A股市場的IPO之門，很可能已經(jīng)對中藥企業(yè)實質(zhì)性關閉。
9月22日，深交所公布對江西百神藥業(yè)股份有限公司主板IPO終止審核的決定，這是年內(nèi)第N家終止IPO的中藥企業(yè)。招股書顯示，百神藥業(yè)是一家專業(yè)從事中藥領域的國家級高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品為中藥配方顆粒和中成藥，擁有活血止痛膠囊、健脾八珍糕、蛇膽陳皮口服液、強力枇杷露等8種主要中成藥產(chǎn)品，覆蓋骨骼肌肉類、健胃類、止咳平喘類等領域。除了百神藥業(yè)之外，今年明確終止IPO的其他中藥企業(yè)包括但不限于：漢王藥業(yè)、天津同仁堂、威門藥業(yè)等，如果將時間線延展到2022年，這份名單還可以加上：盛諾基、匯群中藥、賽靈藥業(yè)等多家企業(yè)。各家中藥企業(yè)終止IPO的原因各不相同，但是高額的銷售費用是一個較為普遍性的原因。以最新撤回IPO申請的百神藥業(yè)為例，其終止IPO的準確原因不得而知，但是高企的銷售費用，很可能是那根壓垮駱駝的最重稻草。
2020年、2021年、2022年，百神藥業(yè)的銷售費用分別為3.03億元、3.32億元、2.80億萬元，占營收的比例分別為55.02%、53.03%、49.70%。幾乎和所有IPO終止的中藥企業(yè)一樣，在百神藥業(yè)的銷售費用中，市場推廣費占了絕對的大頭。根據(jù)披露的信息，在2020~2022這三年，百神藥業(yè)市場及學術推廣費分別高達2.64億元、2.90億元、2.42億元，占銷售費用的比例分別為86.99%、87.48%、86.45%。類似的現(xiàn)象，在漢王藥業(yè)、天津同仁堂、威門藥業(yè)等多家中藥企業(yè)都不同程度地出現(xiàn)過。
比如，此前終止北交所IPO的威門藥業(yè)，其在報告期內(nèi)的銷售費用率分別為52.97%、57.34%、56.13%和60.84%，顯著高于行業(yè)均值。但是，我們應該注意到，這并不是擬IPO的中藥企業(yè)的特有問題，即使在已上市的各類藥企中，銷售費用高企都是一個普遍性的現(xiàn)象。比如，在2023年上半年，A股上市的步長制藥的銷售費用為33.79億元，領跑中藥企業(yè)，占公司收入的比例也接近50%。從公司的銷售費用結構來看，市場、學術推廣及咨詢費仍為銷售費用主體，費用達32.11億元，占銷售費用的95.03%。所以，銷售費用的居高不下，是行業(yè)真實情況的客觀寫照，但是在眼下這個敏感時期，僅憑這一點，就足以對申請IPO的中藥企業(yè)一票否決。
但是，也不是所有終止IPO的中藥企業(yè)，都有銷售費用的問題。
比如2022年終止IPO的盛諾基，這是一家以“標準五”申報科創(chuàng)板的中藥企業(yè)，還沒有產(chǎn)生收入，自然也沒有銷售費用的問題。盛諾基終止IPO的原因，或許在于產(chǎn)品本身。
盛諾基的自我定位是創(chuàng)新藥企業(yè)，其最為核心的產(chǎn)品是阿可拉定，這是一款“First in Class”的中藥創(chuàng)新藥。根據(jù)公開披露的信息，阿可拉定是從傳統(tǒng)中藥材淫羊藿中提取純化的有效單體，主要用于治療晚期肝細胞癌，通過小分子免疫調(diào)節(jié)機制抑制癌細胞。淫羊藿是我國傳統(tǒng)中醫(yī)特有的藥物，根據(jù)記載，淫羊藿具有補益精氣以及助陽的功效。曾經(jīng)的壯陽藥，搖身一變成了抗癌神藥，難免引起疑惑和爭議。對此，上市委也充滿疑問，對盛諾基展開的問詢也聚焦于此：從研發(fā)過程到臨床實驗數(shù)據(jù)的意義，再到被要求提供臨床試驗結果和足夠支撐阿可拉定獲批上市的具體依據(jù)，過去“壯陽藥”提取物如何作用于肝癌，又能否獲批實現(xiàn)商業(yè)化。最終，上市委經(jīng)過罕見的四輪問詢，還是不予放行。
雖然中藥企業(yè)IPO面臨著諸多不順，但是政策層面對于中藥之友好，足以讓化學藥和生物藥興嘆。
2023年2月28日，國務院辦公廳日前印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案》，進一步加大“十四五”期間對中醫(yī)藥發(fā)展的支持力度。
該《方案》明確推進中醫(yī)藥振興發(fā)展的基本原則，并統(tǒng)籌部署了8項重點工程，包括中醫(yī)藥健康服務高質(zhì)量發(fā)展工程、中西醫(yī)協(xié)同推進工程、中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新和現(xiàn)代化工程、中醫(yī)藥特色人才培養(yǎng)工程（岐黃工程）等，安排了26個建設項目。
與此同時，上市中藥企業(yè)的景氣度，也讓其他同行艷羨。
2023年上半年，A股73家中藥企業(yè)的營收、歸母凈利潤總額實現(xiàn)增長。報告期內(nèi)，中藥企業(yè)的總營收為1960.18億元，同比增長14.27%；歸母凈利潤總額為250.62億元，同比增長45.29%。
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