掌管13萬億的投資人，在怎么投醫(yī)療健康？

以下文章來源于：動脈網(wǎng)，作者：張曉旭

力爭“上游”已然成為產(chǎn)業(yè)共識：產(chǎn)業(yè)鏈，尋求核心原材料、源頭技術(shù)的突破；創(chuàng)新，聚焦到科技成果與轉(zhuǎn)化。另一個(gè)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)要素——資金的“上游”在發(fā)生著什么變化？

據(jù)母基金研究中心《2022母基金全景報(bào)告》顯示，2022年新發(fā)起成立的母基金共113支，其中市場化母基金10支，管理規(guī)模764億元；政府引導(dǎo)基金103支，規(guī)模4709億元。也就是說，政府引導(dǎo)基金在母基金中的數(shù)量占比達(dá)91%，資金規(guī)模占比達(dá)86%。

無論從數(shù)量還是資金規(guī)模來看，政府引導(dǎo)基金都已成為國內(nèi)創(chuàng)投出資的重要力量，醫(yī)療健康領(lǐng)域也不例外?！俺诵鲁闪⒌腉P所管理的基金之外，幾乎沒有哪支人民幣基金是政府引導(dǎo)基金不參與的?！标P(guān)于政府引導(dǎo)基金的滲透，GP這樣形容。

那么，政府引導(dǎo)基金在怎么投資醫(yī)療健康？借助其行政資源，政府引導(dǎo)基金又在怎樣影響醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)要素分配？動脈網(wǎng)通過對多位創(chuàng)新創(chuàng)投人士的訪談進(jìn)行了觀察。

政府引導(dǎo)基金是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動產(chǎn)業(yè)升級、加快技術(shù)創(chuàng)新的重要手段，尤其是，近年來各地政府越發(fā)清晰地意識到，政府引導(dǎo)基金在精準(zhǔn)招商引資方面有著強(qiáng)大能量。

據(jù)清科研究統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，我國共設(shè)立2107支政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模約12.84萬億元人民幣，已認(rèn)繳規(guī)模約6.51萬億元人民幣；其中，2022年新設(shè)立的政府引導(dǎo)基金以產(chǎn)業(yè)類引導(dǎo)基金居多，主要聚焦于高端制造、新材料、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。

大健康產(chǎn)業(yè)早已是國家戰(zhàn)略的重要組成部分，且地位仍將持續(xù)。正在進(jìn)行的2023年全國兩會上，政府工作報(bào)告提出，將推動高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源汽車、光伏、風(fēng)電等新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。

梳理各地2023年政府工作報(bào)也能發(fā)現(xiàn)，生物醫(yī)藥、高端醫(yī)療器械、智慧醫(yī)療等被頻繁提及，被列入新一年乃至未來五年的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)清單。

政府引導(dǎo)基金也將更加活躍于醫(yī)療健康領(lǐng)域。進(jìn)入2023年，各地新設(shè)立多支大規(guī)模的政府引導(dǎo)基金，并將生物醫(yī)藥、高端裝備列入重點(diǎn)投資領(lǐng)域。

2023年1月，北京經(jīng)開區(qū)宣布設(shè)立政府投資引導(dǎo)基金，首期規(guī)模100億元，引導(dǎo)社會資本投向符合經(jīng)開區(qū)產(chǎn)業(yè)布局和戰(zhàn)略定位的領(lǐng)域，包括高端制造、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、城市更新等，重點(diǎn)支持創(chuàng)新企業(yè)成長、優(yōu)勢企業(yè)并購重組和重點(diǎn)項(xiàng)目招引。

2023年2月，1500億元規(guī)模的廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金成立，重點(diǎn)投資半導(dǎo)體與集成電路、新能源、生物醫(yī)藥與健康、先進(jìn)制造、新一代信息技術(shù)、新消費(fèi)等領(lǐng)域。

部分地區(qū)還探索設(shè)立面向大健康產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)基金，實(shí)現(xiàn)更專業(yè)的聚焦。

例如，深圳生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)規(guī)模50億元，將重點(diǎn)投資生物醫(yī)藥、細(xì)胞和基因等領(lǐng)域，并已進(jìn)行了管理機(jī)構(gòu)遴選。

2023年1月，河南設(shè)立了中豫生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金，募集總規(guī)模不低于50億元，將統(tǒng)籌存量產(chǎn)業(yè)投資基金、市屬國企、產(chǎn)業(yè)龍頭、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)等共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)子基金。

此外，《浙江省“415X”先進(jìn)制造業(yè)集群建設(shè)行動方案（2023—2027年）》提出，將設(shè)立新一代信息技術(shù)、高端裝備、現(xiàn)代消費(fèi)與健康、綠色石化與新材料等4支產(chǎn)業(yè)集群專項(xiàng)基金和1支“專精特新”母基金，每支基金規(guī)模不低于100億元。

2023年以來新成立的部分政府引導(dǎo)基金，資料來源：中證券投資基金行業(yè)協(xié)會、各地政府官網(wǎng)

“從宏觀層面看，中國的財(cái)政體系正在從以往的土地財(cái)政轉(zhuǎn)向股權(quán)財(cái)政，所以，以政府引導(dǎo)基金為代表的政府投資模式將越來越受到重視?！备咛丶淹顿Y執(zhí)行合伙人王海蛟表示，從具體投資業(yè)務(wù)來看，政府引導(dǎo)基金對合作GP的注冊資本、高管資歷、成功案例都有一定要求，新成立的GP很難申請到政府引導(dǎo)基金參投；除此之外，近三年來新成立的基金中，幾乎沒有哪支是政府引導(dǎo)基金不參與的，醫(yī)療健康領(lǐng)域同樣如此。

2023年初，高特佳完成了一支5億元產(chǎn)業(yè)基金的募集，LP就包括政府引導(dǎo)基金，蘇州相城區(qū)聯(lián)動相城區(qū)黃埭鎮(zhèn)出資，基金將重點(diǎn)投向生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、智慧醫(yī)療等細(xì)分領(lǐng)域。

創(chuàng)新器械企業(yè)維偉思醫(yī)療2022年完成了Pre-B輪融資，創(chuàng)始人鄭杰也感受了到政府引導(dǎo)基金的活躍。“我們所在的蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi)，2021年下半年以來，越來越多具有政府引導(dǎo)基金背景的機(jī)構(gòu)來看項(xiàng)目?！?/span>

很顯然，政府引導(dǎo)基金正在通過創(chuàng)新創(chuàng)投影響著醫(yī)療健康市場的發(fā)展。

政府引導(dǎo)基金通常需招募和委托GP來進(jìn)行管理，通過投資子基金、直接投資企業(yè)等模式運(yùn)作；以往，政府引導(dǎo)基金以作為LP投資子基金為主，近幾年來直投比例增加，逐步發(fā)展為直投、投資子基金加直投等綜合模式。

由于政府引導(dǎo)基金由合作GP進(jìn)行市場化運(yùn)作，整體上看，其重點(diǎn)投資的細(xì)分領(lǐng)域與社會資本的偏好領(lǐng)域并無太大差異。不過，不同層級的政府引導(dǎo)基金有不同的投資訴求，項(xiàng)目選擇和投資進(jìn)度也有其特殊之處。

層級方面，國家級政府引導(dǎo)基金重點(diǎn)針對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，可覆蓋的細(xì)分領(lǐng)域廣，沒有特定的地域要求。

2016年，財(cái)政部、國家發(fā)改委與國投集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立了國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，主要投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域處于初創(chuàng)期、早中期且具有原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或消化吸收再創(chuàng)新屬性的創(chuàng)新型企業(yè)。因此，基金也可覆蓋醫(yī)療健康領(lǐng)域符合上述條件的企業(yè)。

前文提到的維偉思醫(yī)療，最新一輪融資中，投資方就包括由國投創(chuàng)合管理的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金；公司的核心產(chǎn)品半自動體外除顫器（AED）已獲CE和NMPA注冊證，穿戴式全自動除顫器（WCD）即將進(jìn)入人體臨床階段。在人口老齡化趨勢下，產(chǎn)品應(yīng)用場景豐富，前景可觀。

而地方級引導(dǎo)基金則對扶持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、精準(zhǔn)招商有強(qiáng)烈需求：或在投資子基金時(shí)設(shè)置返投比例，或直接投資本地重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)項(xiàng)目。

“為了完成返投要求，我們會優(yōu)先安排本地項(xiàng)目上投資立項(xiàng)會，還會推薦其他已投項(xiàng)目前來落地、開辦子公司等?！蓖鹾ｒ越榻B，此前高特佳與浙江的政府引導(dǎo)基金合作時(shí)，投資了安諾優(yōu)達(dá)、安必平醫(yī)藥、和合診斷等公司，這些企業(yè)都在浙江落戶了實(shí)驗(yàn)室或子公司。

維偉思醫(yī)療除了獲得國家級基金的投資外，還獲得了來自浙江湖州安吉縣的引導(dǎo)基金投資，并已成立安吉子公司。事實(shí)上，目前政府引導(dǎo)基金設(shè)立層級已呈現(xiàn)出下沉趨勢，區(qū)縣級政府引導(dǎo)基金活躍，以直接投資來實(shí)現(xiàn)更高效的招商。

在政府引導(dǎo)基金設(shè)立和運(yùn)行過程中，各地均有相應(yīng)的引導(dǎo)基金管理辦法，對資金來源、運(yùn)作方式、管理機(jī)構(gòu)及制度、退出制度等作出要求，促使基金在文件的框架下運(yùn)行。

“政府引導(dǎo)基金在作出投資決策之前，市場調(diào)研、企業(yè)盡調(diào)等階段要求非常嚴(yán)格；投后對企業(yè)的合規(guī)管理要求也很高?！辈贿^，在鄭杰印象中，一旦投資方做了投資決策，之后的動作就非常迅速。“社會資本這兩年受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，投資則更趨保守謹(jǐn)慎；而對初創(chuàng)公司來說，時(shí)間就是金錢，也是生命?！?/span>

具體到項(xiàng)目選擇上，社會資本要看細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)前景、市場規(guī)模，更要看項(xiàng)目是否有獨(dú)特創(chuàng)新性，是否排在行業(yè)前列，或者是否有潛力成為龍頭，以及企業(yè)的盈利能力、增長速度等。

政府引導(dǎo)基金則可能因?yàn)槠渌蛩囟档蜕鲜鲆蟆?/strong>王海蛟認(rèn)為，有的政府引導(dǎo)基金比社會資本更激進(jìn)（主要指直投）?！八麄兛紤]的是綜合收益，包括項(xiàng)目對本地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善，對就業(yè)、稅收等的帶動。如果項(xiàng)目綜合收益高，哪怕風(fēng)險(xiǎn)大、估值高，哪怕要過5年、10年才能成長起來，他們也愿意投?！?/span>

政府引導(dǎo)基金在投資層面有其特殊性，作為LP或企業(yè)股東，也能為GP或被投企業(yè)帶來特定的價(jià)值和資源。

作為LP時(shí)，政府引導(dǎo)基金依托強(qiáng)大的行政資源支持，可與當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)主管部門形成聯(lián)動工作機(jī)制，定期或持續(xù)征集創(chuàng)新項(xiàng)目，形成備投企業(yè)項(xiàng)目庫，供合作的GP篩選。

“政府推薦是GP項(xiàng)目來源的有力補(bǔ)充，此外，政府資源更大的幫助在于，如果我們看中一個(gè)上市公司的子公司、分拆項(xiàng)目或其他明星項(xiàng)目，直接接觸不一定有結(jié)果；但如果這個(gè)項(xiàng)目剛好落地到我們某支基金的所在地，通過政府資源去接觸項(xiàng)目，就更容易了，這也是一種項(xiàng)目開發(fā)策略。”王海蛟坦言。

同時(shí)，無論是作為LP還是股東，政府引導(dǎo)基金都能為醫(yī)療健康企業(yè)帶來政策突破、科研合作、廠房或?qū)嶒?yàn)室建設(shè)、人力資源等的多方面支持。

鄭杰表示，維偉思所在的細(xì)分領(lǐng)域尚無成熟技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，借助國家級基金的投資，能有機(jī)會對接國家級課題，探索技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、應(yīng)用場景標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)管理標(biāo)準(zhǔn)的建立?！把邪l(fā)新產(chǎn)品、開拓新領(lǐng)域并非易事，單一企業(yè)推動很難，政府背書則能增加我們的優(yōu)勢。”

2022年，數(shù)字化口腔設(shè)備公司登特菲獲得了海恒資本、弘博資本、創(chuàng)谷資本、合肥市天使投資基金等的投資。其中，合肥市天使投資基金是全國位居前列的直投型政府天使基金。

登特菲創(chuàng)始人黃開先提到，伴隨這筆投資，相關(guān)政府部門對公司的科研項(xiàng)目給予了大力支持。2022年9月，登特菲與中科院合肥研究院就“超廣角激光掃描式眼底相機(jī)項(xiàng)目”啟動了產(chǎn)研合作。“在政府部門幫助下，我們得以與合肥多所高校、科研機(jī)構(gòu)開展深度合作，孵化新項(xiàng)目或進(jìn)行核心零部件的技術(shù)研發(fā)攻關(guān)?！?/span>

此外，登特菲在合肥規(guī)劃了1000畝的生產(chǎn)基地，一期300畝已經(jīng)建成?！霸谕恋厥褂?、廠房籌建方面，政府部門也給了很大支持，包括財(cái)政補(bǔ)貼、建筑工程報(bào)批報(bào)建流程指導(dǎo)等，為我們節(jié)省了大量時(shí)間和精力。”

總的來說，政府引導(dǎo)基金在投資決策和進(jìn)度、投后資源等方面的優(yōu)勢難以替代，但企業(yè)仍然認(rèn)為，需要在不同階段引入不同類型的投資者，比如早期側(cè)重政府引導(dǎo)基金，中后期側(cè)重社會資本，實(shí)現(xiàn)二者的優(yōu)勢互補(bǔ)。

近日，最新一輪國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案公布，科學(xué)技術(shù)部門、金融和證券管理部門進(jìn)行了較大優(yōu)化，足見國家對這些領(lǐng)域的重視程度?？萍紕?chuàng)新將是未來經(jīng)濟(jì)社會長期且核心的主題，科創(chuàng)也需要完善的創(chuàng)投體系來支撐。

據(jù)了解，盡管政府引導(dǎo)基金已成為國內(nèi)創(chuàng)投出資的中堅(jiān)力量，但近幾年來新設(shè)立的基金數(shù)量逐年下降，整體已進(jìn)入存量優(yōu)化階段。

未來，政府引導(dǎo)基金、GP、創(chuàng)新企業(yè)之間需形成更緊密和專業(yè)的合作，將投入資金的價(jià)值最大化。醫(yī)療健康投資有其特殊性，專業(yè)門檻高、回報(bào)周期長，對三方專業(yè)協(xié)作的要求更高。

合作中，政府引導(dǎo)基金重視返投比例，承擔(dān)招商引資，希望以更少的資金撬動更多社會資本，投資當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、引進(jìn)新項(xiàng)目。

GP希望落地區(qū)域已有一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、甚至已有意向投資的企業(yè)，以便更順利地完成返投任務(wù)；以及希望政府盡量少干預(yù)決策，允許GP充分發(fā)揮自身專業(yè)能力。

企業(yè)的訴求則是發(fā)展過程中的方方面面，除了資金還有科研、稅收、用地、市場、上市等等的支持，研發(fā)型和制造型所需資源不同，同一家企業(yè)在不同階段的需求也不相同。一家醫(yī)療科技公司面對某地招商引資政策中20萬元的搬遷補(bǔ)貼，直言：“不差那筆補(bǔ)貼，倒是拿訂單砸我??！”這也足見企業(yè)需求的具體。

合作中，通過行政資源加市場化運(yùn)作，政府引導(dǎo)基金怎樣推進(jìn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)？怎樣優(yōu)化產(chǎn)業(yè)要素在區(qū)域之間的配置？將如何影響醫(yī)療健康市場格局？各地引導(dǎo)基金是否會因?yàn)檎猩桃Y搶企業(yè)而“內(nèi)卷”？這些都是值得深入探討的話題。

為了進(jìn)一步暢通政府引導(dǎo)基金、投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新企業(yè)之間的信息渠道，更加深入地觀察三方之間相互成就的價(jià)值，動脈網(wǎng)也將對該領(lǐng)域持續(xù)關(guān)注。