以下文章來源于：生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)觀察
2022年上半年公司色譜填料業(yè)務(wù)收入同比增長67%，作為國產(chǎn)色譜填料龍頭，公司在產(chǎn)品性能及客戶、項目合作案例&結(jié)構(gòu)均具有一定先發(fā)優(yōu)勢，我們持續(xù)看好國產(chǎn)替代推動下公司業(yè)績增長的持續(xù)性。
生物制藥上游龍頭納微科技8月14日發(fā)布半年報顯示，受益于色譜填料等主要產(chǎn)品繼續(xù)保持快速增長，以及核酸檢測用磁珠產(chǎn)品供應(yīng)量增加，2022年上半年公司實現(xiàn)凈利潤1.65億元，較上年同期增長超過1.5倍，已經(jīng)接近去年凈利潤總規(guī)模的九成，創(chuàng)歷史同期最高盈利水平。 財務(wù)表現(xiàn)：色譜填料業(yè)務(wù)高增長持續(xù)兌現(xiàn) 2022年上半年看：公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.9億元，同比增長77.4%；歸母凈利潤1.7億元，同比增長153.7%；扣非歸母凈利潤1.0億元，同比增長69.7%。若剔除收購英菲尼、RILAS和賽譜儀器三家公司的合并口徑及相關(guān)投資收益影響因素，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元，同比增長66.3%；歸母凈利潤1.1億元，同比增長72.0%；扣非歸母凈利潤1.0億元，同比增長67.1%。 2022年二季度看：公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，同比增長54.4%；歸母凈利潤1.0億元，同比增長142.2%；扣非歸母凈利潤0.5億元，同比增長15.6%。 分業(yè)務(wù)板塊看，公司上半年生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入2.41億元，同比增長74.1%，收入占比82.2%。其中色譜填料業(yè)務(wù)收入為2億元，同比增長66.8%：大分子用色譜填料收入1.3億元，同比增長46.7%；小分子用色譜填料收入0.65億元，同比增長128.4%。 此外公司2022年上半年IVD相關(guān)應(yīng)用產(chǎn)品收入環(huán)比快速增長，核酸檢測用磁珠產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入0.35億元，收入占比11.9%。 盈利能力方面：2022年上半年公司整體毛利率81.2%，同比增長0.8pct，歸母凈利率56.1%，剔除收購合并口徑及相關(guān)投資收益影響后歸母凈利率40.7%，同比增長1.4pct。 受蛋白純化設(shè)備毛利率拉低影響，我們預(yù)計2022年全年毛利率會略有下滑；2023-2024年隨大分子用色譜填料放量，毛利率將略有回升；凈利率方面，若不考慮收購合并口徑及相關(guān)投資收益影響，根據(jù)公司2022年股權(quán)激勵草案的公告，我們預(yù)計受股權(quán)激勵攤銷影響2022年凈利率會有所下滑，2023-2024年逐漸回升。 收購整合加速，完善公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品布局 2022年上半年公司加速收購整合，先后收購英菲尼、RILAS和賽譜儀器等三家公司。蘇州英菲尼主要從事檢測及納米科技領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)及服務(wù)，我們認為公司收購英菲尼可加強在磁珠微球材料領(lǐng)域的研發(fā)力量（“在本報告期與英菲尼協(xié)作開展兩款新型核酸提取磁珠的開發(fā)及與市場各家主流核酸提取試劑盒的適配”）。 RILAS主要為美國藥企以及生物科技公司提供色譜分離純化服務(wù)，我們認為收購RILAS有助于公司快速促進產(chǎn)品滲透進入北美市場，加快國際化發(fā)展。 賽譜儀器主營蛋白純化系統(tǒng)，我們認為公司收購賽譜儀器將助力公司產(chǎn)品線從色譜填料、色譜柱拓展到蛋白純化設(shè)備，加快耗材、儀器設(shè)備一體化，在業(yè)務(wù)端與客戶端形成協(xié)同效應(yīng)。 國產(chǎn)替代推進，收入高增長持續(xù) 管理費用增加（“本報告期攤銷股份支付費用1,329.84萬元，較上年同期增加841.44萬元”）。 我們認為，公司2022年上半年色譜填料業(yè)務(wù)的高增長來自于產(chǎn)品性能和市場推廣下國產(chǎn)替代的持續(xù)推進，客戶粘性及臨床、商業(yè)化項目合作案例&結(jié)構(gòu)是跟蹤指標，我們持續(xù)看好公司較高速增長的持續(xù)性。 ①從技術(shù)能力&產(chǎn)品性能看：公司在色譜填料領(lǐng)域已有豐富的技術(shù)積累和大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)驗，部分產(chǎn)品性能可達到國際水平，并且可以通過持續(xù)優(yōu)化解決各種下游產(chǎn)品分離純化遇到的新問題，“上半年大分子應(yīng)用團隊累計開發(fā)60個項目工藝，其中抗體項目30個，重組蛋白15個，疫苗9個，血制品及細胞基因治療類6個”，可同時滿足客戶對產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)量及穩(wěn)定性三方面要求。 ②從客戶和項目合作案例及結(jié)構(gòu)看：我們認為通過下游客戶的供應(yīng)鏈導(dǎo)入情況可以直觀地驗證公司的產(chǎn)品力和業(yè)績釋放節(jié)奏，“上半年發(fā)生色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷售的客戶數(shù)量為388家，較上年同期增加約99家；應(yīng)用于藥企正式生產(chǎn)或三期臨床項目的色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷售收入約0.82億元，占本期填料和介質(zhì)產(chǎn)品收入的41.05%，低于上年同期的58.64%，體現(xiàn)出公司在早期研發(fā)項目上更快的滲透速度”。
