8月22日早盤，疫苗板塊莫名遭遇資金拋售，沃森生物一度跌超9%，智飛生物一度跌超8%；截至午盤收市，板塊公司跌幅有所收窄。
疫苗板塊公司的集體重挫，源于小作文的“中傷”、“亂殺”，無疑對原本不富裕的醫(yī)健行業(yè)情緒雪上加霜。
有傳聞稱FOF清倉疫苗ETF，并未證實；另有市場傳聞稱“很多二類疫苗要改成一類疫苗”，傳播更為廣泛，雖然傳聞“很不靠譜”，但資金先跑為敬。
作為理性的投資者，應(yīng)當(dāng)分析傳聞的可行性，進行合理正確的理解。
2007年以來，國內(nèi)免疫規(guī)劃體系已經(jīng)有15年沒有進行實質(zhì)性的擴容和調(diào)整，即便是免費接種了三年的新冠疫苗，也沒能正式成為其中一員。不過，在《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》中明確：適時優(yōu)化國家免疫規(guī)劃疫苗種類，逐步將安全、有效、財政可負擔(dān)的疫苗納入國家免疫規(guī)劃。
一類和二類疫苗有何不同？
一類疫苗指政府免費向公民提供的疫苗，公民應(yīng)當(dāng)依照規(guī)定強制免疫接種；二類疫苗則是指由公民自費且自愿免疫接種的疫苗。
所以，一類疫苗和二類疫苗企業(yè)的對手方截然不同，前者為國家采購平臺，后者為省級招標(biāo)平臺，后者市場化程度更高。
早在2019年，業(yè)內(nèi)曾經(jīng)對Hib疫苗（B型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗）展開激烈討論。
之所以引起激烈討論，是因為部分學(xué)者專家看到了國內(nèi)外接種率的巨大差異以及將Hib疫苗免疫規(guī)劃后的潛在收益。
Hib疫苗可預(yù)防由Hib感染引起的腦膜炎、肺炎、會厭炎和其他Hib細菌引起的多種嚴(yán)重疾病，機構(gòu)預(yù)測可大幅減少兒童Hib病患病率與死亡率。
2019年，我國Hib疫苗的平均接種率為33%，不同省份Hib疫苗的可及性、覆蓋率差異較大，上海、天津等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)達到50%以上，而西部某些地區(qū)接種率不到5%。同年，全球兒童Hib疫苗覆蓋率為70.6%。
二類疫苗免疫規(guī)劃后，帶來直接的影響就是接種覆蓋率的提升，同時采購疫苗價格的下降。
Hib疫苗的接種程序，世衛(wèi)組織（WHO）推薦為3針或者4針。保守按照3針、國內(nèi)每年800萬新生兒數(shù)量來計算，疫苗接種量將達到2400萬支。
目前，Hib疫苗作為二類疫苗供應(yīng)，單針價格大約在50-200元（含進口價格區(qū)間），最低招標(biāo)價格大約在50-60元。業(yè)內(nèi)人士指出：如果按照一類苗招標(biāo)的經(jīng)驗看，進入一類苗后，它的價格會有所調(diào)低，或許將按照現(xiàn)價20-25%進行采購。
以過往統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，Hib疫苗2013年批簽發(fā)數(shù)量呈下降趨勢，2020年批簽發(fā)份數(shù)預(yù)計在1000萬出頭，若按照沒每年2400萬份預(yù)期打滿，總盤子將增加1.4倍的量，但價格可能下降75%以上，企業(yè)收入很可能將受損。
哪個品種有可能成為下一個被免疫規(guī)劃的二類苗？
WHO基于研究證據(jù)和疾病負擔(dān)，已在25種疫苗中將其中10種作為優(yōu)先推薦，建議所有WHO成員國納入國家免疫規(guī)劃，而中國尚有4種沒有納入免疫規(guī)劃，除了上述提到的Hib疫苗外，分別是HPV疫苗、肺炎球菌結(jié)合疫苗（PCV）和輪狀病毒疫苗。
如果以上四個疫苗品種全部被納入免疫規(guī)劃，那么將對國內(nèi)疫苗市場規(guī)模造成巨大打擊，尤其是HPV疫苗和肺炎球菌結(jié)合疫苗，在2020年分別貢獻了超過百億市場，但中短期內(nèi)幾乎不可能實現(xiàn)。
市場投資者仍需理性看待消息的擾動，及冷靜進行分析。
首先，納入免疫規(guī)劃不能統(tǒng)一視為利空，要權(quán)衡滲透率提升的“量”和價格下降的對沖影響。
滲透率低的品種，沖擊風(fēng)險相對較小。據(jù)中檢院HPV疫苗批簽發(fā)量測算，2017-2021年國內(nèi)累計批簽發(fā)6581萬劑HPV疫苗，若以“三針法”估算，國內(nèi)HPV疫苗累計接種人數(shù)略超2000萬人，HPV疫苗滲透率僅6.81%。
目前國產(chǎn)HPV二價疫苗為320-360元一針，而進口四價和九價一針的價格要去到600元、1000元以上。
（圖源：財經(jīng)大健康 制圖：喬佳慧）
不過，國內(nèi)如廣東、海南、江西、福建、西藏和重慶等省份也陸續(xù)啟動HPV疫苗免費接種計劃。8月，廣東省公布了2價HPV疫苗中標(biāo)結(jié)果，最終萬泰以116元/支的價格中標(biāo)，相比自費的329元/支，降幅高達64.7%，價格只有自費的1/3。
如果說以1/3的價格去換取3倍以上的市場，那么倒也合理，但如果未來是以降價到1/5、1/10的價格，這樣就很難以價換量了，屆時將十分尷尬。
倒也不用過于悲觀，某款疫苗品種納入免疫規(guī)劃，需要經(jīng)過監(jiān)管層的深思熟慮，并且切實考量經(jīng)濟負擔(dān)。
引述財經(jīng)大健康統(tǒng)計：以2015年為例，國家免疫規(guī)劃的流動資金71%來自政府，中央政府提供的資金比例為39%占最大頭，其余縣級、省級、市級和鄉(xiāng)鎮(zhèn)級出資比例分別為18%、5%、5%、4%，縣級政府承擔(dān)了國家免疫規(guī)劃的很大一部分費用，但縣級財政能力差異很大，所以這并不容易實現(xiàn)。
另外一方面，也有專家提出采用醫(yī)?；鸷驼餐鲑Y解決免疫規(guī)劃問題，醫(yī)?；鸨旧砭捅容^吃緊，同時部分價格較高和適用人群較廣的疫苗品種如果納入，顯然會對兩方造成較大壓力。
結(jié)語：從長遠角度審視，國內(nèi)免疫規(guī)劃體系擴容是利國利民的大好事，但至少在短中期不具備大范圍納入的條件，同時疫苗企業(yè)也需加快技術(shù)迭代，著眼更高價值、更先進的自費二類疫苗研發(fā)，才能提升自身價值。
聲明：本文觀點僅代表作者本人，不代表煜森資本立場，歡迎在留言區(qū)交流補充。如需轉(zhuǎn)載，請注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請在本平臺留言。
