千呼萬喚中，證監(jiān)會出臺一系列救市政策，股民在歡呼，而不少企業(yè)卻被“澆了”一盆冷水。新政規(guī)定：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。對未盈利的Biotech來說，這條新規(guī)可謂直擊命門、一陣見血。特別是，以上市為終點的“創(chuàng)始人”們被斬斷通路。IPO帶來的巨大財富效應(yīng)，這一場“潑天的富貴”一度是Biotech公司猶如雨后春筍發(fā)展的最核心驅(qū)動力。然而，新規(guī)下，“創(chuàng)始人”快速套現(xiàn)的可能性基本劃上休止符。市場關(guān)上了一道門，又將會開哪扇“窗”？創(chuàng)業(yè)的路上千辛萬苦，甘愿走上這一條“九死一生”道路的原因之一，是與高風險并存的高收益。IPO是實現(xiàn)夢想跨越的最大增長點，然而通路受阻，IPO的吸引力將會快速降低。特別是在條件成熟的情況下，把公司賣給行業(yè)更大的玩家會快速成為一種務(wù)實的選擇。至少從“創(chuàng)始人”們實現(xiàn)財富自由的角度來說，并購的速度和效率要快很多。事實上，在Biotech屢屢上市被阻、屢屢破發(fā)后，作為風向標的美國，今年生物醫(yī)藥投資并購金額不斷走高。2019年，僅美國并購事件的總金額就超過了1000億美元，有一種“熱錢無處去”的沖動。形勢急轉(zhuǎn)直下，2021年并購事件總金額跌破500億美元。有一種“熱錢不那么熱”的感覺。2022年，在內(nèi)卷的大環(huán)境下，生物制藥行情總體迅速冷卻。值得注意的是，到了今年上半年，制藥業(yè)并購正在觸底反彈，有望成為自2019年以來并購最繁忙的一年。圖1 美國生物醫(yī)藥并購金額統(tǒng)計分析（不完全統(tǒng)計）2023年上半年，美國并購事件金額接近800億美元，若下半年延續(xù)上半年的態(tài)勢，有望創(chuàng)下近5年最高記錄。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年上半年，全球藥企收購就接近30起，其中TOP20藥企共發(fā)生了12起收購事件，其中最大收購案當屬輝瑞430億美元收購Seagen。輝瑞在2022年進行了5筆并購（Arena、ReViral、Biohaven、Valenva、GBT），總金額為243.175億元。2023上半年，輝瑞單筆的交易就超過了2022年全年的總和。另外，今年4月份，默沙東和Prometheus Biosciences也創(chuàng)下了一個百億級的交易。默沙東將以每股200美元的價格完成對Prometheus的收購，接近翻倍的溢價收購也使總金額高達108億美元。默沙東發(fā)起并購的主要目標就是PRA023，這是一款靶向T1LA的抗體藥物，其核心適應(yīng)就是克羅恩病（CD）、潰瘍性腸炎（UC）、硬皮病（SSc-ILD），并有望成為First in class，從而改變T1LA的格局。在接近翻倍的溢價中，Prometheus的創(chuàng)始團隊也獲得了可觀的收益。表1 2023年上半年代表性醫(yī)藥并購事件（不完全統(tǒng)計）今年上半年，不少大型藥企都有“裁員浪潮”的信號發(fā)出，裁撤管線消息也被頻頻爆出。Biotech企業(yè)的日子更不好過，賣管線、裁員、破產(chǎn)消息更是不斷。這一次，疊加IPO政策的“急轉(zhuǎn)彎”，無疑雪上加霜。IPO活動急劇下降，已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聦崱Ｔ诒Ｊ刂斏鞯幕{(diào)下，Biotech通過上市獲得天量資金愈加困難。在過去的十多年的經(jīng)驗來看，并購正是大型藥企實現(xiàn)跨越式的增長的主要來源。絕大部分大藥企的誕生史，事實上也是一部合并與收購史。百時美施貴寶公司由百時美公司和施貴寶公司合并而成，葛蘭素史克（GSK）由葛蘭素、威康、史克、必成等一系列的老牌制藥公司合并而成……賽諾菲收購安萬特，羅氏收購基因泰克，默沙東收購先靈葆雅，輝瑞收購法瑪西亞和惠氏，諾華收購愛爾康……也得益于這種方式的存在，Biotech在現(xiàn)金流短缺、經(jīng)營環(huán)境艱難的市場環(huán)境下有了不一樣的出路。也是讓創(chuàng)始團隊依舊可以有著“小目標”的夢想。未來不用太悲觀，能夠吸引到藥企真金白銀的花錢收購代表著被收購企業(yè)們的未來商業(yè)前景，也代表了收購方潛在的管線發(fā)展意愿。側(cè)面映射出，只要有真正的價值，一定會有市場。畢竟，從各個維度來看，讓更多有價值的產(chǎn)品或治療方式能夠呈現(xiàn)給需要的患者群體，滿足未被滿足的臨床價值，一直是這個行業(yè)的初心和使命。企業(yè)投資并購是行業(yè)內(nèi)部自我消化、自我整合的重要表現(xiàn)。行業(yè)低谷期涌現(xiàn)出的并購機會眾多，企業(yè)若能把握住交易機會，未來崛起的概率就越大。醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)過現(xiàn)階段韜光養(yǎng)晦，未來將躍上全新的發(fā)展階段。穿越周期，愿我們都能活下去，并且活得精彩。
來源：藥智網(wǎng) ，作者乖扁豆
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