美國或收緊藥企跨境并購，槍響之后沒有贏家

/ 01 /

被叫停的中美藥企并購

過去幾天，凱萊英、中國生物制藥2家國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)公司海外并購接連遇阻。

已經(jīng)明確失敗的是CXO公司凱萊英。

今年2月，凱萊英宣布收購創(chuàng)新藥原料藥企業(yè)Snapdragon公司。

按照凱萊英的設(shè)想，收購Snapdragon公司能夠進一步在海外拓展業(yè)務(wù)，而后者也能利用凱萊英的天津工廠提高商業(yè)化生產(chǎn)規(guī)模。二者各取所需，看起來沒有任何問題。

然而，這場雙贏的生意卻沒能順利完成。9月18日凱萊英宣布，由于監(jiān)管原因?qū)е露叩暮献髁鳟a(chǎn)。

所謂監(jiān)管原因，是來自美國財政部的美國外國投資委員會（CFIUS）的阻攔：Snapdragon使用美國政府資金開發(fā)其技術(shù)，而CFIUS不希望一家中國公司擁有該技術(shù)。

CFIUS是負(fù)責(zé)審核美國對外并購交易的機構(gòu)，它有權(quán)以國家安全為理由，阻止外國公司投資美國公司。

此前被CFIUS 阻止的交易主要涉及計算機系統(tǒng)、半導(dǎo)體和其他電子產(chǎn)品，尚未出現(xiàn)將化學(xué)或制藥相關(guān)技術(shù)列為受CFIUS 審查影響的類別。

但在9月15日，拜登簽署了一項行政命令，就CFIUS在審查并購交易時，應(yīng)考慮的風(fēng)險因素給予了指示。

其中，一項風(fēng)險因素是：

特定交易影響美國國家安全領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位得，包括但不限于微電子、人工智能、生物技術(shù)和生物制造、量子計算、先進的清潔能源、氣候適應(yīng)技術(shù)。

生物技術(shù)和生物制造領(lǐng)域如今赫然在列，意味著CFIUS管得越來越寬。如此看來，CFIUS對于凱萊英并購交易的阻攔也就并非沒有依據(jù)。

事實上，美國政府對于生物技術(shù)和生物制造領(lǐng)域崛起的狙擊不僅限于CXO。國內(nèi)藥企出海并購美國Biotech的生意，或許也出現(xiàn)了變數(shù)。

今年6月，中國生物制藥計劃以1.61億美元價格收購F-star。如今隨著美國對并購交易的收緊，這項計劃也不得不延期。

根據(jù)F-star最近披露的消息顯示，CFIUS 對這筆交易的審查預(yù)計將再持續(xù) 45天。45天后，美國對于國內(nèi)藥跨境并購海外藥企究竟是何種反應(yīng)，我們將得到一個答案。

/ 02 /

國內(nèi)藥企出海撿漏難度升級

對于國內(nèi)生物制藥玩家來說，若美國對于跨境并購的政策收緊，絕對不算是一個好消息。

首先，到國外撿漏質(zhì)地優(yōu)秀的管線，對于不少國內(nèi)藥企來說都是一條拓寬管線的捷徑。

在過去的一段時間內(nèi)，全球生物科技行情下行，不少藥企優(yōu)秀管線的價格已經(jīng)降到了合理的區(qū)間。尤其是不少海外Biotech，估值要比國內(nèi)Biotech低不少。

與此同時，國內(nèi)大藥企手里擁有充沛的現(xiàn)金流，在此時選擇購入一些質(zhì)地優(yōu)秀的資產(chǎn)，無疑是一筆劃算的生意。也是因此，不少國內(nèi)玩家紛紛到海外撿漏。

比如，今年1月完，啟明醫(yī)療完成了對導(dǎo)管二尖瓣三尖瓣創(chuàng)新療法公司Cardiovalve 的收購；再比如四環(huán)醫(yī)藥在1月份宣布，其附屬公司已收購美國Genesis 公司的全部股權(quán)，擴充了公司的醫(yī)美產(chǎn)品管線。

可以說，跨境并購是不少國內(nèi)藥企拓寬管線，最方便快捷的選擇。

如今，隨著美國政策收緊，這條快捷通道關(guān)閉，對于國內(nèi)藥企來說，自然是少了一條優(yōu)質(zhì)的“進貨”渠道。

其次，對于一心想要出海的國內(nèi)藥企來說，并購海外藥企也曾是一個不錯的跳板。相對于國內(nèi)藥企，海外藥企對美國的市場運作、新藥上市等各項制度都更為了解。

通過并購的方式，某種程度上能借助其力量更好的完成國際化，這也是國內(nèi)藥企高效率布局國際化的一種不錯選擇。

而如今，美國對于跨境并購的收緊，也的確在一定程度上加大了國內(nèi)藥企的出海難度。

當(dāng)然，凡事總有兩面性，換個角度來看，美國政策的收緊也不全是壞事。

一方面，美國跨境并購的政策收緊將倒逼中國創(chuàng)新藥的進步。

從國外引入優(yōu)秀管線的渠道減少，勢必需要考驗創(chuàng)新藥玩家的自研能力。而這，或許將倒逼國內(nèi)創(chuàng)新藥企的優(yōu)勝略汰。不具備創(chuàng)新藥研發(fā)能力的后退，反之則不斷向前。

事實上，我國不少創(chuàng)新藥的研發(fā)進度已經(jīng)走在全球前列，對于海外的依賴在逐漸減弱。

另一方面，跨境并購的收緊，也將促進國內(nèi)的并購生態(tài)趨于成熟。

既然不能跨境收購，那么手中不缺錢的大藥企自然會到國內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，這將促進國內(nèi)的并購生態(tài)趨于成熟。

事實上，國內(nèi)大藥企與國內(nèi)Biotech珠聯(lián)璧合的例子也在不斷增多。今年2月，石藥集團就收購了銘康生物；今年8月，華潤雙鶴收購神舟生物50.11%股權(quán)。

總的來說，能夠撿漏海外藥企加速中國國創(chuàng)新藥的發(fā)展自然是最好的。但中國創(chuàng)新藥的發(fā)展也并不是離開美國就不行了，這條路被堵住后，國內(nèi)創(chuàng)新藥仍將一路向前。

/ 03 /

被政治裹挾的醫(yī)藥市場沒有贏家

制約國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，美國未嘗不會受到影響。就拿供應(yīng)鏈回流來說，對于美國的創(chuàng)新藥發(fā)展不一定是利大于弊。

在醫(yī)藥研發(fā)回報率日漸走低的背景下，藥企一分錢都要掰成兩半花。國內(nèi)CXO行業(yè)的興起，本質(zhì)上是因為中國的勞動力成本更具優(yōu)勢。

中國頭部CXO人均成本不足美國頭部CXO同行的三分之一，2021年跨國CXO人均成本為10-12萬美元，國內(nèi)主要CXO企業(yè)人均成本3—4萬美元。

不難想象，如果供應(yīng)鏈回流到美國后，美國制藥公司的成本也會大幅增加。

眾所周知，美國已經(jīng)飽受藥價高企困擾多年。如果，在供應(yīng)鏈回流美國后，藥物研發(fā)的成本還將不斷增長。最終為高價創(chuàng)新藥物研發(fā)買單的最終還是美國。

與此同時，制約國內(nèi)生物科技公司發(fā)展，也會帶來同樣的副作用。醫(yī)藥無國界，未來中國的創(chuàng)新藥不僅能夠惠及中國人民，也能夠給更多美國人民帶去福音。

當(dāng)前，這一情況已經(jīng)發(fā)生。國內(nèi)眾多創(chuàng)新藥企紛紛把目光瞄向美國，帶去的不僅有me too創(chuàng)新藥，更有滿足臨床未滿足需求的創(chuàng)新藥，例如“孤兒藥”。

限制中國生物科技行業(yè)發(fā)展，必然會使得美國患者失去一些最早使用到創(chuàng)新藥的機會。同時，缺少中國創(chuàng)新藥這條“鯰魚”，也必然不利于美國創(chuàng)新藥市場“控費”。

在全球化的當(dāng)下，中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，全球市場都會受益。一味地通過政治手段去干擾，受到影響的是所有人，而不僅是中國企業(yè)。

文／方濤之