中藥、化藥走出業(yè)績泥潭，胰島素企業(yè)“穿越”集采周期，CXO逢“多事之秋”……A股醫(yī)藥企業(yè)上半年表現(xiàn)如何？
上半年，A股醫(yī)藥板塊似乎正在試圖演繹一出“絕地反擊”的劇情。
第一幕，云南白藥、以嶺藥業(yè)分別預(yù)計實現(xiàn)最高30億元、16億元的歸母凈利潤，分別預(yù)計最高增長100%、60%。中藥企業(yè)醞釀率領(lǐng)A股醫(yī)藥板塊穿越周期。東阿阿膠、康恩貝等經(jīng)歷大單品“拖垮”業(yè)績之后，已經(jīng)重回增長之路。第二幕，經(jīng)歷胰島素集采后業(yè)績跳水的通化東寶、甘李藥業(yè)，一個扣非凈利潤恢復(fù)增長，一個歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧。第三幕，化藥企業(yè)和中藥企業(yè)面臨同樣的轉(zhuǎn)型困境，部分企業(yè)已經(jīng)掙扎出泥潭，走上創(chuàng)新之路。例如前不久分拆科倫博泰上市的科倫，預(yù)計凈利潤同比增長56.67%-65.88%。不過，一片向好的背后也暗流涌動，昭衍新藥公布業(yè)績預(yù)告即跌停，德展健康仍在虧損泥潭中掙扎，輝煌一時的“新冠概念股”九安醫(yī)療、達(dá)安基因等紛紛預(yù)減……目前，已有兩家CXO企業(yè)披露了上半年業(yè)績預(yù)告，但兩者均為預(yù)減。在整個上半年，CXO行業(yè)似乎正逢“多事之秋”，兩家的預(yù)告背后有自身的原因，也隱含了行業(yè)面的一些問題。
昭衍新藥預(yù)計上半年歸母凈利潤為0.73億元～1.1億元，同比下滑70.4%～80.4%。原因主要包括持有的生物資產(chǎn)因市價下跌,生物資產(chǎn)公允價值變動凈損失約為1.77億元～1.89億元。7月17日，昭衍新藥遭遇跌停，業(yè)內(nèi)普遍猜測，股價表現(xiàn)或與其業(yè)績預(yù)告有關(guān)。昭衍新藥主要產(chǎn)生價格波動的生物資產(chǎn)為食蟹猴，作為臨床前動物實驗的重要成本項，食蟹猴的價格下降會對其營收、凈利潤等產(chǎn)生較明顯的影響。據(jù)浙商證券分析，中國政府采購網(wǎng)中標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，食蟹猴的中標(biāo)價格從 2022年11月的 18.4 萬/只下降至了今年4月7日的17 萬/只。而在2022年，昭衍新藥分別以9.75億和8.3億元收購了兩家食蟹猴繁育公司廣西瑋美和云南英茂的100%股權(quán)。其食蟹猴的數(shù)量大幅上升，進(jìn)一步擴大了生物資產(chǎn)價格波動對昭衍新藥凈利潤的影響。不過，拉長時間線來看，近兩年昭衍新藥的股價走勢同樣不甚樂觀，考慮企業(yè)關(guān)鍵影響因素的同時，也與整個行業(yè)發(fā)展不無關(guān)聯(lián)。在本土創(chuàng)新藥投資低迷的情況下，CXO行業(yè)有近憂，亦有遠(yuǎn)憂。今年上半年，國內(nèi)CXO領(lǐng)域消息連連，CDMO巨頭藥明生物閃崩18%，保諾桑迪亞裁員，春天醫(yī)藥欠薪，CGT CDMO抱團(tuán)取暖……越來越多的事件挑動著市場情緒，創(chuàng)新藥資本寒冬和疫情后遺癥已經(jīng)傳導(dǎo)至昔日“旱澇保收”的CXO行業(yè)。CDMO龍頭博騰股份也預(yù)告今年上半年凈利潤有大幅下降。博騰股份表示，上半年年歸母凈利潤同比下滑的主要原因是前期收到的重大訂單去年同期交付較多；人員規(guī)模增加，導(dǎo)致管理費用、研發(fā)費用等期間費用較去年同期增加；隨著公司的部分研發(fā)中心、生產(chǎn)基地于2022年下半年陸續(xù)投入運營，博騰股份的運營費用及固定資產(chǎn)折舊較去年同期增加。
截至今日，生物制品板塊共8家藥企發(fā)布2023H1業(yè)績預(yù)告。其中，西藏藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、衛(wèi)光生物、萬澤股份四家預(yù)增，四環(huán)生物續(xù)虧，甘李藥業(yè)扭虧，通化東寶預(yù)減，未名醫(yī)藥則實現(xiàn)首虧。
有意思的是，無論是甘李藥業(yè)重新實現(xiàn)扭虧為盈，還是通化東寶2023年半年度扣非歸母凈利潤恢復(fù)增長，似乎都釋放了一個共同的向好信號：隨著集采持續(xù)推進(jìn)，通過集采中標(biāo)產(chǎn)品加速放量，以及加大對集采外市場投入，胰島素龍頭們正在走出集采陣痛期。實際上，胰島素集采一年來，相關(guān)企業(yè)都不同程度遭遇過集采降價對業(yè)績的沖擊。而在這一年的執(zhí)行期間，各省也不斷曝出執(zhí)行不佳的情況，集采中選產(chǎn)品在部分地區(qū)落地過程中存在不同產(chǎn)品采購差異大，甚至部分品規(guī)采購量實際為0的情況。據(jù)不完全統(tǒng)計，貴州省、甘肅省、湖南省、山西省等諸多省份便曾發(fā)布過相關(guān)文件，指出“中選產(chǎn)品采購進(jìn)度滯后”問題。舉例來看，2022年11月，湖南省醫(yī)保局印發(fā)通知稱，根據(jù)前五個月全省胰島素中選產(chǎn)品采購監(jiān)測情況，億帆生物、甘李藥業(yè)、合肥天麥生物以及海正藥業(yè)四家企業(yè)的胰島素產(chǎn)品約定采購量完成率不足20%，采購進(jìn)度嚴(yán)重滯后。同樣的情況也發(fā)生在貴州省、甘肅省等多個省份。今年3月，貴州省醫(yī)保局發(fā)布的《關(guān)于第六批國家組織藥品集中帶量采購（胰島素專項）執(zhí)行情況的通報》就指出，部分中選產(chǎn)品采購進(jìn)度滯后，要求相關(guān)醫(yī)療機構(gòu)采取針對性措施，重點關(guān)注A類中選產(chǎn)品采購進(jìn)度。據(jù)悉，貴州省5個胰島素企業(yè)中選產(chǎn)品的實際采購進(jìn)度明顯低于應(yīng)達(dá)任務(wù)進(jìn)度，有些實際進(jìn)度不到30%。作為胰島素國產(chǎn)巨頭的甘李藥業(yè)業(yè)績因此也遭到了沖擊，甚至2022年直接由盈轉(zhuǎn)虧。2022年財報顯示，報告期公司實現(xiàn)營收17.12億元，2021為36.12億，同比下降52.6%；歸母凈利潤虧損4.4億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；扣非凈利潤虧損4.74億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。以具體產(chǎn)品為例，其明星產(chǎn)品甘精胰島素注射液（長秀霖）在集采后價格降幅在66%左右，此外，賴脯胰島素注射液(速秀霖)、門冬胰島素注射液(銳秀霖)的價格降幅也達(dá)到60%。同為胰島素龍頭的通化東寶相較甘李藥業(yè)的情況雖然略好，但很明顯也受到了影響。通化東寶在財報中直言問題所在，自2022年5月起，國家胰島素專項集采在全國各省市陸續(xù)開始執(zhí)行，公司胰島素各系列產(chǎn)品價格均較集采前價格出現(xiàn)不同程度下降。不過，隨著2023年H1最新財報數(shù)據(jù)出爐，甘李藥業(yè)重新發(fā)出了可喜的“扭虧為盈”信號，預(yù)計扣非凈利潤為1億元～1.4億元。對于業(yè)績變動，甘李藥業(yè)提到，2023年上半年，公司國內(nèi)銷售收入和國際銷售收入較上年同期均有所增長。其中，公司國內(nèi)胰島素制劑產(chǎn)品銷量較上年同期實現(xiàn)翻倍增長，特別是非長秀霖系列產(chǎn)品的銷量增長尤為顯著，推動國內(nèi)銷售收入大幅增長。這意味著已逐步胰島素集采后，已逐漸實現(xiàn)放量。相較而言，通化東寶雖然發(fā)出了預(yù)減信號，但2023年半年度扣非歸母凈利潤恢復(fù)增長，其中單二季度同比大幅增長354.83%。在報告期內(nèi)，旗下胰島素各系列產(chǎn)品銷量均實現(xiàn)不同幅度增長，其中人胰島素銷量保持穩(wěn)定增長，胰島素類似物延續(xù)快速放量趨勢。通化東寶在積極完成集采簽約量的同時，還不斷拓展簽約量外的市場，擴大市場份額。
34家已披露業(yè)績預(yù)告的化藥企業(yè)中，預(yù)增的有11家，占了三分之一，還有4家企業(yè)扭虧，首虧的有7家。
化藥企業(yè)近年來的主線是轉(zhuǎn)型，但大方向、專注的領(lǐng)域等都各有不同。轉(zhuǎn)型路上，多數(shù)受集采影響曾面臨、或正處于較困難的處境，但也有部分企業(yè)已逐步邁過了一些阻礙，轉(zhuǎn)型神速。老將科倫藥業(yè)的創(chuàng)新藥板塊已經(jīng)有了突破性進(jìn)展，2022年子公司與默沙東關(guān)于ADC項目百億美元的對外授權(quán)交易刷新了行業(yè)記錄，自證其轉(zhuǎn)型創(chuàng)新之道。去年，科倫實現(xiàn)了營收與凈利雙增，而在今年上半年，科倫繼續(xù)延續(xù)了去年的勢頭，預(yù)計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.6億元-14.4億元，同比增長56.67%-65.88%。具體來看，在大輸液、抗生素、研發(fā)創(chuàng)新三條線索交錯推進(jìn)的路徑下，一方面，上半年由于醫(yī)療機構(gòu)全面恢復(fù)診療工作，科倫繼續(xù)發(fā)力輸液、非輸液制劑、原料藥、中間體產(chǎn)品市場，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大產(chǎn)品銷售力度，使這一塊的利潤實現(xiàn)同比增長；另一面，科倫博泰與默沙東達(dá)成的合作協(xié)議以及有償獨家許可，報告期內(nèi)按照已履行的合同義務(wù)確認(rèn)收入，利潤增加。不久前，科倫博泰在港交所上市，發(fā)行價為60.60港元/股，截至當(dāng)天收盤總市值近140億港元，成為較閃亮的新股。2022年第七批及2023年第八批國家集采中，科倫共計18項產(chǎn)品中標(biāo)，中標(biāo)數(shù)量位居全國前列。在集采常態(tài)化、醫(yī)?？刭M等背景下，科倫的業(yè)績表現(xiàn)無疑體現(xiàn)出這位老將的適應(yīng)力和韌勁。在仿制的基礎(chǔ)上，科倫做到了從跟隨創(chuàng)新向同步創(chuàng)新，再發(fā)展到領(lǐng)先創(chuàng)新。盈利增幅較大、轉(zhuǎn)型表現(xiàn)愈發(fā)亮眼的還有哈藥：預(yù)計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利為1.66億～1.99億元，同比增長36%～63%。哈藥的轉(zhuǎn)型之道與科倫有些不同。在經(jīng)歷集采深徹的改革后，哈藥一類醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)向外延伸求取新增長的路徑大致有幾個方向，一是轉(zhuǎn)成創(chuàng)新藥企，二是拓展大健康領(lǐng)域或者醫(yī)藥消費的布局，三是兼而有之?！按蠼】怠眲t成為了哈藥轉(zhuǎn)型路上的關(guān)鍵詞。作為大健康領(lǐng)域曾經(jīng)的領(lǐng)導(dǎo)品牌之一，哈藥天生擁有做大健康產(chǎn)業(yè)的基因，無論是蓋中蓋還是樸雪，這些至今耳熟能詳?shù)某醮蠼】灯放疲汲鲎怨幹帧?/span>2022年，哈藥營收為138.09億元，同比增長7.86%，其增長主要來源于兩方面，一是哈藥對大健康領(lǐng)域全面且深度的布局，報告期內(nèi)依托新增的保健品電商業(yè)務(wù)快速搶占市場，占領(lǐng)用戶群；另面則是通過營銷優(yōu)化、品牌煥新，實現(xiàn)國產(chǎn)品牌復(fù)興。今年上半年，哈藥的保健品業(yè)務(wù)延續(xù)了品效合一的銷售策略,聚焦優(yōu)勢品類并且持續(xù)發(fā)力，在保持了原有領(lǐng)域優(yōu)勢的同時,在腸胃消化品類取得了突破。不過，還有一些企業(yè)未擺脫集采陰影，業(yè)績還處于泥潭之中。如德展健康預(yù)計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損500萬元～1000萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，業(yè)績變動主要原因是受集采影響，銷售收入同比有所下降，同時其投資收益同比下降。早在2019年，德展健康因受集采影響，業(yè)績便受到了重創(chuàng)。在2019年的“4+7”全國擴圍集采中，阿托伐他汀鈣的丟標(biāo)雖然并未給嘉林藥業(yè)（德展健康）帶來股價跌停的重挫，但其全年業(yè)績大幅下滑（46.06%），歸母凈利潤同比減少63.79%。而在2020年，阿托伐他汀鈣的丟標(biāo)仍在持續(xù)，德展健康當(dāng)年營收為9.63億元，同期下滑45.75%。整體來看，2019年-2022年，德展健康營收每年均有同比超20%的下滑。2022年，為了提振業(yè)績，德展健康管理層調(diào)整了營銷策略，深挖OTC市場，加強戰(zhàn)略商業(yè)及連鎖總部合作，大力拓展關(guān)鍵產(chǎn)品阿托伐他汀鈣的帶量市場。而2023年，德展健康全面推動另一產(chǎn)品氨氯地平阿托伐汀鈣片的上市銷售，另一面推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，重點推動WYY項目（1類新藥），目標(biāo)為開發(fā)出腦神經(jīng)保護(hù)類藥物，但目前還尚未進(jìn)入臨床階段。仍掙扎在業(yè)績泥潭中的還有羅欣藥業(yè)，預(yù)計上半年續(xù)虧1.05億-1.35億元，主要原因為創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)尚未能覆蓋其成本以及集采導(dǎo)致的毛利下降。而在2022年，因創(chuàng)新藥尚未變現(xiàn)，仿制藥利潤下滑，無法回報研投和商業(yè)化能力建設(shè)所投入的資金，羅欣藥業(yè)面臨利潤首虧，歸母凈利潤虧損甚至超過400%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降878.5%。一位傳統(tǒng)藥企負(fù)責(zé)人此前對E藥經(jīng)理人表示，“中國傳統(tǒng)藥企以往的經(jīng)驗主要集中于生產(chǎn)和營銷，在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型過程中普遍存在創(chuàng)新源頭轉(zhuǎn)化力不足、研發(fā)基礎(chǔ)薄弱、領(lǐng)軍型人才缺乏等問題。另外，由于創(chuàng)新研發(fā)對資源的需求和消耗非常大，對于傳統(tǒng)藥企，如何引入資本來分擔(dān)高風(fēng)險的創(chuàng)新藥物研發(fā)投入，至關(guān)重要?！?/span>中藥：超60%企業(yè)預(yù)增，云南白藥凈利潤領(lǐng)跑醫(yī)藥板塊
上半年中藥板塊其實整體來看業(yè)績好于整個A股醫(yī)藥板塊，24家披露業(yè)績預(yù)告的企業(yè)中有75%的企業(yè)歸母凈利潤為正，超過整個醫(yī)藥板塊的71%，并且僅有2家是略減或是預(yù)減，還有一家扭虧，其余15家都是預(yù)增。云南白藥預(yù)計凈利潤最高達(dá)到30億元，領(lǐng)跑整個A股醫(yī)藥板塊。
顯然，在鼓勵中藥創(chuàng)新、中成藥集采等政策大環(huán)境的影響下，中藥企業(yè)也正在找到一條穩(wěn)定發(fā)展的路徑。太極集團(tuán)、隴神戎發(fā)、康恩貝三家企業(yè)是預(yù)計歸母凈利潤增幅最大的三家企業(yè)，分別最高預(yù)計增長340%、293.10%、163.35%。值得注意的是，三家企業(yè)的凈利潤增長都與核心產(chǎn)品的銷售增長有直接關(guān)系。以太極集團(tuán)為例，其在業(yè)績預(yù)告中解釋，“太極藿香正氣口服液等重點產(chǎn)品的銷售”是主營業(yè)務(wù)增長的原因；康恩貝也在業(yè)績預(yù)告中提出，“2023年上半年，充分發(fā)揮品牌森林優(yōu)勢，重點提升核心品種的增長空間，內(nèi)生動力持續(xù)增強?！?/span>除了中藥企業(yè)在年報中披露的影響，他們對于上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局以及公司業(yè)務(wù)改革也是業(yè)績增長的背后動因，正在走出此前產(chǎn)品線過于單一的風(fēng)險困境。康恩貝自2019年遭遇業(yè)績虧損后就不斷通過“甩包袱”，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。2019年子公司貴州拜特的丹參川芎嗪注射液被列入《重點監(jiān)控目錄》后，康恩貝對其進(jìn)行了停產(chǎn)，并將貴州拜特旗下部分土地使用權(quán)和房屋等固定資產(chǎn)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。如今看來，康恩貝對其“大品牌大品種工程”的布局已經(jīng)步入正軌。唯一一家扭虧的的中藥企業(yè)天士力也在走出增長困境。自2020年逐漸剝離商業(yè)業(yè)務(wù)、進(jìn)軍創(chuàng)新藥以來，天士力一直面臨一定程度上的業(yè)績增長難題。不過，根據(jù)天士力的2023年上半年業(yè)績預(yù)告，通過“全力拓展產(chǎn)品市場，加大產(chǎn)品銷售力度，重點提升核心品種的增長空間，產(chǎn)品銷售收入增加，利潤相應(yīng)增長?！?/span>此外，面對如今中藥材價格“暴漲”的市場環(huán)境，布局上游原材料也成為中藥企業(yè)提升抗風(fēng)險能力的措施之一。以嶺藥業(yè)預(yù)計上半年歸母凈利潤15.73億元～16.78億元，較上年同期增長50%~60%。其曾在投資者關(guān)系平臺上表示，“公司對于部分用量大的中藥原材料如水蛭、土元、連翹、酸棗仁，均已建立了種養(yǎng)殖基地，并且擁有穩(wěn)定的供應(yīng)商體系?！?/span>整體來看，走過集采、鼓勵創(chuàng)新藥、重點監(jiān)控目錄等政策作用明顯的市場調(diào)整期，中藥企業(yè)正在走出“大單品時代”的業(yè)績增長困境，或發(fā)展創(chuàng)新藥，或發(fā)展大健康戰(zhàn)略，中藥企業(yè)們都逐漸找到了合適的發(fā)展路徑。在中藥創(chuàng)新方面近年來相繼誕生了參蓉顆粒、淫羊藿素軟膠囊等一類新藥；政策方面，浩浩湯湯的全國中成藥集采在中標(biāo)規(guī)則和結(jié)果來看，價格降幅也相對溫和，獨家品種趨向保護(hù)壁壘。聲明：本文觀點僅代表作者本人，不代表煜森資本立場，歡迎在留言區(qū)交流補充。如需轉(zhuǎn)載，請注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請在本平臺留言。
