現(xiàn)在不會有Biotech創(chuàng)始人還敢開添越上班了吧。
去年11月中旬，康寧杰瑞KN046-303（胰腺癌適應癥）中期揭盲失敗，電話會上公司管理人員哭聲一片。當時已經(jīng)沒有希望了（胰腺癌生存期短，KN046-303于2022年2月9日已完成首例患者給藥），康寧杰瑞仍公告進一步收集后續(xù)OS數(shù)據(jù)，直至最終OS分析，徐霆說，“我們一定保持積極心態(tài)，不輕言放棄?！?/span>拖不下去了，康寧杰瑞宣布KN046-303臨床試驗失敗，與康方生物攜手完成5月的保留節(jié)目——康字頭連環(huán)爆。康寧杰瑞的惡化基本是不可逆的，在投資者中完全失信，但完全不影響創(chuàng)始人的財務自由。2018年至2023年，徐霆、劉陽夫婦從公司獲得的酬金合計為4793萬人民幣、股份支付開支合計為7520萬人民幣，持股數(shù)量合計減少約2000萬股。在生物科技泡沫最嚴重的2021年，胡潤富豪榜上，兩人擁有55億人民幣財富，其中劉陽躋身蘇州十大女富豪。生物科技行業(yè)，有懷抱理想做一番事業(yè)的，也有來套利收割的。為什么國內(nèi)Biotech中有那么多高管曾經(jīng)擔任過跨國藥企首席科學家？其實部分是中下級研究員，碰的就是一個認知差的瓷。為什么研發(fā)支出很高，卻沒看到成果？為什么同靶點同適應癥落后對手幾年，卻還要立項做臨床？為什么熱衷于收購海外虧損業(yè)務？為什么海外研發(fā)雷聲大商業(yè)化卻雨點??？這一行做壞事隱蔽性太強了，即使暴露，也需要很長時間。但破綻還是有的，各種不符合常理的現(xiàn)象，通過公開信息（財務報表、臨床數(shù)據(jù)）交叉驗證，也能接近真相。如果公司管理層多年來一直堅持不懈做不符合常理常識的事情，那么一定非蠢即壞。東吳蘇園產(chǎn)業(yè)REIT出租率下降這里出現(xiàn)一種撕裂的現(xiàn)實。一方面生物科技創(chuàng)新缺錢，沒有得到足夠的風險補償，存在激勵機制失靈的問題，另一方面以海歸科學家為主的上市公司管理層團隊，可能部分存在過度激勵的現(xiàn)象。康寧杰瑞位于蘇州工業(yè)園區(qū)的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化基地占地75畝，總設計產(chǎn)能規(guī)模超4萬升，然而寒意已經(jīng)從園區(qū)上空降臨。蘇州工業(yè)園生物醫(yī)藥領域綜合競爭力穩(wěn)居全國第一方陣，我們可以從東吳蘇園產(chǎn)業(yè)REIT出租率的下降，感知行業(yè)景氣度變化。蘇州工業(yè)園區(qū)科智商管公司持有國際科技園五期B區(qū)項目，2022年平均出租率為95.59%，2024Q1平均月末出租率為86.20%；蘇州工業(yè)園區(qū)艾派科公司持有2.5產(chǎn)業(yè)園一期、二期項目，2022年平均出租率為85.18%，2024Q1平均月末出租率為81.19%。據(jù)財聯(lián)社創(chuàng)投通數(shù)據(jù)，2024年1-3月中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資額合計約138.79億元，同比下滑22.80%；中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資事件數(shù)在2023Q4階段性增加后，于2024年回落，2024年1-3月合計約270個，同比下滑14.83%。據(jù)Insight數(shù)據(jù)，按成分整理，2024Q1國內(nèi)I類新藥臨床申請數(shù)量合計約304個，同比下滑約22.65%；其中I類化藥與I類生物藥分別約140/164個，同比下滑約24.32%/21.15%。國內(nèi)存在奇怪的ORR崇拜，部分Biotech在臨床早期通過加大劑量造成ORR較高的假象，需要比照耐受性和不良反向進行交叉驗證。國內(nèi)早期臨床數(shù)據(jù)不規(guī)范或有水分，不可全信，III期注冊臨床揭盲不能完全排除黑天鵝。A股/港股前赴后繼的案例說明，大部分公司的調(diào)性都很難改變，過往有劣跡，以后也多半有劣跡，如果發(fā)現(xiàn)苗頭不對，一定要立即拋棄幻想。有主觀惡意的公司，不要再相信第二次。生物科技屬于風險投資，關鍵是選人，觀察創(chuàng)始人團隊是否靠譜。投資創(chuàng)新藥，抓主要矛盾即可，不需要從分子結構式到臨床數(shù)據(jù)摳得很細。部分Biotech討論區(qū)存在過度的民科分析，在臨床數(shù)據(jù)不充分的情況下，竟然對核心管線的每個亮點，解讀得非常詳細，讓人熱血沸騰，其實純屬主觀臆測，這是太上頭了，以致于自困繭房、自我麻醉？當你為某家公司極力辯護或憂心忡忡時，其老板可能正躺在加州海灘曬太陽。
來源：阿基米德Biotech ，作者阿基米德君
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