/四代測序儀、腦科學(xué)、心臟瓣膜技術(shù)、人工心臟、手術(shù)機器人等前沿技術(shù)領(lǐng)域。從十六年前進入醫(yī)療健康領(lǐng)域進行投資，紅杉中國通過長期的投入、全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以及不斷向早期領(lǐng)域縱深挺進的打法，陪伴著越來越多的醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)走進這場時代的浪潮中。當(dāng)然，投資更像是一場需要足夠耐力的持久賽，每個半程都面臨不同的考驗，每一次的進步都很激動人心。作為創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者，紅杉中國仍在持續(xù)奔跑的路上。聲明：本文觀點僅代表作者本人，不代表煜森資本立場，歡迎在留言區(qū)交流補充；如需轉(zhuǎn)載，請務(wù)必注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請在本平臺留言，我們將在第一時間刪除。
