以下文章來(lái)源于：醫(yī)藥投資部落
2019年7月22日，萬(wàn)眾矚目的上交所科創(chuàng)板鳴鑼開(kāi)市，這是當(dāng)年中國(guó)資本市場(chǎng)的一件大事，深刻影響了此后眾多新興行業(yè)的走向和發(fā)展。具體到對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的利好，匯總各方陳詞，基本是這樣描述的：拓寬了企業(yè)融資渠道，增加了一級(jí)市場(chǎng)投資者的退出渠道，充分調(diào)動(dòng)了行業(yè)各參與方的積極性，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥第一波的繁榮發(fā)展。總結(jié)：一場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)的饕餮盛宴。但是，作為盛宴主要買單者的二級(jí)市場(chǎng)投資者，過(guò)得還好嗎？01 一級(jí)吃肉，二級(jí)獻(xiàn)血截至2023年3月14日，在科創(chuàng)板所有上市并交易的509家公司中，醫(yī)藥行業(yè)公司達(dá)到了103家，占比超過(guò)20%，由此可見(jiàn)，科創(chuàng)板確實(shí)起到了增加了一級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥投資者的退出渠道的作用。至于一級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥投資者的收益率，由于一級(jí)市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)過(guò)于繁雜，在此難以有精準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)口徑。
但是有一個(gè)數(shù)據(jù)，可以在一定程度上說(shuō)明問(wèn)題：所有103家醫(yī)藥公司目前的股價(jià)，相比于發(fā)行價(jià)平均上漲幅度為80%，考慮到一級(jí)市場(chǎng)投資者的平均成本，要遠(yuǎn)低于IPO發(fā)行價(jià)格，所以整體回報(bào)率應(yīng)該說(shuō)還是相當(dāng)不錯(cuò)的。
但是對(duì)于在二級(jí)市場(chǎng)參與科創(chuàng)板醫(yī)藥股的投資者，情況就遠(yuǎn)沒(méi)有這么樂(lè)觀。
考慮到除了部分打新中簽的幸運(yùn)者以外，大部分投資者是沒(méi)有機(jī)會(huì)以發(fā)行價(jià)買入科創(chuàng)板個(gè)股的，所以我們以這103家醫(yī)藥股IPO首日交易的收盤價(jià)作為成本，以截至2023年3月14日的收盤價(jià)作為最新價(jià)格，最新價(jià)格相比于成本的漲幅作為收益率，以此評(píng)估二級(jí)市場(chǎng)的收益情況。
這103家醫(yī)藥股，收益率平均數(shù)是-3.08%，收益率中位數(shù)是-21%，僅僅34家公司獲得了正收益率，占比33%。典型的"一級(jí)吃肉，二級(jí)獻(xiàn)血"。二級(jí)市場(chǎng)的收益率如此糟糕，很大一部分原因在于，很多個(gè)股的首日漲幅過(guò)大，透支了此后的成長(zhǎng)性。圖1：科創(chuàng)板首日漲幅最高的Top20個(gè)股，按照首日收盤價(jià)買入持有的收益率
上圖列舉了科創(chuàng)板105家上市公司中，IPO上市交易首日股價(jià)漲幅最大的20個(gè)，如果在當(dāng)時(shí)以首日收盤價(jià)買入這些公司，持有到今天的話，結(jié)果觸目驚心：平均收益率大約為-40%，僅僅3個(gè)個(gè)股取得正收益，字面意義的"九死一生"。
將這個(gè)統(tǒng)計(jì)范圍擴(kuò)大：科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，一共有41家科創(chuàng)板醫(yī)藥公司，IPO首日交易漲幅高于100%，如果在按照首日收盤價(jià)買入這41家公司持有至今，平均收益率為-35%。
仍然是一個(gè)價(jià)值毀滅的過(guò)程，"追高者死"的結(jié)論繼續(xù)成立。
首日漲幅過(guò)高，其因素往往非常復(fù)雜，在此不作過(guò)多解讀，但是要謹(jǐn)記以下三個(gè)原則：不要追高、不要追高、不要追高。
與"追高必死"相對(duì)應(yīng)的，是科創(chuàng)板給出的結(jié)構(gòu)性的投資性機(jī)會(huì)：對(duì)于首日表現(xiàn)不好甚至破發(fā)的科創(chuàng)板醫(yī)藥股，如果按照首日收盤價(jià)買入，往往有著意想不到的獲益機(jī)會(huì)。
圖2：科創(chuàng)板首日漲幅最高的Top20個(gè)股，按照首日收盤價(jià)買入持有的收益率
上圖是科創(chuàng)板首日表現(xiàn)最差的20個(gè)醫(yī)藥股，其中包括19個(gè)首日破發(fā)股，但是如果按照首日收盤價(jià)買入以上股票并持有至今，平均收益率約為20%，勝率也大幅提升到了60%，即20個(gè)股票中有12個(gè)取得了正收益。看來(lái)，巴菲特的"別人恐懼時(shí)我貪婪"這個(gè)策略，在科創(chuàng)板醫(yī)藥股中得到了一定程度的驗(yàn)證。以上，僅僅是基于歷史數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)，僅做研究交流之用，不構(gòu)成任何投資建議，也不代表未來(lái)的市場(chǎng)仍然會(huì)按照以上規(guī)律運(yùn)行。
任何的成功投資，都還是建立在透徹的基本面研究與完備的交易策略基礎(chǔ)之上，否則就將面臨災(zāi)難性的投資結(jié)果；比如，如圖2所示，即使是勝率和賠率都還不錯(cuò)的"首日破發(fā)買入"策略，也蘊(yùn)含著最終虧損50%以上的巨大風(fēng)險(xiǎn)。但是，不要追高，保證安全，大概率不會(huì)錯(cuò)到哪里去。
