美好醫(yī)療成立于2010年7月，是一家集高端醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)解決方案和智能制造的企業(yè)。

美好醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)為家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸組件的開發(fā)制造和銷售，其中組件產(chǎn)品主要應(yīng)用于家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸產(chǎn)品的生產(chǎn)。公司年銷售額超過10億元，凈利潤(rùn)超過3億元，做到了“中國(guó)第一”。美好醫(yī)療最大營(yíng)收占比的產(chǎn)品是家用呼吸機(jī)組件，占比為76%。呼吸機(jī)組件這是一個(gè)可能很多人都還沒聽過，但實(shí)際上是一條當(dāng)下罕見的好賽道。因?yàn)橐咔樵?，很多家用醫(yī)療器械包括家用呼吸機(jī)在內(nèi)的開始受到大眾的廣泛關(guān)注。

美好醫(yī)療所從事的業(yè)務(wù)在A股很難找到同樣主主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，甚至找不到關(guān)于這個(gè)行業(yè)的研報(bào)或相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。但這樣一個(gè)罕見賽道也擁有著龐大的未來市場(chǎng)體量。

數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)矣脽o創(chuàng)呼吸機(jī)的需求在逐年增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模從2016年的17.1億美元增長(zhǎng)至2020年的27.09億美元，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到34.25億美元。中國(guó)市場(chǎng)起步較晚，但增速更快。統(tǒng)計(jì)表明，中國(guó)睡眠呼吸機(jī)市場(chǎng)銷售規(guī)模從2016年的3.2億元增長(zhǎng)至2019年的10.3億元，其中，呼吸面罩屬于消耗品，使用 3-6 月需要更換，隨著呼吸機(jī)保有量的增加，面罩更換的需求逐年增加。弗羅斯特沙利文預(yù)計(jì)2024年中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模能達(dá)到22.7億元。但是，目前全球家用呼吸機(jī)市場(chǎng)被寥寥數(shù)家所占據(jù)。2020年前三大家用呼吸機(jī)廠商占據(jù)了全球84.7%的市場(chǎng)份額。

美好醫(yī)療也著力于自主醫(yī)療器械產(chǎn)品、健康防護(hù)類產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售，同步為客戶提供新產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)轉(zhuǎn)換服務(wù)，形成包括精密模具、自動(dòng)化設(shè)備等產(chǎn)品的市場(chǎng)布局。

據(jù)了解，美好醫(yī)療的客戶包括邁瑞、強(qiáng)生、西門子、雅培、瑞聲達(dá)聽力等提供監(jiān)護(hù)、給藥、介入、助聽等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品和組件的開發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)；在呼氣檢測(cè)、心血管、器械消毒、骨科手術(shù)定位、眼科器械等細(xì)分領(lǐng)域與全球多家創(chuàng)新型高科技企業(yè)開展產(chǎn)品及工藝技術(shù)開發(fā)和生產(chǎn)制造方面的合作。

招股書顯示，美好醫(yī)療2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為7.42億元、8.88億元、11.37億元；凈利分別為2.32億元、2.58億元、3.1億元；扣非后凈利分別為2.17億元、2.53億元、3億元。

圖源：美好醫(yī)療招股書

報(bào)告期間，美好醫(yī)療來自客戶A的銷售收入分別為5.82億、6億元、7.58億元，占營(yíng)收的比例分別為78.37%、67.81%和66.66%；來自客戶A指定供應(yīng)商訂單的銷售收入分別為3.9%、3.03%、2%；上述來自客戶A直接和間接訂單分別實(shí)現(xiàn)收入6.1億、6.29億、7.8億。

公司2022年上半年?duì)I收為6.74億元，較上年同期的5.08億元增長(zhǎng)32.67%；凈利為1.86億元，較上年同期的1.33億元增長(zhǎng)40%；扣非后凈利為1.84億元，較上年同期的1.28億元增長(zhǎng)43.51%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，美好醫(yī)療近年來營(yíng)業(yè)額與凈利潤(rùn)保持雙位同增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其業(yè)績(jī)銷售來源也高度依賴單一客戶。

據(jù)行業(yè)分析，雖然招股書中未公開“客戶A”的具體名稱，但種種跡象都顯示這個(gè)神秘的“客戶A”有可能是全球呼吸機(jī)龍頭企業(yè)瑞思邁。

2020年，瑞思邁呼吸機(jī)銷售收入 10.9 億美元，全球市場(chǎng)份額 40.3%，排名第一；呼吸面罩銷售收入10.5 億美元，全球市場(chǎng)份額 64.7%，遠(yuǎn)超排名第二的飛利浦（26.2%）。

美好醫(yī)療在業(yè)務(wù)發(fā)展前期，選擇重點(diǎn)維護(hù)發(fā)展與細(xì)分行業(yè)核心企業(yè)瑞思邁的合作關(guān)系，既保障了其在家用呼吸機(jī)組件市場(chǎng)的銷售份額，也節(jié)約了公司在新客戶拓展和客戶維護(hù)方面的成本。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，客戶數(shù)量增加，向瑞思邁銷售的收入占比也將逐年下降。

智研咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019年，全球家用呼吸機(jī)市場(chǎng)的頭部玩家為瑞思邁和飛利浦，此二者分別占據(jù)了42.2%以及37.4%的市場(chǎng)份額?？紤]到2020年、2021年，飛利浦已經(jīng)位列美好醫(yī)療前5大客戶。

當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)家用呼吸機(jī)的供應(yīng)較為集中，家用呼吸機(jī)主要生產(chǎn)商包括瑞思邁，飛利浦偉康，費(fèi)雪派克醫(yī)療，萬曼等；國(guó)內(nèi)以中小企業(yè)為主，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先生產(chǎn)商為怡和嘉業(yè)，魚躍醫(yī)療，融昕醫(yī)療，明康中錦，比揚(yáng)醫(yī)療，和普樂。2020年，全球前十生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)總銷售額的96.92%。

圖源：智研咨詢

根據(jù)怡和嘉業(yè)招股說明書：全球家用無創(chuàng)呼吸機(jī)市場(chǎng)規(guī)模逐年增加，2016-2020 年全球家用無創(chuàng)呼吸機(jī)市場(chǎng)從 17.07 億美元增長(zhǎng)至 27.09 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 12.23%。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這一賽道仍保持高速增長(zhǎng)，美好醫(yī)療的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)也能一窺究竟，但當(dāng)下美好醫(yī)療仍需要擺脫過度依賴單一大客戶這一境況，擴(kuò)大客戶來源，穩(wěn)定其產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)更為重要。

參考文檔：

雷建平：美好醫(yī)療深交所上市：市值151億 高度依賴單一客戶

貝殼社美好醫(yī)療上市：代工效益降低，國(guó)產(chǎn)械企何為

投中網(wǎng)：185億市值 創(chuàng)東方投出一個(gè)呼吸機(jī)行業(yè)隱形冠軍