近日，*ST必康（延安必康）發(fā)布公告稱，因公司2022年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，觸及深交所終止上市的規(guī)定。最高市值曾超過500億的商賈巨頭，正在面臨退市終局。曾經(jīng)靠“必康模式”風(fēng)靡一時(shí)的李宗松，靠資本運(yùn)作一手打造新帝國，也因資本無需擴(kuò)張，深陷財(cái)務(wù)造假風(fēng)波。
延安必康的前身是商洛市山陽藥廠，在投資場(chǎng)上縱橫捭闔的李宗松把目光瞄準(zhǔn)到這家瀕臨破產(chǎn)的小藥廠，并通過自己在資本市場(chǎng)賺到的第一桶金買下，重新組建陜西必康制藥。資本市場(chǎng)中，除了低買高賣，更多的是重組并購的大戲。李宗松把他在資本市場(chǎng)的感悟遷移到必康制藥中，入主后定下的第一個(gè)戰(zhàn)略就是“通過并購重組來擴(kuò)大產(chǎn)品線”。2011和2012年，必康制藥陸續(xù)收購了武漢五景制藥、西安交大藥業(yè)集團(tuán)、西安靈丹制藥等多家制藥企業(yè)，并靠著自身銷售能力將這些企業(yè)的品種逐一盤活。在監(jiān)管的蠻荒時(shí)代，有銷售資源就等同于有“印鈔機(jī)”。這幾次重組組建的商業(yè)流通團(tuán)隊(duì)，讓必康制藥形成了“產(chǎn)品收購+零售推廣”為主的銷售模式，也讓必康的業(yè)績?cè)鲩L坐上了“直升機(jī)”。嘗到甜頭后的必康制藥，自然想進(jìn)一步擴(kuò)大自己的商業(yè)版圖。一方面，砸重金新建山陽·必康國家中藥材儲(chǔ)備庫暨大數(shù)據(jù)交易平臺(tái)項(xiàng)目、陜西必康中藥材提取車間擴(kuò)建項(xiàng)目；另一方面，繼續(xù)加快步伐收購商業(yè)流通合適的標(biāo)的，包括2017年先后收購了河北省潤祥醫(yī)藥和河南省百川醫(yī)藥兩家醫(yī)藥商業(yè)公司。2018年又相繼收購了湖南鑫和、江西康力、青海新綠洲、昆明東方等醫(yī)藥商業(yè)公司部分股權(quán)。這些大規(guī)模的擴(kuò)張，讓延安必康實(shí)控人李宗松、谷曉嘉夫婦在2018年以245億元的身家排在胡潤百富榜第258位，成為江蘇南通地區(qū)的首富。南通首富的光環(huán)，更是讓李宗松喊出，必康將打造成為“中國版的強(qiáng)生”。然而，夢(mèng)想是美好的，現(xiàn)實(shí)是骨感的。國家新醫(yī)保局成立后，一場(chǎng)供給側(cè)的改革波瀾壯闊拉開帷幕。“兩票制”、“帶量采購”、“一致性評(píng)價(jià)”多重組合拳重創(chuàng)了虛胖的企業(yè)，而延安必康則是其中一員。2019年，公司的營收規(guī)模從24.4億元，快速下滑到1.72億元，萎縮了超過90%。在業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)后，李宗松還是企圖通過自己熟悉的手段，力挽狂瀾。2020年，延安必康準(zhǔn)備籌劃分拆子公司江蘇九九久到創(chuàng)業(yè)板上市，隨即被深交所立案調(diào)查，質(zhì)詢是否存在重復(fù)上市、忽悠式分拆上市的情形。一石激起千層浪，這一次的調(diào)查，竟然牽連出驚天大瓜。延安必康多年來“借收購之名行資金占用之實(shí)”，通過虛假財(cái)務(wù)記賬、偽造銀行對(duì)賬單等方式進(jìn)行財(cái)務(wù)造假。涉案金額高達(dá)44.97億元，另外還有累計(jì)虛增貨幣資金36.63億元。其中一項(xiàng)工程，就向李宗松本人轉(zhuǎn)移了12.52億元巨款。面對(duì)80億元的巨額造假，恐怕等待延安必康，只能是退市了，還有無窮無盡的官司。6.2萬股東，恐怕也連帶成為這次財(cái)務(wù)造假的受害者。新規(guī)下藥企退市危機(jī)盤點(diǎn)除了暴雷的延安必康，鋌而走險(xiǎn)的還不止這一家。特別是上交所、深交所發(fā)布“退市新規(guī)”以來，越來越多的知名藥業(yè)拉響退市警報(bào)，大批藥企均劍指存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表1 近年來存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上市藥企
按照新的退市新規(guī)，上市公司強(qiáng)制退市分為交易類強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市、規(guī)范類強(qiáng)制退市和重大違法類強(qiáng)制退市等四類情形。財(cái)務(wù)類退市規(guī)定，年報(bào)扣非前/后凈利潤取低者為負(fù)且營收低于1億元，將被*ST；連續(xù)兩年低于1億元，將被終止上市。此外，第一年審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)，設(shè)風(fēng)險(xiǎn)警示*ST；連續(xù)兩年觸及此指標(biāo)，將被終止上市。這些財(cái)務(wù)類型拉響警報(bào)的，原因無非兩個(gè)，一個(gè)是無序擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈斷裂，一個(gè)是借擴(kuò)張之名行造假之實(shí)。而且，往往無需擴(kuò)張都伴有一些隱性行為，包括債務(wù)違約、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等原因。畢竟作為一家上市公司，也不可能持續(xù)的“戰(zhàn)略誤判”，最終讓公司資不抵債。近年來，隨著三醫(yī)聯(lián)動(dòng)改革的不斷深入，醫(yī)藥行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。在這一過程中，藥企為沖出重圍，考慮對(duì)外擴(kuò)張，尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)非常常見，或者通過并購重組實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。然而，對(duì)外投資需要瞄準(zhǔn)適合的賽道，選擇有發(fā)展?jié)摿?、與自身主營業(yè)務(wù)相契合的領(lǐng)域才能與主業(yè)形成合力，共同推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。相反，并購中決策失誤往往只會(huì)給公司帶來常年虧損的不良資產(chǎn)，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。此外，持續(xù)的擴(kuò)張也容易讓企業(yè)經(jīng)營脫實(shí)向虛，當(dāng)雪球滾得大到不可控之后，就成為容易滋生犯罪的土壤。拆東墻補(bǔ)西墻，非法占用資金，財(cái)務(wù)造假，一步步演變，一步步走向深淵。要想成為“強(qiáng)生”一樣的基業(yè)長青大藥企，只有實(shí)現(xiàn)了底層的自主創(chuàng)新能力和商業(yè)化能力，才能穿越周期。畢竟打鐵還需自身硬。資本市場(chǎng)也更加傾向于為有深謀遠(yuǎn)慮的創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)買單，就像是與人交往中，大家都喜歡腳踏實(shí)地、厚積薄發(fā)的人。聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表煜森資本立場(chǎng)，歡迎在留言區(qū)交流補(bǔ)充；如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)務(wù)必注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請(qǐng)?jiān)诒酒脚_(tái)留言，我們將在第一時(shí)間刪除。
