80億美元買的“親兒子”虧得幾乎血本無歸，大規(guī)模裁員、關(guān)店，前CEO請辭，中國區(qū)老大換帥，遇FTC鐵拳，業(yè)績屢屢受挫……全球基因測序老大因美納（Illumina）陷入至暗時(shí)刻，是并購眼光不行，技術(shù)更迭速度太慢，競爭對手太強(qiáng)，還是行業(yè)本身“泡沫”惹的禍？
生物科技領(lǐng)域大并購居然很快以這樣的結(jié)局落幕，實(shí)屬罕見。
近日，頂著內(nèi)部運(yùn)營和外部監(jiān)管給的巨大壓力，全球基因測序巨頭因美納首席財(cái)務(wù)官透露，3年前以80億美元高調(diào)回購的癌癥早篩子公司Grail，將考慮直接出售剝離，且其潛在買家已出現(xiàn)。
2020年，基因測序企業(yè)最風(fēng)光的一年。瑞幸于美股黯然退場時(shí)，泛生子逆勢上市，成就了全球癌癥精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域史上最大IPO，同一年，紅杉重金押注的燃石醫(yī)學(xué)也登陸美股。不過，這些新生代的光芒其次，稱霸產(chǎn)業(yè)上游（市占率超80%）的因美納，收購癌癥早篩領(lǐng)頭羊Grail、正式進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)中游市場一事，才是占盡風(fēng)光。
當(dāng)時(shí)，癌癥早篩、基因測序迎來莫大的機(jī)遇，彼時(shí)因美納業(yè)績亮眼，尤其中國市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，趁勢他要握住新的王牌，像谷歌一樣打通產(chǎn)業(yè)鏈，打造平臺和生態(tài)，同時(shí)維穩(wěn)手里的二代基因測序技術(shù)優(yōu)勢。然而短短不過三年時(shí)間，今非昔比。行業(yè)環(huán)境變了，競爭格局也變了。新巨頭崛起，開始吞噬更多市場份額，老巨頭因美納手中的王牌卻成了“燙手山芋”，數(shù)十億美元的商譽(yù)減值拖累業(yè)績。不僅如此，在這一極重視產(chǎn)品迭代的行業(yè)，因美納產(chǎn)品力難敵強(qiáng)大競爭對手的沖擊。80億美元大并購還持續(xù)遭到美國、歐盟的極力反對，紙紙?jiān)V狀與罰單弄得筋疲力盡，另外還有樁樁專利訴訟、與競爭對手對簿公堂、高管與投資者代理權(quán)之爭……一地雞毛。而為了縮減開支、減少資源消耗，與之伴隨的是裁員、關(guān)停運(yùn)營場地?，F(xiàn)在的因美納，腹背受敵，內(nèi)外承壓，究竟是什么關(guān)鍵原因，用短短3年時(shí)間便讓這家巨頭跌下了神壇？從剝離，收購，到再剝離Grail，因美納生動演繹了一出愛之多深、恨之多切的真實(shí)戲碼。初次分拆Grail，目的是促進(jìn)其多種癌癥早篩測試的開發(fā)。2016年，Grail由因美納分拆出去，因美納聯(lián)合微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨和亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯，共同為Grail注資，后者可謂出生即在羅馬。分拆后，Grail籌集了大約20億美元來開發(fā)Galleri產(chǎn)品（多癌癥早期檢測血液測試技術(shù)，擁有檢測超過 50 種癌癥信號的能力），這一金額，足見其吸金能力。時(shí)間很快，Grail一步步成為了早篩領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，后來還與阿斯利康達(dá)成合作，邁入伴隨診斷領(lǐng)域，其目的是在癌癥全病程管理中打造生態(tài)圈。Grail也是因美納在生態(tài)圈構(gòu)建過程中找尋新應(yīng)用場景、往產(chǎn)業(yè)鏈中下部滲透的重要落棋。2020年，當(dāng)癌癥早篩迎來重大機(jī)遇窗口，因美納果斷將其完全收入囊中，收購后，因美納獲得了Galleri血液測試的使用權(quán)。歐盟和美國反壟斷機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈反對這筆交易，主要原因在于，因美納的并購不是橫向擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，而是縱向往產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，或?qū)⒋蠓鶞p少多種癌癥早篩市場的競爭和創(chuàng)新，以構(gòu)成行業(yè)壟斷。與歐盟反壟斷部門的“對抗”時(shí)間線尤為漫長，2021年4月起，歐盟委員會對此樁收購啟動了兩輪審查，而在同年8月，因美納“先發(fā)制人”地直接公布已經(jīng)完成對Grail的收購。聲明中，因美納表示在美國收購該公司沒有任何法律障礙，不過今年8月，美證監(jiān)會就此事又開始著手調(diào)查。另值得注意的是，與歐盟方的對弈迄今還未結(jié)束，今年7月，歐盟委員會對因美納處以約 4.76 億美元的罰款，直接創(chuàng)下歐盟罰款記錄，原因是因美納在監(jiān)管部門批準(zhǔn)之前完成了與Grail的合并。不僅如此，歐盟方近日要求，要么將Grail出售給另一家公司，要么將其分拆為一家公開交易的企業(yè)，并購，休想。監(jiān)管方層層逼迫，這是外壓。但更關(guān)鍵的是，昔日著力捍衛(wèi)Grail的因美納，在近兩年卻因“頹靡”的Grail，一步一步拖垮了自身業(yè)績，讓自己不得不做出剝離的選擇。2022年Q1，因美納給出的全年財(cái)務(wù)指引是最高5%的增長率，但因美納全年?duì)I收約46億美元，同比增長僅為1.28%，而2021年同比增幅為40%，形成了強(qiáng)烈對比。尤其在2022年最后一季度，因美納營收同比下滑超2位數(shù)，其核心測序儀器的收入同比大降。從區(qū)域來看，幾乎所有市場業(yè)績都有所下滑，中國區(qū)更是有22%的降幅，排名第一。值得注意的是，去年因美納凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，虧損居然高達(dá)44億美元。到底為什么？這就不得不提Grail了。同一年，Grail營收不到1億美元，但與之對應(yīng)的研投超3億美元，銷售、管理費(fèi)用也近3億美元，而其商譽(yù)減值39.14億美元，整體運(yùn)營虧損為46.57億美元，嚴(yán)重影響因美納業(yè)績。打擊還未停止。2023 Q3財(cái)報(bào)已公布，雖然眼下重要產(chǎn)品DNA測序儀已在陸續(xù)放量，但Q3出貨量較Q2有所下滑。中華區(qū)營收Q3仍同比下滑嚴(yán)重（26%），除了美國市場外，其余地區(qū)銷售情況都不容樂觀。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年中國新增基因測序設(shè)備銷售市場份額中，因美納已被華大智造反超。幾大市場的萎縮，側(cè)面印證了一個(gè)嚴(yán)苛的事實(shí)：帶有高技術(shù)壁壘的新興基因測序巨頭在逐步崛起，吞噬其市場份額，沖擊著因美納多年苦心經(jīng)營的市占率?；诖耍舜呜?cái)務(wù)預(yù)期已經(jīng)釋放了一個(gè)不太樂觀的信號，預(yù)計(jì)全年?duì)I收下降2%至3%。而在本季度，因美納的凈虧損同樣受到了與Grail相關(guān)的8.21億美元商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值的影響，這一記再次重拳傷害因美納。不得不提，Grail如今就像是一個(gè)極燒錢、但又暫無變現(xiàn)能力的燙手山芋，讓腹背受敵的因美納雪上加霜。除此之外，今年以來，因美納多次處于輿論漩渦，先是投資人與管理層的數(shù)月拉鋸，以爭奪代理權(quán)。其因也跟收購Grail而耗費(fèi)大量資源、以及三年市值縮水500億美元等有關(guān)。隨之而來的是，見證了因美納多年成長的CEO Francis deSouza陷入進(jìn)退兩難的境地，最終請辭。另外，不久后，因美納大中華區(qū)總經(jīng)理李慶（在因美納任職四年，曾擴(kuò)大了其在華業(yè)務(wù)）也辭職。伴隨著公司內(nèi)部動蕩、業(yè)績大幅下調(diào)和資金短缺，因美納今年宣布裁員，關(guān)閉部分運(yùn)營場地。資本市場的表現(xiàn)更是慘不忍睹，市值如今只剩下了170多億美元。如果問因美納走到如今境遇的直接原因是什么？高估自身實(shí)力，對競爭對手掉以輕心或許是原因之一。通常意義上，一項(xiàng)技術(shù)的成本讓更多需求端得以承受，就是其爆發(fā)的開始。也正是如此，作為全球基因測序巨頭的因美納開啟了自己的高光時(shí)刻，2014年初，因美納借助其當(dāng)時(shí)最新開發(fā)的測序平臺HiSeq X Ten，成功將人類全基因組測序成本降到1000美元以下，突破了基因測序下游應(yīng)用的“成本瓶頸”，讓基因組測序大規(guī)模滲透進(jìn)入學(xué)術(shù)研究、藥物研發(fā)、臨床應(yīng)用成為可能。這一技術(shù)的突破不僅讓公司的業(yè)績大幅提升，也讓基因測序行業(yè)正式走入了醫(yī)藥行業(yè)開發(fā)與應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)鏈中，產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入“快車道”，在此之后，因美納長期占據(jù)全球基因測序70%的市場。如果把目光放到中國市場，創(chuàng)新藥如火如荼，基因測序行業(yè)自然也不會落下。但基因測序行業(yè)也如多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域一樣，由于技術(shù)難以突破，長期受到來自海外公司的“壟斷”。因此在行業(yè)發(fā)展的初期，多數(shù)中國企業(yè)主要從中游測序服務(wù)切入，上游測序儀器則鮮少有中國企業(yè)涉入。但與中國創(chuàng)新藥行業(yè)對全球巨頭的影響程度有限不同的是，在基因測序行業(yè)，中國公司成為了因美納的直接“威脅”。首個(gè)涉及上游測序儀器的中國企業(yè)是華大智造，2013年華大集團(tuán)并購Complete Genomics公司（CG公司）后開始進(jìn)行自主研發(fā)，2016年在消化CG公司技術(shù)的基礎(chǔ)上成立了華大智造。當(dāng)時(shí)誰也沒想到，這家公司將成為壓垮因美納業(yè)績的“稻草”之一。一直到2022年7月，因美納與華大智造就美國境內(nèi)所有未決訴訟達(dá)成和解，因美納向華大智造子公司CG支付3.25億美元的凈賠償費(fèi)。這才讓業(yè)界意識到，這家來自中國的公司已經(jīng)對全球基因測序巨頭形成了威脅。而往其身后看，華大集團(tuán)在基因測序領(lǐng)域搶占市場份額，中國在基因測序技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)形成了自己的“城墻”，例如NIPT技術(shù)龍頭貝瑞基因、科研測序領(lǐng)域龍頭諾禾致源、腫瘤領(lǐng)域的燃石醫(yī)學(xué)和泛生子等。回到因美納，一面是其與華大智造持續(xù)三年的專利拉鋸戰(zhàn)，另一面收購Grail的動作更像是想要買回一把利刃。不過，華大本身就集上游、中游、下游于一體，相較于因美納，在上下游銜接方面更有優(yōu)勢。另一方面，中國玩家在海外技術(shù)“硬核”也使得泛生子、和瑞基因、燃石醫(yī)學(xué)等國內(nèi)中游玩家與上游華大智造“抱團(tuán)取暖”，同時(shí)華大智造還不斷“收割”海外客戶。這對因美納的市場份額也形成了威脅。前有賽默飛世爾等同為老牌玩家攔路，后有華大智造等來自中國的新玩家拼價(jià)格、拼成本，收購標(biāo)的帶來“爛攤子”，行業(yè)賽道競爭愈發(fā)擁擠，最終也就造成巨頭因美納走到如今的境遇。不過對于行業(yè)來說，這一基因測序行業(yè)近年來最大手筆的收購案或?qū)⒁允「娼K，也為行業(yè)敲響警鐘：賽道越來越擁擠，資本市場環(huán)境下行，行業(yè)出清進(jìn)行時(shí)，需要靠自身實(shí)力穿越周期的時(shí)候到了。如果行業(yè)還忘不了2020年和2021年燃石醫(yī)學(xué)和泛生子登陸納斯達(dá)克，新冠檢測需求爆發(fā)帶來的業(yè)績翻倍等高光時(shí)刻，不妨來回看一波今年以來，無論國內(nèi)外基因測序行業(yè)都經(jīng)歷的挑戰(zhàn)：美股上市公司燃石醫(yī)學(xué)、泛生子股價(jià)下跌九成，裁員、砍業(yè)務(wù)“斷臂求生”；國內(nèi)龍頭貝瑞基因、華大基因業(yè)績“暴雷”；國內(nèi)多省發(fā)布《醫(yī)療機(jī)構(gòu)樣本外送檢測管理規(guī)范》，基因檢測外送管理趨嚴(yán)。但也可以看到，基因測序行業(yè)趨于規(guī)范之后，政策也為整個(gè)行業(yè)開了一道“口子”。去年，上海引發(fā)了《開展上海市公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展試點(diǎn)工作的通知》，鼓勵有條件的醫(yī)院開展自行研制體外診斷試劑試點(diǎn)。之后，北京、廣州、天津、等地也相繼鼓勵開展實(shí)驗(yàn)室自建檢測方法（LDT）體外診斷試劑試點(diǎn)，今年也被譽(yù)為中國LDT模式落地執(zhí)行元年。不過，在行業(yè)出清后，基因測序行業(yè)到底是騙局還是璞玉，仍然需要時(shí)間來回答。
來源：E藥經(jīng)理人
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