以下文章來源于：醫(yī)藥投資部落
2022年10月31日，A股灌流器龍頭健帆生物出現(xiàn)第二個幅度為20%的跌停，雖然盤中一度打開跌停板，但截至收盤仍封住跌停，報收于31.68元/股。短短兩天連續(xù)兩個20%的跌停板，市值直接蒸發(fā)36%，原因在于糟糕的三季報數(shù)據(jù)。健帆生物發(fā)布的三季度業(yè)績公告稱：2022年前三季度營業(yè)收入20.26億元，同比上升13.69%；歸母凈利潤8.73億元，同比上升1.2%。整體表現(xiàn)似乎還過得去，但是如果把第三季度數(shù)據(jù)單獨(dú)拎出來，就不是這么一回事了。第三季度，健帆生物凈利潤同比接近腰斬！當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，同比下降20.58%；歸母凈利潤1.25億元，同比下降48.43%；扣非凈利潤1.2億元，同比下降47.86%。在三季度業(yè)績交流會上，健帆生物董事長董凡向投資者致歉：“公司第三季度的業(yè)績表現(xiàn)確實(shí)不好、不能令人滿意，我們向大家深表歉意！”健帆生物是一家做血液凈化產(chǎn)品的企業(yè)，主要產(chǎn)品有血液灌流器、血液凈化設(shè)備和血液透析粉液產(chǎn)品，公司的血液灌流器產(chǎn)品處于行業(yè)絕對主導(dǎo)地位，當(dāng)前占據(jù) 80%以上市場份額。血液灌流（HP）是利用體外循環(huán)灌流器中吸附劑的吸附作用，清除體內(nèi)的外源性或內(nèi)源性物質(zhì)和藥物，以達(dá)到血液凈化目的的一種血液凈化技術(shù)。血液灌流技術(shù)誕生于海外，發(fā)揚(yáng)于中國，其最初的研究始于上世紀(jì)40年代，此后傳入中國，在經(jīng)過不斷的技術(shù)迭代之后，中國成為血液灌流技術(shù)應(yīng)用最為普遍的國家之一。2009年，健帆生物與南開大學(xué)共同研究完成科研成果“高性能血液凈化醫(yī)用吸附樹脂的創(chuàng)制”獲得國家科技進(jìn)步二等獎。2021年11月，國家衛(wèi)生健康委正式印發(fā)《血液凈化標(biāo)準(zhǔn)操作規(guī)程（2021版）》（SOP），該SOP的“第十八章血液灌流”中首次明確指出“每周1次HA樹脂血液灌流器與血液透析器串聯(lián)治療2h，可顯著提高維持性血液透析患者的血清iPTH和2微球蛋白的清除率，改善瘙癢癥狀”。這里值得指出的是，2021版的SOP中提到的"HA樹脂血液灌流器"，正是健帆生物的絕對壓軸產(chǎn)品。
目前，血液透析患者使用血液灌流治療的頻率一般為1月/次，按照2020年透析患者69.27萬人測算，血液灌流器市場容量約831萬支。如果根據(jù)《血液凈化標(biāo)準(zhǔn)操作流程（2021年）》：每周1次HA樹脂血液灌流器與血液透析器串聯(lián)治療，則腎病領(lǐng)域血液灌流器市場容量將超過3600萬支/年。在巨大的市場需求和健帆生物的營銷努力下，健帆生物的銷售在過去幾年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，其收入從2016年的5億多人民幣飆升至2021年的26.75億人民幣，實(shí)現(xiàn)了驚人的5年5倍增長。但是2022年3季度收入下降、凈利潤腰斬的表現(xiàn)，顯示健帆生物的銷售端出現(xiàn)了明顯的問題。
綜合健帆生物公開披露信息和媒體報道，大致的原因有以下幾點(diǎn)：
雪球知名投資人"火鳥臺風(fēng)"是深入跟蹤健帆生物多年的投資人，其在分析文章中認(rèn)為：健帆生物在上市之后，從外企招了大批銷售人員，這些新招的銷售人員對公司沒有太高的忠誠度，為了完成業(yè)績指標(biāo)拿到高提成，瘋狂地給渠道壓貨，這種壓貨行為對三季度的異常數(shù)據(jù)或有不小的影響。
今年受疫情影響，終端需求出現(xiàn)下降，經(jīng)銷商為了控制風(fēng)險，不敢再大規(guī)模壓貨，于是減少了進(jìn)貨，集中消化渠道庫存，因此導(dǎo)致營收同比、環(huán)比大幅下降。有賣方機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三季度以來，新冠疫情持續(xù)反復(fù)，尤其是四川、貴州、廣東等核心地區(qū)的反復(fù)爆發(fā)，對腎科、肝科病人的正常診療活動造成一定影響，因此也影響了健帆生物的產(chǎn)品在終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的使用量。也有投資者認(rèn)為，業(yè)績不達(dá)預(yù)期，主要并不是所謂的疫情管控影響銷售，因?yàn)橐咔橐呀?jīng)進(jìn)入第三年了，不是今年才有的。三年的疫情，對經(jīng)濟(jì)的影響不可避免，部分居民收入大幅下降。尿毒癥的常規(guī)治療是血液透析，串聯(lián)一個血液灌流器進(jìn)行雙層過濾，當(dāng)然效果會更好，但是屬于"可選消費(fèi)"，并不是血液透析治療的必選項(xiàng)。當(dāng)居民收入下降，錢包里的現(xiàn)金開始緊張的時候，不得不砍去部分費(fèi)用，這個時候作為"可選消費(fèi)"的血液灌流器就會被放棄，只進(jìn)行血液灌流也夠用了。其實(shí)，無論以上哪一種原因，“疫情”都是背后因素之一。除了核酸檢測等極少數(shù)行業(yè)，很少有誰可以逃過疫情的影響，熬吧。
