曾幾何時(shí)，作為國(guó)內(nèi)最大的輸液生產(chǎn)企業(yè)，科倫藥業(yè)登陸A股時(shí)，市值比肩恒瑞醫(yī)藥，一度與恒瑞并稱“藥界雙雄”。
十三年過(guò)去，如今科倫的市值不足恒瑞的六分之一，但恒瑞已經(jīng)連續(xù)兩年凈利潤(rùn)下滑，此消彼長(zhǎng)之下，科倫藥業(yè)正在快速拉近與老對(duì)手的距離。
近日，科倫藥業(yè)發(fā)布2022年年報(bào)，年報(bào)顯示，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.13億元，同比增長(zhǎng)9.46%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為17.09億元，同比增長(zhǎng)54.98%；歸母扣非凈利潤(rùn)16.46億元，增長(zhǎng)58.60%。
沉寂27年、無(wú)創(chuàng)新藥上市！曾比肩恒瑞的“藥界雙雄”，開(kāi)啟追趕模式？
“藥界雙雄”，
曾比肩恒瑞
1996年成立的科倫藥業(yè),前身為四川科倫大藥廠。
創(chuàng)立之初就發(fā)展迅速，在輸液領(lǐng)域一路攻城拔寨，2000年躋身行業(yè)前四，2003年達(dá)到市場(chǎng)第二的7.3%的市占率，十年內(nèi)躍升為行業(yè)第一，后一直保持極高的成長(zhǎng)速度，于2018年占據(jù)43%市場(chǎng)份額，被譽(yù)為“輸液大王”。
2010年，科倫藥業(yè)登陸A股市場(chǎng)，募資50億，其中超募35億，并提出了“三發(fā)驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。
然而，2012年國(guó)家出臺(tái)《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法》對(duì)抗菌藥實(shí)施分級(jí)管理，號(hào)稱史上最嚴(yán)限抗令。
科倫藥業(yè)作為國(guó)內(nèi)“抗生素龍頭”，也深受政策影響，輸液產(chǎn)品整體停滯不前。
但好在有大輸液基本盤(pán)提供充足現(xiàn)金流，為仿制藥研發(fā)和抗生素產(chǎn)業(yè)鏈完善提供強(qiáng)大的資金支持，在經(jīng)歷短暫的業(yè)績(jī)下滑后，科倫藥業(yè)成功從“輸液大王”成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系最完備的大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)之一，各領(lǐng)域齊頭并進(jìn)。
◆輸液領(lǐng)域
作為科倫藥業(yè)的基本盤(pán)，市場(chǎng)格局已逐步穩(wěn)定。
2022年，輸液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.52億元，同比小幅下降3.56%。但高毛利的密閉式輸液量占比提升1.91個(gè)百分點(diǎn)，讓輸液板塊對(duì)整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)依然有所增加。
圖1 輸液產(chǎn)品分季度銷售情況
圖片來(lái)源：科倫藥業(yè)年報(bào)
◆非輸液領(lǐng)域
因國(guó)家及地方集采等多重外部因素的影響，部分產(chǎn)品銷售有所下降。但科倫藥業(yè)通過(guò)提高市場(chǎng)覆蓋率、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、持續(xù)推廣新品種等方式，讓非輸液藥品收入達(dá)41.26億元，同比增長(zhǎng)5.51%。
其中，鹽酸達(dá)泊西汀片作為全球唯一獲批的男性早泄適應(yīng)癥的治療性藥物，銷量同比增長(zhǎng)41.13%；注射用紫杉醇（白蛋白結(jié)合型）銷售收入同比增長(zhǎng)145.55%；恩格列凈片在集采中標(biāo)后，實(shí)現(xiàn)銷售收入增長(zhǎng)330.41%。
圖2 非輸液藥品分季度銷售情況
圖片來(lái)源：科倫藥業(yè)年報(bào)
◆抗生素中間體及原料藥領(lǐng)域
受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.13億元，同比增長(zhǎng)23.28%，實(shí)現(xiàn)毛利9.28億元，同比增長(zhǎng)35.58%。
成也集采，
敗也集采？
集采是科倫藥業(yè)近幾年繞不開(kāi)的話題。
對(duì)于科倫藥業(yè)而言，從2018年底開(kāi)始逐漸擴(kuò)大的國(guó)家藥品集采，以及2020年5月正式啟動(dòng)的注射劑仿制藥一致性評(píng)價(jià)，徹底結(jié)束了科倫藥業(yè)大輸液領(lǐng)域的高毛利狀態(tài)。
2019年-2020年，科倫藥業(yè)連續(xù)兩年凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，分別同比下降22.68%和11.57%。在整個(gè)生物醫(yī)藥行業(yè)普遍大漲的2020年，科倫藥業(yè)A股股價(jià)卻累計(jì)下跌超過(guò)16%。
面對(duì)集采帶來(lái)的陣痛，科倫藥業(yè)的選擇不是隨大流全面轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，而是主動(dòng)擁抱集采。
2012年至今，科倫藥業(yè)仿制及一致性評(píng)價(jià)陸續(xù)啟動(dòng)了380項(xiàng)產(chǎn)品的研究，2017年-2023年一季度實(shí)現(xiàn)了136項(xiàng)產(chǎn)品的獲批，仿制藥研發(fā)成功實(shí)現(xiàn)了從單純輸液到全面、綜合、內(nèi)涵發(fā)展的蛻變。
集采方面，截至前八批國(guó)家集采，科倫藥業(yè)累計(jì)43項(xiàng)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)，涉及10余個(gè)疾病領(lǐng)域，其中第七批國(guó)家集采11項(xiàng)產(chǎn)品中標(biāo)，第八批國(guó)家集采7項(xiàng)產(chǎn)品中標(biāo)，中標(biāo)數(shù)量分別排名全國(guó)第三和第一，已然成為國(guó)家集采最大贏家之一。
圖3 科倫藥業(yè)集采品種
圖片來(lái)源：科倫年報(bào)
從銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，左氧氟沙星氯化鈉注射液為科倫藥業(yè)新獲批一致性評(píng)價(jià)品種，在2021年第五輪國(guó)家集采中標(biāo)，得益于中選區(qū)域銷量大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額位居集采中選企業(yè)第一，2022年實(shí)現(xiàn)銷售收入4.5億元，同比增長(zhǎng)186.90%。
但并非所有的品種成功通過(guò)集采實(shí)現(xiàn)“以價(jià)換量”，部分存量品種也不得不“賠本賺吆喝”。
脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（11%）注射液（多特）為其存量大品種，于2021年第五輪國(guó)家集采中標(biāo)，中標(biāo)后銷售價(jià)格下降，但銷量卻未如預(yù)期增長(zhǎng)，2022年銷售收入同比下降64.86%。
如何走過(guò)
轉(zhuǎn)型陣痛期？
科倫藥業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型始于2012年，但對(duì)于創(chuàng)新藥研發(fā)而言已經(jīng)相對(duì)較晚，彼時(shí)的創(chuàng)新藥賽道上成熟的靶點(diǎn)已被采摘完，導(dǎo)致科倫藥業(yè)的創(chuàng)新藥進(jìn)度明顯落后于曾經(jīng)比肩的恒瑞醫(yī)藥。
截至目前，科倫藥業(yè)尚未有創(chuàng)新藥上市銷售，而恒瑞醫(yī)藥已有11個(gè)創(chuàng)新藥獲批上市，60余款創(chuàng)新藥正在臨床開(kāi)發(fā)，260多項(xiàng)臨床試驗(yàn)在國(guó)內(nèi)外開(kāi)展。
正因如此，科倫藥業(yè)近年來(lái)不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用從2018年的9.1億逐年增長(zhǎng)至2022年的17.95億，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超營(yíng)收增長(zhǎng)速度。
在研發(fā)策略上，科倫藥業(yè)的選擇十分“務(wù)實(shí)”，堅(jiān)持以“仿制藥為基礎(chǔ)，仿制推動(dòng)創(chuàng)新”，將研發(fā)資金聚焦至優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目。
2022年-2023年一季度，科倫藥業(yè)共有38項(xiàng)仿制藥物獲批上市，其中首仿/首家14項(xiàng)，晉升“首仿之王”。
創(chuàng)新藥方面
作為科倫藥業(yè)的創(chuàng)新藥研發(fā)平臺(tái)，子公司科倫博泰共有創(chuàng)新研發(fā)管線33個(gè)，含創(chuàng)新小分子藥物9項(xiàng)，生物大分子藥物24項(xiàng)，以腫瘤為主，同時(shí)布局了自身免疫、炎癥和代謝等疾病領(lǐng)域，形成了疾病集群和產(chǎn)品迭代優(yōu)勢(shì)。
對(duì)外授權(quán)方面
2022年，科倫博泰與國(guó)際制藥巨頭默沙東完成3次，至多9個(gè)ADC項(xiàng)目的授權(quán)合作，總交易金額近118億美元，創(chuàng)下國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥企海外授權(quán)的最高記錄，引發(fā)國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥圈強(qiáng)烈關(guān)注。
與默沙東的合作，是對(duì)科倫博泰ADC技術(shù)平臺(tái)及ADC項(xiàng)目的重要認(rèn)可，未來(lái)這些ADC產(chǎn)品有望和K藥廣泛聯(lián)用治療大多數(shù)實(shí)體瘤，將產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。
創(chuàng)新藥研發(fā)方面的突破，打開(kāi)了科倫藥業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的天花板，創(chuàng)新藥板塊將成為科倫藥業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，屆時(shí)仿制、創(chuàng)新兩大板塊共同發(fā)力，科倫藥業(yè)也將進(jìn)入新的發(fā)展階段。
結(jié)語(yǔ)
在市場(chǎng)普遍認(rèn)為藥企必須做創(chuàng)新藥，或者認(rèn)為仿制藥很低端的背景下，科倫藥業(yè)堅(jiān)持將仿制藥作為研發(fā)戰(zhàn)略基礎(chǔ)。
在原研替代及保障藥物可及的集采政策下，仿制藥為科倫藥業(yè)貢獻(xiàn)了充足的現(xiàn)金流，進(jìn)而反哺創(chuàng)新藥研發(fā)，驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新藥發(fā)展，為未來(lái)增長(zhǎng)提供動(dòng)能。
參考資料
1.科倫藥業(yè)半年報(bào)、年報(bào)
2.《科倫藥業(yè)研究報(bào)告：創(chuàng)新銜接、新周期開(kāi)啟》，浙商證券，2023-02-22
文章來(lái)源：藥智網(wǎng)
